बिटकॉइन रैली के बीच स्ट्राइव रणनीति से बेहतर प्रदर्शन करता है

लेखक: झोउ, चेनकैचर

हाल ही में बिटकॉइन लगभग 62,000 डॉलर से बढ़कर 80,000 डॉलर हो गयाऊपर,इसके साथ ही बिटकॉइन के भंडार वाली कुछ सार्वजनिक कंपनियों में भी तेजी आई:लगभगचार ट्रेडिंग दिनों में, Strive में लगभग 54% की वृद्धि हुई, Strategy में 32% की वृद्धि हुई, और Twenty One Capital जैसी छोटी-मोटी कंपनियों में भी दोअंकीय वृद्धि दर्ज की गई।

वास्तव में, 2026 में बिटकॉइन कैश कंपनियाँ स्पष्ट रूप से विभाजित हो गई हैं। सबसे बड़े खिलाड़ी Strategy अब केवल खरीदने ही नहीं, बल्कि इस साल के जून के अंत से लगभग 7000 बिटकॉइन बेच चुके हैं। इसी बीच, सेक्टर में लगभग चौथाई कंपनियों के शेयर मूल्य नेट वैल्यू से नीचे गिर गए हैं, और कई ने लीवरेज कम करने या बड़े पैमाने पर खरीदारी रोकने का फैसला किया है।

इस संदर्भ में, Strive अभी भी खुले बाजार में खरीद की जानकारी जारी करने वाले कुछ ही प्लेयर्स में से एक है, और अब तक कंपनी ने 21356 BTC होल्ड किए हैं।

कंपनी द्वारा जारित स्थायी प्राथमिक शेयर SATA, जिसमें 13% वार्षिक लाभांश निर्धारित है, और जून 2026 में अमेरिकी बाजार के इतिहास में पहला दैनिक लाभांश वाला सूचीबद्ध प्रतिभूति बन गया।

尽管目前公司体量远不及 Strategy，但在当前阶段，Strive 的买入节奏和资本结构选择，反而让它看起来似乎更有差异化潜力。公司 CEO Matt Cole 近期也多次公开发言，反复强调对比特币的长期信念。

Anti-ESG फंड से बिटकॉइन खजाने तक

बहुत से लोग Strive को बिटकॉइन ट्रेजरी टैग से जानते हैं, लेकिन यह शुरू में क्रिप्टोकरेंसी से कोई संबंध नहीं रखता था।

2022 में, विवेक रामस्वामी और पूर्व Anheuser-Busch अधिकारी एंसन फ्रेरिक्स ने Strive की स्थापना की। कंपनी ने शुरुआत एक DRLL नामक विपरीत ESG ऊर्जा इंडेक्स फंड से की, जो पर्यावरण, सामाजिक और शासन कारकों को ध्यान में नहीं रखने वाले निवेश के सिद्धांत को प्रमोट करता था, जिसने जल्द ही इन मूल्यों से सहमत निवेशकों को आकर्षित किया।

फरवरी 2023 में, रामस्वामी ने अमेरिकी राष्ट्रपति के लिए उम्मीदवारी के लिए एग्जीक्यूटिव चेयरमैन का पद छोड़ दिया। उसी वर्ष अप्रैल में, मैट कोल ने सीईओ का पद संभाला और आगे के कुछ वर्षों तक कंपनी की रणनीति के वास्तविक नेतृत्व किया।

असली मोड़ 2025 में आया। उस समय Strategy का कॉइन-होल्डिंग मॉडल पहले ही शेयर मूल्य पर काफी हद तक प्रतिबिंबित हो चुका था। इस वर्ष मई से सितंबर तक, Strive ने डॉलस यूनाइटेड स्टेट्स की सूचीबद्ध कंपनी Asset Entities के साथ रिवर्स मर्जर के माध्यम से खुद को एक बिटकॉइन कोष रणनीति पर केंद्रित सूचीबद्ध कंपनी में बदल दिया। लेन-देन के साथ 7.5 अरब डॉलर का PIPE फंडिंग पूरा हुआ, और शेयर कोड ASST का उपयोग नास्डैक पर किया गया।

ट्रांसफॉर्मेशन के बाद, स्ट्राइव ने जल्द ही विस्तार शुरू कर दिया। 2025 सितंबर से 2026 जनवरी के बीच, इसने एक अन्य बिटकॉइन कोश फर्म सेमलर साइंटिफिक को पूरी तरह से स्टॉक के जरिए अधिग्रहित किया और उसके पास लगभग 5,000 बिटकॉइन को अपने बैलेंस शीट में शामिल कर लिया। अधिग्रहण पूरा होने पर, मर्ज की गई कंपनी के पास लगभग 12,798 बिटकॉइन थे, जिससे यह वैश्विक सूचीबद्ध कंपनियों में बिटकॉइन होल्डिंग के मामले में 11वें स्थान पर पहुंच गई।

इस अधिग्रहण के साथ, स्ट्राइव ने अपनी प्रबंध टीम भी बना ली। अविक रॉय मुख्य रणनीति अधिकारी बने, सेमलर साइंटिफिक के पूर्व अध्यक्ष एरिक सेमलर बोर्ड में शामिल हुए, और जो बर्नेट बिटकॉइन रणनीति के उपाध्यक्ष बने, जो कंपनी के लिए बाहरी आवाज़ बनने वाले एक और महत्वपूर्ण व्यक्ति हैं।

बाजार के भावों में उतार-चढ़ाव को स्टॉक की कीमतों से भी देखा जा सकता है। ट्रांसफॉर्मेशन की खबर के शुरुआती चरण में, ASST को 200 डॉलर से अधिक तक धकेल दिया गया, लेकिन बाद में इसके विपरीत स्प्लिट और मूल्यांकन में समायोजन के कारण यह अब 10-20 डॉलर के स्तर पर आ गया है।

8 अगस्त तक, कंपनी ने 21,356 बिटकॉइन, 505,000 शेयर Strategy STRC प्राथमिक शेयर, जिनका न्यायसंगत मूल्य लगभग 4857 डॉलर है, और लगभग 171.9 मिलियन डॉलर के नकदी रखी हैं।

Strive के उत्पाद और वित्तपोषण डिजाइन केवल क्रिप्टो को जमा करने तक सीमित नहीं हैं

Strive के फाइनेंसिंग उपकरण सामान्य हैं। पहला, बाजार मूल्य पर सामान्य शेयर ASST का ATM। दूसरा, स्थायी प्राथमिक शेयर SATA। इस वर्ष मई में, इसने अपनी पहली तिमाही की रिपोर्ट के साथ घोषणा की कि इसने सभी दीर्घकालिक टिकटों को रिडीम करके शून्य ऋण, शून्य मार्जिन और शून्य बिटकॉइन प्रतिभूति प्राप्त कर लिया है।

कंपनी का SATA अमेरिकी बाजार का पहला दैनिक लाभांश वाला लिस्टेड सिक्योरिटी है, जिसका अंकित मूल्य 100 डॉलर है और वार्षिक लाभांश दर 13% है। प्रति दिन प्रति शेयर लगभग 0.0516 डॉलर का लाभांश वितरित किया जाता है, जो 252 ट्रेडिंग दिनों में लगभग 13 डॉलर के बराबर होता है, जो ठीक 13% कूपन के बराबर है।

SATA ने इस साल की शुरुआत और जून में दोनों बार लगभग 75 डॉलर तक गिरने के बाद केवल अपने अंकित मूल्य का तीन-चौथाई ही रह गया, लेकिन अब यह बिटकॉइन के साथ सुधार के साथ अंकित मूल्य के ऊपर पहुँच गया है।

स्थायी प्राथमिक शेयर के रूप में, SATA और Strategy का STRC जैसे, इसका कोई परिपक्वता तिथि नहीं है, लाभांश को कंपनी द्वारा स्वतंत्र रूप से निर्णयित या स्थगित किया जा सकता है, और बिटकॉइन की कीमत किसी निश्चित स्तर तक गिरने पर अनिवार्य रूप से रिडीम या क्लीयर किए जाने की कोई शर्त नहीं है। इस वर्ष, Strive ने ASST और SATA दोनों ATM योजनाओं की सीमा में प्रत्येक को 21 अरब डॉलर बढ़ाया।

इस साल की पहली छमाही में SATA के गहरे गिरावट के दौरान, Strive ने दो महीने से अधिक समय तक बिटकॉइन में अपनी खरीदारी रोक दी, जब तक कि अगस्त में SATA अपने नाममात्र मूल्य पर वापस नहीं आ गया और चैनल पुनः खुल गया।

एक बिटकॉइन ख казन कंपनी के रूप में, बाजार इसकी तुलना Strategy से करता है, और दोनों कंपनियों के बीच मुख्य अंतर चार हैं।

पहला ऋण प्रकार है। 2020 से 2024 के बीच, स्ट्रैटेजी ने कई पुरानी कन्वर्टिबल बॉन्ड्स जमा कर ली हैं, जैसे कि नवंबर 2024 में जारी की गई 30 अरब डॉलर की शून्य कूपन कन्वर्टिबल बॉन्ड, जो 2029 में परिपक्व होगी। पिछले दो वर्षों में, स्ट्रैटेजी ने कन्वर्टिबल बॉन्ड्स के बड़े पैमाने पर जारीकरण को जारी नहीं रखा, बल्कि ऋण कम करने के लिए खुद को वापस खरीदने की ओर मुड़ गया। स्ट्राइव के पास कोई कन्वर्टिबल बॉन्ड ऋण नहीं है, और कंपनी के मुख्य निवेश अधिकारी बेन वर्कमैन ने कहा कि पहले से ही समतुल्य वित्तपोषण के माध्यम से, कन्वर्टिबल बॉन्ड्स के बिना, इसने मंदी के दौरान संचालन जारी रखने में सफलता प्राप्त की है।

दूसरा बाट को जमा करने का मॉडल है। स्ट्रैटेजी लीवरेज कम कर रही है, रिडीमेबल बॉन्ड्स खरीद रही है, STRC वापस खरीद रही है, इस साल लगभग 7000 बिटकॉइन बेच चुकी है। स्ट्राइव अभी भी विस्तार कर रहा है,SATA जारी कर रहा हैऔर बिटकॉइन खरीद रहा है।

तीसरा ब्याज अंतर है। STRC वर्तमान में 12% वार्षिक है, जो अर्ध-मासिक रूप से भुगतान किया जाता है, प्रति शेयर 0.50 डॉलर। Strive का SATA हैदैनिक भुगतान, 13% कूपन।

चौथा क्रॉस पोजीशन है। स्ट्राइव ने स्ट्रैटेजी के लगभग 505,000 शेयर STRC प्राथमिक शेयर खरीदे, जिनका पुस्तक मूल्य लगभग 48.6 मिलियन डॉलर है। अर्थात्, प्रतिद्वंद्वी के प्राथमिक शेयर को ब्याज देने वाले भंडार के रूप में रखकर, STRC के लगभग 12% आय का उपयोग अपने SATA के लाभांश को समर्थन देने के लिए किया जा रहा है।

नैरेटिव शिफ्ट और प्रबंधन के विश्वास के साथ

The narrative around the Bitcoin treasury is changing.

पिछले कुछ वर्षों का मूल वादा केवल खरीदना और बेचना नहीं था, बिटकॉइन को बैलेंस शीट में ताला लगाकर सदा के लिए उपयोग न करना था। 2026 में, इस वादे को सबसे बड़ा खिलाड़ी Strategy ने खुद तोड़ दिया। हालाँकि, बिक्री की मात्रा उसके 840,000 BTC के कुल होल्डिंग के 1% से कम है, लेकिन इसका प्रतीकात्मक महत्व है।

Strive currentlyis in an earlier position in the cycleandhas not yet reachedthe pointof selling coins.The company'sCEO Cole has repeatedly emphasized his long-term belief in Bitcoin, citing structural weakness in the US dollar, capital seeking scarce assets in the AI era, and Bitcoin's gold ratio leading the bottom.He also pointed out that even if Bitcoin were to drop to 1 cent and remain there for 18 months, Strive would not need to sell even a single BTC.

इस मैक्रो नैरेटिव की तुलना में, आंतरिकलोगअपना पैसा लगाना अधिक महत्वपूर्ण संकेत है।Cole ने कहाकि 19 फरवरी को ASST का बेयर मार्केट निचला स्तर था, जब कंपनी के CFO, CLO और कई अधिकारी और निदेशकों ने खुले बाजार में शेयर खरीदे, तीन स्वतंत्र निदेशकों ने छह महीनों में पूर्णकालिक होने का फैसला किया, और टीम को अपने बिटकॉइन एक्सपोज़र, लीवरेज स्ट्रक्चर और एक-दूसरे के साथ सहयोग पर पूर्ण विश्वास है।

लेकिन，टीम के विश्वास के अलावाएकअधिकवास्तविक प्रश्न है, इतने उच्च प्रोफाइल पर क्रिप्टो खरीदने से सामान्य शेयरधारकों को वास्तव में कितना बिटकॉइन मिला?

仅凭持仓增长率可能会被高估。以 8 月 17 日至 21 日这一周为例，公司的比特币储备增长了约 5.48%，但购买比特币的资金主要来自新股发行，同期普通股从约 8,604 万股增加到约 8,968 万股，一次性稀释了约 4.24%，而优先于普通股受偿的 SATA 优先股规模也在同步扩大。

扣除稀释和优先股的顺位后，按 CEBE 标准，即普通股每股对应的比特币价值，这一周实际仅增长约 1.73%，从约 14,767 聪上升至 15,023 聪，实际数字并不总是表面看起来那么亮眼。

कैसेडाउनवर्ड डिफेंस और अपवर्ड एक्सपैंशन करें?

事实上，Strive 面对的是整个财库赛道的一道共同难题——熊市里的飞轮失速。

Strive का समाधान डिजिटल क्रेडिट है। यह बिटकॉइन को केवल अपरिवर्तन पर निर्भर करने के बजाय एक स्थिर आय उत्पन्न करने वाली संपत्ति के रूप में संचालित करता है।

चीफ इन्वेस्टमेंट ऑफिसर बर्नेट ने सैयलर के एल्गोरिदम का उल्लेख किया, जिसके अनुसार यदि बिटकॉइन की वार्षिक औसत वृद्धि केवल 3.3% है, तो पूंजी लाभ प्राथमिक शेयर लाभांश को कवर करने के लिए पर्याप्त होगा, और इसे रखना ही एक ऐसा व्यवसाय बन जाता है जो निरंतर लाभांश दे सकता है; SATA की दैनिक लाभांश इसी विचार का उत्पादन है।

Cole 则认为，要最大化 $ASST 的预期总回报，就应该在公司能够负责任承受的范围内，尽可能提高对比特币上涨的参与度，同时保持严格的资本纪律。

औरवास्तविक चुनौती यह है कि दोनों बुल और बेयर मार्केट को ध्यान में रखना होगा। नीचे, यह कितना गिरावट सह सकता है; ऊपर, अगर बिटकॉइन वास्तव में बढ़ता है, तो क्या यह बहुत सावधानी के कारण लाभ से चूक जाएगा।

बेयर मार्केट के निचले चरण में,कंपनीकेहार्ड बैंकरप्ट से बचने के लिए,ऋण, मार्जिन या किसी भी ऐसी फाइनेंसिंग संरचना का उपयोग नहीं करती है जो अनिवार्य क्लीयरेंस को ट्रिगर कर सके।लेकिन इसकीफाइनेंसिंग SATA और ASST के फेस या नेट वैल्यू से ऊपर ट्रेड होने पर अत्यधिक निर्भर है,इस साल के पहले छह महीनों में SATA ने फेस वैल्यू के तीन-चौथाई तक गिरावट दर्ज की,और दो महीने से अधिक समय तक अधिग्रहण रुक गया,जो इसी निर्भरता का एक पूर्वाभास था।

ऊपर की दिशा में, कोल ने ASST की पूंजी संरचना को एक एम्पलीफायरिंग स्ट्रक्चर कहा है, जो तीन स्तरों के एक-दूसरे को बढ़ाने वाले तंत्रों के माध्यम से कंपनी की बिटकॉइन की वृद्धि में भागीदारी को बढ़ाता है: दुर्लभ संपत्ति का आकार बढ़ता है, बिटकॉइन का हिस्सा बढ़ता है, और ASST की संरचना एक और स्तर तक बढ़ती है।

Strive का आकार छोटा और तरलता कम है, वास्तव में एक अधिक लचीला और उच्च बीटा बिटकॉइन एक्सपोजर है। इस साल से, ASST लगभग 34% बढ़ा है, जबकि इसी अवधि में Strategy का MSTR लगभग 19% गिर गया है, और ASST का उतार-चढ़ाव लगभग 111% है, MSTR का लगभग 76% है।

समापन

सामान्य तौर पर, Strive ने Strategy के मॉडल पर कुछ अंतर लाया है—बिना ऋण, दैनिक लाभांश, डिजिटल क्रेडिट, जो अधिक सुरक्षित और अधिक नवीन लगता है। लेकिन इन डिजाइन को खोलकर देखें, तो यह मूल रूप से बिटकॉइन का एक उच्च उतार-चढ़ाव वाला एक्सपोजर ही है।

और यह एक्सपोजर अब बढ़ते हुए प्रतिस्पर्धी विकल्पों का सामना कर रहा है। स्पॉट बिटकॉइन ETF, और विभिन्न प्रकार के संरचित ETF और बिटकॉइन उत्पादों के आने से, निवेशकों के पास बिटकॉइन एक्सपोजर प्राप्त करने के लिए पहले की तुलना में कहीं अधिक विकल्प उपलब्ध हैं, जिससे कैश ट्रेजरी कंपनियों जैसे लक्ष्यों की प्रतिस्पर्धा बढ़ गई है।

स्ट्राइव जैसी छोटी कंपनी के लिए, सीमाएं और भी स्पष्ट होती हैं। छोटा आकार और कम तरलता के कारण, बड़ी पूंजी का प्रवेश या निकास कठिन होता है, और भाग लेने वाले निवेशक सीमित होते हैं।

इसके फायदे भी स्पष्ट हैं: लचीलापन अधिक और बीटा उच्च।对于那些愿意承受高波动、专门冲这类敞口来的人，这正是它的吸引力。