टेथर की दूसरे तिमाही की सामग्री में $1.5 बिलियन का शुद्ध संचालन लाभ दर्शाया गया है, जो मुख्य रूप से ट्रेजरी और रेपो गतिविधि से अर्जित किया गया। हालाँकि, संलग्न आरक्षित रिपोर्ट में पहले आधे वर्ष का -$3.17 बिलियन का वित्तीय परिणाम दर्शाया गया है, और कंपनी की सामग्री इन दोनों संख्याओं को समायोजित नहीं करती है।
पहले तिमाही के +1.04 बिलियन डॉलर के वित्तीय परिणाम को पहले छमाही के आंकड़े से घटाने से दूसरी तिमाही के लिए केवल -4.211 बिलियन डॉलर का नकारात्मक परिणाम प्राप्त होता है।
$89 मिलियन के शुद्ध पूंजी अपव्यय के बाद, अंतर्निहित प्रभाव ने लगभग $184 बिलियन के दायित्वों से ऊपर की सुरक्षा को तीन महीनों में $8.23 बिलियन से घटाकर $4.11 बिलियन कर दिया।
लुप्त संख्या को पुनः बनाना
टेथर का अंतर्निहित वित्तीय परिणाम दूसरे तिमाही के लिए -4.211 अरब डॉलर है, जिसके बाद +89 मिलियन डॉलर की अंतर्निहित शुद्ध पूंजी आवाहन है। कुल राशि लगभग 4.110 अरब डॉलर है, जो मार्च 31 के 8.23 अरब डॉलर के सुरक्षा आधार को देखते हुए रिपोर्ट किए गए 30 जून के आंकड़े के मिलता-जुलता है।
कुल संपत्ति इसी अवधि में लगभग $191.8 बिलियन से घटकर $187.7 बिलियन हो गई, जो कुशन संकुचन का प्राथमिक कारण था। इसी अवधि में कुल दायित्व केवल थोड़ा बढ़कर $183.5 बिलियन से बढ़कर $183.6 बिलियन हो गए।
| लाइन आइटम | प्रश्न 1 / 31 मार्च | H1 / 30 जून | अंतर्निहित द्वितीय तिमाही गतिविधि | इसका क्यों महत्व है |
|---|---|---|---|---|
| वित्तीय परिणाम | +$1.0B | -$3.17 बिलियन | -$4.21 बिलियन | रिपोर्ट किए गए संचालन लाभ के बावजूद दूसरे तिमाही में बड़ा नुकसान दर्शाता है |
| नेट पूंजी आंदोलन | +$854M | +$943M | +$89M | वित्तीय परिणाम में गिरावट के लिए छोटा विस्थापन |
| दायित्वों से ऊपर इक्विटी कुशन | 8.23 बिलियन $ | $4.11 बिलियन | -$4.12 बिलियन | रिजर्व बफर लगभग आधा हो गया |
| कुल संपत्ति | $191.8 बिलियन | $187.7 बिलियन | -$4.0 बिलियन | संपत्ति में गिरावट के कारण कुशन संकुचित हो गया |
| कुल दायित्व | $183.5 बिलियन | $183.6B | +$0.1B | दायित्व अधिकांशतः स्थिर रहे |
टेथर के रिजर्व रिपोर्ट में सोना, बिटकॉइन, सार्वजनिक शेयर और वित्तीय निवेश को न्यायसंगत मूल्य पर दर्शाया गया है, जिसका अर्थ है कि केवल मूल्य उतार-चढ़ाव से ही ये आंकड़े बदल सकते हैं। दोनों तारीखों के बीच सोने की खुलासा की गई मूल्यांकन कीमत प्रति औंस $4,668.06 से घटकर $4,008.02 हो गई, और बिटकॉइन की कीमत $68,193.95 से घटकर $58,642.15 हो गई।
31 मार्च को, Tether's होल्डिंग्स लगभग 4.25 मिलियन औंस सोना और 97,137 BTC थे, जिससे लगभग $2.8 बिलियन के सोने के मूल्यह्रास और $928 मिलियन के बिटकॉइन के मूल्यह्रास, या कुल $3.73 बिलियन का संकेत मिलता है।
वह अनुमान द्वितीय तिमाही में खरीद, बिक्री, अनुमानित परिणाम, सार्वजनिक समता एक्सपोजर और अन्य निवेशों को शामिल नहीं करता है। यह अंतर्निहित हानि का एक बड़ा हिस्सा समझाता है, जिससे शेष अनुपलब्ध रह जाता है।
सुरक्षित ऋण $15.83 बिलियन से घटकर $13.45 बिलियन हो गए, जो लगभग 15% की कमी है। टेथर ने इसे जानबूझकर जोखिम कम करने के रूप में प्रस्तुत किया है, जिससे समग्र संपत्ति मिश्रण में बारीकियाँ जुड़ती हैं। सार्वजनिक शेयर और "अन्य निवेश" श्रेणी दोनों में हल्की वृद्धि हुई, जिसमें क्रमशः $354 मिलियन और $402 मिलियन जुड़े।
| आरक्षित वस्तु | 31 मार्च | 30 जून | Q2 बदलाव | व्याख्या |
|---|---|---|---|---|
| सोने का मूल्यांकन मूल्य | $4,668.06/ओज़ | $4,008.02/औंस | -14.1% | प्रमुख न्यायसंगत मूल्य दबाव |
| बिटकॉइन मूल्यांकन मूल्य | $68,193.95 | $58,642.15 | -14.0% | प्रमुख न्यायसंगत मूल्य दबाव |
| अनुमानित सोने की छूट | — | — | ~-$2.8B | शुरुआती तिमाही होल्डिंग्स के आधार पर |
| अनुमानित बिटकॉइन छूट | — | — | ~-$928M | शुरुआती तिमाही होल्डिंग्स के आधार पर |
| संयुक्त सोना + बिटकॉइन छूट | — | — | ~-$3.73 बिलियन | अधिकांश, लेकिन सभी नहीं, अंतर्निहित Q2 हिट की व्याख्या करता है |
| सुरक्षित ऋण | $15.83 बिलियन | $13.45 बिलियन | -$2.38 बिलियन | डी-रिस्किंग का विपरीत तर्क |
| सार्वजनिक शेयर | $3.41 बिलियन | $3.76 बिलियन | +$354M | मार्केट-संवेदनशील श्रेणी बढ़ी |
| अन्य निवेश | $4.84 बिलियन | $5.25 बिलियन | +$402M | अपारदर्शी श्रेणी विस्तारित |
पतला मार्जिन
टेथर की 30 जून की रिपोर्ट अभी भी दर्शाती है कि संपत्तियाँ दायित्वों से $4.109 बिलियन अधिक हैं, जिससे आरक्षित सुरक्षित रहा, भले ही कुल दायित्वों के हिस्से में इसका अंतर 4.49% से घटकर 2.24% हो गया।
अंतिम तिमाही के अंत तक केवल सोना और बिटकॉइन का कुल योग $24.64 बिलियन था, इसलिए सोने, बिटकॉइन और सार्वजनिक समताओं में लगभग 14.5% की कमी से संचालन आय से कोई भी अपव्यय प्राप्त होने से पहले शेष सुरक्षा कोष समाप्त हो जाएगा।
जब अन्य निवेशों को गिनती में शामिल किया जाता है, तो सीमा लगभग 12.2% तक गिर जाती है।
दूसरे तिमाही के वित्तीय परिणाम का दोहराव, यदि अर्जित लाभ, निवेशित पूंजी या बढ़ती कीमतों द्वारा संतुलित नहीं किया गया, तो शेष बफर से अधिक हो जाएगा। यह तुलना संवेदनशीलता का परीक्षण करती है, और इससे यह अनुमान लगाने से काफी पहले ही रुक जाती है कि Tether अपर्याप्त सुरक्षित हो जाएगा।
टेथर खजाना और रेपो आय बना सकता है, बाहरी पूंजी जोड़ सकता है, अपने बाजार-संवेदनशील होल्डिंग्स को कम कर सकता है या हेज कर सकता है, या बफर को सोने और बिटकॉइन की कीमतों के साथ चलते रहने दे सकता है।
यदि तिमाही संचालन लाभ $1.5 अरब है और संपत्ति की कीमतें स्थिर हैं, तो कुशन को पहली तिमाही के स्तर तक पुनर्निर्मित करने में लगभग 2.75 तिमाही का समय लगेगा।
सोने के माध्यम से खोया हुआ कुशन वापस पाने के लिए प्रति औंस लगभग $877 की वृद्धि की आवश्यकता होगी, या बिटकॉइन के माध्यम से प्रति कॉइन लगभग $41,700 की वृद्धि की आवश्यकता होगी।
बुल केस में, सोना या बिटकॉइन अपने 30 जून के मूल्यांकन से महत्वपूर्ण रूप से बहाल हो जाता है, जिससे स्वयं ही कुछ या सभी खोए हुए कुशन की मरम्मत हो जाती है। टेथर इस तिमाही को अपनी विविधीकरण रणनीति द्वारा अवशोषित अस्थिरता के रूप में प्रस्तुत करता है, जहाँ क्षति अस्थायी साबित होती है।
बेयर केस में, ख казनी और रेपो आय बहती रहती है, लेकिन कठिन रूप से पढ़े जाने वाले निवेश श्रेणियों के अतिरिक्त मूल्य उतार-चढ़ाव, वितरण या स्थानांतरण इसे उतनी ही तेजी से रद्द कर देते हैं। बफर दायित्वों के लगभग 2% से 3% के पास स्थिर रहता है, जिससे यह देखने का मुद्दा बन जाता है कि क्या $184 बिलियन का टोकन जारीकर्ता इतना पतला मार्जिन के साथ संचालित होना चाहिए।
| परिदृश्य / परीक्षण | मैकेनिकल दर्जा | इसका क्या अर्थ होगा |
|---|---|---|
| शेष समता सुरक्षा | $4.11 बिलियन | वर्तमान बफर कर्ज से ऊपर |
| दायित्वों के हिस्से के रूप में कुशन | 2.24% | 31 मार्च के 4.49% से नीचे |
| Q2-स्केल वित्तीय परिणाम का दोहराव | ~-$4.21B | बाकी कुशन को ऑफसेट से पहले लाँघ जाएगा |
| सुरक्षा कोष का उपयोग करने के लिए स्वर्ण + बिटकॉइन + सार्वजनिक शेयरों में गिरावट की आवश्यकता है | लगभग 14.5% | बाजार के संपत्तियों के प्रति संवेदनशीलता दर्शाता है |
| अन्य निवेश सहित अस्वीकृति आवश्यक है | लगभग 12.2% | व्यापक प्रसार को गिनते समय न्यूनतम सीमा कम करें |
| $1.5B त्रैमासिक संचालन लाभ का उपयोग करके पुनर्निर्माण का समय | लगभग 2.75 क्वार्टर | कोई और मार्क, वितरण या पूंजी परिवर्तन नहीं मानता |
| खोए हुए कुशन को वापस पाने के लिए केवल स्वर्ण की रिकवरी आवश्यक है | ~+$877/ऑन्स | यांत्रिक संवेदनशीलता, भविष्यवाणी नहीं |
| खोए हुए कुशन को वापस पाने के लिए केवल बिटकॉइन का रिकवरी आवश्यक है | ~+$41,700/BTC | यांत्रिक संवेदनशीलता, भविष्यवाणी नहीं |
इसका कारण टेथर से परे जाता है
टेथर के रिजर्व में लगभग $140.6 बिलियन कैश इक्विवेलेंट्स और शॉर्ट-टर्म डिपॉज़िट्स शामिल हैं, जिसमें से अधिकांश ट्रेजरी बिल्स और ट्रेजरी-बैक्ड रिपो हैं। BIS शोध ने स्टेबलकॉइन प्रवाह को शॉर्ट-टर्म ट्रेजरी यील्ड में कमी से जोड़ा है, जिसका प्रभाव उद्योग के बढ़ने के साथ मजबूत होता है।
एक 2026 फेड नोट ने अनुमान लगाया कि टेथर ने कुल मिलाकर प्रति कॉइन अपने रिजर्व का लगभग 1.04 गुना रखा था, जिसमें से केवल लगभग 0.74 ही उच्च गुणवत्ता वाले रिजर्व जैसे ट्रेजरी और बैंक डिपॉज़िट में था।
बीआईएस ने तर्क दिया है कि स्केल पर उपयोग किए जाने वाले स्टेबलकॉइन्स को पैर-रिडीमेबिलिटी, निम्न जोखिम वाले रिजर्व, और स्ट्रेस के दौरान जबरन बिक्री के खिलाफ विश्वसनीय बैकस्टॉप्स की आवश्यकता होती है।
टेथर की कुशन संकुचन उस तर्क को कुछ वास्तविक आधार प्रदान करती है, क्योंकि विशाल ख казनीय प्रतिबद्धता के साथ एक इक्विटी बफर है जो मार्केट-संवेदनशील संपत्तियाँ एक ही तिमाही में आधी तक कम कर सकती हैं।
दस्तावेज़ एक समय-आधारित आश्वासन रिपोर्ट है, एक पूर्ण वित्तीय विवरणी ऑडिट नहीं, और टेथर कहता है कि उसकी वित्तीय आंकड़ों की रिपोर्ट में IFRS पालन के लिए आवश्यक प्रस्तुति और अनुपालन नहीं है। इसीलिए दूसरे तिमाही के लिए अनुपलब्ध संख्या के पीछे की अंकगणितीय गणना उस संख्या के बराबर महत्व रखती है।
पोस्ट Tether दावा करती है कि $1.5B लाभ हुआ, लेकिन छिपी हुई गणना से पता चलता है कि $4.2B का नुकसान हुआ, जिससे 90 दिनों में इसकी सुरक्षा सीमा आधी रह गई सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।