TradeXYZ ने चांगशिन टेक्नोलॉजी आईपीओ का सटीक मूल्यांकन किया, घरेलू ब्रोकर्स से बेहतर प्रदर्शन किया

मूल ｜Odaily वर्ल्ड डेली (@OdailyChina)

लेखक｜Golem（@web3_golem）

7 जुलाई को, घरेलू स्टोरेज कंपनी के नेता, CXMT, ने A-शेयर स्कैलोक पर प्रवेश किया और आईपीओ के पहले दिन ही कई A-शेयर इतिहास के रिकॉर्ड तोड़ दिए। CXMT A-शेयर इतिहास में पहली ऐसी टेक्नोलॉजी स्टॉक है जिसका ओपनिंग मार्केट कैप 3 ट्रिलियन युआन से अधिक हुआ (ओपनिंग मार्केट कैप 3.31 ट्रिलियन युआन), और पहली ऐसी स्टॉक है जिसका पहले घंटे में ट्रेडिंग वॉल्यूम 1000 बिलियन युआन से अधिक हुआ। CXMT के पहले दिन का क्लोजिंग लाभ 465.82% रहा, जिससे कुल मार्केट कैप 3.28 ट्रिलियन युआन पर स्थिर हो गया, A-शेयर में पहले स्थान पर, और अंतर्राष्ट्रीय स्तर पर US स्टॉक Intel के मार्केट कैप को पार कर गया।

एक अन्य प्रोफाइल यह है कि चांगशिन टेक्नोलॉजी की लिस्टिंग ने ट्रेडएक्सवाईज़ के लिए ए-शेयर बाजार में कीमत निर्धारण की “प्रभुत्व” को पहली बार साबित किया।

TradeXYZ पर लॉन्च होने वाली पहली A-शेयर बाजार की व्यक्तिगत शेयर प्री-मार्केट कॉन्ट्रैक्ट के रूप में, ChangXin Technology का A-शेयर बाजार में 49.5 युआन पर ओपनिंग प्राइस था, वर्तमान डॉलर प्रति युआन के दर 6.77 के अनुसार, लगभग 7.31 डॉलर है; इसी समय, TradeXYZ पर ChangXin Technology कॉन्ट्रैक्ट (CXMT) की कीमत 7.12 डॉलर थी, जो 0.2 डॉलर से कम का अंतर था।

चांगशिन टेक्नोलॉजी, एक लोकप्रिय टेक स्टॉक, के आईपीओ से पहले, देशी अधिकांश ब्रोकरेज और संस्थाएं मानती हैं कि इसका पहले दिन का मूल्यांकन 2 ट्रिलियन से 3 ट्रिलियन युआन के बीच उचित होगा; 3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की अपेक्षाएं पहले से ही “घरेलू दुर्लभता प्रीमियम” और भविष्य के प्रदर्शन की मान्यताओं को समाहित करती हैं, और केवल अत्यधिक सकारात्मक परिदृश्य में ही 4 ट्रिलियन युआन देखा जा सकता है।

हालांकि, वास्तविकता यह साबित हुई कि घरेलू ब्रोकर और संस्थाओं की रिपोर्टें अत्यधिक सावधानी भरी थीं, जबकि विदेशी प्लेटफॉर्म TradeXYZ ने चांगशिन टेक्नोलॉजी के लिए कीमत खोजने में अधिक सटीकता दिखाई।

7 जुलाई को, TradeXYZ ने Hyperliquid के HIP-3 बाजार में CXMT के प्री-मार्केट परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स को लॉन्च किया, जिसमें 5x लीवरेज तक समर्थित है। लॉन्च के कुछ घंटों के बाद, Hyperliquid के ऑर्डर बुक पर 6 डॉलर के स्तर पर करीब मिलियन डॉलर के CXMT खरीद ऑर्डर दिखाई दिए, जिसके बाद कीमत लगातार बढ़ी और उसी दिन अधिकतम 8.64 डॉलर तक पहुंच गई। उस समय के प्री-मार्केट मूल्य के अनुसार, CXMT का बाजार मूल्य 5500 अरब डॉलर से अधिक हो गया, जो 3.72 खरब रुपये से अधिक के बराबर है और टेंसेंट को पीछे छोड़कर वैश्विक मूल्यांकन में 32वें स्थान पर पहुंच गया।

TradeXYZ पर ChangXin फ्यूचर्स के पहले दिन की अधिकतम कीमत 8.64 डॉलर तक पहुँच गई

चांगशिन टेक्नोलॉजी, जो ट्रेडXYZ पर लॉन्च होने वाला पहला A-शेयर बाजार का इकलौता कॉन्ट्रैक्ट है, ने चांगशिन टेक्नोलॉजी के IPO में नया लॉट खरीदने और इसका व्यापार करने के योग्य नहीं होने वाले निवेशकों को जोखिम का संपर्क प्रदान किया, इसलिए लॉन्च के पहले दिन चांगशिन टेक्नोलॉजी की कीमत निर्धारण में उत्साह था, जिससे चांगशिन टेक्नोलॉजी के प्री-मार्केट कॉन्ट्रैक्ट मूल्य को अधिक बढ़ा दिया गया।

जल्द ही बाजार तर्कसंगतता में वापस आ गया, और 27 जुलाई को चेंगशिन की सूचीबद्धता के पहले, CXMT प्री-मार्केट कॉन्ट्रैक्ट मूल्यों में समायोजन की प्रवृत्ति देखी गई, जिसने 26 जुलाई को 6.1-6.4 डॉलर (लगभग 41-43 युआन के बराबर) के आसपास स्थिरता बनाए रखी, और इसका मूल्यांकन अभी भी लगभग 3 ट्रिलियन युआन के पास है।

On July 27, ChangXin Technology opened with a market capitalization of RMB 3.31 trillion, which did not deviate significantly from its Pre-IPO valuation on TradeXYZ. During the pre-market auction phase before ChangXin Technology’s opening, the CXMT pre-market contract price on TradeXYZ further converged toward the auction price of ChangXin’s A-shares, and at 9:30 AM when the A-shares opened, the CXMT pre-market contract price was $7.12, with an error of less than $0.20 compared to ChangXin Technology’s A-share spot opening price.

इससे उन निवेशकों को भी निराशा हुई जो लॉन चेन मार्केट और पारंपरिक वित्तीय बाजारों में चांगशिन के लिए आर्बिट्रेज ट्रेडिंग करना चाहते थे। क्रिप्टो स्पेस के प्रसिद्ध KOL जियांग ज़ुओ'er ने पोस्ट किया कि चांगशिन टेक्नोलॉजी “कोई मज़ा नहीं है”, क्योंकि चांगशिन टेक्नोलॉजी की बोली चरण की कीमत TradeXYZ पर कीमत के समान है, “वर्तमान में न तो खरीदा जा सकता है, और न ही आर्बिट्रेज किया जा सकता है।”

इसलिए, TradeXYZ ने ChangXin Technology के IPO के लिए बहुत सफलतापूर्वक कीमत निर्धारण किया, जिसका अर्थ है कि TradeXYZ का कीमत निर्धारण तंत्र अधिक उन्नत हो रहा है और यह वैश्विक बाजार में पारंपरिक वित्त के द्वारा कंपनियों के IPO की कीमत निर्धारण के अधिकार को धीरे-धीरे खा रहा है।

हालांकि, ओपनिंग के बाद, जब चांगशिन टेक्नोलॉजी को मानक XYZ स्थायी कॉन्ट्रैक्ट के लिए अधिकतम 10 गुना लीवरेज के साथ स्थानांतरित किया गया, तो TradeXYZ पर CXMT कॉन्ट्रैक्ट की मार्केट कीमत चांगशिन A-शेयर स्पॉट कीमत से अधिक विचलित हो गई, और TradeXYZ पर CXMT कॉन्ट्रैक्ट चांगशिन A-शेयर स्पॉट कीमत की तुलना में डिस्काउंट पर व्यापार किए जा रहे हैं।

यह वास्तव में TradeXYZ के ऑरेकल तंत्र से संबंधित है। प्री-आईपीओ चरण में, चूंकि बाहरी दुनिया में कोई वास्तविक कीमत नहीं होती है, CXMT कॉन्ट्रैक्ट की कीमत TradeXYZ के आंतरिक ऑरेकल द्वारा निर्धारित की जाती है, और जब Changxin औपचारिक रूप से लिस्ट हो जाएगा, तो CXMT कॉन्ट्रैक्ट की कीमत धीरे-धीरे A-शेयर स्पॉट ट्रेडिंग कीमत का पालन करने वाले बाहरी ऑरेकल पर स्विच हो जाएगी। इसलिए, CXMT कॉन्ट्रैक्ट की मार्केट कीमत मूल रूप से बाहरी ऑरेकल कीमत के साथ विचलन पैदा करती है।

ऑनलाइन होने के बाद CXMT कॉन्ट्रैक्ट मार्कर कीमत और ऑरेकल कीमत में अंतर हुआ, जो एक बार 0.4 डॉलर तक बढ़ गया

इस त्रुटि का कारण यह है कि TradeXYZ ने समझौता मूल्य को ट्रैक करने के लिए आंतरिक ओरेकल से बाहरी ओरेकल पर स्विच करते समय धीरे-धीरे अभिसरण सीमा का उपयोग किया। इसका अर्थ है कि समझौता चिह्नित मूल्य को नियंत्रित गति से लक्ष्य मूल्य की ओर धीरे-धीरे ले जाया जाता है, ओरेकल मूल्य लगभग 3 सेकंड के अंतराल पर अपडेट होता है, लेकिन प्रत्येक परिवर्तन ±1% की सीमा में सीमित होता है, और समझौता चिह्नित मूल्य केवल धीरे-धीरे लक्ष्य मूल्य की ओर अभिसारित होता है। इसलिए, इस सीमा के कारण CXMT समझौता चिह्नित मूल्य बाहरी ओरेकल की ओर पीछा करते समय छूट पर व्यापार होता है।

लेकिन जब A-शेयर बाजार बंद होता है, तो CXMT कॉन्ट्रैक्ट की कीमत आंतरिक प्रेडिक्टर की कीमत पर स्विच हो जाएगी, जो "प्री-मार्केट" ट्रेडिंग चरण में प्रवेश करने के समान है।

हालांकि चांगशिन टेक्नोलॉजी TradeXYZ पर लॉन्च होने वाला पहला व्यक्तिगत स्टॉक Pre-IPO कॉन्ट्रैक्ट नहीं है, इससे पहले इसने Cerebras, SpaceX जैसी US स्टॉक कंपनियों के IPO मूल्य निर्धारण में भी उल्लेखनीय भूमिका निभाई है। लेकिन TradeXYZ के लिए, चांगशिन टेक्नोलॉजी का मूल्यांकन इसके कॉन्ट्रैक्ट मूल्य तंत्र, फंडिंग रेट और तरलता प्रदर्शन के लिए एक महत्वपूर्ण परीक्षण है, खासकर जबकि प्रेडिक्टर को मूल ट्रैकिंग क़ोट पर डॉलर/युआन विनिमय दर का समावेश करना होगा, जिसका अर्थ है कि होल्डर्स के लाभ-हानि को स्टॉक मूल्य और विनिमय दर दोनों के प्रभाव को एक साथ प्रतिबिंबित करना होगा।

परिणाम के अनुसार, ओरेकल अतिशय के कारण अस्थायी छूट वाले व्यापार के अलावा, TradeXYZ ने ChangXin Technology के लिए प्री-मार्केट कॉन्ट्रैक्ट से स्टैंडर्ड कॉन्ट्रैक्ट तक का संक्रमण सुचारू रूप से पूरा किया, जिससे SpaceX के लॉन्च के समय देखी गई जनता की प्रतिक्रिया की तरह कोई विवाद नहीं हुआ （相关阅读：Hyperliquid प्री-मार्केट कॉन्ट्रैक्ट विवाद: SpaceX के शेयर नंबर कहाँ गए?）。

डेटा के अनुसार, प्रकाशन के समय तक, हाइपरलिक्विड के अनप्लेस्ड कॉन्ट्रैक्ट्स का ओपन इंटरेस्ट 91.85 मिलियन डॉलर था, जो अधिकतम 100 मिलियन डॉलर तक पहुंचा, और 24 घंटे का व्यापार आयतन 232 मिलियन डॉलर था, जो लोंगशिन A-शेयर स्पॉट के पहले दिन के व्यापार आयतन का लगभग 0.16% है।

Hyperliquid लॉन्गशिन टेक्नोलॉजी कॉन्ट्रैक्ट OI और ट्रेडिंग वॉल्यूम

लेकिन केवल व्यापार आयतन के आधार पर TradeXYZ के मूल्य को मापना इसके महत्व को कम दर्शाएगा। TradeXYZ पर करोड़ों डॉलर का व्यापार अभी भी पारंपरिक सिक्योरिटीज बाजार का एक छोटा सा हिस्सा है, और इसकी तरलता की स्थिति को अभी तक कोई चुनौती नहीं दे सकी है; इसका वास्तविक परिवर्तन लंग्सिन टेक्नोलॉजी की कीमत पर बहस में भागीदारी की सीमा और तरीके में है।

ग्लोबल निवेशकों के लिए, TradeXYZ एक नया चैनल प्रदान करता है जो A-शेयर बाजार में प्रवेश किए बिना इसकी कीमत के अंतर्गत आने की सुविधा देता है। पिछले समय में, सामान्य निवेशकों के लिए A-शेयर स्काइक्रैच में भाग लेने के लिए बहुत बड़ी बाधाएँ थीं, और विदेशी निवेशकों के लिए A-शेयर जोखिम के संपर्क में आना लगभग असंभव था।

और TradeXYZ पर, कोई सिक्योरिटी खाता, संपत्ति की सीमा या क्षेत्रीय प्रतिबंध की आवश्यकता नहीं है, कोई भी स्थिर मुद्रा रखने वाला वॉलेट उपयोगकर्ता चांगशिन टेक्नोलॉजी के लिए व्यापार का जोखिम ले सकता है, और पारंपरिक वित्तीय बाजारों के बंद होने के बावजूद, इस क्षण भी, चांगशिन टेक्नोलॉजी की कीमत पर श्रृंखला पर बहस जारी है।

चांगशिन के लिस्टिंग के पहले दिन, बेचने वाले ऑन-चेन वेल्थीज को भारी नुकसान हुआ, जिसमें सबसे प्रतिनिधित्वपूर्ण था "चांगशिन टेक्नोलॉजी का सबसे बड़ा शॉर्ट"।

लॉन्गशिन के लिस्टिंग से पहले, हाइपरलिक्विड पर "लॉन्गशिन टेक्नोलॉजीज के सबसे बड़े शॉर्ट" (0xf2...1244) ने कई दिनों तक CXMT शॉर्ट पोजीशन में निवेश बढ़ाया। hypurrscan डेटा के अनुसार, इस पते के पास वर्तमान में 26 लाख CXMT शॉर्ट पोजीशन हैं, जिनका मूल्य लगभग 18 मिलियन डॉलर है, जिसका खुलने का औसत मूल्य 6.4 डॉलर (43.3 युआन के बराबर) है, और प्रकाशन के समय तक इसका अप्राप्त नुकसान 139 डॉलर है।

Hyperliquid पर ChangXin Technology की सबसे बड़ी शॉर्ट पोजीशन

ध्यान दें कि आज चांगशिन की सूचीबद्ध होने से एक घंटे पहले, उसने 2-4.5 डॉलर (लगभग 13~30 युआन के बराबर) पर शॉर्ट पोजीशन के लिए बंद करने का ऑर्डर रखा। इसका अर्थ है कि उसका मानना है कि चांगशिन टेक्नोलॉजी का उचित मूल्यांकन अधिकतम 2 ट्रिलियन युआन है।

साथ ही, बाजार से पहले लॉन्ग चेनशिन के स्थिति में निवेश करने वाले ऑन-चेन वेल्थी ने अच्छा लाभ कमाया। पता 0x2b6…32f6c ने 23 जुलाई को ही CXMT लॉन्ग पोजीशन में निरंतर निवेश शुरू कर दिया, hypurrscan डेटा के अनुसार, इस पते के पास अभी 9.77 लाख CXMT लॉन्ग पोजीशन हैं, जिनका मूल्य लगभग 677 डॉलर है, खरीद की औसत कीमत 6.71 डॉलर (लगभग 45 युआन) है, और लेख लिखे जाने तक इसका अप्राप्त लाभ 200,000 डॉलर से अधिक है। यह वेल्थी 380,000 डॉलर के हाइलिस में भी लॉन्ग पोजीशन रखता है।

और, इस विशालकाय ने 7.1693-7.688 डॉलर के बीच लंबी स्थिति के लिए बंद करने का ऑर्डर रखा है, जिसका अर्थ है कि वह मानता है कि ChangXin Technology का बाजार मूल्य 3.4 ट्रिलियन युआन से अधिक तक पहुँच सकता है (दिन के दौरान अधिकतम बाजार मूल्य 3.5 ट्रिलियन युआन से अधिक था)।

क्षेत्रीय दृष्टिकोण से लंबी और छोटी स्थितियों में अंतर, हाइपरइंसाइट के अनुसार, चांगशिन टेक्नोलॉजी के लिस्टिंग की रात को, हाइपरलिक्विड पर लागू चांगशिन टेक्नोलॉजी वॉलेट दिखाते हैं: संयुक्त राज्य अमेरिका, हांगकांग और मुख्यभूमि चीन के वॉलेट समग्र रूप से लंबे पक्ष पर हैं, जबकि दक्षिण कोरिया टैग किए गए वॉलेट इस नमूने में छोटे पक्ष का प्रमुख बल बन गए। इनमें, दक्षिण कोरिया के वॉलेट में लगभग 760,000 डॉलर की शॉर्ट पोजीशन है, जो लंबी पोजीशन की तुलना में लगभग 38 गुना है; ताइवान टैग किए गए वॉलेट भी शॉर्ट हैं, जिनमें शुद्ध शॉर्ट 329,000 डॉलर है।

और लंबी स्थिति में, अमेरिकी टैग वाले वॉलेट में 1.6 मिलियन डॉलर की लंबी स्थिति और 345,000 डॉलर की छोटी स्थिति है, शुद्ध लंबी स्थिति लगभग 1.255 मिलियन डॉलर है; हांगकांग टैग वाले वॉलेट में 1.3 मिलियन डॉलर की लंबी स्थिति और 431,000 डॉलर की छोटी स्थिति है, शुद्ध लंबी स्थिति लगभग 869,000 डॉलर है; चीनी मुख्यभूमि टैग वाले वॉलेट में केवल 83,000 डॉलर की लंबी स्थिति और 16,000 डॉलर की छोटी स्थिति है, शुद्ध लंबी स्थिति लगभग 67,000 डॉलर है।

यदि मान लिया जाए कि दक्षिण कोरियाई टैग वॉलेट के 760,000 डॉलर के शॉर्ट पोजीशन सभी ओपनिंग से पहले 6.48 डॉलर पर एक समान खोले गए हैं, और इसके बाद कोई पोजीशन एडजस्टमेंट नहीं किया गया है, और सभी को 1x लीवरेज पर लिया गया है, तो थ्योरेटिकल अनरिलाइज्ड लॉस लगभग 48,500 डॉलर होगा, जो लॉस रेट लगभग 6.4% है।