टेथर USDT को प्राइवेट-क्रेडिट बाजार में ले जा रहा है, क्योंकि डिफॉल्ट और निकासी $3 ट्रिलियन के उद्योग पर दबाव बना रही हैं।
9 सितंबर को, स्टेबलकॉइन जारीकर्ता और लंदन स्थित Fasanara Capital ने 400 मिलियन डॉलर की संयुक्त स्पॉन्सर पूंजी के साथ StableFund शुरू किया और संस्थागत निवेशकों से अतिरिक्त 3 बिलियन डॉलर तक जुटाने की योजना बनाई है।
फ़सनारा पोर्टफोलियो का प्रबंधन करेगा, जबकि Tether USDT-संबद्ध वित्तपोषण के अवसरों की शुरुआत करने और समायोजन और खजाना बुनियादी ढांचा प्रदान करने में मदद करेगा।
इस विस्तार से टेथर को एक ऐसे क्रिप्टो उधार दें बाजार से आगे ले जाया जा रहा है, जिस पर यह पहले से ही अधिकार रखता है, और इसे वास्तविक अर्थव्यवस्था में व्यवसायों और उपभोक्ताओं को वित्त पोषित करने के करीब ले आया जा रहा है। गैलेक्सी रिसर्च अनुमान करती है कि जून के अंत तक टेथर ने $23 बिलियन के केंद्रीकृत क्रिप्टो-उधार दें बाजार का लगभग 60% हिस्सा नियंत्रित किया, जिससे इसके पास लगभग $13.5 बिलियन के प्रतिभूति ऋण शेष रहे।
इसलिए, स्टेबलफंड एक प्रयास है जिसके तहत टेथर के मौजूदा क्रेडिट संचालन को एक बहुत बड़े संपत्ति वर्ग में विस्तारित किया जा रहा है, जब नियामक और निवेशक निजी क्रेडिट पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहे हैं
निजी क्रेडिट के बूम का सामना एक कठिन परीक्षा से हो रहा है
स्टेबलफंड का आगमन कई वर्षों की तेज़ वृद्धि के बाद हुआ है, जिसने निजी ऋण को वॉल स्ट्रीट के सबसे अधिक मांगे जाने वाले व्यवसायों में से एक बना दिया है, लेकिन क्रेडिट चक्र कम सहनशील होता जा रहा है.
अगस्त के वॉल स्ट्रीट जर्नलविश्लेषण ने एरेस मैनेजमेंट, ब्लैकस्टोन, ब्लू ओवल कैपिटल और गोलुब कैपिटल द्वारा निरीक्षित सार्वजनिक रूप से व्यापारित फंड्स में ऋण स्वास्थ्य और निवेशक लाभ में खराबी का पता लगाया। उन वाहनों पर डिफॉल्ट की दर 2021 के बाद से सबसे अधिक स्तर पर पहुंच गई, जबकि ब्लू ओवल की डिफॉल्ट दर दूसरे तिमाही में 2.8% हो गई, जो कम से कम पांच साल में सबसे अधिक है।
बड़े प्रबंधकों ने इस सुझाव के खिलाफ आपत्ति की है कि गिरावट एक व्यापक संकट का संकेत है, और तर्क दिया है कि पोर्टफोलियो की क्रेडिट गुणवत्ता अभी भी मजबूत है। डिफॉल्ट दरें भी Covid-19 के झटके के दौरान पहुंचे गए स्तरों से कम ही रही हैं।
फिर भी, यह गिरावट निवेशकों से रिडीमप्शन का दबाव और भारी ऋणग्रस्त उधारकर्ताओं, जिनमें कृत्रिम बुद्धिमत्ता से संभावित विघटन का सामना कर रहे सॉफ्टवेयर कंपनियाँ शामिल हैं, के प्रति चिंता के साथ आती है।
यह टेतर के लिए समय को उल्लेखनीय बनाता है, जो बाजार में प्रवेश कर रहा है और जिसका लक्ष्य उसी संस्थागत पूंजी आधार से अरबों डॉलर आकर्षित करना है, जो बढ़ते हुए क्रेडिट गुणवत्ता और तरलता पर ध्यान केंद्रित कर रही है।
मई में, वित्तीय स्थिरता बोर्ड (FSB) चेतावनी दी कि निजी ऋण को एक लंबे आर्थिक मंदी से अभी तक परीक्षण नहीं किया गया है और कमजोर उधारकर्ता गुणवत्ता, उच्च लेवरेज, अस्पष्ट मूल्यांकन और निजी फंड, बैंकों और बीमा कंपनियों के बीच बढ़ते संबंधों को संभावित कमजोरियों के रूप में उजागर किया। इसने भुगतान-प्रकार-प्रकार की व्यवस्थाओं के उपयोग में वृद्धि और बढ़ते डिफ़ॉल्ट को उधारकर्ता स्ट्रेस के सबूत के रूप में भी इशारा किया।
वॉचडॉग ने विशेष रूप से रिडेम्पशन विकल्प प्रदान करने वाली फंड्स के विकास को चिह्नित किया, कहते हुए कि जब निवेशक अपना पैसा वापस पाने के लिए आते हैं, तो तरलता के दबाव से तनाव बढ़ सकता है।
स्टेबलफंड को एक अनंतिम वाहन के रूप में संरचित किया गया है, जिससे इसे एक निर्धारित परिपक्वता पर बंद होने के बजाय पूंजी जुटाने और निवेश करना जारी रखने की अनुमति मिलती है, हालाँकि टेथर और फासनारा ने इसकी रिडीम्पशन शर्तों का सार्वजनिक रूप से विवरण नहीं दिया है।
इसका अर्थ यह नहीं है कि स्टेबलफंड में निजी क्रेडिट के अन्य क्षेत्रों में पहले से उभर रहे जोखिम समान हैं। इसकी रणनीति हाल की स्ट्रेस रिपोर्ट्स में उल्लिखित कॉर्पोरेट डायरेक्ट लेंडिंग से भिन्न है।
फ़सनारा, जो $6 बिलियन से अधिक का प्रबंधन करता है, एक 60 से अधिक देशों में फैले फिनटेक नेटवर्क के माध्यम से छोटी अवधि के, संपत्ति-समर्थित ऋण में निवेश करने की योजना बना रहा है। इस पोर्टफोलियो में लघु और मध्यम आकार के व्यवसायों और उपभोक्ताओं के लिए वित्तपोषण, साथ ही व्यापार रिसीवेबल्स और सप्लाई-चेन क्रेडिट शामिल होंगे।
टेथर का नीचे की ओर के गिरावट में हिस्सा अभी अस्पष्ट है
स्टेबलफंड और एक पारंपरिक फासनारा वाहन के बीच अंतर वित्तपोषण श्रृंखला के शुरुआती भाग में टेथर की स्थिति है।
USDT जारीकर्ता सह-प्रायोजक, मूलकर्ता और सलाहकार के रूप में कार्य करेगा, जबकि अपने स्टेबलकॉइन नेटवर्क से जुड़े अवसरों को स्रोतित करेगा और ऑन- और ऑफ-रैम कनेक्टिविटी तथा खजाना रेल्स प्रदान करेगा।
यह टेदर को केवल उधारकर्ता और ऋणदाता के लिए निपटान के लिए एक टोकन प्रदान करने से आगे बढ़ाता है और इसे पूंजी को कहाँ निवेशित किया जा सकता है, इसकी पहचान में भूमिका देता है।
हालाँकि, फासनारा निवेश प्रबंधक बना रहेगा जिसकी जिम्मेदारी पोर्टफोलियो के आवंटन की होगी। घोषणा में यह नहीं कहा गया है कि Tether अंतिम अंडरराइटिंग निर्णय लेगा, न ही यह स्थापित किया गया है कि USDT कर्ज का मूलधन, जमानत या फंड की मुद्रा के रूप में कार्य करेगा।
इसलिए, बड़ा अनुत्तरित प्रश्न यह है कि ऑपरेशनल भूमिका के साथ-साथ टेथर कितना वित्तीय जोखिम उठा रहा है।
कंपनियों ने $400 मिलियन के एंकर को एक संयुक्त प्रतिबद्धता के रूप में वर्णित किया, लेकिन इसे स्पॉन्सर्स के बीच नहीं बांटा। उन्होंने फंड का लेवरेज, शुल्क, या यह भी उजागर नहीं किया कि क्या किसी स्पॉन्सर की पूंजी तीसरे पक्ष के संस्थानों से एकत्रित पैसे से पहले नुकसान सहेगी।
ये शर्तें अधिक महत्वपूर्ण हो जाती हैं यदि निजी बाजारों में डिफ़ॉल्ट जारी रहते हैं। Tether की एक बड़ी जूनियर प्रतिबद्धता बाहरी संस्थानों के साथ समान शर्तों पर एक छोटे निवेश की तुलना में एक अलग जोखिम प्रोफ़ाइल बनाती है।
पोस्ट Tether, USDT को एक टूटते हुए $3 ट्रिलियन वॉल स्ट्रीट ऋण मशीन में धकेल रहा है, क्योंकि प्रमुख फंड्स पर डिफॉल्ट्स पांच साल के उच्चस्तर पर पहुंच गए हैं सबसे पहले CryptoSlate पर दिखाई दी।