ट्रेजरी सेक्रेटरी स्कॉट बेसेंट फेडरल रिजर्व के पुराने खेल की एक पन्ना निकाल रहे हैं, और वॉल स्ट्रीट इसके उधार लागत पर प्रभाव को समझने के लिए व्यस्त है।
बेसेंट ने 19-20 अगस्त को घोषणा की कि खजाने का बॉन्ड खरीद पुनर्क्रियान्वयन कार्यक्रम 9 सितंबर, 2026 से शुरू होगा, जिसमें प्रत्येक संचालन में कम से कम $4 बिलियन की 10 से 30 वर्षों की परिपक्वता वाली लंबी अवधि की ट्रेजरी बॉन्ड्स खरीदी जाएंगी। समस्या: इसका सभी वित्तपोषण छोटी अवधि के ट्रेजरी बिल्स के जारीकरण में वृद्धि से किया जाएगा।
ऑपरेशन ट्विस्ट, ट्रेजरी संस्करण
बेसेंट इसे "ट्रेजरी ट्विस्ट" कह रहे हैं, और यह नाम कोई यादृच्छिक बात नहीं है। मूल ऑपरेशन ट्विस्ट 1960 के शुरुआती दशक में एक फेड हरकत थी, जिसे 2008 के वित्तीय संकट के बाद फिर से अपनाया गया, जहां केंद्रीय बैंक ने छोटी अवधि के बॉन्ड बेचे और लंबी अवधि के खरीदे ताकि नए पैसे छापे बिना कर्ज लेने की लागत कम हो सके। बेसेंट का संस्करण कारक को बदलता है, लेकिन मूल क्रियाविधि को बनाए रखता है: वक्र के दूर किनारे पर आय को संपीड़ित करने के लिए लंबी अवधि की आपूर्ति को सोखें, जबकि छोटी अवधि की दरों को दबाव सहने की अनुमति दें।
संदर्भ महत्वपूर्ण है। अमेरिकी जनता का ऋण 40 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच गया है, और दीर्घकालिक ब्याज दरें लगभग दो दशकों में नहीं देखी गई स्तरों पर बढ़ रही हैं। 30-वर्षीय ट्रेजरी ब्याज दर हाल ही में 19 साल का उच्चतम स्तर छू गई, जिससे सरकार के लिए दीर्घकालिक अवधि में अपने वित्तपोषण का खर्च दर्दनाक रूप से महंगा हो गया है। बेसेंट, जो जनवरी 2025 में सीनेट द्वारा 68-29 मतों से पुष्टि किए गए एक पूर्व हेजफंड प्रबंधक हैं, ने अगस्त 20 के एक साक्षात्कार में तर्क दिया कि वर्तमान ब्याज दरें “आधारभूत मूलभूत बातों को प्रतिबिंबित नहीं करती हैं।”
बाजार का मिश्रित निर्णय
वॉल स्ट्रीट की प्रारंभिक प्रतिक्रिया बेसेंट के थीसिस के लिए प्रोत्साहनजनक रही। घोषणा के तुरंत बाद 30-वर्षीय बॉन्ड की आय लगभग 10 बेसिस पॉइंट गिर गई, जो बॉन्ड दुनिया में एक महत्वपूर्ण चलन है, जहां ट्रिलियन डॉलर के ऋण पर एक एकल बेसिस पॉइंट का बदलाव विशाल राशि का परिणाम होता है।
लेकिन राहत अस्थायी थी। ब्याज दरें वापस बढ़ीं, जिसमें 10-वर्षीय मानक लगभग 4.73% पर बंद हुआ। विश्लेषकों का मानना है कि खरीद रद्द करने का प्रभाव सीमित होगा, क्योंकि लगातार महत्वपूर्ण जारीकरण और ब्याज दरों पर ऊपर की ओर दबाव डालने वाले स्थायी कारक, विशेषकर स्थायी राजकोषीय घाटे और 3.7% के पास चल रहे मुद्रास्फीति के कारण।
यह गतिशीलता फेडरल रिजर्व की केविन वॉर्श के अध्यक्षत्व में मौद्रिक नीति के साथ एक दिलचस्प तनाव पैदा करती है। फेड अपनी नीति दर के माध्यम से आयुध वक्र के छोटे सिरे को नियंत्रित करता है, जबकि बेसेंट अब आपूर्ति हस्तक्षेप के माध्यम से लंबे सिरे को प्रबंधित करने की कोशिश कर रहा है।
कॉर्पोरेट उधारकर्ताओं के लिए इसका क्या अर्थ है
प्रभावों की लहरें सरकारी बॉन्ड ट्रेडर्स से बहुत आगे फैलती हैं। कॉर्पोरेट बॉन्ड दरें तुलनीय ट्रेजरीज के ऊपर स्प्रेड के रूप में मूल्यांकित की जाती हैं, इसलिए यदि बेसेंट का ट्विस्ट 10- और 30-वर्षीय आय को यहां तक कि सामान्य रूप से भी कम कर देता है, तो यह लंबी अवधि के ऋण जारी करने की इच्छा रखने वाली कंपनियों के लिए कॉर्पोरेट उधार लागत से महत्वपूर्ण बेसिस पॉइंट्स काट सकता है।
व्यापक फिक्स्ड-इनकम परितंत्र के लिए, ट्रेजरी जारीकरण की संरचना में परिवर्तन नए गतिशीलता लाता है। मनी मार्केट फंड और शॉर्ट-ड्यूरेशन निवेशकों को अवशोषित करने के लिए बिल्स का बड़ा स्रोत मिलेगा, जबकि पेंशन फंड और बीमा कंपनियां जो दायित्व मिलान के लिए लंबी अवधि के ट्रेजरीज़ पर निर्भर हैं, उनके पसंदीदा परिपक्वता काल में आपूर्ति संकुचित हो सकती है।