संपादकीय टिप्पणी: अमेरिकी श्रम सांख्यिकी कार्यालय 4 सितंबर को अगस्त की गैर-कृषि रोजगार रिपोर्ट जारी करेगा, जो फेडरल रिजर्व की 15-16 सितंबर की बैठक से पहले अंतिम पूर्ण रोजगार रिपोर्ट होगी। जुलाई की गैर-कृषि रोजगार में 23,000 की अप्रत्याशित कमी आई, जबकि मई और जून के आंकड़ों में कुल 103,000 की समायोजित कमी की गई; नवीनतम ADP रिपोर्ट में भी दिखा है कि अगस्त में अमेरिका के निजी क्षेत्र में केवल 38,000 नए नौकरी के पद बने, जिससे भर्ती में मंदी के संकेत और जमा हो गए हैं।

लेकिन यह गैर-कृषि रिपोर्ट उस पॉलिसी वातावरण का सामना कर रही है जो पारंपरिक "बुरी खबर अच्छी खबर है" से अलग है। मुद्रास्फीति अभी भी फेडरल रिजर्व के 2% के दीर्घकालिक लक्ष्य से अधिक है, और ऊर्जा मूल्य और सप्लाई चेन के दबाव ने नए ऊपर की ओर के जोखिम जोड़े हैं। इस पृष्ठभूमि में, रोजगार में कमजोरी सीधे ढीलेपन का कारण नहीं बन सकती, बल्कि इससे फेडरल रिजर्व को वृद्धि में मंदी और मुद्रास्फीति के स्थायित्व के बीच एक दुविधा में पड़ना पड़ सकता है।

ट्रेडिंगकी के लेखक यूलिया जेंग का मानना है कि बाजार वास्तव में इतना कमजोर रोजगार नहीं चाहता, बल्कि भर्ती में मामूली शामिल होना, बेरोजगारी दर में स्थिरता और वेतन दबाव में धीमी लेकिन स्थायी कमी चाहता है। अत्यधिक मजबूत डेटा ब्याज दरों में वृद्धि की उम्मीद को मजबूत कर सकता है, जबकि अत्यधिक कमजोर डेटा मंदी के लिए ट्रेडिंग को ट्रिगर कर सकता है; केवल इन दोनों के बीच का "व्यवस्थित शीतलन" ही जोखिम वाले संपत्ति के लिए अपेक्षाकृत अनुकूल संयोजन प्रदान कर सकता है।

इसलिए, अगस्त का गैर-कृषि रोजगार डेटा अकेले ब्याज दरों में वृद्धि करने या न करने का निर्णय नहीं, बल्कि सिर्फ सितंबर की नीति के पहेली का एक टुकड़ा है। रोजगार डेटा फेड की कार्रवाई की जरूरत को प्रभावित करेगा, और बाद में जारी मुद्रास्फीति डेटा संभवतः नीति की दिशा तय करेगा। बाजार को एक साथ यह निर्णय लेना होगा: श्रम की मांग धीरे-धीरे शांत हो रही है, या यह पहले से ही स्पष्ट आर्थिक संकुचन की ओर बढ़ रही है।

निम्नलिखित मूल पाठ का अनुवाद है:

अमेरिकी श्रम आँकड़ा कार्यालय 4 सितंबर, अमेरिकी पूर्वी समय 8:30 बजे अगस्त की गैर-कृषि रोजगार रिपोर्ट जारी करेगा। आधिकारिक कार्यक्रम के अनुसार, यह फेडरल रिजर्व की 15-16 सितंबर की बैठक से पहले अंतिम पूर्ण रोजगार रिपोर्ट होगी और श्रम बाजार की क्षमता का आकलन करने का महत्वपूर्ण मापदंड होगा कि क्या यह अतिरिक्त ब्याज दर में वृद्धि का सामना कर सकता है।

विभिन्न संस्थाओं के अनुमान में थोड़ा अंतर है। मूल पाठ में उद्धृत बाजार की अपेक्षा 58,000 के लगभग नए रोजगार स्थानों की है और बेरोजगारी दर 4.1% पर बनी रहेगी; जबकि रॉयटर्स के हालिया सर्वेक्षण में माध्यमिक अनुमान लगभग 56,000 है। चाहे कोई भी मापदंड उपयोग किया जाए, बाजार का अनुमान है कि अगस्त में रोजगार केवल मामूली रूप से सुधरेगा, जो पिछले कई वर्षों की विस्तार की गति की तुलना में स्पष्ट रूप से कमजोर है।

बुनियादी दशा भी कमजोर रही। अमेरिका का जुलाई का गैर-कृषि रोजगार 23,000 के अप्रत्याशित घटाव के साथ आया, जो बाजार की पूर्व अपेक्षा 80,000 के नए नियुक्तियों से काफी कम है; मई और जून के आंकड़े मिलाकर 103,000 के लिए संशोधित कर नीचे लाए गए। बेरोजगारी दर 4.2% से घटकर 4.1% हो गई, लेकिन इसका एक हिस्सा श्रम भागीदारी में कमी के कारण है, जिसे सरलता से रोजगार बाजार में सुधार के रूप में नहीं समझा जा सकता।

नॉन-फार्म पब्लिश से पहले, एडीपी रोजगार रिपोर्ट ने भर्ती में धीमापन के इम्प्रेशन को और मजबूत किया। अगस्त में अमेरिकी निजी क्षेत्र में 38,000 नए पद जुड़े, जो बाजार की अपेक्षाओं से कम थे और सात महीनों में सबसे कम वृद्धि थी। हालाँकि, एडीपी केवल निजी क्षेत्र को कवर करता है, और इसकी सांख्यिकीय विधि आधिकारिक नॉन-फार्म से अलग है; यह श्रम बाजार के प्रवृत्ति के संदर्भ के रूप में अधिक उपयुक्त है और नॉन-फार्म का सीधा अनुमान नहीं माना जा सकता।

पांच या छह लाख नए उपयोगकर्ता जोड़ना, शायद बाजार के लिए सबसे अधिक स्वीकार्य परिणाम होगा।

अगर अगस्त के लिए गैर-कृषि रोजगार में लगभग 50,000 से 60,000 नए नौकरियाँ जुड़ती हैं, तो इसका सतही अर्थ है कि श्रम बाजार अभी भी शीतल हो रहा है, लेकिन फेडरल रिजर्व के लिए, यह परिणाम नीति को तुरंत सुलभ बनाने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकता है।

एक ओर, यदि जुलाई के बाद रोजगार में केवल हल्की वृद्धि होती है, तो इससे पता चलता है कि कंपनियों का भर्ती करने का इच्छुक होना कमजोर हो रहा है। दूसरी ओर, खाली पदों और बर्खास्तगी के आंकड़े अभी तक समान रूप से खराब नहीं हुए हैं, जिससे श्रम बाजार "कम भर्ती, कम बर्खास्तगी" की स्थिति के करीब पहुंच गया है: कंपनियां कर्मचारियों की संख्या बढ़ाने में जल्दी नहीं कर रही हैं, और व्यापक नौकरी कटौती भी नहीं कर रही हैं।

यह अंतर बहुत महत्वपूर्ण है। भर्ती में धीमापन आर्थिक मांग में शीतलन का संकेत हो सकता है; केवल भर्ती और बर्खास्तगी दोनों एक साथ खराब होने पर ही मंदी के जोखिम में तेजी से वृद्धि का संकेत मिलता है।

इसलिए, बाजार अधिक खराब डेटा की तलाश के बजाय रोजगार में व्यवस्थित मंदी देखना चाहता है। यदि नए नौकरी के अवसर स्पष्ट रूप से अपेक्षित से अधिक होते हैं, तो निवेशक केंद्रीय बैंक के अतिरिक्त ब्याज दर में वृद्धि की आवश्यकता का पुनर्मूल्यांकन कर सकते हैं, जिससे अल्पकालिक अमेरिकी बॉन्ड आय और डॉलर को समर्थन मिल सकता है, जबकि उच्च मूल्यांकित तकनीकी स्टॉक पर दबाव पड़ सकता है।

अगर रोजगार फिर से ऋणात्मक वृद्धि दर्ज करता है, तो बाजार प्रतिक्रिया भी सकारात्मक नहीं हो सकती। बहुत कमजोर डेटा ट्रेडिंग फोकस को 'फेड क्या ब्याज दरों में वृद्धि रोक सकती है' से 'अमेरिकी अर्थव्यवस्था क्या तेजी से मंदी की ओर बढ़ रही है' पर स्थानांतरित कर सकता है, जिससे मंदी ट्रेडिंग को बढ़ावा मिल सकता है।

लेखक के अनुसार, लगभग 50,000 से 60,000 नए रोजगार बनना और बेरोजगारी दर में स्थिरता एक अपेक्षाकृत संयमित संयोजन हो सकता है: जो फेडरल रिजर्व के लिए श्रम बाजार की अतिसक्रियता के प्रति चिंता को कम कर सकता है, लेकिन आर्थिक मंदी की उम्मीदों को तुरंत बढ़ाए नहीं।

फेड का ध्यान फिर से मुद्रास्फीति पर केंद्रित हो गया है

जॉब डेटा अकेले सिर्फ सितंबर की नीति तय नहीं कर सकता, क्योंकि फेड के सामने वर्तमान में मुख्य दबाव अभी भी मुद्रास्फीति है।

फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वॉर्श ने जैक्सन होल में अपने भाषण में कहा कि नीति निर्माताओं को यह निर्णय लेना होगा कि मूलभूत मुद्रास्फीति बढ़ रही है, घट रही है या स्थिर है, और इसके परिवर्तन की गति पर ध्यान देना होगा। उन्होंने बताया कि हालांकि कई मुद्रास्फीति सूचकांक 2022 के शीर्ष स्तर की तुलना में स्पष्ट रूप से गिर चुके हैं, लेकिन पिछले दो वर्षों में सुधार की मात्रा सीमित रही है।

यह बयान सीधे रूप से सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि का वादा नहीं करता, लेकिन यह एक स्पष्ट संकेत देता है: जब तक मूलभूत मुद्रास्फीति में स्थायी रूप से कमी का कोई प्रमाण नहीं होगा, तब तक फेडरल रिजर्व किसी एक महीने के कमजोर रोजगार आंकड़ों के कारण संकुचन के विकल्प को आसानी से छोड़ने के लिए तैयार नहीं होगा।

जुलाई की ब्याज दर बैठक ने इस नीतिगत प्रवृत्ति को दर्शाया है। उस समय, फेडरल रिजर्व ने ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखा, लेकिन बेथ हैममैक, नील कशकरी और लोरी लॉगन ने 25 बेसिस पॉइंट की ब्याज दर बढ़ाने का समर्थन किया। तीनों कमेटी सदस्यों के ब्याज दर बढ़ाने के समर्थन से स्पष्ट होता है कि फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के भीतर एक स्पष्ट हॉकिश बल विकसित हो चुका है।

मीटिंग के संक्षिप्त विवरण में आगे बताया गया कि कई भागीदारों का मानना था कि यदि मुद्रास्फीति लगातार कम नहीं होती है, तो बाद में नीति कठोर करने की आवश्यकता हो सकती है; कुछ अधिकारियों ने यह भी निर्णय लिया कि वर्तमान वित्तीय स्थितियाँ मुद्रास्फीति को 2% पर लाने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकती हैं।

दूसरे शब्दों में, भले ही अगस्त की रोजगार स्थिति में हल्की शीतलता आए, लेकिन यदि वेतन वृद्धि और मुद्रास्फीति का दबाव अभी भी उच्च बना रहता है, तो अधिक कठोर अधिकारीयों के पास ब्याज दरों में वृद्धि का समर्थन करने का कारण है।

नौकरी के आंकड़े तत्कालता निर्धारित करते हैं, मुद्रास्फीति डेटा नीति की दिशा निर्धारित करता है

ऊर्जा मूल्यों में वृद्धि, आपूर्ति श्रृंखला के दबाव और फेडरल रिजर्व अधिकारियों द्वारा उग्र संकेत दिए जाने के साथ, स्वीकृति बाजार में सितंबर में ब्याज दरों में वृद्धि की कीमत ने हाल ही में महत्वपूर्ण रूप से बढ़ गई है।

यह संभावना दिन के दौरान उच्च उतार-चढ़ाव दर्शाती है। मूल पाठ के अनुसार, सेप्टेम्बर में 25 बेसिस पॉइंट की ब्याज दर बढ़ाने की संभावना एक समय 68% से 70% तक बढ़ गई; ADP डेटा के अपेक्षाओं से कम आने के बाद, कुछ रियल-टाइम मापदंड 61% से 64% तक गिर गए। इसलिए, अधिक सटीक व्यक्ति यह है: बाजार वर्तमान में ब्याज दर बढ़ाने की ओर प्रवृत्त है, लेकिन अभी तक स्थिर सहमति नहीं बनी है।

अगस्त की गैर-कृषि रोजगार आँकड़े इस अपेक्षा का पहला परीक्षण होंगे।

यदि नए रोजगार की संख्या में महत्वपूर्ण वृद्धि होती है और औसत घंटेवार वेतन तेजी से बढ़ता रहता है, तो बाजार संभवतः सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना को और बढ़ा देगा। छोटी अवधि के अमेरिकी बॉन्ड आय और डॉलर को समर्थन मिल सकता है, जबकि ब्याज दरों के प्रति संवेदनशील ग्रोथ स्टॉक्स पर मूल्यांकन का दबाव पड़ सकता है।

अगर रोजगार शून्य वृद्धि के करीब पहुंच जाए या फिर ऋणात्मक हो जाए, तो वेतन वृद्धि दर भी समान रूप से धीमी हो जाएगी, जिससे सितंबर में फेड की तुरंत ब्याज दर बढ़ाने की आवश्यकता कम हो जाएगी। बाजार तब संभवतः फिर से नीति को अपरिवर्तित रखने पर बेट लगाने लगेगा और अधिक डेटा की पुष्टि का इंतजार करेगा।

लेकिन बेरोजगारी की कमजोरी अकेले नीति के मार्ग को बदलने के लिए पर्याप्त नहीं है। फेडरल रिजर्व एक साथ पूर्ण रोजगार और मूल्य स्थिरता के दोहरे दायित्वों को निभाता है, जब रोजगार और मुद्रास्फीति विपरीत संकेत देते हैं, तो नीति का चयन इस बात पर निर्भर करता है कि कौन सा जोखिम अधिक तत्काल है।

इसलिए, गैर-कृषि रिपोर्ट में केवल नौकरियों की नई संख्या ही नहीं देखी जानी चाहिए। बेरोजगारी दर, श्रम भागीदारी दर, औसत प्रति घंटा वेतन, साप्ताहिक कार्य घंटे और पिछले मूल्यों में सुधार भी समान रूप से महत्वपूर्ण हैं। नौकरियों की नई संख्या कम होने पर भी वेतन वृद्धि की दर अधिक होने पर, यह अभी भी श्रम आपूर्ति में सीमा के रूप में व्याख्या की जा सकती है, न कि मांग में स्पष्ट मंदी के रूप में; केवल तभी बेरोजगारी और वेतन साथ-साथ शीतल होने पर, ब्याज दरों में वृद्धि के कारण को मजबूती से कमजोर किया जा सकता है।

अगला देखना होगा कि वेतन और सीपीआई साथ-साथ शीतल हो पाते हैं या नहीं

अगस्त के नॉन-फार्म पैरोल डेटा के बाद, बाजार का ध्यान 11 सितंबर को जारी किए जाने वाले अगस्त के उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) पर तेजी से जाएगा, इसके बाद 15 से 16 सितंबर तक होने वाली फेडरल रिजर्व बैठक।

इस लेख की त论 की पुष्टि की कुंजी यह नहीं है कि एकल डेटा अपेक्षाओं से कम है, बल्कि यह है कि रोजगार और मुद्रास्फीति एक समान दिशा में जा सकते हैं:

यदि रोजगार में मामूली वृद्धि, वेतन में धीमापन और सीपीआई में शीतलन होता है, तो फेडरल रिजर्व के लिए सितंबर में ब्याज दर बढ़ाने की तत्परता स्पष्ट रूप से कम हो जाएगी;

यदि रोजगार की स्थिति अपेक्षाओं से अधिक मजबूत है, और वेतन और सीपीआई अभी भी उच्च रहते हैं, तो ब्याज दरों में वृद्धि का तर्क मजबूत होगा;

अगर रोजगार स्पष्ट रूप से खराब हो जाए लेकिन मुद्रास्फीति अभी भी उच्च रहे, तो फेडरल रिजर्व के सामने सबसे कठिन नीतिगत संयोजन होगा, और बाजार की अस्थिरता भी बढ़ सकती है।

इसलिए, अगस्त का गैर-कृषि रोजगार आंकड़ा अधिक संभावना है कि ब्याज दर में वृद्धि की संभावना पर बाजार की कीमत निर्धारित करेगा, न कि अंतिम परिणाम को अकेले तय करेगा। सच्चा प्रभाव सिर्फ 9 महीने के नीति विकल्प पर, रोजगार, वेतन और मुद्रास्फीति डेटा के संयुक्त सबूतों से होगा।