अमेरिकी खजाने की ओर से 9 सितंबर से लंबी अवधि के बॉन्ड पुनः क्रय में वृद्धि

ली डैन

Source: Wall Street Journal

अमेरिकी वित्त मंत्री बेसेंट ने सोमवार को स्थानीय समय के अनुसार कहा कि अमेरिकी वित्त विभाग 9 सितंबर को अगली बॉन्ड रिडीमप्शन ऑपरेशन लागू करेगा और भविष्य में भी इस प्रक्रिया को जारी रखने का संकेत दिया।

बेसेंट ने कहा कि 9 सितंबर को अगली बॉन्ड रिडीमप्शन ऑपरेशन लागू की जाएगी, आइए देखते हैं। उन्होंने एक साथ कहा कि वित्त मंत्रालय नियमित ट्रेजरी बिल नीलामी योजना को जारी रखेगा, “इसलिए अगले तिमाही की शुरुआत में आप हमारे बारे में फिर सुनेंगे”。

बेसेंट के उपरोक्त बयान के समय, बाजार अमेरिकी खजाने के लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड्स बाजार के लिए समर्थन बढ़ाने की संभावना पर ध्यान केंद्रित कर रहा है।

इस सप्ताह के सोमवार को शुरू में, एक अमेरिकी मीडिया ने खजाने के एक उच्च-पदस्थ अधिकारी के संदर्भ का हवाला देते हुए कहा कि अमेरिकी खजाने की ओर से हाल ही में विस्तारित अमेरिकी बॉन्ड रिपरचेज प्लान के लिए लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर के खजाने के सामान्य खाते (TGA) फंड का उपयोग पर विचार किया जा रहा है। हालांकि, अधिकारियों ने खजाने द्वारा अंततः कितने फंड का उपयोग किया जाएगा और कब शुरू किया जाएगा, इसकी कोई जानकारी नहीं दी। संबंधित रिपोर्ट में दर्शाया गया है कि TGA का वर्तमान आकार लगभग 9500 अरब डॉलर है।

बेसेंट द्वारा उल्लिखित 9 सितंबर की तारीख, जिस पर खजाने ने सोमवार को एक नए रिपॉज़िटरी योजना की शुरुआत की घोषणा की, नहीं है; बल्कि यह खजाने द्वारा पिछले बुधवार को घोषित लंबी अवधि के अमेरिकी बॉन्ड रिपॉज़िटरी उपायों के प्रभावी होने की तारीख है।

अमेरिकी खजाने ने 19 अगस्त, बुधवार को घोषणा की कि 10 से 20 वर्ष और 20 से 30 वर्ष की नाममात्र सरकारी प्रतिज्ञापत्रों के लिए तरलता समर्थन रिपो ऑपरेशन के आकार को कम से कम दोगुना कर दिया जाएगा, जिससे प्रत्येक ऑपरेशन की अधिकतम सीमा 20 अरब डॉलर से बढ़कर कम से कम 40 अरब डॉलर हो गई। खजाने ने स्पष्ट किया कि यह समायोजन 9 सितंबर से प्रभावी होगा और इस तिमाही पुनःवित्तपोषण अवधि के अंत, यानी 4 नवंबर तक जारी रहेगा।

वित्त मंत्रालय ने तब स्पष्ट किया कि रिपो आकार में वृद्धि का उद्देश्य लंबी अवधि के नामित गवर्नमेंट बॉन्ड बाजार को अधिक तरलता समर्थन प्रदान करना था, क्योंकि वित्त मंत्रालय ने लंबी अवधि के रिपो ऑपरेशन में लगातार उच्च गुणवत्ता वाली बोली प्राप्त की है, जिससे पता चलता है कि बाजार प्रतिभागी इस प्रक्रिया में मजबूती से भाग ले रहे हैं।

उपरोक्त योजना की वित्त विभाग द्वारा घोषणा के अगले दिन, बेसेंट ने पिछले गुरुवार को रीपरचेस के पैमाने को बढ़ाने के लिए स्थान छोड़ा। उन्होंने कहा कि वित्त विभाग की एकल लंबी अवधि की बॉन्ड रीपरचेस का आकार 40 अरब डॉलर से अधिक हो सकता है, और "यह एक कम व्यापारित बाजार क्षेत्र है", वित्त विभाग के पास संयुक्त राज्य अमेरिकी सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार में "पर्याप्त उपकरण" हैं।

Bessenet का मानना है कि बाजार अमेरिकी अर्थव्यवस्था के मूलभूत कारकों पर पर्याप्त ध्यान नहीं दे रहा है, और अमेरिकी बॉन्ड यूटिलिटीज़ विशेष रूप से 30-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की तरलता “विशेष रूप से कम” है।

बेसेंट ने तब कहा कि रिडीमप्शन स्केल कितना होगा, “स्थितियों पर निर्भर करेगा”, और कहा कि “24 घंटे के भीतर कोई भी उतार-चढ़ाव शोर मात्र है”, और वित्त मंत्रालय “कमजोर बाजार को संतुलित करने की कोशिश कर रहा है”。

इसलिए, 9 सितंबर का दिन पहले घोषित अतिरिक्त रिडीम्पशन के लिए लागू होने का मतलब है; और बेसेंट के पहले कहने कि "40 अरब डॉलर से अधिक" हो सकता है, वास्तविक स्थिति में पहले घोषित न्यूनतम स्तर से अधिक आकार की संभावना छोड़ता है।

Monday morning, CNBC reported that the Treasury is considering using the TGA, which has a size close to $950 billion, to fund the recently expanded bond repurchase program. Two senior Treasury officials said the TGA is viewed as a potential source of funds for purchasing certain non-benchmark Treasuries, but the specific amount or timing of usage has not yet been determined.

यह समाचार विशेष रूप से ध्यान देने योग्य है, क्योंकि पहले बाजार में इस बात का अनुमान था कि खजाने द्वारा लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड्स की रिडीम्पशन के लिए वित्तपोषण के लिए अधिक अल्पकालिक ट्रेजरी बिल जारी किए जाएंगे।

अगर वित्त मंत्रालय इस तरीके को अपनाता है, तो इसका अर्थ है कि अल्पकालिक बॉन्ड की आपूर्ति बढ़ाई जाएगी और दीर्घकालिक बॉन्ड की आपूर्ति कम की जाएगी, जिससे ऋण अवधि संरचना में एक प्रकार का वित्तीय "ट्विस्ट" (QT) प्रभाव बनेगा। पहले भी बाजार ने वित्त मंत्रालय की कार्रवाई और फेडरल रिजर्व के ऐतिहासिक "ट्विस्ट" ऑपरेशन के बीच समानताओं पर चर्चा की है।

और यदि खजाना सीधे TGA नकदी का उपयोग रिडीम्पशन के लिए करता है, तो इसका अर्थ है कि इसे रिडीम्पशन फंड जुटाने के लिए पूरी तरह से नए अल्पकालिक ट्रेजरी बॉन्ड के जारीकरण पर निर्भर नहीं होना पड़ता।

हालांकि, TGA 1 ट्रिलियन डॉलर के करीब है, इसका मतलब यह नहीं है कि वित्त विभाग 1 ट्रिलियन डॉलर के लगभग अमेरिकी बॉन्ड खरीदने की योजना बना रहा है। वर्तमान रिपोर्ट्स केवल यह दर्शाती हैं कि TGA को संभावित फंड स्रोत के रूप में देखा जा रहा है, लेकिन वित्त विभाग ने अभी तक वास्तविक उपयोग के पैमाने की घोषणा नहीं की है।

इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि TGA स्वयं फेडरल रिजर्व के अधीन अमेरिकी खजाने का मुख्य संचालन खाता है, जिसका उपयोग सरकारी दैनिक आय-व्यय के लिए किया जाता है। सरकार द्वारा पुनः क्रय के लिए उपलब्ध वास्तविक धनराशि, सरकारी व्यय, ऋण जारी करने की व्यवस्था और नकद शेष प्रबंधन लक्ष्य जैसे कारकों से प्रतिबंधित होती है।

इसलिए, बाजार के लिए, TGA का निरपेक्ष शेष नहीं, बल्कि खजाना इस राशि का उपयोग करेगा या नहीं, कितना उपयोग करेगा, और लंबी अवधि के अमेरिकी बॉन्ड्स की खरीद के लिए किस गति से करेगा, यह वास्तव में महत्वपूर्ण है।

अमेरिकी लंबी अवधि के गवर्नमेंट बॉन्ड्स के ब्याज दर पहले से ही उच्च स्तर पर थी, इसके सीधे प्राकृतिक परिदृश्य में खजाना विभाग ने अचानक लंबी अवधि के बॉन्ड रिडीम्पशन को बढ़ा दिया।

8 अगस्त को प्रकाशित घोषणा के बाद, अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में एक बार उल्लेखनीय गिरावट आई, जिसे बाजार ने वित्त विभाग द्वारा लंबी अवधि के वित्तपोषण के दबाव को कम करने के लिए एक महत्वपूर्ण नीतिगत संकेत के रूप में देखा।

लेकिन इस लाभकारी प्रभाव को लंबे समय तक नहीं बनाए रखा गया।

पिछले गुरुवार और शुक्रवार को, अमेरिकी मध्यम और दीर्घकालिक सरकारी बॉन्ड की कीमतें दो दिनों तक गिरीं, जिससे वित्त विभाग द्वारा रिपॉज़िटरी के विस्तार से मिलने वाला समर्थन केवल एक दिन के लिए ही बना रहा। बाजार फिर से अमेरिका के विशाल बजट घाटे, दीर्घकालिक ऋण आपूर्ति और मुद्रास्फीति के दबाव पर ध्यान केंद्रित कर रहा है।

पिछले हफ्ते, जब मीडिया ने अमेरिकी बॉन्ड की कीमतों में गिरावट का जिक्र किया, तो इस बात पर जोर दिया गया कि निवेशकों का मानना है कि अमेरिकी खजाने के नए उपाय केवल उधार लागत में वृद्धि को अस्थायी रूप से ही रोक सकते हैं, और बाजार की दिशा निवेशकों के नए उपायों के प्रभाव के प्रति संदेह को दर्शाती है। डॉमिनिकन सेक्युरिटीज के न्यूयॉर्क स्थित रणनीतिकार हावर्ड डू ने कहा कि बाजार “पूरी तरह से यह मानने को तैयार नहीं है” कि बेसेंट लंबी अवधि के ब्याज दरों को वास्तव में नियंत्रित कर पाएंगे।

इसका अर्थ है कि 9 सितंबर को रिडीम्पशन को और मजबूत किए जाने के बाद, बाजार का ध्यान “क्या खजाना विभाग हस्तक्षेप करेगा” से बदलकर “हस्तक्षेप के बाद क्या यह लंबे समय तक अमेरिकी बॉन्ड की आपूर्ति और मांग को वास्तव में बदल पाएगा” पर होगा।

According to the current plan announced by the Department of the Treasury, starting September 9, the upper limit for repurchase volumes of 10- to 20-year and 20- to 30-year Treasuries will be increased to at least $4 billion each. The Treasury has previously indicated that it will provide further details on future repurchase volumes at its next quarterly refunding meeting on November 4.

इसलिए, 9 सितंबर को वित्त विभाग के रिपरचेस योजना के वास्तविक प्रभाव की बाजार जांच का महत्वपूर्ण मोड़ होगा, और सोमवार को TGA के बारे में समाचार ने वित्त विभाग के भविष्य के "गोला-बारूद" के आकार के बारे में बाजार की कल्पना को और बढ़ाया है।

लेकिन चाहे TGA नकदी द्वारा या अल्पकालिक खजाना बिल जारी करके रिपो को वित्तपोषित किया जाए, यह कार्रवाई सरलता से फेडरल रिजर्व की मात्रात्मक थीटीकरण के समान नहीं हो सकती। खजाना ऋण की अवधि संरचना और विशिष्ट सरकारी प्रतिभूतियों की सीमांत मांग को बदल सकता है, लेकिन संयुक्त राज्य अमेरिका की कुल राजकोषीय घाटा, ऋण परिमाण और भविष्य की वित्तपोषण की मांग इससे गायब नहीं हो जाएगी।

लंबी अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी के लिए, ब्याज दरों के केंद्र को वास्तव में अमेरिकी बजट स्थिति, मुद्रास्फीति, आर्थिक विकास और निवेशकों के भविष्य के ट्रेजरी सप्लाई के बारे में अपने आकलन निर्धारित करेंगे।