लेखक | Golem, Odaily स्टार डेली
चूंकि TradeXYZ का व्यापार लगातार बढ़ रहा है और यह लंबे समय से Hyperliquid HIP-3 बाजार में 90% से अधिक हिस्सेदारी रखता है, इसलिए हाल के समय में TradeXYZ के Hyperliquid से अलग होकर अपना स्वतंत्र ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म बनाने की संभावना पर समुदाय में चर्चा बढ़ रही है।
पूर्व Messari शोधकर्ता सैम ने X प्लेटफॉर्म पर लिखा कि, RWA स्थायी अनुबंध बाजार के विस्फोट के कारण HYPE पर उत्साहित निवेशक खुद से तीन प्रश्न पूछें: पहला, अगर TradeXYZ Hyperliquid से चला जाए और अपना एक्सचेंज लॉन्च करे, तो उपयोगकर्ता कहाँ ट्रेड करेंगे; दूसरा, TradeXYZ अपना स्टॉक/टोकन लॉन्च करने से HYPE के मूल्यांकन पर क्या प्रभाव पड़ेगा; तीसरा, उपरोक्त दोनों स्थितियों के होने की संभावना कितनी है।
इस पोस्ट की दर्जनों दिनों में 4.7 लाख से अधिक बार देखी गई, और इस सवाल की चर्चा इतनी तेजी से बढ़ी क्योंकि बाजार के अधिकांश हिस्सेदार धीरे-धीरे यह समझने लगे हैं कि TradeXYZ और Hyperliquid के सहयोग में दोनों का मूल्य योगदान बदल रहा है, और TradeXYZ, Hyperliquid की तुलना में बाजार प्रभाव और बातचीत की क्षमता में तेजी से बढ़ रहा है।
व्यावसायिक सहयोग में, जब एक पक्ष धीरे-धीरे अधिक संसाधन और बाजार की बातचीत का नियंत्रण प्राप्त कर लेता है और दोनों पक्षों के बीच लाभ वितरण स्पष्ट रूप से झुक जाता है, तो "पीठ काटना" अक्सर होता है।
AI उद्योग से हाल का उदाहरण: कर्सर पहले बाजार में सबसे बड़ा प्रोग्रामिंग AI कोडिंग टूल था, जिसके नीचे Anthropic का Claude मॉडल इस्तेमाल होता था, जो दोनों एक "सुनहरे जोड़ी" की तरह साझेदारी कर रहे थे, जब तक Anthropic ने कर्सर का सीधा प्रतिद्वंद्वी Claude Code लॉन्च नहीं कर दिया। 2026 के मध्य तक, Claude Code का ARR कर्सर को पार कर गया और इसे बाजार से बाहर कर दिया।
ब्लॉकचेन उद्योग में भी ऐसे उदाहरण हैं, जहाँ एकल उत्पाद को बड़ा करने के बाद यह मूल बुनियादी ढांचे से अलग हो जाता है और अपना स्वयं का चेन इकोसिस्टम बनाता है, जैसे Uniswap, dYdX आदि। इस चक्र में सबसे लोकप्रिय प्रोजेक्ट Polymarket को भी कई बार यह अफवाह फैली कि यह मौजूदा Polygon बुनियादी ढांचे से अलग होकर स्वतंत्र बुनियादी ढांचा बनाएगा।
वर्तमान सवाल पर वापस आते हुए, TradeXYZ की Hyperliquid से अलग होकर स्वतंत्र रूप से शुरू होने की संभावना कितनी है? अगर ऐसा होता है, तो Hyperliquid और TradeXYZ दोनों पर क्या प्रभाव पड़ेगा, Odaily星球日报 इस लेख में इसका संक्षिप्त विश्लेषण करेगी।
क्या स्वतंत्र रूप से शुरू करना अनिवार्य है?
ब्लॉकचेन उद्योग में एक घटना है, जिसमें प्रोजेक्ट पहले किसी सार्वजनिक ब्लॉकचेन या इंफ्रास्ट्रक्चर पर शुरू होते हैं और बड़े होते हैं, फिर प्रदर्शन, नियंत्रण, नीचली स्तर की लागत कमाई या बड़े कथन के लिए वित्तपोषण के लिए अपना स्वतंत्र इंफ्रास्ट्रक्चर (L2 या स्वतंत्र L1) बनाने का फैसला करते हैं। TradeXYZ अब वास्तव में पर्याप्त रूप से बड़ा हो चुका है।
फ्लोस्कैन के डेटा के अनुसार, अब तक हाइपरलिक्विड HIP-3 का कुल व्यापार आयतन 4696.2 अरब डॉलर से अधिक है, जिसमें ट्रेडएक्सवाईज़ ने 4374 अरब डॉलर से अधिक का योगदान दिया है, जो 93% है; लेखन के समय तक, हाइपरलिक्विड HIP-3 का कुल OI पोजीशन 39 अरब डॉलर है, जिसमें ट्रेडएक्सवाईज़ ने 38 अरब डॉलर से अधिक का योगदान दिया है, जो 99.7% है।
Hyperliquid HIP-3 कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम जो TradeXYZ का हिस्सा है
शेष कुछ ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म्स का कुल मार्केट शेयर 10% से कम है, HIP-3 ने भारी मैथ्यू इफेक्ट बना लिया है। इस तरह देखा जाए तो, कहना कि Hyperliquid का HIP-3 मार्केट पूरी तरह से TradeXYZ के हाथ में है, अतिशयोक्ति नहीं होगी, RWA ऑन-चेन कॉन्ट्रैक्ट्स का Hyperliquid के लिए नैरेटिव प्रीमियम, मूलतः TradeXYZ द्वारा Hyperliquid के लिए लाया गया नैरेटिव प्रीमियम ही है।
मूल्यांकन या प्रोटोकॉल आय दोनों के दृष्टिकोण से, ट्रेडXYZ हाइपरलिक्विड के लिए अब अनिवार्य नहीं रह गया है, बल्कि क्रिप्टो मार्केट की मंदी और बिटकॉइन जैसे क्रिप्टो डेरिवेटिव्स के ट्रेडिंग वॉल्यूम में कमी के बीच बड़ी भूमिका निभा रहा है।
आधिकारिक डेटा के अनुसार, हाइपरलिक्विड के कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम में HIP-3 का हिस्सा 71.92% है, जो एक नया रिकॉर्ड है। TradeXYZ की HIP-3 में शीर्ष स्थिति के आधार पर, TradeXYZ द्वारा योगदान दिया गया ट्रेडिंग वॉल्यूम हाइपरलिक्विड के कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम का 70% से अधिक है; हाइपरलिक्विड के कुल OI में HIP-3 का हिस्सा 36% है, जो इस बात को भी दर्शाता है कि TradeXYZ द्वारा योगदान दिया गया OI हाइपरलिक्विड के कुल OI का 35% से अधिक है।
HIP-3 का हाइपरलिक्विड पर कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम और कुल OI में हिस्सा
इसलिए, TradeXYZ ने Hyperliquid के बुनियादी ढांचे का उपयोग करते हुए एक ऐसा विशालकाय रूप धारण कर लिया है जो पारंपरिक वित्तीय बाजारों को प्रभावित कर सकता है, और अब इसके Hyperliquid के साथ सहयोग में इसकी लीवरेज प्रभावशीलता और बातचीत की शक्ति प्रमुखता प्राप्त कर रही है। तो क्या बच्चा बड़ा होने पर अपना स्वतंत्र घर बनाना चाहिए, TradeXYZ किन कारकों के प्रेरित होकर स्वयं का बुनियादी ढांचा बनाने का फैसला करेगा?
फाइनेंसिंग, कॉइन इश्यू जैसे कठिन रूप से समझे जाने वाले पूंजी संचालन कारकों को छोड़कर, वास्तविक व्यावसायिक दृष्टिकोण से, यदि TradeXYZ वास्तव में स्वतंत्र होने का फैसला करता है, तो कारण सबसे अधिक संभावना है कि यह नींव की शुल्क को पकड़ना चाहता है।
Hyperliquid के HIP-3 बाजार में, TradeXYZ और Hyperliquid के बीच ट्रेडिंग शुल्क विभाजन नियत 50/50 है, और क्योंकि HIP-3 संपत्ति का मानक ट्रेडिंग शुल्क कोर पर्प बाजार शुल्क का दोगुना है, इसलिए Hyperliquid प्रत्येक HIP-3 लेनदेन से वास्तविक रूप से कोर पर्प बाजार के समान प्रोटोकॉल शुल्क प्राप्त करता है।
आँकड़ों के अनुसार, प्रकाशन से पहले TradeXYZ द्वारा उत्पन्न कुल शुल्क आय लगभग 50 मिलियन डॉलर के करीब है, और HIP-3 के अनुसार विभाजन अनुपात के अनुसार, TradeXYZ केवल 25 मिलियन डॉलर तक ही ले सकता है।
TradeXYZ द्वारा उत्पन्न शुल्क
4000 अरब डॉलर के ट्रेडिंग वॉल्यूम को बनाने वाले प्रोजेक्ट की कुल आय का एक दशमलव का एक हिस्सा भी नहीं होना कल्पना करना मुश्किल है। आय का लगभग आधा हिस्सा दूसरों को दे दिया जा रहा है, जो अधिकांश प्रोजेक्ट्स के लिए असहनीय है। TradeXYZ की वर्तमान Hyperliquid पर लीवरेज प्रभावशीलता के संदर्भ में, यह Hyperliquid के साथ बातचीत करके लाभ साझाकरण को 70-30 या उससे अधिक के अनुपात में बदल सकता है। यदि अंततः समझौता नहीं हो पाता है, तो TradeXYZ संभवतः अपना स्वयं का मार्ग अपनाने की ओर बढ़ेगा।
TradeXYZ क्यों नहीं जाएगा?
Of course, for TradeXYZ, going it alone is attractive, yet constraining.
पहला प्रतिबंध Hyperliquid की शक्तिशाली क्षमता है। TradXYZ के सभी स्थायी अनुबंध Hyperliquid के HIP-3 प्लेटफॉर्म पर डिप्लॉय किए गए हैं, जिनकी मैचिंग, ऑर्डर प्रकार, फंडिंग, क्लीयरिंग और स्वचालित डीलीवरेज HyperCore द्वारा प्रबंधित किए जाते हैं, तकनीकी रूप से TradeXYZ केवल ऑरेकल कीमत, मार्केट कीमत, बाहरी कीमत और संबंधित घटकों का प्रबंधन करता है।
यदि TradXYZ अपना स्वतंत्र मार्ग चुनता है, तो उन्हें नींव की बुनियादी ढांचे के लिए अपनी टीम बनानी होगी, जो कि कोई बड़ी समस्या नहीं है, लेकिन Hyperliquid जैसे शक्तिशाली L1 को कुछ ही समय में बनाना एक चुनौती है। यहां तक कि TradeXYZ के संस्थापक Shoku ने भी Hyperliquid टीम की उत्कृष्टता को मान्यता दी है; 2024 के मार्च में Shoku ने X प्लेटफॉर्म पर पोस्ट किया कि वह अनिश्चित हैं कि Hyperliquid L1 के रूप में TVL, व्यापार आयतन जैसे पारंपरिक सूचकांकों पर कितना प्रभावी होगा, लेकिन वह पूरी तरह से यकीन रखते हैं कि Hyperliquid के ऑन-चेन उत्पाद और dapp की गुणवत्ता और कठोरता पूरे क्रिप्टो क्षेत्र में किसी के सामने नहीं रहेगी।
इन प्रतिद्वंद्वियों में निश्चित रूप से उसी को शामिल किया गया है, अगर TradXYZ द्वारा स्वयं बनाई गई बुनियादी ढांचा Hyperliquid के सामने प्रतिस्पर्धा करने के लिए पर्याप्त नहीं है, तो इससे उसके उत्पाद अनुभव और पारंपरिक वित्तीय बाजारों में कीमत खोज की कहानी पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।
दूसरा प्रतिबंध चैनल और वितरण भी अत्यंत महत्वपूर्ण है। क्यों सर्कल Coinbase को USDC की 50% से अधिक बचत आय देने को तैयार है? कारण यह है कि Coinbase ने USDC के बाजार वितरण और प्रचार में भारी योगदान दिया है, Coinbase की Q2 की हालिया वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, प्रवाहित USDC का 30% से अधिक Coinbase पर संग्रहित है। चैनल और वितरण पर नियंत्रण ही सब कुछ प्राप्त करने का माध्यम है, यह नियम TradXYZ और Hyperliquid के बीच भी लागू होता है।
मूल रूप से, Hyperliquid का फ्रंटएंड केवल TradeXYZ लिक्विडिटी मार्केट तक पहुँचने का एक इंटरफेस है, लेकिन यह एकमात्र तरीका नहीं है। उपयोगकर्ता वर्तमान में TradeXYZ की आधिकारिक वेबसाइट के माध्यम से सीधे TradXYZ लिक्विडिटी मार्केट तक भी पहुँच सकते हैं, और ट्रेडिंग पेज Hyperliquid के बहुत समान है, और उपयोगकर्ताओं को आसानी प्रदान करने के लिए, TradeXYZ के आंतरिक खाते और Hyperliquid एक ही हैं, जिसका अर्थ है कि TradeXYZ की वेबसाइट पर एक ही वॉलेट कनेक्ट करने पर, यदि Hyperliquid पर बैलेंस है, तो आप सीधे उपयोग कर सकते हैं।
अपना ट्रेडिंग फ्रंटएंड ट्रेड XYZ
लेकिन फिर भी, TradeXYZ के 3.5 लाख से अधिक ट्रेडिंग उपयोगकर्ताओं में से अधिकांश अभी भी Hyperliquid के फ्रंटएंड के माध्यम से TradeXYZ के लिक्विडिटी मार्केट तक पहुँच रहे हैं, जो उपयोगकर्ताओं की लंबे समय तक विकसित हुई आदत है और इसे बदलना कठिन है। इसके अलावा, कुछ ट्रेडिंग उपयोगकर्ता अभी भी TradeXYZ और Hyperliquid में अंतर नहीं समझ पा रहे हैं और केवल Hyperliquid के ब्रांड पर भरोसा करके TradeXYZ के उत्पादों का चयन कर रहे हैं।
इसलिए, हाइपरलिक्विड न केवल ट्रेडएक्सवाईज़ के लिए तकनीकी समर्थन प्रदान करता है, बल्कि ट्रेडएक्सवाईज़ की तरलता वितरण का मुख्य चैनल भी है; बुनियादी ढांचे की लागत और समय की गणना की जा सकती है, लेकिन चैनल के खोने का मूल्य नहीं गिना जा सकता।
तीसरा प्रतिबंध यह है कि दोनों प्रोजेक्ट के संस्थापक पहले से ही एक दूसरे पर विश्वास करते हैं और “बचपन से ही अच्छे दोस्त” हैं। सोलाना के प्रसिद्ध KOL Ansem का मानना है कि TradeXYZ का स्वतंत्र रूप से शुरू होना लगभग असंभव है, क्योंकि वह मानते हैं कि tradexyz और Hyperliquid क्रिप्टोकरेंसी क्षेत्र में सबसे अधिक उपयुक्त दो टीमें हैं, “दोनों संस्थापकों में लालच का कोई अवशेष नहीं है, और वे दोनों बहुत ही बुद्धिमान हैं, मुझे विश्वास है कि वे ऐसा रास्ता चुनेंगे जो दोनों टीमों के लिए सबसे लाभदायक होगा।”
यह कहना गलत नहीं है कि शोकु हाइपरलिक्विड में सबसे पहले निवेश करने वालों में से एक थे। 2023 में ही शोकु ने जेफ के साथ संपर्क किया और हाइपरलिक्विड इकोसिस्टम के लिए योगदान देना शुरू कर दिया, 2024 में उन्होंने हाइपरलिक्विड के बिटकॉइन क्रॉस-चेन ब्रिज यूनिट का विकास किया, उन्होंने अपने दोस्तों को बताया कि हाइपरलिक्विड क्रिप्टो दुनिया में कुछ ही ऐसी चीजें हैं जिनसे उत्साहित होना संभव है।
विभिन्न संकेतों से पता चलता है कि शोकु हाइपरलिक्विड और जेफ की बहुत सराहना करता है, इसलिए मानवीय दृष्टिकोण से, वह "पीठ पर चाकू घुसाने" की संभावना कम है।
अगर TradeXYZ अलग हो जाता है, तो परिणाम दोनों के लिए हानिकारक होगा
अगर हम इस विषय को पूरी तरह से चर्चा करना चाहते हैं, तो यह लेख यहां समाप्त नहीं होना चाहिए; हमें एक अत्यंत निम्न संभावना वाली स्थिति पर भी चर्चा करनी चाहिए, जिसमें यदि TradeXYZ वास्तव में Hyperliquid से अलग होकर स्वतंत्र हो जाता है, तो परिणाम क्या होगा? मेरे द्वारा निकाला गया उत्तर दोनों के लिए हानि है।
चूंकि वर्तमान स्थिति में, TradeXYZ और Hyperliquid दोनों के लिए एक विजयी स्थिति है, यदि TradeXYZ अलग हो जाता है, तो इससे दोनों को भारी अनिश्चितता का सामना करना पड़ेगा। TradeXYZ के स्वतंत्र होने के बाद, Hyperliquid अन्य HIP-3 बाजार प्रतिभागियों का समर्थन कर सकता है, लेकिन यह TradeXYZ के साथ सहयोगी से प्रतिद्वंद्वी बन जाएगा, जिससे Hyperliquid की आय पर बहुत कम प्रभाव पड़ेगा, क्योंकि Hyperliquid की 70% से अधिक आय अभी भी मुख्य Perp से आती है, HIP-3 बाजार केवल एक छोटा हिस्सा है, सबसे बड़ा प्रभाव इसके मूल्यांकन पर पड़ेगा।
सबसे पहले, TradeXYZ के स्थानांतरण के बाद, Hyperliquid की कुल व्यापार मात्रा 50% से अधिक कम हो जाएगी, और HYPE भी आधा हो सकता है, क्योंकि Hyperliquid अब ऑन-चेन RWA स्थायी अनुबंध प्लेटफॉर्म का नेता नहीं रहेगा, बल्कि इसे एक ऐसे क्रिप्टो व्युत्पन्न प्लेटफॉर्म के रूप में पुनः परिभाषित किया जाएगा जिसका सबसे बड़ा वृद्धि बिंदु और कथानक आधार खो चुका है।
TradeXYZ खुद भी इतना बेहतर नहीं है, बुनियादी ढांचे और उपयोगकर्ता आदतों को 0 से विकसित करना होगा; पिछले अनुच्छेद में उल्लिखित प्रदर्शन और चैनल TradeXYZ के विकास के सबसे बड़े प्रतिबंध बन गए हैं, और ऐसा व्यवहार संभवतः सार्वजनिक प्रतिक्रिया का कारण बन सकता है, जिससे TradeXYZ की विश्वसनीयता और कम हो सकती है।
इसके अलावा, TradeXYZ और Hyperliquid केवल एक-दूसरे के साथ प्रतिस्पर्धा नहीं कर रहे हैं; RWA ट्रेडिंग बाजार में अन्य प्रतिस्पर्धी भी मौजूद हैं। "दो लड़ने वालों में से एक का नुकसान, तीसरे का फायदा होता है," Hyperliquid को नए HIP-3 बाजारों को विकसित करने में समय लगेगा, TradeXYZ को बुनियादी ढांचे का निर्माण करने में भी समय लगेगा, और जब वे वापस आएंगे, तो बाजार का अंतराल पहले ही अन्य प्रतिस्पर्धियों द्वारा भर दिया जा चुका होगा।
इस प्रकार, हालांकि TradeXYZ हाइपरलिक्विड पर अधिक महत्वपूर्ण होता जा रहा है, लेकिन अपना स्वतंत्र प्लेटफॉर्म बनाना स्पष्ट रूप से अबुद्धिमानी होगा। यहां तक कि अगर TradeXYZ अपनी लाभप्रदता बढ़ाना चाहता है, तो सबसे अच्छा तरीका संभवतः वर्तमान हाइपरलिक्विड एकीकरण के लाभों को बनाए रखते हुए, धीरे-धीरे अपने स्वयं के प्रकाशन और उपयोगकर्ता स्वामित्व पर ध्यान केंद्रित करना होगा।