लेखक: एरिक, फोरसाइट न्यूज़
जून और जुलाई में, जब क्रिप्टो मार्केट सामान्य रूप से अस्थिर था, अधिकांश प्रमुख टोकन की कीमतें कमजोर रहीं, लेकिन UNI अप्रत्याशित रूप से मजबूत रहा।
जून की शुरुआत में, UNI की कीमत 2.3 डॉलर के आसपास रही, लेकिन जुलाई के अंत तक, यह 4.6 डॉलर के करीब पहुंच गई, दो महीनों में लगभग दोगुना हो गई। पिछले दिसंबर में वापस जाएं, तब Uniswap ने कई सालों तक चले आ रहे फीस स्विच प्रस्ताव को मंजूरी दे दी, लेकिन UNI केवल एक दिन के लिए बढ़ी और फिर पूरे बाजार के साथ नीचे की ओर गिरने लगी, और DeFi दुनिया के प्रमुख एक्सचेंज के प्रति बाजार की रुचि कम थी।
लेकिन उस समय ही उलटफेर की नींव रखी गई थी, बस तब कोई ज्यादा ध्यान नहीं दे रहा था।
28 दिसंबर, 2025 को, Uniswap गवर्नेंस प्रस्ताव UNIfication को ब्लॉकचेन पर आधिकारिक रूप से लागू किया गया। प्रोटोकॉल शुल्क स्विच को ऑन कर दिया गया, जिससे ईथरियम मेननेट v2 पूल और कुछ v3 पूल के ट्रेडिंग शुल्कों में से एक हिस्सा प्रोटोकॉल के स्वामित्व में आ गया; Unichain की सॉर्टर आय, OP हिस्से और L1 डेटा लागत को घटाने के बाद, इसी फंड में जुड़ गई; पिछले कई वर्षों के "मुफ्त काल" के लिए प्रतिक्रियात्मक क्षतिपूर्ति के रूप में एक बार 100 मिलियन UNI को कॉइन ट्रेजरी से नष्ट कर दिया गया; Uniswap Labs ने अपने फ्रंटएंड, वॉलेट और API पर शुल्क को शून्य पर सेट कर दिया, और प्रति वर्ष 20 मिलियन UNI की वृद्धि बजट प्राप्त की। सभी प्रोटोकॉल आय का अंतिम संग्रह "TokenJar" नामक कॉइन ट्रेजरी कॉन्ट्रैक्ट में होता है, और इस कॉन्ट्रैक्ट का केवल एक ही निकास है: Firepit कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से UNI खरीदना और स्थायी रूप से नष्ट करना।
यही है उस “फीस स्विच” का असली अमल, जिस पर पांच साल से अधिक समय तक बहस होती रही। डीफाई समर के शुरू होने से ही समुदाय यह चर्चा कर रहा था कि क्या प्रोटोकॉल को ट्रेडिंग शुल्क का कुछ हिस्सा मिलना चाहिए, लेकिन हर वोटिंग में लाभ वितरण, कानूनी जोखिम और LP प्रवाह के डर के कारण फंस जाता था। जब इसका पारित होना वास्तविक हुआ, तो बाजार की प्रतिक्रिया काफी शांत रही। प्रस्ताव की घोषणा के समय UNI कई घंटों में लगभग 50% बढ़ा, लेकिन फिर बाजार कमजोर हो गया, UNI भी वापस गिर गया, और 2026 मार्च तक यह 3.8 डॉलर के नीचे आ चुका था, अप्रैल-मई में 3 डॉलर के पास ही स्थिर रहा, और जून की शुरुआत में 2.3 डॉलर तक गिर गया। फीस स्विच चालू हो गया, लेकिन बहुत ही शांति से।
शांति का कारण डेटा अभी बहुत कम है। ड्यून के आंकड़ों के अनुसार, फीस स्विच चालू होने के पहले 12 दिनों में, कुल जलाए गए UNI का मूल्य केवल लगभग 80 लाख डॉलर था, जो वार्षिक रूप से लगभग 26 से 27 मिलियन डॉलर के बराबर है, जिसके संगत वार्षिक जलाए गए UNI की मात्रा लगभग 400 से 500 लाख UNI है। ध्यान दें कि प्रोटोकॉल प्रति वर्ष 2000 लाख UNI के विकास बजट पर खर्च करता है, इसलिए यह संख्या बहुत आकर्षक नहीं लगती। मई 2026 तक, संचयी प्रोटोकॉल आय लगभग 1230 लाख डॉलर है, और दैनिक प्रोटोकॉल आय 73,000 डॉलर के आसपास है। जलाने की प्रक्रिया काम कर रही है, लेकिन यह एक खाली चलती हुई इंजन की तरह है, जिसकी आवाज़ नहीं सुनाई देती।
परिवर्तन जुलाई में हुआ। 1 जुलाई को, रॉबिनहुड चेन का आधिकारिक रूप से लॉन्च हुआ, और उसी दिन Uniswap के v2, v3, v4 और UniswapX को डिप्लॉय किया गया। टोकनाइज्ड स्टॉक के लिए बनाई गई इस चेन ने आठ दिनों में Uniswap की दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम को 500 मिलियन डॉलर तक पहुंचा दिया, और 10 जुलाई को कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम 1 बिलियन डॉलर के पार पहुंच गया। पहले सप्ताह में, रॉबिनहुड चेन ने Uniswap की सप्ताहिक शुल्क आय का लगभग आधा, यानी लगभग 11 मिलियन डॉलर, योगदान दिया, और एकल दिन के लिए पूरे प्रोटोकॉल का शुल्क 5.2 मिलियन डॉलर तक पहुंचा, जो पूरे नेटवर्क में केवल दो प्रमुख स्थिर मुद्रा प्रकाशकों के बाद सबसे अधिक था। Uniswap के संस्थापक हेडन एडम्स ने इसे ईथरियम मेननेट के बाहर सबसे सक्रिय चेन कहा।
इसके तुरंत बाद वोटिंग हुई। 7 जुलाई से 12 जुलाई तक के Snapshot वोट ने v4 पूल्स पर शुल्क तंत्र को लागू करने का फैसला किया, जिसके बाद अगले सप्ताह ऑन-चेन वोटिंग हुई; 7 जुलाई 10 से 15 तक, रॉबिनहुड चेन पर प्रोटोकॉल शुल्क सक्रिय करने के लिए तापमान जांच भी चल रही थी। 27 जुलाई को, v4 का शुल्क स्विच सक्रिय हो गया। प्रभाव तुरंत दिखा: DefiLlama के अनुसार, प्रोटोकॉल आय सक्रियण के बाद लगभग तीन गुना हो गई, UNI के नष्ट होने के लिए एक दिन में प्रवाहित राशि 7 जुलाई की शुरुआत में लगभग 114,000 डॉलर से बढ़कर 325,000 डॉलर हो गई, जिसमें से केवल रॉबिनहुड चेन से 170,000 डॉलर, कुल की आधी से अधिक, और Ethereum मेननेट से लगभग 82,000 डॉलर का योगदान हुआ। समाचार के प्रकाशित होने के दिन, UNI में 12% की वृद्धि हुई, और कीमत 4.4 डॉलर तक पहुंची।
इस वक्र को वापस देखें, तो तर्क स्पष्ट है। पिछले साल के अंत में शुल्क स्विच ऑन करने पर, बाजार ने अपेक्षाओं पर विश्वास किया, लेकिन जब ये अपेक्षाएं पूरी नहीं हो पाईं, तो कीमत वापस गिर गई; लेकिन जब नष्ट होने का डेटा मासिक कई दशकों डॉलर से बढ़कर दैनिक कई दशकों डॉलर हो गया, और सबसे अधिक ट्रेडिंग वॉल्यूम वाला नया आय स्रोत भी इस नष्टकरण मशीन से जुड़ गया, तब बाजार की कीमत स्थापित करने का मापदंड अब अपेक्षाएं नहीं, बल्कि कैशफ्लो है। एक वार्षिक 10,000 अरब डॉलर के ट्रेडिंग वॉल्यूम वाले प्रोटोकॉल के पिछले समय में, टोकन होल्डर्स को कोई पैसा नहीं मिला, लेकिन अब हर ट्रेड से टोकन के लिए एक स्थायी, स्वचालित क्रेडिटर पैदा होता है। यही प्रबंधन टोकन से कैशफ्लो संपत्ति में परिवर्तन, इस उछाल की मुख्य कहानी है।
ध्यान देने योग्य बात यह है कि आज के क्रिप्टो उद्योग में रिडीम और डिस्ट्रॉय का अभ्यास कोई नया बात नहीं है। हाइपरलिक्विड का मासिक रिडीम स्केल लगभग 95 मिलियन डॉलर है, पंप.फन के पास 35 मिलियन डॉलर है, जुपिटर अपनी आय का आधा हिस्सा रिडीम के लिए उपयोग करता है, और dYdX, Aave, Lido भी इसी तरह के मैकेनिज़म को लागू कर रहे हैं। लेकिन रिडीम और डिस्ट्रॉय का प्रभावी होना कभी मैकेनिज़म पर निर्भर नहीं करता, बल्कि चिप स्ट्रक्चर पर निर्भर करता है।
UNI एक 2020 में वितरित हो चुका "पुराना टोकन" है, जिसने छह साल के समय में पर्याप्त रूप से विस्तारित हो गया है, और इसके प्रवाह में कोई अनिश्चित रूप से बड़ी मात्रा में खुलासा नहीं है; एक्सचेंज पर बेचने के लिए उपलब्ध UNI की मात्रा लगभग 830 मिलियन डॉलर है, और रिडीम्पशन से बनने वाली मांग वास्तविक रूप से द्वितीयक बाजार पर प्रभाव डालती है। कई नए प्रोजेक्ट्स हालांकि रिडीम्पशन और रिडीम्पशन के नाम से जुड़े हुए हैं, लेकिन प्रति महीने टीम और निवेशकों द्वारा खुलने वाले टोकन की मात्रा रिडीम्पशन की मात्रा से कहीं अधिक है, और नष्ट किए गए टोकन, लगातार बढ़ती हुई आपूर्ति के सामने केवल एक बूंद हैं, जिसके कारण कीमतें स्थिर नहीं रह पातीं।
यह पुराने DeFi प्रोजेक्ट का दुर्लभ लाभ है। इतना लंबा जीवित रहना, इतनी जल्दी शुरू करना, और इतना साफ़ चिप्स धोना—इससे ही रिडीम और डिस्ट्रॉय मशीन सचमुच चलने लगती है। UNI के लिए, अगला सत्यापित करने योग्य प्रश्न भी बहुत स्पष्ट है: Robinhood Chain का Gas सब्सिडी लगभग 90 दिनों के बाद समाप्त हो जाएगा, और उस समय तक कितना ट्रेडिंग वॉल्यूम बचेगा, यह तय करेगा कि यह दोगुना होना मूल्य के पुनर्स्थापन की शुरुआत है, या फिर सिर्फ़ सब्सिडी से संचालित एक और काल्पनिक घटना है।