अमेरिकी खजाना बाजार में नीति अनिश्चितता के बीच अस्थिरता बढ़ गई है

लेखक: शु हाओ, वॉल स्ट्रीट विजन

अमेरिकी सरकारी बॉन्ड बाजार अन्य संपत्ति वर्गों की ओर तेजी से बढ़ते दबाव के संकेत भेज रहा है, जिसमें शेयर बाजार सबसे पहले प्रभावित हो रहा है।

पिछले हफ्ते लंबी अवधि के अमेरिकी बॉन्ड के ब्याज दरें तेजी से बढ़ीं, 30-वर्षीय बॉन्ड की आय दर 2007 के बाद से सर्वोच्च स्तर पर पहुंच गई और 10-वर्षीय बॉन्ड की आय दर 2023 के अंत से बनी रही व्यापार सीमा को पार कर गई।

इसी बीच, अमेरिकी बॉन्ड बाजार की अपेक्षित अस्थिरता को मापने वाला ICE बैंक ऑफ अमेरिका MOVE सूचकांक मई के बाद से सर्वोच्च स्तर पर पहुंच गया है, और चिकागो ऑप्शन एक्सचेंज के डेटा के अनुसार, iShares 20 वर्ष से अधिक की अमेरिकी गवर्नमेंट बॉन्ड्स ETF से जुड़े एक महीने के पुट ऑप्शन की प्रवृत्ति 2008 के वित्तीय संकट के बाद से सर्वोच्च स्तर पर पहुंच गई है।

अगले सप्ताह, अमेरिकी खजाने की वित्तीय योजना के विवरण और जुलाई की गैर-कृषि रोजगार रिपोर्ट जारी होंगे, जिससे बॉन्ड बाजार में अस्थिरता और बढ़ सकती है।

अनलिमिटेड फंड्स के बॉब एलियट ने हाल के टिप्पणियों में कहा: "कठिन है कि अन्य संपत्ति बाजार, जैसे स्टॉक, वर्तमान ब्याज दरों पर कितने समय तक समर्थित रह सकते हैं, बिना नीचे की ओर खींचे जाने के।" TD सेक्युरिटीज के अमेरिकी ब्याज रणनीति प्रमुख गेननडिय गोल्डबर्ग ने भी चेतावनी दी है कि फेडरल रिजर्व की नीति दिशा के चारों ओर अनिश्चितता, साथ ही भू-राजनीतिक जैसी कई शोर, बाजार को खतरनाक स्थिति में डाल रही हैं।

इस अवधि में अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में वृद्धि का मुख्य कारण बाजार में फेडरल रिजर्व की नीति के प्रति विश्वास के प्रति संदेह है।

फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वॉर्श के नेतृत्व के बाद से, उन्होंने मुद्रास्फीति के खिलाफ एक कठोर रुख अपनाया है, लेकिन मुद्रास्फीति दर पिछले पांच वर्षों से फेडरल रिजर्व के 2% के नीति लक्ष्य से ऊपर रही है, जिससे निवेशक यह संदेह करने लगे हैं कि क्या फेडरल रिजर्व के पास वास्तव में ब्याज दरों को फिर से बढ़ाने की इच्छा है।

पिछले बुधवार, फेडरल रिजर्व की ब्याज दर निर्णय समिति में असामान्य विभाजन हुआ—तीन क्षेत्रीय फेड बैंक अध्यक्षों ने ब्याज दर में वृद्धि के पक्ष में मतदान किया, जो समिति के अधिकांश सदस्यों के स्थिति के विपरीत था। जब वॉश ने पिछले हफ्ते की समाचार सम्मेलन समाप्त किया, तो लंबी अवधि के बॉन्ड की आय अचानक बढ़ गई, जबकि छोटी अवधि के बॉन्ड की आय समानांतर रूप से घटी, जिससे दोनों के बीच का अंतर तेजी से संकुचित हो गया। डाउ जोन्स मार्केट डेटा के विश्लेषण के अनुसार, यह 2023 के बाद से सबसे बड़ा 'फेडरल रिजर्व मुद्रा नीति सम्मेलन' आय वक्र संकुचन है।

TD सेक्युरिटीज के गोल्डबर्ग ने कहा: "बाजार यह सवाल कर रहा है कि फेडरल रिजर्व अपने अनुमानों को नियंत्रित करने में कितना दृढ़ है।" उन्होंने एक सामान्य परिदृश्य में इस वर्ष और अगले वर्ष किसी भी ब्याज दर में वृद्धि न होने की बात कही, लेकिन ब्याज दर में वृद्धि की संभावना "महत्वपूर्ण रूप से बढ़ गई है।"

अर्जित दर में परिवर्तन तुरंत व्युत्पन्न बाजार में फैल गया, जिससे हेजिंग की मांग में भारी वृद्धि हुई।

ICE Bank of America MOVE इंडेक्स 5 महीनों के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया, जो यह दर्शाता है कि व्यापारी ब्याज दरों में अतिरिक्त वृद्धि के जोखिम के लिए सक्रिय रूप से हेज कर रहे हैं।

इसी बीच, iShares 20 वर्ष से अधिक की अमेरिकी सरकारी बॉन्ड ईटीएफ (TLT) के साथ जुड़े पुट ऑप्शन का ट्रेडिंग वॉल्यूम, कॉल ऑप्शन की तुलना में उल्लेखनीय रूप से बढ़ गया है, चिकागो ऑप्शन एक्सचेंज के विश्लेषकों के अनुसार, एक महीने के TLT पुट ऑप्शन स्क्यू का स्तर 2008 के वित्तीय संकट के बाद से सबसे अधिक स्तर पर पहुंच गया है।

विशेष रूप से ध्यान देने योग्य बात यह है कि इस चक्र में लंबी अवधि के आय की वृद्धि और कच्चे तेल की कीमतों के बीच विपरीत दिशा में चलन हुआ है—कच्चे तेल की कीमतें गिरीं, न कि आय के साथ समान दिशा में बढ़ीं, जिससे आय और कच्चे तेल के बीच सहसंबंध और कमजोर हो गया है और बाजार की अनिश्चितता बढ़ी है।

अमेरिकी बॉन्ड बाजार की अस्थिरता पारंपरिक रूप से स्टॉक बाजार के जोखिम का संकेत रही है, और वर्तमान स्थिति भी इक्विटी बाजार के निवेशकों को असहज कर रही है।

बॉब एलियट ने टिप्पणी में बताया कि जब भी अमेरिकी बॉन्ड यील्ड वर्तमान स्तर तक पहुँचते हैं या उसके करीब पहुँचते हैं, तो दबाव अक्सर अन्य बाजारों की ओर फैलने लगता है, जिसमें सबसे पहले स्टॉक मार्केट प्रभावित होता है। वर्तमान में 30-वर्षीय बॉन्ड यील्ड 5.239% तक पहुँच गया है, और 10-वर्षीय यील्ड 4.693% पर है, जो दोनों ऐतिहासिक उच्च स्तर के अंतर्गत आते हैं।

गोल्डबर्ग ने स्वीकार किया कि ईरान की स्थिति से उत्पन्न भू-राजनीतिक अनिश्चितता, फेडरल रिजर्व की नीति दिशा-निर्देश की अस्पष्टता, और अन्य बहुत सारी बाजार शोर के मिलने से वर्तमान कमजोर बाजार परिदृश्य बना है। "सभी अनिश्चितताएँ एक साथ जुड़ गई हैं," उन्होंने कहा।

अगले सप्ताह इस अमेरिकी बॉन्ड दबाव के फैलने की कुंजी समयावधि होगी।

इस सप्ताह के अंत में, अमेरिकी खजाना विभाग अपनी नवीनतम सरकारी वित्तपोषण योजना के विवरण जारी करेगा, और कोई भी अपेक्षा से अधिक जानकारी बाजार में नया उतार-चढ़ाव पैदा कर सकती है। इस सप्ताह के दौरान कई महत्वपूर्ण आर्थिक डेटा जारी किए जाएंगे, और शुक्रवार को जुलाई की गैर-कृषि रोजगार रिपोर्ट के साथ समाप्त होगी, जो फेडरल रिजर्व की नीति की दिशा के बारे में बाजार की अपेक्षाओं पर प्रभाव डालेगी।

इसी बीच, पिछले हफ्ते, अमेरिकी खजाने और फेडरल रिजर्व ने जापानी प्राधिकरणों के साथ मिलकर लगातार गिरते येन को स्थिर करने के लिए एक ऐतिहासिक समन्वयित हस्तक्षेप किया। विश्लेषकों का मानना है कि अमेरिकी पक्ष के हस्तक्षेप में शामिल होने का आंशिक कारण अमेरिकी ऋण बाजार में फिर से उत्पन्न होने वाली अस्थिरता से बचना है।

30 ट्रिलियन डॉलर का अमेरिकी गवर्नमेंट बॉन्ड मार्केट वैश्विक वित्तीय प्रणाली का आधार है, जो न केवल अल्पकालिक संस्थागत तरलता का केंद्रीय प्रतिभूति है, बल्कि वैश्विक ट्रिलियन डॉलर के ऋण के लिए मूल्य निर्धारण का आधार भी है। यह “सोए हुए विशालकाय” अगर लगातार अशांत हो जाए, तो इसका हलचल केवल बॉन्ड मार्केट तक सीमित नहीं होगी।