लेखक: शियाओबिंग
Strive (ASST) का स्टॉक प्राइस 3 सितंबर को दिन के दौरान 26.84 डॉलर तक पहुँच गया, जो 27 डॉलर से केवल 0.6% कम है।
इस 0.6% के पीछे लगभग 27 डॉलर के कार्यान्वयन मूल्य वाले और अक्टूबर के मध्य में समाप्त होने वाले वॉरंट्स हैं। यदि ASST 27 डॉलर पर पहुँच जाता है, तो इन वॉरंट्स के धारकों के पास उन्हें कार्यान्वित करने का प्रेरणा होगा, जिससे कंपनी के खाते में एक साथ लगभग 7 अरब डॉलर की नकदी प्रवाहित हो सकती है। मैट कोल ने कहा कि इस 7 अरब डॉलर के बाद लगभग 7 अरब डॉलर की डिजिटल क्रेडिट फाइनेंसिंग की सीमा और मौजूद है। 14 अरब डॉलर की संभावित क्रिप्टोकरेंसी खरीदने की क्षमता एक ही कीमत के पीछे बंद है।
सबसे पहले देखते हैं कि Strive ने क्या किया। SEC फाइलों के अनुसार, कंपनी ने 24 अगस्त से 28 अगस्त के बीच 1,800 BTC और खरीदे, जिसकी औसत कीमत लगभग 79,431 डॉलर थी, जिससे कुल होल्डिंग 23,156 BTC पर पहुँच गई। Bitcoin Treasuries के रैंकिंग के अनुसार, Strive वर्तमान में विश्व में पाँचवें स्थान पर है, जो Strategy (843,775 BTC), Twenty One Capital (43,514 BTC), Metaplanet (लगभग 43,000 BTC) और MARA Holdings (लगभग 36,300 BTC) के बाद है।
सीईओ मैट कोल ने 3 सितंबर को वन शेयर पॉडकास्ट पर एक ऐसी बात कही जिसने बाजार को उत्साहित कर दिया: स्ट्राइव 2026 के अंत तक दुनिया का दूसरा सबसे बड़ा सार्वजनिक कंपनी बिटकॉइन होल्डर बन सकता है।
वास्तव में जिसे विश्लेषित किया जाना चाहिए, वह है कि कोल द्वारा डिज़ाइन की गई पूंजी संरचना कैसे इस दावे को गणितीय रूप से संभव बनाती है।
Warrant Flywheel
एक सूचीबद्ध कंपनी के शेयर मूल्य को आमतौर पर व्यापारिक परिणामों का प्रतिबिंब माना जाता है, लेकिन Strive का तर्क ठीक विपरीत है।
इसका केंद्रीय वित्तपोषण तंत्र एक स्व-प्रवर्धित चक्र है: ASST की शेयर कीमत 27 डॉलर के करीब पहुँचती है → वैल्यूएशन धारक अधिकार का प्रयोग करते हैं → कंपनी को नकदी प्राप्त होती है → नकदी से BTC खरीदा जाता है → BTC होल्डिंग और बाजार रैंकिंग बढ़ती है → बाजार इसकी BTC भंडार और वित्तपोषण क्षमता को पुनः मूल्यांकित करता है → शेयर कीमत और बढ़ती है → अधिक वैल्यूएशन का प्रयोग होता है।
यह Strive की पूंजी संरचना का चार्ट है। कोल ने पॉडकास्ट में इस खेल को "शॉर्ट साइड बनाम वॉरंट होल्डर्स" के रूप में प्रस्तुत किया है और अपनी स्थिति को बिल्कुल भी छिपाया नहीं है: वह चाहता है कि वॉरंट्स का उपयोग किया जाए, न कि वे समय सीमा पूरी होने पर अमान्य हो जाएँ। चूंकि ASST का वर्तमान शॉर्ट प्रतिशत लागू शेयरों के लगभग 30% है, इस खेल की तीव्रता अगले छह सप्ताहों में तेजी से बढ़ सकती है।
यह तंत्र Strategy (MicroStrategy) के पथ के साथ एक दिलचस्प तुलना बनाता है।
रणनीति का आधार रूपांतरणीय बॉन्ड और ATM स्टॉक ऑफरिंग पर है। रूपांतरणीय बॉन्ड की एक अवधि होती है, एक रूपांतरण मूल्य होता है, और ब्याज लागत होती है; यदि बिटकॉइन में तीव्र गिरावट आती है, तो रूपांतरणीय बॉन्ड की अवधि समाप्त होने पर कंपनी को भुगतान का दबाव सहना पड़ता है। Strategy का स्केल (843,775 BTC) इसे सिस्टमिक महत्व के स्तर का बफर प्रदान करता है, लेकिन इसकी वित्तीय संरचना में समय संबंधी जोखिम शामिल है।
Strive ने एक पूरी तरह अलग राह अपनाई है। इसकी पूंजी संरचना में केवल दो प्रकार के सिक्योरिटीज हैं: सामान्य शेयर ASST और स्थायी प्राथमिक शेयर SATA। कोई कन्वर्टिबल बॉन्ड नहीं, कोई उच्च ऋण नहीं, कोई परिपक्वता तिथि नहीं।
SATA का 100 डॉलर के नामांकित मूल्य के साथ नैसडैक पर व्यापार होता है, जिसकी वार्षिक लाभांश दर 13% है, और 16 जून, 2026 से कार्यदिवस के आधार पर दैनिक वितरित किया जाता है, जिससे यह संयुक्त राज्य अमेरिका में सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में पहला दैनिक नकद लाभांश प्रदान करने वाला विकल्प बन जाता है। जब SATA का बाजार मूल्य नामांकित मूल्य से अधिक होता है, तो कंपनी ATM योजना के माध्यम से नए शेयर जारी करती है, और एकत्रित धन का सीधे बिटकॉइन खरीदने के लिए उपयोग किया जाता है।
दोनों ओर का लेन-देन स्पष्ट है: SATA निवेशकों को दैनिक 13% वार्षिक नकद रिटर्न मिलता है, जबकि Strive को कोई अवधि नहीं वाली स्थायी पूंजी मिलती है। कोल ने CalPERS में 700 बिलियन डॉलर के डेब्ट पोर्टफोलियो के साथ 15 वर्षों का अनुभव प्राप्त किया है, जिसे उन्होंने इस संरचना में पूरी तरह से स्थानांतरित कर दिया है।
मुख्य अंतर जोखिम प्रसार के मार्ग में है। Strategy के कन्वर्टिबल बॉन्ड होल्डर्स को परिपक्वता पर मूल राशि का नकद भुगतान करने का अधिकार है, जिससे कंपनी को बिटकॉइन के अवरोही चक्र में तरलता दबाव पड़ता है। Strive के परपेचुअल प्राथमिक शेयर्स का कोई परिपक्वता तिथि नहीं है और न ही कोई अनिवार्य रिडीमप्शन शर्त है; सबसे खराब स्थिति में बोर्ड डिविडेंड दर को समायोजित कर सकता है। भुगतान दबाव "किसी एक दिन बिल्कुल पैसा वापस करना होगा" से "हर दिन थोड़ा ब्याज देना होगा" में बदल गया है।
पांच से दो तक के गणित के प्रश्न
23,156 इकाइयाँ दूसरे स्थान पर Twenty One Capital की 43,514 इकाइयों से 20,358 इकाइयों की दूरी पर हैं।
वर्तमान औसत कीमत लगभग 80,000 डॉलर के अनुसार, इस अंतर को पूरा करने के लिए लगभग 1.6 बिलियन डॉलर की आवश्यकता है। 1.4 बिलियन डॉलर की संभावित क्रय क्षमता (7 बिलियन वॉरंट्स अभ्यास + 7 बिलियन डिजिटल क्रेडिट) गणितीय रूप से लगभग पहुँच गई है। 2026 में अभी 17 सप्ताह शेष हैं, जिसका अर्थ है कि प्रति सप्ताह लगभग 1,200 BTC खरीदने की आवश्यकता है। अगस्त में Strive ने 3,156 BTC, जो लगभग प्रति सप्ताह 790 BTC के बराबर है, खरीदे।
कोल ने दूसरे स्थान पर पहुँचने का कोई रोडमैप नहीं दिया, उन्होंने केवल उस तक पहुँचने के लिए पूंजी उपकरण दिखाए। यह स्वयं एक संकेत है: BTC ख казन कंपनियों की प्रतिस्पर्धा में, हथियारों का आकार वर्तमान होल्डिंग से अधिक बाजार की अपेक्षाओं को निर्धारित करता है।
लेकिन इस फ्लाईव्हील का एक दृश्यमान कमजोर बिंदु है।
अगर ASST 10 महीने के मध्य तक 27 डॉलर से ऊपर स्थिर नहीं हो पाता है, तो 7 अरब डॉलर के वॉरंट्स समय समाप्त हो जाएंगे। बिना वॉरंट्स के अभ्यास के, कोई कैश इनफ्लो नहीं होगा। बिना कैश इनफ्लो के, कोई अगली बड़ी क्रिप्टो खरीदारी नहीं होगी। बिना बड़ी क्रिप्टो खरीदारी के, रैंकिंग की कहानी टूट जाएगी, और स्टॉक की कीमत को समर्थन खोने का खतरा होगा। जब फ्लाईव्हील उल्टा घूमने लगता है, तो उसकी गति उतनी ही तेज़ होती है।
कोले इस बात को बिल्कुल समझता है। उसने पॉडकास्ट में एक शब्द का उपयोग किया जिससे वह वैल्यूएशन के सफल अनुप्रयोग के परिणाम का वर्णन करता है: "electric finish"। एक ट्रेडर की अंतर्दृष्टि से इसका अनुवाद: वह बाजार को एक कॉल ऑप्शन की लाभ वक्र आकृति बना रहा है। 27 डॉलर से कम पर, Strive जीवित रहेगा लेकिन कूदेगा नहीं, 27 डॉलर से ऊपर, सब कुछ तेज हो जाएगा।
30% शॉर्ट बनाम 7 अरब डॉलर का एक्सरसाइज: छह सप्ताह का गिनती
ASST के वर्तमान प्रवाहित शेयर्स का लगभग 30% शॉर्ट सेलिंग के लिए उधार दिया गया है, जो खुले बाजार में एक चरम स्तर है।
शॉर्ट का तर्क समझना आसान है: स्ट्राइव के पास कोई वास्तविक व्यापारिक गतिविधि नहीं है, 23,156 BTC के होल्डिंग के समकक्ष लगभग 18.5 अरब डॉलर का बाजार मूल्य है, जिसमें अधिकांश मूल्य स्वयं बिटकॉइन है, और स्टॉक की प्रीमियम बाजार की उस पर लगातार फंडिंग की क्षमता पर विश्वास पर निर्भर करती है। यदि बिटकॉइन की कीमत में तेजी से गिरावट आती है, या वॉरंट्स की समय सीमा पूरी हो जाती है और उन्हें नहीं निकाला जाता है, तो यह विश्वास तेजी से समाप्त हो सकता है।
बुलिश तर्क भी स्पष्ट है: यदि ASST 6 सप्ताह में 27 डॉलर को तोड़कर उस स्तर पर टिक जाता है, तो 7 अरब डॉलर के वॉरंट्स के अनुपालन से BTC की एक पासिव खरीद की घटना होगी। शॉर्ट्स को अपनी पोजीशन बनाए रखने के लिए अधिक स्टॉक उधार लेने की आवश्यकता होगी, और वॉरंट्स के अनुपालन से बड़ी संख्या में नए प्रवाहित शेयर जारी होंगे, जिससे दोनों बलों के संघर्ष से तीव्र कीमती उतार-चढ़ाव हो सकता है।
यह एक ऐसा ट्रेड नहीं है जिसमें मूलभूत बातों का अनुमान लगाना हो, यह एक स्पष्ट ट्रिगर और समय अवधि वाला संरचित खेल है। अक्टूबर के मध्य में उत्तर सामने आएगा।
BTC खजाने के पूरे सेगमेंट के लिए, Strive का मामला एक ऐसी बात को उजागर करता है जिसे पूंजी बाजार तेजी से सीख रहा है: इस खेल में, कॉइन की कीमत के अनुमान की तुलना में वित्तीय संरचना का नवीनीकरण बहुत अधिक महत्वपूर्ण है।
रणनीति ने कन्वर्टिबल बॉन्ड्स के साथ एक निदर्शन स्थापित किया, स्ट्राइव ने पर्मेनेंट प्राथमिक शेयर्स और वॉरंट्स फ्लाइव्हील के साथ इस निदर्शन को एक अधिक चरम संस्करण में ले जाया। अगला विकास किस दिशा में होगा, यह इस बात पर निर्भर करता है कि कितना पूंजी "स्टॉक कीमत एक परिणाम नहीं, बल्कि एक वित्तपोषण उपकरण है" के लिए समर्पित होगी।