अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) ने “नवीन” एक्सचेंज ट्रेडेड उत्पादों की समीक्षा के तरीके के बारे में टिप्पणियाँ माँगीं, जिसके बाद कई क्रिप्टो संस्थाएँ एक समान सीमाओं के खिलाफ आवाज उठा रही हैं। ग्रे स्केल, रिस्क कैपिटल फर्म a16z और क्रिप्टो इनोवेशन काउंसिल का मानना है कि क्रिप्टो संपत्तियों से संबंधित उत्पादों को केवल इस कारण से “नवीन” श्रेणी में रखे जाने पर अतिरिक्त प्रतिबंध लागू नहीं किए जाने चाहिए या एक ही ढांचे के अंतर्गत नहीं लिया जाना चाहिए।
Oppose uniform classification
तीन संस्थाओं ने 31 अगस्त को अपनी टिप्पणियाँ दायर कीं। यही दिन SEC के 60 दिनों के टिप्पणी आह्वान का अंतिम दिन था, जिसकी शुरुआत 30 जून को हुई थी और इसमें क्रिप्टो संपत्तियाँ, कमोडिटी उपकरण, एकल स्टॉक रणनीतियाँ, उच्च लीवरेज उत्पाद, ब्लॉकचेन-संबंधित उत्पाद, निजी संपत्तियाँ और घटना-आधारित अनुबंध शामिल थे।
उनकी उभयनिष्ठ दृष्टि यह है कि इन उत्पादों की संरचना, तरलता, मूल्यांकन विधि और कब्जे का जोखिम अलग-अलग है, और इन्हें सभी को "नवीन" का लेबल लगाने के कारण एक ही नियामक व्यवहार नहीं दिया जाना चाहिए।
a16z का कहना है कि SEC को संपत्ति लेबल के आधार पर वर्गीकरण नहीं, बल्कि उत्पादों की आर्थिक संरचना और निहित जोखिम के आधार पर प्रत्येक उत्पाद का मूल्यांकन करना चाहिए। यह एजेंसी मानती है कि नियमित क्रिप्टो मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर में स्पष्ट विकास हुआ है, और उद्घाटन अभ्यास और एक्सचेंज लिस्टिंग मानदंड धीरे-धीरे परिपक्व हो रहे हैं, जिससे कुछ डिजिटल संपत्ति उत्पाद प्राइवेट सेक्युरिटीज फंड या हाई-लीवरेज स्ट्रैटेजी उत्पादों से मूलभूत रूप से भिन्न हो गए हैं।
ग्रे स्केल भी इस बात का विरोध करता है कि किसी नियामक प्राधिकरण द्वारा किसी उत्पाद को केवल "नया" के रूप में परिभाषित करने पर नए होल्डिंग शर्तें या अतिरिक्त प्रकटीकरण आवश्यकताएँ लागू की जाएँ। कंपनी का मानना है कि पहले से अनुपालन रिकॉर्ड रखने वाले फंड्स को उनकी कानूनी संरचना और नीचे के संपत्ति के अनुसार मौजूदा नियमों का पालन करना चाहिए।
Investment company identified as focus
इस संवाद चरण में एक केंद्रीय प्रश्न यह है कि यदि कोई उत्पाद मुख्य रूप से अप्रत्यक्ष संपत्ति में निवेश करता है, तो क्या यह अभी भी 1940 के निवेश कंपनी अधिनियम के तहत एक निवेश कंपनी माना जा सकता है।
अनुसार वर्तमान वस्तुनिष्ठ परीक्षण, यदि किसी जारीकर्ता के निवेश प्रतिभूतियाँ उसकी असंयोजित कुल संपत्ति का 40% से अधिक हैं, तो सरकारी प्रतिभूतियों और नकदी को घटाने के बाद, यह निवेश कंपनी की श्रेणी में आ सकता है। SEC जारीकर्ता की गतिविधियों, जनसामान्य कथनों, प्रबंधन शैली और आय स्रोतों के साथ-साथ आंकलन भी करता है।
ग्रे स्केल, a16z और क्रिप्टो इनोवेशन काउंसिल ने इन पुराने परीक्षणों में संशोधन के खिलाफ विरोध किया है, जिससे गैर-सिक्योरिटी संपत्ति रखने वाले एक्सचेंज ट्रेडेड प्रोडक्ट्स को स्वचालित रूप से निवेश कंपनी नियमन में शामिल किया जा सकता है। ऐसे परिवर्तन कॉमोडिटी ट्रस्ट को प्रभावित कर सकते हैं और 1940 के इन्वेस्टमेंट कंपनी एक्ट के ढांचे के बाहर स्थापित कई क्रिप्टो प्रोडक्ट्स को भी प्रभावित कर सकते हैं।
स्पॉट क्रिप्टो प्रोडक्ट्स आमतौर पर ओपन-एंडेड इन्वेस्टमेंट कंपनी के रूप में रजिस्टर्ड नहीं होते, बल्कि कमोडिटी ट्रस्ट स्ट्रक्चर का उपयोग करते हैं। जनवरी 2024 में SEC ने स्पॉट बिटकॉइन प्रोडक्ट्स को मंजूरी देते समय इन्हें आमतौर पर ETF के बजाय ETP कहा। यह अंतर प्रबंधन संरचना, रजिस्ट्रेशन आवश्यकताओं और निवेशक सुरक्षा व्यवस्थाओं को प्रभावित करता है, लेकिन यह सीधे तौर पर यह तय नहीं करता कि उत्पाद राष्ट्रीय विनिमय पर सूचीबद्ध हो सकता है या नहीं।
उद्योग की आवश्यकताओं के अनुसार समीक्षा प्रक्रिया को समन्वित करें
नियामक मानदंडों के अलावा, समीक्षा प्रक्रिया भी उद्योग का ध्यान केंद्रित करने वाला मुद्दा है। वर्तमान में, निवेश प्रबंधन विभाग द्वारा निधि पंजीकरण दस्तावेज़ों की समीक्षा की जाती है, जबकि बाजार पर सूचीकरण आवेदनों की समीक्षा ट्रेडिंग और बाजार विभाग द्वारा की जाती है, जो दोनों पथ समानांतर हैं लेकिन हमेशा समन्वयित नहीं होते।
a16z ने SEC से इन दोनों समीक्षाओं को समन्वित करने और अधिक भरोसेमंद समयसूची प्रदान करने की अपील की है। इसका तर्क है कि प्रकाशक भले ही पंजीकरण दस्तावेज़ों की समस्याओं को हल कर लें, लेकिन एक्सचेंज पर सूचीकरण की प्रगति अस्पष्ट होने के कारण अभी भी प्रतीक्षा कर सकते हैं।
Grayscale और क्रिप्टो इनोवेशन कमिटी ने एक वैकल्पिक गोपनीय पूर्व-संवाद तंत्र स्थापित करने का समर्थन किया, जिससे प्रकाशित दस्तावेज़ जमा करने से पहले प्रकाशक विधिक या प्रकटीकरण समस्याओं की पहचान कर सकें। वे मानते हैं कि इससे दस्तावेज़ों के बार-बार संशोधन में कमी होगी और अनावश्यक विलंब कम होगा।
SEC अभी तक अगले कदमों की घोषणा नहीं किया है। इस चरण में सार्वजनिक टिप्पणियों की मांग के तहत कोई औपचारिक नियम प्रस्तावित नहीं किए गए हैं, कोई निर्णय समयसीमा नहीं तय की गई है, और कोई भी उत्पाद स्वतः सीमित नहीं किया गया है। अगले कदम में, SEC दिशानिर्देश जारी कर सकता है, संशोधन के प्रस्ताव प्रस्तुत कर सकता है, आंतरिक समीक्षा प्रक्रियाओं में सुधार कर सकता है, या कोई अतिरिक्त कार्रवाई नहीं कर सकता।