सारांश:
क्वानहुआ ईई85 बैच (त्सिंहुआ विश्वविद्यालय का रेडियो विज्ञान विभाग, बाद में इलेक्ट्रॉनिक इंजीनियरिंग विभाग में बदल गया) का चीनी चिप उद्योग के लिए उतना ही महत्व है, जितना कि क्वानहुआ याओ बैच का चीनी कृत्रिम बुद्धिमत्ता उद्योग के लिए। सुइयुआन टेक्नोलॉजी के संस्थापक झाओ लीडोंग इसी बैच से स्नातक हुए। अपने सहपाठियों के विपरीत, जो 2017 के आसपास ही बाजार में प्रवेश करके "चीन के चिप करोड़पति" बन गए, झाओ लीडोंग इस क्वानहुआ मिस्टिक बैच के अंतिम व्यक्ति थे, जो समृद्धि की लहर में शामिल हुए, लेकिन उन पर अधिक बड़ा दायित्व भी पड़ा।
देशी GPU के चार छोटे नेता, आज अंतिम टुकड़ा जुड़ेंगे।
आज सुईयुआन टेक्नोलॉजी के लिए आवेदन शुरू हुआ है, जिसका निर्गम मूल्य 142.18 युआन प्रति शेयर है, जिससे लगभग 612 अरब का मूल्यांकन हुआ है—एक ऐसी कंपनी जिसने तीन वर्ष और आधे में लगभग 50 अरब युआन का नुकसान किया है, इसका यह मूल्य किस आधार पर है?
उत्तर एक नाम में छिपा है: टेंसेंट। लॉन्च से पहले, टेंसेंट टेक्नोलॉजी द्वारा सीधे 19.95% हिस्सेदारी थी, टेंसेंट समूह द्वारा कुल 20.26% हिस्सेदारी थी, जो प्रमुख संस्थागत शेयरधारक था; इसके अलावा, 2025 में सुइयुआन की 83.79% आय टेंसेंट से आई।
और टेंसेंट के आठ साल तक छह राउंड निवेश करने और अपनी कोर AI बिजनेस पर जोखिम उठाने की हिम्मत, ओ लीडोंग और ज़ांग यालिन, दो AMD के पुराने कर्मचारियों के हाथों में छिपी हुई है।
आज आवेदन करें, एक साइन में 71,100 युआन जमा करने की आवश्यकता है
आज (2 सितंबर), घरेलू GPU "चार छोटे ड्रैगन" में से एक, Suoyuan Technology, ने आवेदन शुरू कर दिया है। जारी मूल्य 142.18 युआन है, और केएससी के अनुसार एक सिग्नल 500 शेयर है, जिसका अर्थ है कि निवेशक को एक सिग्नल पर लगभग 71,100 युआन का भुगतान करना होगा।
इसकी प्रारंभिक मूल्यांकन में 337 नेटवर्क निवेशकों और 11,805 आवंटन इकाइयों ने भाग लिया; अमान्य बोली और उच्चतम बोली को हटाने के बाद, नेटवर्क आवंटन की कुल आवेदन मात्रा 729.59 अरब शेयर हो गई, जो नेटवर्क प्रारंभिक प्रस्तावित आकार का 2648.93 गुना है।
युद्ध सूची से पता चलता है कि शाओमी, झाओयी इनोवेशन, फूटोंग माइक्रोइलेक्ट्रॉनिक्स, ज़ोंग्शिंग कम्युनिकेशन्स, नेशनल सोशल सिक्योरिटी फंड आदि सभी सूचीबद्ध हैं।
इसका क्या मतलब है? इससे पता चलता है कि संस्थागत निवेशक केवल बातों में ही सकारात्मक नहीं हैं, बल्कि वास्तव में तेजी से खरीद रहे हैं। हालांकि, सामान्य निवेशकों के लिए, एक अभी तक सूचीबद्ध नहीं हुई घरेलू GPU कंपनी में निवेश करना क्या उचित है?
अगर आप केवल पिछले कुछ "भाईयों" के प्रदर्शन को देखें, तो उत्तर अनुमान लगाना आसान लगता है।
5 दिसंबर, 2025 को, मोएर टेक्नोलॉजीज ने स्कैडे पर पहली बार प्रवेश किया, जिसकी निर्गम मूल्य 114.28 युआन थी, और पहले दिन का अधिकतम लाभ 425% तक पहुंच गया, जिससे बाजार मूल्य एक बार 3000 अरब युआन से अधिक हो गया। 500 शेयर प्रति प्रतिभूति के हिसाब से, लॉट में सफल होने वाले निवेशकों का अधिकतम अनुमानित लाभ 200,000 युआन से अधिक था।
इसके तुरंत बाद मु ची शेयर्स का बाजार और भी पागलपन भरा रहा: पहले दिन सबसे अधिक लाभ एक बार में 700% से अधिक रहा, एक सिग्नल का अधिकतम अनुमानित लाभ लगभग 400,000 युआन था, जो पिछले दशक में A-शेयर बाजार में पहले दिन के एक सिग्नल के लाभ का रिकॉर्ड तोड़ दिया।
जनवरी 2, 2024 को हांगकांग स्टॉक एक्सचेंज पर लिस्ट हुई बिरेन टेक्नोलॉजी ने पिछले दोनों की तरह लाभ नहीं कमाया, लेकिन पहले दिन 75.82% की वृद्धि की और इसका बाजार मूल्य एक बार 1000 अरब हांगकांग डॉलर से अधिक हो गया।
और चारों में सबसे पुरानी स्थापित लेकिन अंतिम रूप से सूचीबद्ध सुईयुआन टेक्नोलॉजी, अपनी स्थापना के आठ साल बाद, अंततः पूंजी बाजार के प्रकाश स्तंभ में आ गई।
चित्र｜घरेलू GPU चार ड्रैगन्स का लिस्टिंग के पहले दिन का प्रदर्शन
पिछली तीन कंपनियों ने बाजार में "घरेलू GPU नया शेयर = कमाई" का इम्प्रेशन छोड़ दिया है, क्या सुआनयुआन इस उपलब्धि को जारी रखेगा?
प्रदर्शन के आधार पर, उसने पिछले कुछ वर्षों में वास्तव में तेजी से आगे बढ़ा है।
2023 से 2025 तक, सुईयुआन टेक्नोलॉजी की आय क्रमशः 301 मिलियन युआन, 722 मिलियन युआन और 990 मिलियन युआन थी, जिससे तीन वर्षों की संयुक्त वृद्धि दर 81.36% हो गई।
इस साल का तेजी से विकास जारी है। पहले छह महीनों में, कंपनी ने 1.120 बिलियन युआन की आय प्राप्त की, जिससे उसने पिछले साल की पूरी वार्षिक आय को आधे समय में ही पूरा कर लिया; कंपनी ने अनुमान लगाया है कि पहले तीन तिमाही में आय 23 अरब से 30 अरब युआन तक पहुँचेगी, जो पिछले साल की तुलना में अधिकतम 455% तक की वृद्धि होगी।
आय बढ़ रही है, और नुकसान संकुचित हो रहा है। आठ साल पुरानी एक GPU कंपनी के लिए, बाजार ने पहले सबसे अधिक चिंता की थी कि उत्पाद बिक पाएगा या नहीं? आज, सवाल यह हो गया है कि वह कब लाभ कमाएगी?
प्रोस्पेक्टस में दिए गए समयसूची के अनुसार: 2026 तक लगभग ब्रेक-ईवन प्राप्त किया जा सकता है, और 2027 तक लाभ कमाया जा सकता है।
अगर यह गति बनी रही, तो सुइयुआन इन में से सबसे पहली घरेलू AI चिप कंपनी बन सकती है जो पूरे वर्ष के लिए लाभ कमाती है।
लेकिन निवेशकों को एक मूल्यांकन की गणना करनी होगी: 142.18 युआन के जारी मूल्य के आधार पर, सुईयुआन टेक्नोलॉजी का 2025 के लिए विस्तारित स्थिर मूल्य-बिक्री अनुपात लगभग 61.8 गुना है, जो समान उद्योग की तुलनात्मक कंपनियों के औसत से कम है। पहली नजर में यह संख्या अतिरंजित नहीं लगती, लेकिन नई शेयरों के लिस्टिंग के बाद, व्यापार मूल्य अक्सर कुछ और होता है।
हाल ही में, यूशु टेक्नोलॉजी जैसी हाल ही में सूचीबद्ध कंपनी ने ऐसे उतार-चढ़ाव का अनुभव किया। सूचीबद्ध होने से पहले, कंपनी का बाजार मूल्य लगभग 610 अरब युआन था, और बाजार में 2000 अरब युआन की उत्साहजनक अपेक्षाएँ थीं; परिणामस्वरूप, 19 अगस्त को खुलने के बाद, शेयर मूल्य एक बार 1100 युआन तक पहुँच गया, जिससे बाजार मूल्य 4449 अरब युआन हो गया। इसके बाद शेयर मूल्य में निरंतर कमी आई, 2 सितंबर को खुलने पर, बाजार मूल्य लगभग 2210 अरब युआन पर वापस आ गया, जो अधिकतम स्तर से लगभग आधा डूब गया।
बेशक, यह सीधे तौर पर बताता नहीं है कि सुईयुआन कैसे आगे बढ़ेगा, लेकिन यह कम से कम यह दर्शाता है कि नई शेयरों की लॉन्च दिन की कीमत और संस्थागत दृष्टिकोण में उचित मूल्य पूरी तरह से अलग हो सकते हैं।
सूयुआन पर वापस जाएँ, 61.8 गुना का बिक्री अनुपात वास्तव में महंगा है? अंततः यह इसके आगे के प्रदर्शन पर निर्भर करेगा कि क्या वह इसके साथ बराबरी कर पाएगा।
Internet giants' NVIDIA anxiety has fattened Suanyuan to 60 billion
सुईयुआन पर हमेशा एक नाम टिका रहता है: टेंसेंट।
कहानी 2018 से शुरू होती है। चीन और संयुक्त राज्य अमेरिका के बीच तकनीकी तनाव बढ़ने के साथ, चीनी इंटरनेट बड़े कंपनियों में “निविडा निर्भरता” के प्रति चिंता का एक सामूहिक विस्फोट हुआ।
चीन के सबसे बड़े AI कैलकुलेशन खरीददारों में से एक के रूप में, टेंसेंट के वेक्सिन, विज्ञापन अनुशंसा, सामग्री सुरक्षा, और बाद में हुनयुन बड़ा मॉडल सभी कैलकुलेशन की आवश्यकता रखते हैं, इसलिए इसे स्थिर, घरेलू आपूर्ति की तलाश करनी होगी, और जल्द से जल्द।
लेकिन उस समय, मोएर टेक्नोलॉजीज, मू ज़ी और बिरेन टेक्नोलॉजीज अभी बनी नहीं थीं, और बाजार में कुछ ही परिपक्व विकल्प उपलब्ध थे; सुइयुआन इस काम को करने वाली दुर्लभ टीमों में से एक थी। इसलिए, 2018 के मार्च में सुइयुआन टेक्नोलॉजीज के स्थापित होते ही, टेंसेंट ने प्री-ए राउंड का नेतृत्व किया।
इसके अलावा, त्सिंहुआ ईई85 बैच के स्नातक जाओ लीडोंग भी तेंसें के लिए भारी निवेश करने का एक कारण हैं। 1992 में, उच्च प्रौद्योगिकी के विशेषज्ञ के रूप में, त्सिंहुआ से स्नातक के बाद, जाओ लीडोंग ने अमेरिका में अध्ययन जारी रखा, और उसके बाद लंबे समय तक सिलिकॉन वैली में चिप्स के काम में शामिल रहे, जहां उन्होंने AMD के कॉम्प्यूटिंग डिवीजन के सीनियर डायरेक्टर, प्रोडक्ट इंजीनियरिंग डिवीजन के सीनियर डायरेक्टर जैसे महत्वपूर्ण पदों पर कार्य किया। उन्होंने AMD के चीन रिसर्च एंड डेवलपमेंट सेंटर की स्थापना में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई। 2014 में, जब देश ने पहली बार चिप्स के लिए बड़ा फंड स्थापित किया, तब जाओ लीडोंग ने अपनी सेवाएं समाप्त करके चीन लौटकर Zihua Communication Technology Group Limited में सह-अध्यक्ष के पद पर कार्यभार संभाला, जहां उन्होंने सेमीकंडक्टर निवेश से संबंधित कार्यों का प्रबंधन किया।
2018 में, एक और महत्वपूर्ण मोड़ आया, जिसमें झाओ लीडों ने ज़िगुआंग का काम छोड़ दिया और एमडीएम के एक और विक्रेता ज़हांग यालिन को जोड़ा।
ज़ंग यालिन ने 2000 से चिप डिज़ाइन में काम किया, उसके बाद AMD में शामिल हुए, जहाँ उन्होंने सीनियर चिप मैनेजर, चीन रिसर्च एंड डेवलपमेंट सेंटर टेक्निकल डायरेक्टर के पदों पर कार्य किया, और AMD के वैश्विक चिप रिसर्च एंड डेवलपमेंट के मुख्य नेताओं में से एक के रूप में, माइक्रोसॉफ्ट Xbox One के मुख्य चिप सहित कई उत्पादों के विकास और बड़े पैमाने पर उत्पादन का नेतृत्व किया।
कंपनी के दूसरे वर्ष में, टेन्सेंट और सुइयुआन ने सहयोग शुरू किया। इसके बाद छह वर्षों तक, सुइयुआन के चिप्स टेन्सेंट मीटिंग, OCR पहचान जैसे सीमांत स्थितियों से शुरू होकर टेन्सेंट की कोर AI बिजनेस में प्रवेश कर गए; 2024 के अंत में, गांसु क्विनयांग में लाखों कार्ड इन्फरेंस क्लस्टर स्थापित हुआ, जिसमें सुइयुआन S60 एक प्रमुख कैलकुलेशन प्रोडक्ट बन गया, और यह पहली बार था कि एक घरेलू AI चिप को लाखों कार्ड स्केल पर वास्तविक बिजनेस परीक्षण के लिए स्वीकार किया गया।
यह साझेदारी बाद में सुईयुआन के लिए एक बहुत ही स्पष्ट लक्षण बन गई: टेंसेंट न केवल इसका सबसे पहला निवेशक था, बल्कि इसका सबसे महत्वपूर्ण ग्राहकों में से एक भी था। लेकिन हर चीज के दो पहलू होते हैं।
एक चिप स्टार्टअप के लिए, एक ऐसा बड़ा ग्राहक जो अपने मुख्य व्यवसाय के साथ आपके साथ गलतियाँ करने को तैयार हो, वह बचाव का माध्यम हो सकता है। सुइयुआन के आठ साल में चार पीढ़ियों की आर्किटेक्चर और पांच चिप्स की सभी एक बार में सफल रिंग प्रक्रिया, इस इंजीनियरिंग उपलब्धि के पीछे वास्तविक प्रयोग और अनुभव का ही योगदान है।
लेकिन अन्य निवेशकों के लिए, यही चिंता का कारण है। 2025 में, सुयुआन की आय का 83.79% टेंसेंट द्वारा सीधी बिक्री और संबंधित मॉडल बिक्री से आया, जबकि 2023 में यह संख्या केवल 33.34% थी। दूसरे शब्दों में, जितना अधिक सुयुआन ने पिछले कुछ वर्षों में टेंसेंट से संसाधन प्राप्त किए, उतना ही अधिक वह टेंसेंट पर निर्भर हो गया।
विशेष रूप से, टेंसेंट एक साथ प्रमुख संस्थागत शेयरधारक और प्रमुख ग्राहक होने के द्विगुण सेटिंग के कारण, बाजार उसकी स्वतंत्र ग्राहक अर्जन क्षमता पर संदेह व्यक्त करता रहा है। और प्रोस्पेक्टस में, सुईयुआन टेक्नोलॉजीज ने पहले से ही स्पष्ट कर दिया है: "भविष्य में टेंसेंट के प्रति बिक्री का अनुपात उच्च बना रहने की उम्मीद है।"
Suiyuan ने भी स्वीकार किया: यदि टेंसेंट की खरीदारी रणनीति में महत्वपूर्ण परिवर्तन होता है, या नए ग्राहकों का विस्तार अपेक्षित के अनुसार नहीं होता है, तो प्रदर्शन को सीधे प्रभावित किया जाएगा।
इसके अलावा, उत्पाद संरचना में सुइयुआन के लिए एक छिपा खतरा है: वर्तमान उत्पाद अधिकांशतः निष्कर्षण परिदृश्यों में उपयोग किए जाते हैं, चौथी पीढ़ी का ट्रेनिंग-इनफरेंस एकीकृत उत्पाद L600 हालांकि चिप पर वापस आ चुका है, लेकिन अभी तक बड़े पैमाने पर उत्पादन और डिलीवरी में नहीं है। इसका मतलब है कि, बड़े मॉडल ट्रेनिंग जैसे बड़े बाजार में, सुइयुआन अभी तक स्थिर स्थिति प्राप्त नहीं कर पाया है।
चारों छोटे ड्रैगन एकत्रित हो गए हैं, और भारतीय GPU की कहानी अब दूसरे हाफ में पहुंच गई है—लिस्टिंग केवल प्रवेश पत्र प्राप्त करना है, दूसरे हाफ में यह देखा जाएगा कि कौन वास्तव में निविडा से हिस्सा छीन पाता है।
सुयुआन के पास काफी कार्ड हैं: अपने द्वारा विकसित DSA आर्किटेक्चर, CUDA इकोसिस्टम पर निर्भरता नहीं, टेंसेंट जैसा बड़ा ग्राहक, और लाभ का समयसूची पहले से ही मेज पर रखा गया है।
लेकिन इन सभी कार्रवाइयों को अंततः ऑर्डर और लाभ में बदलना होगा, ताकि बाजार को लगातार सकारात्मक कारण मिल सके।
यह लेख वेचेन ग्रुप "फोंगहुआंग टेक्नोलॉजी" से आया है, लेखक: फोंगहुआंग टेक्नोलॉजी