टोकनाइज्ड स्टॉक्स और तत्काल निपटान: मुख्य अंतर समझें

टोकनाइज्ड स्टॉक्स, जो मध्यस्थ के माध्यम से रखे गए शेयर या शेयरों के अधिकार होते हैं, को डिजिटल टोकन में बदल देते हैं जिन्हें निवेशक ब्लॉकचेन वॉलेट में रख सकते हैं। आकर्षण निवेश और भुगतान का अधिक सीधा एक्सचेंज है। लेकिन स्टॉक-टोकन बिक्री का “तुरंत सेटलमेंट” आवश्यक रूप से इसका मतलब नहीं है कि डॉलर तुरंत बैंक खाते में पहुँच जाएँगे।

उपयोगी भिन्नता तीन चीजों के बीच है: टोकन ट्रांसफ़र करना, निवेश का कानूनी वितरण पूरा करना, और खर्च के लिए नकद उपलब्ध कराना। एक स्वचालित एक्सचेंज स्टॉक टोकन और उसके भुगतान को एक साथ ट्रांसफ़र कर सकता है। प्रदान किए गए अधिकार टोकन की कानूनी संरचना पर निर्भर करते हैं; भुगतान टोकन को बैंक के डॉलर में बदलना एक अलग प्रक्रिया है। सामान्य अमेरिकी ब्रोकरेज स्टॉक लेनदेन आमतौर पर अगले कार्यदिवस तक सुलझते हैं, और उन लाभों को बैंक में स्थानांतरित करना वहां भी अलग है।

फॉर्मेशन सिक्योरिटीज एक प्रस्तावित उदाहरण प्रदान करती है, जो एक संचालन वाली सेवा नहीं है। इसके 9 नवंबर के घोषणा पत्र में, कंपनी ने सोलाना पर 2027 की शुरुआत में व्यापार का लक्ष्य रखा है और सुपरस्टेट और सिक्यूरिटाइज को अपेक्षित टोकन आपूर्तिकर्ता के रूप में नामित किया है। इसका सार्वजनिक अधिसूचना एक ही ब्लॉकचेन लेनदेन में दोनों संपत्तियों का आदान-प्रदान करने का वर्णन करता है, जिसमें प्रतिभागी पहले से ही संपत्तियाँ प्रदान करते हैं, फॉर्मेशन से क्रेडिट प्राप्त नहीं करते।

एक निवेशक को अपनी पहले से मौजूद स्टॉक पोज़ीशन बेचने पर विचार करें। एक सामान्य अमेरिकी ब्रोकरेज पर, कार्यान्वयन बिक्री को सहमत करता है; समायोजन प्रतिभूतियों और नकदी की डिलीवरी पूरा करता है। मानक T+1 है, जिसका अर्थ है कि ट्रेड के एक कार्यदिवस के बाद। यह SEC के निवेशक बुलेटिन में दिया गया समयसूची है, जो वर्तमान समायोजन नियम के अनुरूप है, जिसके अपवादों और स्पष्ट रूप से सहमत वैकल्पिक अवधियों के अधीन है।

फंडिंग नियम और विड्रॉ की उपलब्धता एक ही चीज नहीं हैं। Fidelity का कैश-अकाउंट समझाना आवश्यक करता है कि खरीदारी का पूरा भुगतान सेटलमेंट तक किया जाए और असेटल्ड बिक्री राशि का उपयोग दूसरी खरीदारी के लिए किया जाए, जो प्रतिबंधों के अधीन है। इसकी विड्रॉ बैलेंस परिभाषा कहती है कि बिक्री ऑर्डर सेटलमेंट तारीख पर विड्रॉ के लिए उपलब्ध कैश में शामिल हो जाते हैं। उससे पहले की खरीदारी क्षमता यह साबित नहीं करती कि पहली बिक्री सेटल हो चुकी है।

फॉर्मेशन पर तुलनात्मक काल्पनिक बिक्री के लिए, विक्रेता को पहले से ही अनुमोदित स्टॉक टोकन और नेटवर्क शुल्क के लिए पर्याप्त संपत्ति होनी चाहिए। लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स द्वारा दोनों संपत्तियाँ एक स्वचालित ट्रेडिंग पूल में जमा कर दी जाएँगी। फॉर्मेशन कहता है कि यह प्रतिभागियों की संपत्ति नहीं रखेगा और न ही क्रेडिट प्रदान करेगा।

प्रस्तावित स्वैप "परमाणविक" है: स्टॉक टोकन और संबंधित भुगतान संपत्ति एक ही लेनदेन में ट्रांसफ़र करेंगे, या फिर कोई भी ट्रेड ट्रांसफ़र नहीं होगा। विफलता पर नेटवर्क शुल्क अभी भी लागू किए जा सकते हैं। इससे डिलीवरी को भुगतान से जोड़ दिया जाता है, बजाय इसके कि कोई पक्ष अपनी संपत्ति देने के बाद दूसरी संपत्ति का इंतजार करे। जैसा कि The Defiant का clearing and settlement primer समझाता है, दायित्वों को निर्धारित करना और उन्हें पूरा करना अलग-अलग कार्य हैं।

विक्रेता को पूल का संबंधित संपत्ति प्राप्त होती है—जो स्वचालित रूप से बैंक डिपॉज़िट नहीं होती। फॉर्मेशन की अधिसूचना एक गैर-सिक्योरिटी क्रिप्टो संपत्ति या टोकनाइज़्ड मनी मार्केट फंड की अनुमति देती है और उत्पादन ट्रेडिंग से पहले वास्तविक जोड़ियों की पहचान करने का वादा करती है। इसलिए, एक स्टेबलकॉइन-भुगतान का उदाहरण उदाहरणात्मक है, न कि एक पुष्टि की गई फॉर्मेशन ट्रेडिंग जोड़ी।

केवल तकनीकी डिलीवरी से खरीददार के पास क्या मालिकाना हक है, वह समझ नहीं आता। SEC की शर्ती स्थान छूट, जिसकी चर्चा The Defiant की पिछली रिपोर्ट में की गई है, सिंथेटिक स्टॉक-कीमत की एक्सपोजर को बाहर रखती है। फॉर्मेशन की सूचना समकक्ष शेयरधारक अधिकारों की समीक्षा के लिए प्रतिबद्ध है और दोनों स्थान की अनुमति और संबंधित टोकन आपूर्तिकर्ता की स्वीकृति की मांग करती है; एक सार्वजनिक ब्लॉकचेन का अर्थ असीमित पहुंच नहीं है।

आपूर्तिकर्ता विभिन्न स्वामित्व संरचनाओं को दर्शाते हैं। Securitize के अपवाद उन टोकनों का वर्णन करते हैं जो शेयरों द्वारा एक-एक के अनुपात में समर्थित हैं और Securitize Markets के माध्यम से रखे गए सुरक्षा अधिकारों का प्रतिनिधित्व करते हैं। धारक तब तक आधारभूत प्रकाशक के पंजीकृत शेयरधारक नहीं होते जब तक कि वे रूपांतरित न करें। उस टोकन का वॉलेट संग्रह, आधारभूत शेयर का सीधा संग्रह नहीं है।

Superstate की ओपनिंग बेल दस्तावेज़ सार्वजनिक रूप से पंजीकृत शेयरों और पुस्तक-प्रविष्टि और टोकनाइज़ड होल्डिंग्स के व्याप्त शेयरधारक रजिस्ट्री का वर्णन करता है। इसका निवेशक दस्तावेज़ कहता है कि इक्विटी टोकन को पुनः पुस्तक-प्रविष्टि शेयर में बदलने से कैश पेआउट नहीं होता। निर्माण के दौरान टोकनाइज़र्स को अपने रिकॉर्ड्स के लिए जिम्मेदार ठहराया गया है; इस नोटिस में प्रत्येक प्रस्तावित सूचीबद्धता के लिए एक समान, उत्पाद-विशिष्ट कानूनी समायोजन समयसीमा स्थापित नहीं की गई है।

अंत में, मान लीजिए कि विक्रेता को USDC, एक डॉलर-संबद्ध टोकन प्राप्त होता है। इसे प्राप्त करने से भुगतान-टोकन लेग पूरा हो जाता है, बैंकीय नकद में परिवर्तन नहीं। फॉर्मेशन की सूचना में कोई बैंक-परिवर्तन प्रदाता या भुगतान समयसूची निर्दिष्ट नहीं की गई है, इसलिए ये व्यवस्थाएँ अज्ञात रहती हैं।

फॉर्मेशन के बाहर एक स्पष्ट तुलना के लिए, सर्कल के USDC नियम प्रत्यक्ष रिडीमशन को केवल सर्कल मिंट खाता रखने वाले योग्य धारकों तक सीमित करते हैं। इसका रिडीमशन दस्तावेज कहता है कि बैंक भुगतान सामान्यतः अगले कार्यदिवस में सेटल हो जाते हैं।