आज रात यू.एस. नॉनफार्म पेयरोल्स रिपोर्ट: अच्छी खबर बुरी खबर हो सकती है

लेखक: ज़हु चाओ

Source: Wall Street Journal

अमेरिका की अगस्त की गैर-कृषि रोजगार रिपोर्ट आज रात जारी की जाएगी, वॉल स्ट्रीट की अपेक्षा है कि रोजगार वृद्धि रिपोर्ट जुलाई के नकारात्मक मूल्य की तुलना में हल्की वृद्धि दिखाएगी, लेकिन बाजार का तर्क अचानक बदल चुका है—निवेशकों के लिए, एक उत्कृष्ट डेटा हमेशा अच्छी बात नहीं होती, और एक खराब रोजगार रिपोर्ट हमेशा आपदा का संकेत नहीं होती। डेटा के खेल का केंद्र, फेडरल रिजर्व की अगली ब्याज दर में वृद्धि के मार्ग पर है।

बाजार की सहमति के अनुसार, अगस्त में गैर-कृषि रोजगार में 55,000 की वृद्धि अपेक्षित है, जो जुलाई में 23,000 की कमी से उछाल होगी, बेरोजगारी दर 4.1% पर स्थिर रहने की उम्मीद है, और औसत घंटेवार मजदूरी में चक्रीय वृद्धि 0.3% होने का अनुमान है। गोल्डमैन सैक्स अधिक सावधान रुख अपनाता है और केवल 40,000 की नियुक्ति वृद्धि का अनुमान लगाता है, जो सहमति से थोड़ी कम है। जेपी मॉर्गन मार्केट इंटेलिजेंस टीम के अनुसार, फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष वॉर्श ने जैक्सन होल सम्मेलन में स्पष्ट रूप से कहा है कि वर्तमान अर्थव्यवस्था पूर्ण रोजगार की स्थिति में है, और मुद्रास्फीति का दबाव अभी भी उच्च है, जिसका मतलब है कि गैर-कृषि डेटा "अच्छी समाचार = बुरा समाचार" के तर्क के तहत काम कर रहा है—मजबूत रोजगार बॉन्ड आय को बढ़ाएगा और स्टॉक मार्केट पर दबाव डालेगा।

मार्केट प्रभाव के संदर्भ में, जेपी मॉर्गन का मानना है कि वर्तमान नीतिगत परिदृश्य में, अगले सप्ताह का CPI डेटा 16 सितंबर की फेडरल रिजर्व मीटिंग पर आज की नॉन-फार्म पेमेंट रिपोर्ट से अधिक प्रभाव डालेगा। जेपी मॉर्गन के अनुसार, S&P 500 इंडेक्स के 4 सितंबर को एक्सपायर होने वाले ऑप्शन में उस दिन की अंतर्निहित उतार-चढ़ाव की मात्रा लगभग 1.1% है। ब्लूमबर्ग की मुख्य अर्थशास्त्री अन्ना वोंग के अनुसार, यदि अगस्त की नॉन-फार्म पेमेंट रिपोर्ट फिर से नकारात्मक है, तो "फेडरल रिजर्व के आधुनिक इतिहास में, कोई पूर्व उदाहरण नहीं है जहां फेडरल रिजर्व ने लगातार दो महीने नकारात्मक नॉन-फार्म पेमेंट वृद्धि के बाद भी ब्याज दरें बढ़ाई हों।"

अगस्त के रोजगार बाजार के अग्रदूत संकेतकों में स्पष्ट विभिन्नता दिखाई दी, जिससे भविष्यवाणी करना सामान्य से अधिक कठिन हो गया।

अगस्त में ADP के अनुसार निजी क्षेत्र की रोजगार सृष्टि केवल 38,000 थी, जो जनवरी के बाद से सबसे धीमी थी, जो 47,000 के सहमति अनुमान से कम थी और इस समय तक की सबसे बड़ी अप्रत्याशित कमी थी।

Revelio के सार्वजनिक रोजगार सांख्यिकी के अनुसार, अगस्त में समग्र अर्थव्यवस्था में 36,500 नए रोजगार बने, जो जुलाई के 79,200 से स्पष्ट रूप से धीमे हो गए। BLS अध्ययन अवधि के दौरान प्रारंभिक बेरोजगारी लाभ दावों की संख्या 207,000 तक बढ़ गई, जो जुलाई की अध्ययन अवधि के 189,000 से अधिक है। गोल्डमैन सैक्स द्वारा अनुसरित वैकल्पिक रोजगार सूचकांक का औसत पाठ्य 31,000 था, जो जुलाई के 65,000 से कम है। इसके अलावा, चैलेंजर रिपोर्ट के अनुसार, अगस्त में नियोक्ताओं ने 52,900 नौकरियों के कटौती की घोषणा की, जो जुलाई के 33,400 से स्पष्ट रूप से बढ़ी है।

लेकिन नौकरी से निकाले जाने की कुल संख्या अभी भी संयमित है—चैलेंजर द्वारा गिने गए 2026 के पहले 8 महीनों में लगभग 53 लाख लोगों को नौकरी से निकाला गया, जो 2022 के बाद से इसी समय की अवधि में सबसे कम है; जबकि भर्ती की योजनाएँ 2023 के बाद से सबसे अधिक हैं।

प्रारंभिक बेरोजगारी भत्ते का मासिक औसत 2.04 लाख था, जो जुलाई के 2.1 लाख से कम था, और JOLTS बर्खास्तगी दर भी 0.1 प्रतिशत के साथ घटकर 1.0% हो गई। इसके अलावा, पिछले दो महीनों में मनोरंजन और होटल प्रतिष्ठानों में 83,000 नौकरियाँ कम हुईं, और स्थानीय सरकारी शिक्षा में 61,000 नौकरियाँ कम हुईं, जिनमें सामान्यीकरण की प्रतिक्रिया के लिए स्थान है।

जॉब वैकेंसी डेटा (कॉम्प्रिहेंसिव JOLTS, Indeed और LinkUp) जुलाई में लगभग स्थिर रहा, हाल के समय में कोई स्पष्ट रुझान नहीं देखा गया है।

व्यावसायिक अनुसंधान संकेतक भी मिश्रित हैं: ISM निर्माण रोजगार सूचकांक 51.2 तक हल्का गिर गया, जो विस्तार में है लेकिन गति धीमी हो रही है; ISM सेवा क्षेत्र रोजगार सूचकांक 47.8 तक हल्का बढ़ गया, जो लगातार दूसरे महीने संकुचन के क्षेत्र में है; जबकि S&P Global निर्माण और सेवा PMI रोजगार उप-सूचकांक दोनों मजबूत रहे, जिसमें बाद वाले ने लगभग 18 महीनों की सबसे तेज रोजगार वृद्धि दर्ज की।

विश्लेषकों ने एक संभावित यांत्रिक रूप से बेरोजगारी डेटा को दबाने वाले नीतिगत कारक की ओर विशेष रूप से ध्यान आकर्षित किया—लगभग 3 लाख प्रवासी (जिनमें से अधिकांश हैतीय हैं) की अस्थायी सुरक्षा स्थिति (Temporary Protected Status) 7 के अंत तक समाप्त हो गई, जिसके साथ उनकी संयुक्त राज्य अमेरिका में काम करने की अनुमति भी समाप्त हो गई।

बैरक्लेज के अनुमान के अनुसार, लगभग 20 लाख लोग जुलाई के नौकरी सर्वेक्षण में अभी भी रोजगार में शामिल माने जा रहे हैं, और अपेक्षा है कि अगस्त के सर्वेक्षण में लगभग 2.5 लाख लोग गायब हो जाएंगे, क्योंकि नियोक्ता उन्हें वेतन सूची में शामिल करना बंद कर देंगे। शेष लोगों के क्रमिक योग्यता सत्यापन पूरा होने के साथ, आगामी महीनों में भी इसका प्रभाव बना रहेगा। कुछ लोग पात्रता समाप्ति की तारीख से पहले ही शरण के लिए आवेदन कर चुके हैं, जिनमें से कुछ को उनकी पहचान समाप्त होने से पहले मंजूरी मिल गई है और उनके पास अभी भी काम करने की योग्यता है; कुछ संभवतः अभी भी नियोक्ता की वेतन सूची में मौजूद हैं, क्योंकि नियोक्ता अभी तक कार्य योग्यता की जांच पूरी नहीं कर पाए हैं।

ब्लूमबर्ग के मुख्य अर्थशास्त्री अन्ना वांग के अनुसार, उपरोक्त कारकों को मिलाकर, अगस्त में गैर-कृषि रोजगार में लगातार दूसरे महीने ऋणात्मक वृद्धि होने की काफी अधिक संभावना है।

इस डेटा प्रकाशन के संदर्भ में, अमेरिकी श्रम आँकड़ा कार्यालय (BLS) द्वारा अगस्त में प्रकाशित वार्षिक आधार सुधार के अनुमानित परिणामों को भी ध्यान में रखना आवश्यक है।

संशोधित आंकड़े दर्शाते हैं कि 2026 अप्रैल तक, मौसमी समायोजन के बिना रोजगार की संख्या पिछले अनुमान से 79,000 कम थी, जो लगभग 0.1% की कमी है। यह आकार पिछले वर्ष के संशोधन से काफी कम है—2025 मार्च को आधार अवधि मानकर 911,000 का संशोधन हुआ था।

विस्तार से देखने पर, निजी क्षेत्र की रोजगार संख्या में 17.8 लाख की अधिक कटौती की गई है, जिसका अर्थ है कि मासिक औसत वृद्धि वास्तव में 2.4 लाख है, न कि पहले घोषित 3.8 लाख। उद्योग के आधार पर, खुदरा क्षेत्र में सबसे अधिक कटौती (-15.46 लाख) हुई है, परिवहन और भंडारण में सबसे अधिक सुधार (+13.51 लाख) हुआ है, और सरकारी क्षेत्र में संघीय कर्मचारियों की कटौती के बावजूद 9.9 लाख की सुधार किया गया है। अंतिम संशोधित आंकड़े 2027 फरवरी की रोजगार रिपोर्ट में आधिकारिक रूप से शामिल किए जाएंगे।

फेड की नीति स्तर पर, विश्लेषकों का निर्णय काफी समान है: गैर-कृषि डेटा अपेक्षित के करीब है और बेरोजगारी दर स्थिर रहती है, जो "बेरोजगारी बाजार धीरे-धीरे शीतल हो रहा है लेकिन तीव्र रूप से खराब नहीं हो रहा है" के निर्णय के साथ मेल खाता है, और इस परिदृश्य में निर्णायक लोग अभी भी मुद्रास्फीति के नीति लक्ष्य पर ध्यान केंद्रित करेंगे।

ऐसी स्थिति जिसमें नीति का तर्क वास्तव में बदल जाए, वह है जब गैर-कृषि रोजगार में भारी ऋणात्मक वृद्धि हो। अन्ना वोंग ने स्पष्ट रूप से बताया कि यदि अगस्त का गैर-कृषि रोजगार पुनः ऋणात्मक है, तो "आधुनिक फेडरल रिजर्व के इतिहास में लगातार दो महीनों तक ऋणात्मक वृद्धि के बाद भी ब्याज दरों में वृद्धि करने का कोई पूर्वानुभव नहीं है", जिससे ब्याज दरों में वृद्धि की किसी भी अपेक्षा को तुरंत स्थगित कर दिया जाएगा।

मार्केट रिएक्शन फ्रेमवर्क के अनुसार, जेपी मॉर्गन का मानना है कि 16 सितंबर को फेड की बैठक से पहले केवल एक नॉन-फार्म पेमेंट और एक सीपीआई डेटा शेष है, तो बाद का अधिक महत्वपूर्ण है। मजबूत नॉन-फार्म पेमेंट बॉन्ड यील्ड को ऊपर की ओर धकेलेगा, जो "अधिक रोजगार → अधिक खपत → कंपनियों का आगे कर्मचारी भर्ती करना" के स्व-प्रवर्धित तर्क के माध्यम से स्टॉक मार्केट को दबाएगा, और इस संदर्भ में, जहां वार्श ने जैकसन होल में आसान वित्तीय स्थितियों के जोखिम को उजागर किया है, यह प्रसारण तंत्र विशेष रूप से सावधानी की आवश्यकता रखता है।

जेपी मॉर्गन द्वारा निर्धारित "गोल्डिलॉक्स ज़ोन" 30,000 से 70,000 नए लोगों के लिए है, जिस सीमा के भीतर बाजार अपेक्षाकृत स्थिर रहने की संभावना है।

जेपी मॉर्गन के अनुसार, विभिन्न डेटा अंतराल के लिए बाजार प्रतिक्रिया पथ निम्नलिखित हैं:

यदि डेटा 10 लाख से अधिक है, तो अमेरिकी स्टॉक मार्केट पर स्पष्ट दबाव पड़ेगा, 10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड यील्ड बढ़ेगा, और बाजार सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि के लिए अधिक स्पष्ट कीमत निर्धारित करेगा; यदि 70,000 से 100,000 के बीच है, तो स्टॉक मार्केट पर हल्का दबाव पड़ेगा और यील्ड मामूली रूप से बढ़ेगा; 30,000 से 70,000 "गोल्डिलॉक्स जोन" है, जहां बाजार प्रतिक्रिया उदासीन होगी; यदि 30,000 से कम या ऋणात्मक है, तो शॉर्ट-टर्म ब्याज दरें तेजी से गिरेंगी, लेकिन ऋणात्मक परिदृश्य "स्टैगफ्लेशन की चिंता" को जन्म दे सकता है, जिससे बाजार का फेड की नीति के मार्ग के प्रति आकलन अत्यधिक जटिल हो जाएगा।

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि औसत घंटेवारी वेतन में पिछले महीने की तुलना में 0.4% की वृद्धि होगी, जो 0.3% के सामान्य अनुमान से अधिक है, और इसका मानना है कि सकारात्मक कैलेंडर प्रभाव वेतन डेटा को मजबूत रखेगा। गोल्डमैन सैक्स के वेतन ट्रैकिंग सूचकांक के अनुसार, द्वितीय तिमाही में घंटेवारी वेतन में पिछली तिमाही की तुलना में सालाना 2.8% की वृद्धि हुई है और पिछले वर्ष की तुलना में 3.6% की वृद्धि हुई है, जो अभी भी 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य के साथ संगति के लिए उसके अनुमानित 4% की सीमा से कम है।