AI दिग्गज अपने अद्भुत मूल्यांकन के साथ VC उद्योग के पैटर्न को बदल रहे हैं। Anthropic, SpaceX और OpenAI का संयुक्त मूल्यांकन 5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक है, जो 1980 से 2025 तक के 3365 टेक कंपनियों के 4.1 ट्रिलियन डॉलर के IPO मार्केट कैप को पार कर गया है। निवेश शीर्ष संस्थानों की ओर तेजी से बढ़ रहा है; पहले छह महीनों में a16z, Founders Fund और Thrive Capital ने 250 अरब डॉलर जुटाए, जो संयुक्त राज्य अमेरिका में VC की नई राशि का लगभग एक-तिहाई है। उद्योग में तरलता की समस्या बढ़ रही है, और अधिकांश VC अपने अस्तित्व के लिए संघर्ष कर रहे हैं। AI के लाभों का फैलाव VC मॉडल की दीर्घकालिक दिशा को सीधे प्रभावित करेगा।लेखक, स्रोत: वॉल स्ट्रीट विजन
AI की लहर लंबे समय से रिस्क कैपिटल उद्योग द्वारा अपनाई जाने वाली "विस्तृत नेट फैलाने" की तर्कशैली को सीमा तक पहुंचा रही है।
एंथ्रोपिक का अनुमान है कि निकट भविष्य में आईपीओ के समय इसका मूल्यांकन 2 ट्रिलियन डॉलर होगा, स्पेसएक्स का इस वर्ष जून में आईपीओ के पहले दिन मूल्यांकन भी 2 ट्रिलियन डॉलर है, जबकि ओपनएआई 1.2 ट्रिलियन डॉलर के मूल्यांकन के साथ निजी फंडिंग पूरा करने पर विचार कर रहा है और अगले वर्ष आईपीओ की योजना बना रहा है। केवल इन तीन कंपनियों का कुल मूल्यांकन 5 ट्रिलियन डॉलर से आसानी से आगे निकल जाएगा।
फ्लोरिडा विश्वविद्यालय के वार्रिंगटन बिजनेस स्कूल के सम्मानित प्रोफेसर जे रिटर द्वारा संकलित डेटा के अनुसार, 1980 से 2025 के बीच 3365 टेक कंपनियों ने आईपीओ पूरा किया, जिनका लिस्टिंग के पहले दिन कुल बाजार मूल्य 4.1 ट्रिलियन डॉलर था, और तीन AI कंपनियों का मूल्यांकन इस 45 वर्षों के टेक आईपीओ इतिहास के कुल योग से अधिक है।
इस अत्यधिक केंद्रित संपत्ति प्रभाव से वीसी उद्योग की निवेश धाराएँ और प्रतिस्पर्धा वातावरण गहराई से बदल रहे हैं।
इस वर्ष की पहली छमाही में, केवल एंड्रीएसन होरोविट्ज, फाउंडर्स फंड और थ्राइव कैपिटल तीन संस्थाओं ने मिलकर लगभग 250 अरब डॉलर की निवेश राशि एकत्र की, जो उसी समय अमेरिका में VC की कुल नई राशि का लगभग एक तिहाई है। अधिकांश छोटे VC के लिए, इन महत्वपूर्ण निवेशों को चूकना, समय के स्तर के लाभ से पूरी तरह से वंचित होने का अर्थ है।
इसी बीच, पूरा VC उद्योग लिक्विडिटी संकट में फंसा हुआ है। 2021 के बाद से नए निवेश के आकार में निरंतर कमी आ रही है, और बड़ी मात्रा में पूंजी अतिरंजित मूल्यांकन वाले "यूनिकॉर्न" संपत्तियों में बंधी हुई है, जिससे निकास के मार्ग संकीर्ण हो गए हैं, और उद्योग के पारिस्थितिकीय विभाजन में और अधिक स्पष्टता आ रही है।
यूनिकॉर्न बुलबुला अनिश्चित है, वीसी को पाचन समस्या है
AI दिग्गजों का अत्यधिक मूल्यांकन, VC उद्योग के समग्र "पाचन समस्या" के संदर्भ में उभरा है।
2021 नवंबर में फेडरल रिजर्व ने ब्याज दरों में वृद्धि शुरू करने के बाद, कम ब्याज दरों के परिवेश पर निर्भर करने वाली कई यूनिकॉर्न कंपनियाँ संकट में पड़ गईं।
स्टॉक मार्केट में AI के अलावा अन्य हाई-ग्रोथ टेक स्टैंडअप्स के प्रति रुचि में तेजी से कमी आई है, जिससे अधिकांश यूनिकॉर्न कम मूल्यांकन के साथ जल्दी से आईपीओ करने से बच रहे हैं।
पिचबुक के डेटा के अनुसार, नवीनतम फंडिंग मूल्यांकन के आधार पर, वैश्विक अनुपलब्ध यूनिकॉर्न कंपनियों का कुल मूल्यांकन 5.3 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गया है। एंथ्रोपिक और ओपनएआई के आईपीओ इस विशाल मूल्यांकन के भार को कुछ हद तक अवशोषित करेंगे, लेकिन शेष संपत्तियाँ निवेशकों को लाभ प्रदान कर पाएंगी या नहीं, यह अभी अज्ञात है।
जे रिटर ने बताया कि वीसी फंड अपने हेल्ड एसेट्स के मूल्यांकन के तरीके में पारदर्शिता की कमी है, जिससे उन्हें काफी लचीलापन मिलता है: कमजोर प्रदर्शन वाले निवेशों को ऐतिहासिक पुस्तकीय मूल्य पर बनाए रखा जा सकता है, जबकि अच्छे प्रदर्शन वाले निवेशों को बाजार मूल्य के आधार पर मूल्यांकित किया जाता है, जिससे कुल रिटर्न का सिस्टमैटिक ओवरएस्टिमेट होता है।
शीर्ष संस्थाओं का आकर्षण प्रभाव बढ़ रहा है, उद्योग में मैथा प्रभाव दिखाई दे रहा है
फंड तेजी से कुछ शीर्ष संस्थानों में केंद्रित हो रहे हैं।
इस वर्ष की पहली छमाही में, एंड्रीएसेन हॉरोविट्ज़, फाउंडर्स फंड और थ्राइव कैपिटल ने मिलकर लगभग 250 अरब डॉलर की निवेश राशि एकत्र की, जो संयुक्त राज्य अमेरिका के वेंचर कैपिटल बाजार में इसी अवधि में आने वाली कुल नई राशि का लगभग एक तिहाई है।
ये संस्थाएँ सामान्यतः शुरुआती और विकास चरण के फंड्स के मिश्रण की रणनीति अपनाती हैं, जो आकार के लाभ और ब्रांड प्रभाव के कारण संस्थागत निवेशकों को लगातार आकर्षित करती हैं।
जब AI दिग्गज के IPO के लाभों की अंतिम गणना की जाएगी, तो विजेता वृत्त की संकीर्णता और बढ़ने का अनुमान है, जिससे बाहरी पूंजी को इन शीर्ष निधियों में प्रवेश करने के लिए अधिक दबाव का सामना करना पड़ेगा।
अधिकांश छोटे और मध्यम आकार के निवेशकों के लिए, अत्यधिक विशाल फंडिंग राउंड में भाग लेने के लिए पर्याप्त पूंजी नहीं होती है, और प्रभावी हेजिंग के लिए विविधीकरण रणनीति का उपयोग करना मुश्किल होता है, जिससे उनकी अस्तित्व की तर्कशक्ति को मौलिक चुनौती का सामना करना पड़ रहा है।
AI का प्रभाव निजी समतुल्यता पर, VC अपनी पुनर्स्थापना के लिए लाभ उठा रहे हैं
AI के बुलंदी ने VC को प्राइवेट इक्विटी (PE) के प्रति एक निर्माणात्मक बातचीत का अवसर प्रदान किया है।
एंड्रीसेन होरोविट्ज के प्रबंध साझेदार जेन खा ने हाल ही में एक लेख में बताया कि PE पारंपरिक रूप से अधिक हिस्सेदारी वाले निवेश का हिस्सा रहा है, लेकिन AI कंपनियों द्वारा उत्पन्न अत्यधिक रिटर्न "इस एल्गोरिथम को मूल रूप से बदल रहे हैं।"
उसने एक साथ चेतावनी दी कि AI का उद्योग सॉफ्टवेयर क्षेत्र पर विनाशकारी प्रभाव एचपी को भारी दबाव में डाल सकता है, जिन एचपी संस्थानों पर "सॉफ्टवेयर कंपनियों के अधिग्रहण और एकीकरण" की रणनीति के लिए नकदी प्रवाह स्थिरता पर निर्भरता है, उनमें पहले से ही स्पष्ट हानि हुई है।
हालांकि, यह कथा अभी तक डेटा स्तर पर सत्यापित नहीं हुई है। यद्यपि AI निवेश की रुचि लगातार बढ़ रही है, 2021 के बाद से VC फंड में प्रवाहित नए धन की मात्रा समग्र रूप से संकुचित हो रही है।
बड़ी पूंजी पुराने निवेश पोर्टफोलियो में फंसी हुई है और निवेशकों द्वारा वीसी पर कुल आवंटन में सामान्य रूप से वृद्धि नहीं की गई है। क्या वीसी AI सुपर साइकिल का उपयोग करके अपनी उद्योग की पुनः स्थिति कर सकता है, यह अभी देखना बाकी है।
AI के लाभ का विस्तार हो पाना, VC मॉडल की दीर्घकालिक दिशा निर्धारित करेगा
वर्तमान चरम केंद्रीकरण क्या VC के संचालन तर्क को स्थायी रूप से बदल देगा, इस पर अभी भी विभिन्न मत हैं।
कुछ दृष्टिकोणों के अनुसार, AI के प्रारंभिक लाभ अत्यधिक रूप से चिप निर्माताओं, आधार मॉडल विकासकों और क्लाउड प्लेटफॉर्म पर केंद्रित हैं, जिसमें एक चरणबद्ध विशेषता है।
जैसे-जैसे AI बुनियादी ढांचे के चारों ओर का व्यापक तकनीकी पारिस्थितिकी तंत्र परिपक्व होता जा रहा है, विशिष्ट अनुप्रयोग क्षेत्रों पर आधारित स्टार्टअप्स को अवसर मिलेंगे, और AI द्वारा उत्पन्न संपत्ति प्रभाव अधिक व्यापक निवेश क्षेत्रों में फैलने की संभावना है।
यदि यह फैलाव प्रभाव सच होता है, तो पारंपरिक VC का "व्यापक निवेश, कुछ विजेताओं द्वारा अधिकांश विफलताओं को कवर करना" का तर्क आंशिक रूप से सुधारा जा सकता है।
लेकिन यदि AI का मूल्य सृजन अभी भी कुछ बहुत कम प्लेटफॉर्म-स्तरीय कंपनियों पर केंद्रित रहा, तो "सही पर बेट लगाना" पूरी तरह से "विविधता" को विस्थापित कर देगा और VC उद्योग का एकमात्र प्रभावी अस्तित्व का नियम बन जाएगा।