Wednesday early morning, the U.S. Department of Commerce released the latest inflation figures.
अनुमानित अनुपात 7 महीने के PCE मूल्य सूचकांक में 3.7% की वृद्धि हुई, जो जून के स्तर के बराबर है। यह 65वां महीना है जिसमें यह फेडरल रिजर्व के 2% के लक्ष्य से ऊपर है। आर्थिक विकास द्वितीय तिमाही के GDP की वार्षिक दर 1.5% रही, जो पिछले महीने के प्रारंभिक अनुमान के बराबर है और पहली तिमाही की 2.1% की तुलना में धीमी है। जबकि अनुमानित मूल्यवृद्धि को छोड़कर, 7 महीने के खर्च में कोई वृद्धि नहीं हुई।
द न्यूयॉर्क टाइम्स ने इस रिपोर्ट को एक वाक्य में सारांशित किया: जुलाई में अमेरिकी मुद्रास्फीति की जिद्दी समस्या बिगड़ी नहीं, बल्कि बेहतर भी नहीं हुई। समस्या यह है कि फेड के भीतर वर्तमान वातावरण में, 'बेहतर नहीं हुई' स्वयं एक उत्तर है।
क्यों "समान" होने से ब्याज दर में वृद्धि की संभावना बढ़ जाती है?
क्योंकि अर्थशास्त्री मूल रूप से इसके गिरने की उम्मीद कर रहे थे। रॉयटर्स के सर्वेक्षण के अनुसार भविष्यवाणी 3.6% थी, जबकि वास्तविक संख्या 3.7% निकली। मासिक आधार पर भी यह अपेक्षाओं से अधिक रही, कुल मिलाकर 0.2% की वृद्धि हुई (अपेक्षित 0.1%), जबकि जून में 0.1% की कमी दर्ज की गई थी, जो 2020 अप्रैल के बाद सबसे कमजोर महीना था। कोर PCE (उत्पत्ति में उतार-चढ़ाव वाले खाद्य और ऊर्जा को हटाकर) में सालाना 3.3% की वृद्धि हुई, जो जून के समान ही रही, और मासिक आधार पर 0.1% से बढ़कर 0.2% हो गई।
डेटा आने के बाद, फेडरल फंड्स फ्यूचर्स में सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना लगभग 36% से बढ़कर लगभग 44% हो गई। और वर्ष के अंत तक एक बार ब्याज दर में वृद्धि की संभावना ट्रेडर्स द्वारा पूरी तरह से कीमत दी जा चुकी है।
इन्फ्लेशन इंसाइट्स के संस्थापक ओमैर शरीफ ने सबसे संक्षिप्त टिप्पणी दी: "यह ब्याज दरों में वृद्धि के लिए डेटा है।"
नेवी फेडरल क्रेडिट यूनियन की मुख्य अर्थशास्त्री हेथर लॉंग ने और अधिक स्पष्टता से कहा: "अमेरिका के पास अभी भी एक मुद्रास्फीति की समस्या है। नवीनतम डेटा ने (वॉश) को देखते रहने का समय दिया है, लेकिन उसे यह स्पष्ट करना होगा कि वह किस पर ध्यान केंद्रित कर रहा है और किन परिस्थितियों में वह ब्याज दरें बढ़ाएगा।"
डॉलर ने लगभग चार सप्ताह का सबसे बड़ा दिन का लाभ दर्ज किया और पिछले सप्ताह वित्त मंत्री बेसेंट द्वारा बॉन्ड बाजार को समर्थन देने के बाद हुए गिरावट का लगभग आधा हिस्सा वापस पा लिया। ब्लूमबर्ग डॉलर स्पॉट इंडेक्स एक बार 0.3% बढ़ा, जबकि येन 0.2% गिरकर 159.45 हो गया।
ब्याज दर में वृद्धि की संभावना यहां तक कैसे पहुंची?
PCE ने जून 2022 में 7.2% के शीर्ष पर पहुँचा, जिसके बाद 1980 के दशक के बाद सबसे तीव्र ब्याज दर बढ़ावे ने इसे 2% की ओर ले जाने वाले मार्ग पर वापस ला दिया। यह मार्ग पिछले वर्ष बाधित हो गया। ट्रम्प के व्हाइट हाउस में वापसी के बाद हुए आयात शुल्क ने कई सामानों की कीमतों में वृद्धि कर दी।
इस साल के फरवरी के अंत में, संयुक्त राज्य अमेरिका और इजरायल ने ईरान पर हमला कर दिया। युद्ध शुरू होने से पहले, PCE 2.9% था। संघर्ष ने विश्व की लगभग एक-पांचवीं भाग की तेल आपूर्ति बंद कर दी, ऊर्जा मूल्य तेजी से बढ़े, और PCE मई में तीन साल के उच्चतम 4.1% पर पहुंच गया।
छह महीने बीत गए, लेकिन संघर्ष का अंतिम समाधान अभी दूर ही है, हालाँकि गोलीबारी की तीव्रता कम हो गई है, और कीमतें तथा उनके कारण हुई सूक्ष्म मुद्रास्फीति भी वसंत के अंत के उच्च स्तर से नीचे आ गई हैं।
3.7% तक वापस जाएं और वहीं रुक जाएं।
समस्या यह है कि नए शुल्क दबाव की ओर बढ़ रहा है: पिछले शुक्रवार को अमेरिका और अपने दूसरे सबसे बड़े व्यापारिक साझेदार कनाडा के बीच बातचीत टूट गई, जिसके परिणामस्वरूप 200 अरब डॉलर के कनाडाई माल पर नए शुल्क लागू हो गए हैं, और उसके बाद दोनों पक्षों ने अगले कुछ महीनों में लागू होने वाली अधिक प्रतिशोधात्मक कार्रवाइयों की घोषणा की है।
इस रिपोर्ट की सूक्ष्मता यह है कि इंतजार करने और ब्याज दरों में वृद्धि करने के पक्षधर दोनों इसमें से अपना तर्क पा सकते हैं।
प्रतीक्षा करने वाले दल का देखना है कि मुद्रास्फीति बिगड़ी नहीं है; उच्च तेल की कीमतें अधिकांश अर्थव्यवस्था में फैली नहीं हैं, केवल कुछ विशिष्ट वस्तुओं जैसे उड़ान के बिलों तक सीमित हैं; और अगले महीने से, संयुक्त राज्य अमेरिका अर्थव्यवस्था विश्लेषण कार्यालय कुछ सेवाओं की कीमतों की गणना की विधि बदलने जा रहा है (संगठन प्रबंधन सेवाएँ, सॉफ्टवेयर और कंप्यूटर एक्सेसरीज), इस समायोजन से मापी गई मुद्रास्फीति को कम करने की संभावना है।
एक ओर जो लोग ब्याज दरों में वृद्धि का समर्थन करते हैं, वे देखते हैं कि समग्र और मूलभूत मुद्रास्फीति जुलाई में अनुमान लगाने वाली संस्थाओं के अनुमान से अधिक ऊंची रही; आवास को हटाकर सेवा मूल्य (जो कुछ अधिकारी भविष्य के मूल्य दबाव के संकेतक के रूप में मानते हैं) जून की तुलना में और तेजी से बढ़े; डीजल की कीमतें रिकॉर्ड के करीब पहुंच गई हैं, जो केवल एक ही प्रकार के माल की कीमतों को ही नहीं, बल्कि कई प्रकार के माल की कीमतों को बढ़ाएगी; AI का तहलका चिप कीमतों को बढ़ा रहा है; और कनाडा के साथ व्यापार युद्ध फिर से शुरू हो गया है।
और सबसे मूलभूत तर्क मासिक डेटा से संबंधित नहीं है: मुद्रास्फीति पहले से ही पांच वर्षों से लक्ष्य से अधिक है। इस दृष्टिकोण का कहना है कि केंद्रीय बैंक को निर्णायक कार्रवाई करनी चाहिए, अन्यथा यह अपनी विश्वसनीयता खो देगा।
लेकिन वास्तव में, अर्थव्यवस्था शीतल हो रही है। यह इस रिपोर्ट का सबसे आसानी से नज़रअंदाज़ किया जाने वाला और सबसे घातक आधा हिस्सा है।
जुलाई में, अनुकूलित उपभोग व्यय में शून्य वृद्धि हुई, पिछले दो महीनों में इसमें मजबूत वृद्धि हुई थी। नाममात्र रूप से, व्यक्तिगत आय में 0.4% की वृद्धि हुई और उपभोग व्यय में 0.2% की वृद्धि हुई, दोनों अपेक्षाओं से अधिक; लेकिन मुद्रास्फीति को घटाने के बाद, वास्तविक वृद्धि शून्य हो गई।
अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि आय: एक साल पहले की तुलना में, सूचकांक से समायोजित आय में केवल 0.2% की वृद्धि हुई है, जबकि पिछले कई महीनों तक यह ऋणात्मक रही थी।
इसका मतलब है कि भले ही मुद्रास्फीति की दर कम हो रही हो, पिछले पांच वर्षों में संचित मूल्यवृद्धि ने आय को कम कर दिया है। इसीलिए उपभोक्ता आत्मविश्वास सर्वेक्षण में, अधिकांश अमेरिकी अर्थव्यवस्था और अपनी वित्तीय स्थिति के प्रति निराश रहते हैं।
What will Wash say on Friday?
द्वितीय तिमाही का सकल घरेलू उत्पाद 1.5% है, जो बहुत साधारण लगता है। लेकिन नीचे की संरचना पूरी तरह से ऐसी नहीं है।
उपभोग व्यय, जो अमेरिकी आर्थिक गतिविधि का दो-तिहाई से अधिक है, वार्षिक दर से 3.4% बढ़ा, जो प्रारंभिक अनुमानित 3.2% से ऊपर है; पहली तिमाही में यह संख्या केवल 0.5% थी। आवास को छोड़कर व्यावसायिक निवेश में 8.5% की वृद्धि हुई, जो AI निवेश की गर्मी को दर्शाती है। और आर्थिक आंतरिक ताकत को मापने वाला एक विशेष सूचकांक, जो उतार-चढ़ाव वाले सरकारी व्यय और व्यापार को हटा देता है, अंतिम रूप से निजी घरेलू खरीददारों के लिए बिक्री में 4.2% की वृद्धि हुई, जो तीन साल से अधिक के लिए सबसे मजबूत है, प्रारंभिक मूल्यांकन 3.9% से सुधारा गया; पहली तिमाही में यह 1.7% था।
Housing investment also rose, the first time since the end of 2024.
1.5% को क्या दबा रहा है? आयात।
द्वितीय तिमाही में आयात 12.5% की वार्षिक दर से तेजी से बढ़ा, जिसमें से एक बड़ा हिस्सा AI निवेश के लिए उपयोग किए जाने वाले कंप्यूटर चिप और संबंधित उत्पाद थे। GDP केवल आंतरिक उत्पादन को गिनता है, आयात को घटाया जाता है—यह एकल प्रकरण 1.64 प्रतिशत अंक घटा दिया। सरकारी खर्च में 1% की कमी आई, गैर-रक्षा खर्च में भारी गिरावट आई, जिससे पीछे हटने में मदद मिली।
इसलिए एक अजीब दृश्य उभरा: AI बनाने के लिए खरीदे गए चिप्स ने इस देश के विकास आंकड़ों को कम कर दिया।
द्वितीय तिमाही का सकल घरेलू उत्पाद अभी तीसरा, और अंतिम संशोधन है, जो 30 सितंबर को जारी किया जाएगा।
इन सभी डेटा का अंतिम बिंदु इस हफ्ते के शुक्रवार को जैक्सन होल के पड़ाव पर है।
फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वॉर्श अपने कार्यकाल के दौरान अपना पहला महत्वपूर्ण भाषण देंगे। उन्होंने लक्ष्य से ऊपर के मुद्रास्फीति को समाप्त करने का वादा किया है, लेकिन अब तक उन्होंने कोई संकेत नहीं दिया है कि वे मानते हैं कि मुद्रास्फीति बिना ब्याज दरों में वृद्धि के स्वयं घट सकती है। बुधवार के डेटा ने इसकी संभावना नहीं दिखाई।
पॉलिसी रेट पिछले दिसंबर से 3.5% से 3.75% के बीच स्थिर है। जुलाई की बैठक में, तीन अधिकारियों ने मतदान किया और 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोत्तरी का समर्थन किया।
मेरिल लिंच के विदेशी मुद्रा रणनीतिकार एलेक्स कोहेन ने इस भाषण की अनिश्चितता की चेतावनी दी: "वॉश का जैक्सन होल भाषण स्पष्ट रूप से द्विदिशात्मक जोखिम रखता है, और यह अभी भी एक अनिश्चितता है।"
और इस सबके अलावा एक समयसूची है: मध्यवर्ती चुनाव अभी 10 सप्ताह बाकी हैं। ईरान के युद्ध के कारण पेट्रोल की कीमतें ऊंची बनी हुई हैं, राष्ट्रपति कनाडा और चीन पर नए शुल्क लगाने की धमकी दे रहे हैं, और AI बुनियादी ढांचे पर खर्च के कारण कंप्यूटर, गेमिंग कंसोल और सेमीकंडक्टर्स की कीमतें बढ़ गई हैं।
कीमतें, इस चुनाव का केंद्रीय मुद्दा बन रही हैं।
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