बिटकॉइन खजाना कंपनी में शेयर खरीदना बिटकॉइन खरीदने के समान नहीं है।
निवेशकों द्वारा अंतर को मापने का एक सबसे सरल तरीका mNAV है, जो एक कंपनी के बाजार मूल्य और उसके द्वारा रखे गए बिटकॉइन के मूल्य की तुलना करता है।
बेसिक शब्दों में, 1.0x का mNAV इस बात का संकेत देता है कि कंपनी का मूल्यांकन उसकी बिटकॉइन खजाने के अनुरूप है। 1.5x का mNAV इस बात का संकेत देता है कि निवेशक प्रत्येक $1 बिटकॉइन के लिए कंपनी के $1.50 मूल्य को निर्धारित कर रहे हैं, जबकि 0.8x एक छूट को दर्शाता है।
अवधारणा उतनी ही महत्वपूर्ण होती जा रही है जितनी सार्वजनिक कंपनियाँ बड़े बिटकॉइन भंडार जमा कर रही हैं। कॉइनपेपर के बिटकॉइन खजाना कंपनियों के रैंकिंग में दिखाया गया है कि स्ट्रैटेजी, मेटाप्लैनेट और अन्य सूचीबद्ध कंपनियाँ कैसे कॉर्पोरेट बैलेंस शीट को बिटकॉइन के प्रति संपर्क प्राप्त करने का एक और मार्ग बना रही हैं।
mNAV की गणना कैसे की जाती है?
एक महत्वपूर्ण जटिलता है: mNAV का एक सार्वभौमिक रूप से स्वीकृत सूत्र नहीं है।
एक सरल संस्करण में समता बाजार पूंजीकरण को रखे गए बिटकॉइन के बाजार मूल्य से विभाजित किया जाता है:
mNAV = कंपनी का बाजार मूल्य ÷ बिटकॉइन होल्डिंग्स का मूल्य
एक अधिक पूर्ण उद्यम मूल्य संस्करण में ऋण और प्राथमिक स्टॉक जोड़ा जाता है और कैश को घटाया जाता है, फिर कंपनी की तुलना इसके BTC होल्डिंग्स के साथ की जाती है।
BitcoinTreasuries.net वर्तमान में निश्चित बिटकॉइन खजाना कंपनियों के लिए उद्यम मूल्य mNAV का उपयोग करता है:
(बाजार मूल्य + ऋण + प्राथमिक स्टॉक − नकद) ÷ बिटकॉइन NAV.
रणनीति अपनी स्वयं की प्रति शेयर विधि का उपयोग करती है। कंपनी mNAV को MSTR शेयर मूल्य को इसके शुद्ध बिटकॉइन प्रति शेयर से विभाजित करके परिभाषित करती है, जो उच्चतम दावों और अमेरिकी डॉलर संपत्तियों के लिए बिटकॉइन समर्थन को समायोजित करता है। रणनीति यह भी सावधान कराती है कि इसका mNAV पारंपरिक लेखांकन NAV नहीं है।
कोई भी 1.0x से अधिक क्यों भुगतान करे?
एक प्रीमियम तब मौजूद हो सकता है क्योंकि निवेशक आज के बिटकॉइन बैलेंस से अधिक खरीद रहे हैं।
एक खजाना कंपनी जो NAV से ऊपर व्यापार कर रही है, उसके पास उस प्रीमियम पर नए शेयर जारी करने की संभावना हो सकती है और अतिरिक्त बिटकॉइन खरीदने के लिए आय का उपयोग कर सकती है। यदि इसे कुशलतापूर्वक निष्पादित किया जाए, तो यह प्रत्येक मौजूदा शेयर को समर्थित करने वाले बिटकॉइन की रकम बढ़ा सकता है।
उस पूंजी एकत्रित करने की क्रियाविधि ने स्ट्रैटेजी के मॉडल को परिभाषित किया। कॉइनपेपर ने दस्तावेज़ीकृत किया है कि कंपनी ने BTC खरीद के लिए इक्विटी जारीकरण का बार-बार उपयोग किया है।
सितंबर 7 तक, रणनीति के पास लगभग 845,050 BTC था, जिसे औसत कीमत $75,412 पर $63.73 बिलियन में खरीदा गया था, जैसा कि इसकी हालिया SEC फाइलिंग में बताया गया है।
इसका mNAV हाल ही में लगभग 1.14x रहा, जिससे बिटकॉइन NAV के प्रति एक सामान्य प्रीमियम का संकेत मिलता है, हालांकि ठीक संख्या MSTR और बिटकॉइन की कीमतों के साथ लगातार बदलती रहती है।
क्यों छूटें खतरनाक या आकर्षक हो सकती हैं
1.0x से कम mNAV का अर्थ यह नहीं है कि स्टॉक सस्ता है।
बाजार ऋण, प्राथमिक स्टॉक के दायित्व, अल्पीकरण जोखिम, कमजोर प्रबंधन या इस संभावना को ध्यान में रख रहा हो सकता है कि कंपनी अंततः बिटकॉइन बेच देगी।
उदाहरण के लिए, मेटाप्लैनेट हाल ही में 0.97x mNAV के आसपास व्यापार कर रहा था, जिसका अर्थ है कि इसका मूल्यांकन लगभग उसकी बिटकॉइन खजाने के मूल्य के समान या थोड़ा कम था।
ट्रेजरी-स्टॉक प्रीमियम के पतन ने पहले ही निवेशकों को नुकसान पहुंचाया है। कॉइनपेपर ने पहले यह जांचा था कि कैसे बिटकॉइन ट्रेजरी प्रीमियम तब गायब हो सकते हैं जब पूंजी बाजार कम समर्थक बन जाते हैं।
रणनीति ने सीधे बिटकॉइन खरीद के अतिरिक्त ऋण, प्राथमिक प्रतिभूतियों और तरलता के समर्थन के लिए भविष्य की बिटकॉइन बिक्री तक के वित्तीय उपकरणों का विस्तार किया है। यह परिवर्तनशील संरचना Coinpaper के उसकी विकसित बिटकॉइन रणनीति के विश्लेषण में शामिल है।