लेखक: शेनचाओ टेकफ्लो
USDT जारी करके दुनिया के सबसे लाभदायक और सबसे अधिक नकदी प्रवाह वाले "असामान्य वित्तीय संस्थान" बनने के बाद, Tether अंततः अवास्तविक से वास्तविक की ओर जाने का सबसे महत्वपूर्ण कदम उठाता है।
9 सितंबर को, Tether ने लंदन स्थित वैकल्पिक निवेश प्रबंधन संस्था Fasanara Capital के साथ मिलकर, अधिकतम 30 बिलियन डॉलर के स्थायी निजी क्रेडिट फंड StableFund को लॉन्च किया। दोनों ओर से पहले चरण में 4 बिलियन डॉलर की संयुक्त निवेश राशि को बेस कैपिटल के रूप में जमा किया गया है, और अब बाहरी संस्थाओं के लिए निवेश एकत्र करना शुरू हो गया है।
इस बार, Tether ने केवल क्रिप्टो एक्सचेंज में तरलता की ओर नहीं देखा, बल्कि 60 से अधिक देशों में फैली भौतिक लघु और मध्यम उद्यमों के ऋण और उपभोक्ता ऋण की ओर देखा है। जब सिलिकॉन वैली अभी भी क्रिप्टोकरेंसी के वास्तविक उपयोग के मामले पर बहस कर रही है, तब विशाल अमेरिकी ऋण ब्याज के साथ Tether, पारंपरिक वित्त का सबसे अभिलाषी “ऑन-चेन शैडो बैंक” बन चुका है।
कैपिटल व्हील: रिस्क-फ्री स्प्रेड से वॉल स्ट्रीट के "फूड रैबिट्स" तक
पिछले दो वर्षों में, टेस्टर का व्यावसायिक तर्क अत्यंत सरल और सीधा था: एक ओर बिना ब्याज के स्थिर मुद्रा जारी करने की मांग को स्वीकार करना, और दूसरी ओर हजारों अरब डॉलर के आरक्षित निधि को बिना जोखिम वाले अमेरिकी बॉन्ड में निवेश करना।
इस स्थिर ब्याज अंतर के "मुद्रा छापने वाली मशीन" मॉडल के कारण, टेस्टर ने इस वर्ष के दूसरे तिमाही में लगभग 15 अरब डॉलर का संचालन लाभ अर्जित किया।
हालाँकि, वैश्विक मैक्रो ब्याज दरों में कमी के चक्र के आगमन के साथ, बिना जोखिम के लाभ के अवसर का सोने का समय संकुचित हो रहा है। टेस्टर के विशाल लाभ भंडार को अगला ऐसा जलाशय ढूंढना होगा जो विशाल पूंजी को स्वीकार कर सके और अधिक लाभ क्षमता प्रदान करे।
निजी क्रेडिट (Private Credit) सर्वश्रेष्ठ स्थान बन गया है।
जबकि यूरोप और अमेरिका के पारंपरिक वाणिज्यिक बैंक अपने बैलेंस शीट को संकुचित कर रहे हैं और वैश्विक लघु एवं मध्यम उद्यमों के लिए फंडिंग की कमी 5.7 ट्रिलियन डॉलर है, वॉल स्ट्रीट के ब्लैकस्टोन, ऐपोलो जैसे विशालकाय संस्थान पहले से ही इस क्षेत्र में भारी बल तैनात कर चुके हैं। लेकिन पारंपरिक वॉल स्ट्रीट संस्थानों से अलग, Tether के पास एक अवधारणा के स्तर पर हमला करने का हथियार है: यह केवल पैसा ही नहीं, बल्कि “मार्ग” भी प्रदान करता है।
इस 30 बिलियन डॉलर के खेल में, फंड चैनल को पूरी तरह से पुनर्गठित किया गया है। ऋणी को अब बहुस्तरीय प्रतिनिधि बैंकों के माध्यम से होने वाली, कई दिनों तक लगने वाली और उच्च शुल्क वाली टेलीग्राफिक ट्रांसफर डॉलर के बजाय, सेकंडों में प्राप्त होने वाला USDT मिल रहा है।
USDT के साथ पारंपरिक बैंक के ऋण पथ से बाहर निकलें
इस स्टेबलफंड नामक नए वाहन में, टेस्टर और फासानारा के बीच भूमिकाएँ अत्यंत स्पष्ट हैं, जो एक पारंपरिक "आगे की दुकान, पीछे का कारखाना" मॉडल है।
लंडन स्थित Fasanara, "अंडरराइटर" और "रिस्क मैनेजर" की भूमिका निभाता है। यह 60 अरब डॉलर से अधिक के संपत्ति का प्रबंधन करने वाली एक विशेषज्ञ निवेश प्रबंधन संस्था है, जिसने पहले ही 60 से अधिक देशों के फिनटेक प्लेटफॉर्म पर ऋण नेटवर्क स्थापित कर लिया है। वे धन को सटीकता से छोटी अवधि और संपत्ति के प्रतिभूति वाले लघु एवं मध्यम उद्यमों तथा उपभोक्ता क्रेडिट रणनीतियों में पहुँचाते हैं।
और टेथर द्वारा निभाई जाने वाली भूमिका सबसे मूलभूत धन स्रोत और निपटान पथ है। टेथर के सीईओ पाओलो आर्डोइनो का इस बारे में अत्यधिक नियंत्रित स्पष्टता है: टेथर स्वयं वसूली नहीं करता, बल्कि क्रॉस-बॉर्डर ऋणदान को संचालित करने के लिए स्थिर मुद्रा बुनियादी ढांचा प्रदान करता है।
इससे USDT की कहानी में मौलिक बदलाव आ गया है। यह अब केवल क्रिप्टो दुनिया के खिलाड़ियों द्वारा उतार-चढ़ाव के खिलाफ बीमा के लिए इस्तेमाल की जाने वाली एक “ट्रेडिंग पेयर” नहीं रही है, बल्कि यह नए बाजारों की वास्तविक अर्थव्यवस्था में सीधे निवेश करने वाला एक ऋण पंप बन गया है। Tether मूल रूप से क्रिप्टो कैसीनो में बंद रहने वाली तरलता को, वैश्विक वास्तविक कंपनियों के वित्तपोषण की दक्षता को बदलने वाले डॉलर के विकल्प में बदल रहा है।
बाहरी और आंतरिक दोहरी खेल, छायाबैंकिंग के जोखिम नियंत्रण के गहरे पानी
एक्सटर्नल क्रेडिट में प्रवेश करने का अर्थ है कि Tether ने अब पारंपरिक बैंकों के सबसे अधिक डरे हुए रिस्क मैनेजमेंट क्षेत्र में प्रवेश कर लिया है:
जब ऋणी वापस नहीं दे पाता, तो कौन पहले क्षतिपूर्ति करता है?
वर्तमान ढांचे के अनुसार, नवनिर्मित StableFund एक बाहरी निधि है। सिद्धांत रूप से, इसकी ऋण अवैधता की हानि फंड के नेट एसेट और LP (सीमित साझेदार) तक सीमित रहेगी, जिससे USDT 1:1 के भुगतान रिजर्व से यह अलग रहेगी।
लेकिन बाहरी निरीक्षण कभी रुका नहीं। क्योंकि टेस्टर की अपनी बैलेंस शीट में, क्रेडिट बिजनेस पहले से ही एक विशालकाय वस्तु है। इस वर्ष के दूसरे तिमाही तक, टेस्टर के रिजर्व एसेट्स में अभी भी 13.45 बिलियन डॉलर के सुरक्षित ऋण (Secured Loans) हैं। इसके विपरीत, नए फंड के 4 बिलियन डॉलर के प्रारंभिक एंकर फंड केवल एक परीक्षण का छोटा सा हिस्सा हैं।
वाल्ट स्ट्रीट और नियामकों को वास्तविक रूप से चिंता में डालने वाली बात यह है: जब एक ऐसा स्थिर मुद्रा विशालकाय, जिसकी अत्यधिक पारदर्शी ऑडिट की कमी है, अपनी बैलेंस शीट पर अरबों के स्तर का क्वेस्टिंग लेंडिंग रखता है और साथ ही बैलेंस शीट के बाहर 60 देशों के फिनटेक प्लेटफॉर्म के माध्यम से सूक्ष्म, लघु और मध्यम उद्यमों को ऋण देना शुरू कर देता है, तो वह वास्तव में सभी पूंजी पर्याप्तता सीमाओं से बचने वाला एक सुपर शैडो बैंक बन जाता है।
30 अरब डॉलर के लक्ष्य को पूरा किए बिना, स्टेबलफंड केवल एक अन्वेषणात्मक हमला था। लेकिन जब Tether अपनी अत्यंत कम फंडिंग लागत और USDT के सेटलमेंट लाभ के साथ, वास्तव में वैश्विक निजी क्रेडिट बाजार में एक दरार डाल दे, तो किसी भी व्यापक अंतर्राष्ट्रीय वसूली विफलता या प्रतिभूति के मूल्य में कमी, पूरे क्रिप्टो तरलता आधार के लिए एक दबाव परीक्षण में बदल सकती है।
तब, इस नियामक बाहर के “बिना लाइसेंस के वैश्विक केंद्रीय बैंक” को वाशिंगटन की सबसे कठोर नजरें मिलेंगी।