आज रात यू.एस. नॉनफार्म पेरोल्स जारी होने वाले हैं, 'कमजोर जुलाई' पैटर्न का खतरा

लेखक: ज़हांग याकी

Source: 华尔街见闻

अमेरिका की जुलाई की गैर-कृषि रोजगार रिपोर्ट आज रात बीजिंग समय के अनुसार जारी की जाएगी, बाजार की सामान्य अपेक्षा है कि लगभग 80,000 नए रोजगार बनेंगे, लेकिन कई अग्रदूत संकेतकों से मिश्रित संकेत मिल रहे हैं, कुछ संस्थानों के अनुमान सामान्य अपेक्षा से काफी कम हैं, "कमजोर जुलाई" का श्राप क्या तोड़ा जा सकता है, यह वर्तमान में बाजार का सबसे बड़ा प्रश्न है।

बाजार की अपेक्षा अत्यधिक विस्तृत है, जो अधिकतम 1.57 लाख से लेकर न्यूनतम 4 लाख तक है। गोल्डमैन सैक्स ने 7.5 लाख नए रोजगार की भविष्यवाणी की है, जो समझौते से थोड़ी कम है; विगनर ने केवल 1.8 लाख की बहुत कम भविष्यवाणी की है, जिसमें यह माना गया है कि इस वर्ष की वसंत ऋतु के रोजगार आंकड़े मौसम, विश्व कप के कार्यबल और स्थानीय सरकारों द्वारा पहले से ही भर्ती किए जाने के कारण अतिरंजित हैं, जिससे जुलाई में बड़ा समायोजन दबाव होगा। इसी बीच, ADP के निजी क्षेत्र के रोजगार आंकड़े में केवल 4.4 लाख की वृद्धि हुई, जो अपेक्षाओं से काफी कम है, जिससे नीचे की ओर के जोखिम की चिंता और बढ़ गई है।

फेड के लिए, वर्तमान नीति का ध्यान अब बेरोजगारी के बजाय मुद्रास्फीति पर केंद्रित है। हाल के कई अधिकारियों ने श्रम बाजार को "स्थिर" के रूप में वर्णित किया है; एक मजबूत रोजगार डेटा "लंबे समय तक उच्च ब्याज दरें" की अपेक्षा को मजबूत करेगा और ब्याज दर संवेदनशील संपत्तियों पर दबाव डालेगा; विपरीत, यदि डेटा कमजोर है, तो बाजार की कीमत निर्धारण धीरे-धीरे ब्याज दरों में कटौती की ओर खिसक सकती है।

इस रिपोर्ट के सबसे अधिक बाजार द्वारा ध्यान दिए जाने के पृष्ठभूमि में से एक, जुलाई के रोजगार आंकड़ों का पिछले कई वर्षों से निरंतर निराशाजनक होने का पैटर्न है।

गोल्डमैन सैक्स की अनुसंधान रिपोर्ट के अनुसार, पिछले तीन वर्षों में, अमेरिका के जुलाई के गैर-कृषि रोजगार वृद्धि में उस समय के तीन महीने के औसत से औसतन 66,000 लोग कम थे, और बाजार की सहमति से औसतन 35,000 लोग कम थे। इन अपेक्षाओं से कम आंकड़ों के साथ, पिछले दो महीनों के आंकड़ों में भी बड़ी कटौती की गई, जिसका औसत अपडेट 112,000 था।

गोल्डमैन सैक्स के अर्थशास्त्री रोनी वॉकर और जेसिका रिंडेल्स ने अपनी रिपोर्ट में इस नियम को निचले जोखिम के एक प्रमुख आधार के रूप में सूचीबद्ध किया है। उनके द्वारा ट्रैक किए गए कई वैकल्पिक रोजगार वृद्धि सूचकांकों ने जुलाई में औसतन 65,000 का स्तर दर्ज किया, जो जून के 79,000 से कम है।

इसके अलावा, बैरक्लेज विश्लेषकों ने सुझाव दिया है कि जून के रोजगार आंकड़ों में बड़ा संशोधन जोखिम है—यह आंकड़ा सामान्य अनुसंधान प्रतिक्रिया दर के लगभग आधे के आधार पर है, और अमेरिकी श्रम ब्यूरो (BLS) वास्तविक रिपोर्ट किए गए डेटा के बजाय मॉडल अनुमानों पर भारी रूप से निर्भर है। बैरक्लेज का अनुमान है कि संशोधन का पैमाना बड़ा होगा, लेकिन दिशा अभी स्पष्ट नहीं है।

सभी संकेत नीचे की ओर नहीं जा रहे हैं। कुछ डेटा रोजगार बाजार को अस्थायी समर्थन प्रदान करते हैं।

विश्व कप का रोजगार प्रभाव गोल्डमैन सैक्स के अनुमान में एक महत्वपूर्ण बढ़त है। होमबेस से प्राप्त डेटा के अनुसार, जून से जुलाई के सर्वेक्षण संदर्भ अवधि के दौरान, विश्व कप मेजबान शहरों में रोजगार की वृद्धि दर अन्य क्षेत्रों की तुलना में स्पष्ट रूप से अधिक थी, और गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि यह प्रभाव जुलाई के गैर-कृषि रोजगार में लगभग 10,000 लोगों का योगदान कर सकता है, जो मुख्य रूप से मनोरंजन और होटल प्रतिष्ठान, पेशेवर व्यावसायिक सेवाओं और व्यापार एवं परिवहन क्षेत्रों में केंद्रित है। हालाँकि, एक ही डेटा यह भी दर्शाता है कि इस प्रभाव का प्रभाव जुलाई के संदर्भ अवधि के समाप्त होने के तुरंत बाद कम होना शुरू हो गया।

अवैध नौकरी के आवेदन की संख्या भी सकारात्मक संकेत दे रही है। BLS अध्ययन अवधि के दौरान जुलाई में पहली बार बेरोजगारी लाभ के लिए आवेदन की संख्या 210,000 तक घटकर 224,000 से कम हो गई; अध्ययन अवधि के दौरान सप्ताह के दौरान यह 188,000 तक घटकर 1969 सितंबर के बाद से सबसे कम स्तर पर पहुंच गई। चैलेंजर, ग्रे और क्रिसमस द्वारा प्रकाशित रिपोर्ट के अनुसार, जुलाई में कंपनियों द्वारा घोषित नौकरियों की संख्या 33,000 पर घटकर 12,000 कम हो गई, जो 2024 जुलाई के बाद से सबसे कम स्तर है।

सरकारी विभागों की भर्ती में भी उतार-चढ़ाव का संकेत मिल रहा है। लगभग एक वर्ष और आधे के लगातार संकुचन के बाद, पिछले चार महीनों में सरकारी रोजगार में औसतन प्रति महीने 12,500 नए पद जुड़े हैं, और सरकारी रिक्त पदों में हाल ही में वृद्धि देखी गई है।

एक कुंजी पहलू बेरोजगारी दर की दिशा और इसके पीछे की श्रम भागीदारी दर के परिवर्तन है।

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि जुलाई में बेरोजगारी दर 4.2% से थोड़ी बढ़कर 4.3% हो जाएगी, जो समझौते के अनुसार स्थिर रहने की अपेक्षा से अधिक है। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि इसका एक कारण जून में श्रम भागीदारी दर में तेजी से गिरावट का उलटा प्रभाव है—जून में भागीदारी दर 61.5% तक गिरकर 2021 मार्च के बाद से सबसे कम स्तर पर पहुंच गई, और कोविड-19 महामारी के बाहर 1976 जून के बाद से सबसे कम स्तर पर पहुंच गई; जिसमें कोर श्रम आयु समूह (25 से 54 वर्ष) की भागीदारी दर में 2020 अप्रैल के अलावा इतिहास में सबसे बड़ी मासिक कमी दर्ज की गई।

Vanguard Group के अर्थशास्त्री यह अनुमान लगाते हैं कि जबकि इस बार बल्कि श्रम बाजार से बाहर हुए कार्यकर्ता फिर से नौकरी की तलाश में होंगे, लेकिन नौकरी पाने की गति वापस आने की इच्छा से धीमी होगी, जिससे बेरोजगारी दर पर ऊपर की ओर दबाव पड़ेगा, और उनका वर्ष के अंत तक का बेरोजगारी दर का अनुमान 4.6% है।

सीटीआई के आर्थिक विश्लेषक वरोनिका क्लार्क ने बताया कि रोजगार बाजार वर्तमान में "कम भर्ती, कम बर्खास्त करना" की संतुलित स्थिति में है, जो नए नौकरी ढूंढने वालों के लिए विशेष रूप से अनुकूल नहीं है। उनका अनुमान है कि बेरोजगारी दर कुछ महीनों में 4.5% से आगे बढ़ जाएगी, जिसके बाद बाजार का ध्यान फिर से कटौती की उम्मीदों की ओर मुड़ जाएगा, और सीटीआई का मूल परिदृश्य इस वर्ष के चौथे तिमाही में कटौती की पुनः शुरुआत है।

इस गैर-कृषि डेटा का मौद्रिक नीति के लिए मार्गदर्शन का मुख्य पहलू यह होगा कि यह "लंबे समय तक उच्च ब्याज दरें बनाए रखना" इस मूल अपेक्षा को मजबूत करेगा या ढीला करेगा।

फेड अध्यक्ष वॉल्श ने श्रम बाजार को "मजबूत और स्थिर" कहा, लोगन ने इसे "मजबूत और हल्का सुधार" कहा, श्मिड ने "लगभग संतुलित" कहा, पॉलसन और हैमैक ने कहा कि यह स्थिर हो चुका है, और बार्किन ने सबसे सावधानी से कहा कि बाजार "तनावपूर्ण नहीं लग रहा है"। अधिकारियों ने सामूहिक रूप से बेरोजगारी के बजाय मुद्रास्फीति को अधिक तत्काल नीतिगत चुनौती के रूप में देखा है।

ध्यान देने योग्य बात यह है कि ऑक्सफोर्ड इकोनॉमिक्स ने बताया कि भले ही जुलाई में प्रति घंटे कमाई में 0.4% की मासिक वृद्धि हुई हो, लेकिन वार्षिक दर केवल 3.6% है, जो फेडरल रिजर्व के 2% सूचकांक लक्ष्य के साथ मेल खाती है, और वर्तमान में वेतन दबाव को महत्वपूर्ण मुद्रास्फीति जोखिम नहीं माना जा रहा है। ब्लूमबर्ग के अनुसार, विश्लेषकों का मानना है कि एक मजबूत रोजगार आंकड़ा वास्तविक आय पर दबाव डाल सकता है, खासकर इस बात को ध्यान में रखते हुए कि वॉश ने पहले कहा था कि "बाजार पहले से ही फेड के लिए कुछ सिकुड़न कार्य पूरा कर चुका है"।

जेपी मॉर्गन के मार्केट इंटेलिजेंस डिपार्टमेंट का मानना है कि इस नॉन-फार्म पेमेंट डेटा को "अच्छी खबर बुरी खबर" के तरीके से ट्रेड किया जाएगा—एक मजबूत रोजगार संख्या "लंबे समय तक उच्च ब्याज दरें" की कीमत को मजबूत करेगी, जिससे ब्याज दरें बढ़ेंगी और ब्याज संवेदनशील क्षेत्रों पर दबाव पड़ेगा; यदि डेटा मध्यम और कमजोर है, तो इससे आय दरों में कमी आ सकती है और बाजार की कीमतें हल्के से प्रतिकूल दिशा में खिसक सकती हैं, जिससे समतुल्य बाजार सकारात्मक प्रतिक्रिया दे सकता है।

जेपी मॉर्गन द्वारा प्रदान किया गया विस्तृत परिदृश्य विश्लेषण निम्नलिखित है:

• अगर नॉन-फार्म पैरामीटर 15 लाख से अधिक है, तो स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स में 50 से 175 बेसिस पॉइंट की गिरावट की संभावना 10% है;
• नॉन-फार्म पेमेंट 10 लाख से 15 लाख के बीच है, इंडेक्स 50 बेसिस पॉइंट तक गिरता है या 25 बेसिस पॉइंट तक बढ़ता है, संभावना 25% है;
• नॉन-फार्म पेमेंट 60,000 से 100,000 के बीच है, इंडेक्स 25 बेसिस पॉइंट तक गिरता है या 50 बेसिस पॉइंट तक बढ़ता है, संभावना 30%；
• नॉन-फार्म पेमेंट 20,000 से 60,000 के बीच, इंडेक्स 25 से 75 बेसिस पॉइंट तक बढ़ता है, संभावना 25%؛
• नॉन-फार्म पेमेंट्स 20,000 से कम, इंडेक्स 125 बेसिस पॉइंट्स गिरकर 50 बेसिस पॉइंट्स तक बढ़ता है, संभावना 10%।

ऑप्शन बाजार ने इस नॉन-फार्म पेमेंट डेटा के लिए अपेक्षाकृत संयमित मूल्यांकन किया है, जिसमें 7 अगस्त को लीक होने वाले अनुबंधों की अंतर्निहित उत्पादन लहर केवल लगभग 0.7% है, जो बाजार को पहले से ही भूराजनीतिक स्थिति में शामिल होने के संकेत देता है। 6 अगस्त को दोपहर तक, 2-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की ब्याज दर 4.35% के हालिया उच्च स्तर से घटकर लगभग 4.24% हो गई।