पिछले हफ्ते बिटकॉइन में 13% की बढ़ोतरी हुई, जिससे पांच ट्रेडिंग दिनों में यह 70,000 डॉलर के स्तर पर वापस आ गया, जो जून के बाद पहली बार है। सोमवार तक, कीमत 78,000 डॉलर के ऊपर पहुंच चुकी थी।
दुनिया का सबसे बड़ा उद्योग-स्तरीय बिटकॉइन खरीदार Strategy इस हफ्ते एक भी बिटकॉइन नहीं खरीदा।
यह एक अन्य कार्य करता है, जिसमें अपने 18.26 मिलियन सामान्य शेयर बेचकर लगभग 20 अरब डॉलर जुटाता है और फिर इस राशि को डॉलर में बदल देता है। 23 अगस्त तक, कंपनी के बैलेंस शीट पर डॉलर की कुल तरलता 66.9 अरब डॉलर है।
ये 20 अरब डॉलर कहाँ गए?
3 बिलियन डॉलर «USD Reserve» में आ गए — यह कंपनी द्वारा जून में बनाया गया एक विशेष फंड है, जिसका उपयोग केवल प्राथमिकता शेयर लाभांश और ऋण ब्याज के भुगतान के लिए किया जा सकता है; अन्य उपयोग के लिए बोर्ड की मंजूरी की आवश्यकता होती है। अब इस फंड में 51 बिलियन डॉलर हैं।
$136.4 million was used to repurchase 1.43 million shares of STRC preferred stock.
शेष राशि एक नए, ताजा स्थापित पूल में चली गई, जिसका नाम सीधा है: 'USD Cash', जिसकी वर्तमान राशि 1.59 बिलियन डॉलर है। पिछले पूल से अलग, इस पूल का उपयोग पूरी तरह से खुला है—बिटकॉइन खरीदने के लिए, सामान्य या प्राथमिक शेयरों को वापस खरीदने के लिए, कन्वर्टिबल बॉन्ड्स का भुगतान करने के लिए, USD Reserve को समर्थन देने के लिए, या अन्य कंपनी संबंधी उद्देश्यों के लिए।
कंपनी ने तर्क दिया कि अतिरिक्त लचीलापन प्रबंधन को बाजार परिवर्तनों, जिसमें बिटकॉइन या कंपनी के स्वयं के सिक्योरिटीज में मूल्य असंगति शामिल है, का त्वरित प्रतिक्रिया देने में सक्षम बनाता है।
एक ही दाखला यह भी दर्शाता है कि 23 अगस्त तक के सप्ताह के लिए, स्ट्रैटेजी ने कोई बिटकॉइन नहीं खरीदा और न ही बेचा, और इसका होल्डिंग लगातार दूसरे सप्ताह 840,447 तक स्थिर रहा। वास्तव में, यह 22 जून के सप्ताह के बाद से एक भी बिटकॉइन नहीं खरीद चुका है।
एक बिटकॉइन खरीदने वाली कंपनी, नकदी जमा क्यों कर रही है?
इस बात को समझने के लिए कि यह कितना असामान्य है, आपको यह जानना होगा कि माइकल साइलो ने पिछले कुछ वर्षों में इस उपमा को कितनी बार दोहराया है: नकदी रखना, एक बर्फ के टुकड़े को पकड़े रखने के समान है जो पिघल रहा है। Strategy की पूरी कहानी इस वाक्य पर आधारित है—बैलेंस शीट पर हर डॉलर को जितनी जल्दी हो सके, बिटकॉइन में बदल दें।
अब इसके पास दो लेबल वाले डॉलर पूल हैं, जिनकी कुल राशि 66.9 अरब है।
कारण लागत रेखा पर है।
रणनीति के पास 840,447 BTC हैं, जिन्हें लेने में कुल 63.36 बिलियन डॉलर खर्च हुए, जिसका औसत मूल्य 75,385 डॉलर प्रति BTC है (शुल्क और संबंधित लागत सहित)। यह रेखा पूरी बातचीत की कुंजी है: 14 अगस्त को, बिटकॉइन 62,600 डॉलर तक गिर गया, और कंपनी ने बिटकॉइन के अप्राप्त नुकसान को 82 बिलियन डॉलर तक घोषित किया।
पिछले हफ्ते तक जब कीमत 78,000 तक वापस आई, तब यह अपनी लागत रेखा के ऊपर वापस आया और 1.4 बिलियन डॉलर का अनायास लाभ कमाया।
समस्या यह है कि लेखांकित अप्राप्त नुकसान का भुगतान नहीं करना पड़ता, लेकिन लाभांश और ब्याज का समय पर भुगतान करना होता है।
Strategy द्वारा जारी STRC प्राथमिक शेयर 12% वार्षिक ब्याज का वादा करते हैं, जिसका अंकित मूल्य 100 डॉलर है। इसे कंपनी द्वारा जारी एक उच्च ब्याज दर वाला ऋण पत्र समझा जा सकता है—इस ऋण पत्र के प्रति बाजार का विश्वास, इसकी कीमत पर सीधे दर्शाया जाता है।
पूरी गर्मियों के दौरान, STRC ने इसके नाममात्र मूल्य के नीचे व्यापार किया; कंपनी के सीईओ फोंग ले ने अगस्त की शुरुआत में जाहिर किया कि 12% लाभांश अपरिवर्तित रहेगा और STRC को लंबे समय तक 99 से 100 डॉलर के स्तर पर बनाए रखने का लक्ष्य है।
इस कीमत को समर्थन देने के लिए, वापस खरीदना पड़ेगा। और जब बिटकॉइन में गहरी सुधार हो रहा हो और स्टॉक भी ऊपर न उठ रहा हो, तो पैसा कहाँ से आएगा?
उत्तर 6 में निर्धारित नए पूंजी प्रबंधन ढांचे में है—जिसने पहली बार Strategy को बिटकॉइन बेचने की अनुमति दी, ताकि वह अपने निम्न-अंकित मूल्य वाली प्राथमिक शेयरों को वापस खरीद सके।
8 अगस्त को, कंपनी ने 1,638 BTC बेचकर $104.73 मिलियन की कमाई की; 5 अगस्त तक, कुल 5,226 BTC की बिक्री से $321 मिलियन जुटाए गए और $106 मिलियन STRC को वापस खरीदा गया। 17 अगस्त को, इसने $334 मिलियन जुटाए, जो प्राथमिकता शेयरों को वापस खरीदने के लिए उपयोग किए गए।
इस 20 अरब डॉलर के शेयर जारी करने की लहर, उसी अभियान का बड़ा संस्करण है। अब तक, 10 अरब डॉलर के प्राथमिकता शेयर रिडीम्पशन योजना का लगभग 483.4 मिलियन डॉलर इस्तेमाल हो चुका है, और 516.6 मिलियन डॉलर शेष हैं; दूसरी 10 अरब डॉलर की सामान्य शेयर रिडीम्पशन अधिकृति, एक डॉलर भी नहीं इस्तेमाल हुआ है।
What's wrong with the flywheel?
पिछले कुछ वर्षों में रणनीति का पैटर्न, बाजार इसे "फ्लाईव्हील" कहता है: नए शेयर जारी करके फंडिंग → बिटकॉइन खरीदें → बिटकॉइन बढ़े → स्टॉक की कीमत बिटकॉइन से अधिक तेजी से बढ़े → जितना अधिक प्रीमियम, उतने ही अधिक शेयर जारी करके अधिक फंडिंग हो सकती है → फिर से बिटकॉइन खरीदें।
Fuel is the premium, the amount the market is willing to pay above each dollar of Bitcoin.
अब प्रीमियम खत्म हो गया है। पिछले एक वर्ष में MSTR लगभग 66% गिर चुका है, और ब्लूमबर्ग के अनुसार, यह फाइनेंसिंग व्हील «अभी भी क्षतिग्रस्त है, और अनुमानित प्रीमियम पिछले चक्र की तुलना में काफी कम स्तर पर है»। जब प्रीमियम खत्म हो जाता है, तो शेयर जारी करना «दूसरों के पैसे से मुफ्त में लीवरेज बढ़ाना» से बस डिलूशन में बदल जाता है।
Nansen के सीनियर रिसर्च एनालिस्ट निकोलाई सोन्डरगार्ड ने इसे स्पष्ट रूप से समझाया: "MSTR शेयरधारकों के लिए, यह समझौता विलय के बदले लचीलापन है। हाल की इस शेयर जारी करने से बैलेंस शीट मजबूत हुई, लेकिन प्रति शेयर बिटकॉइन की एक्सपोजर तुरंत नहीं बढ़ी।"
उसने उस नए पूल के बारे में भी शांत रूप से कहा: "नया USD कैश पूल Strategy को अधिक समय और विकल्प प्रदान करता है, लेकिन यह उन निहित दायित्वों को समाप्त नहीं करता है।"
डिविडेंड अभी भी देना होगा, ब्याज अभी भी देना होगा, और कन्वर्टिबल बॉन्ड की अवधि पूरी होने पर वापसी भी करनी होगी। कैश से खरीदा गया समय है, न कि मुक्ति।
तो, इस हफ्ते की गतिविधियों को कैसे समझें?
अगस्त के मध्य में, इंडेक्स प्रोवाइडर MSCI ने एक सलाहकार प्रक्रिया शुरू की, जिसमें उन्होंने अपने वैश्विक निवेशयोग्य बाजार सूचकांकों से "ऑपरेटिंग कंपनियों" को हटाने का प्रस्ताव रखा। इसका निर्णय दो चरणों की छानबीन द्वारा किया जाएगा, जिसमें ऑपरेटिंग संपत्ति का प्रतिशत और पांच वित्तीय सूचकांक शामिल हैं। इस प्रस्ताव के अनुसार, Strategy, जापान की Metaplanet, और यूरेनियम रखने वाली Yellow Cake सभी प्रभावित हो सकती हैं।
एक ऐसी कंपनी के लिए जिसके पास एक बड़ी मात्रा में पैसिव फंड होते हैं, इंडेक्स से बाहर होने का मतलब है कि कीमत की परवाह किए बिना बड़ी संख्या में बिक्री के ऑर्डर आएंगे। समाचार जारी होने के दिन, MSTR 4.3% गिर गया।
रणनीति का प्रतिवाद गुस्से के साथ आता है: इंडेक्स प्रोवाइडर्स का कर्तव्य बाजार का मापन करना है, न कि यह तय करना कि कोई कंपनी किन संपत्तियों को रख सकती है।
इस बार की बिटकॉइन की वृद्धि का स्पष्ट कारण है: ट्रंप ने कांग्रेस को डिजिटल संपत्ति के लिए नियम बनाने के लिए प्रोत्साहित किया, और साथ ही अमेरिकी खजाने ने लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड्स की रीपरचेस के पैमाने को दोगुना कर दिया, जिससे आय दरें कम हो गईं — आय दरें कम होने पर ही जोखिम वाले संपत्ति अच्छी तरह से प्रदर्शन कर सकती हैं।
कीमतें वापस आ गई हैं, अनुमानित नुकसान अनुमानित लाभ में बदल गए, MSTR ने सोमवार की सुबह के व्यापार में 122.79 डॉलर तक 3% की वृद्धि की, STRC 96.49 डॉलर पर है, जो Phong Le द्वारा बताए गए अंतराल से अभी तीन डॉलर से अधिक की दूरी पर है।
और इस कंपनी ने इस सप्ताह में 20 बिलियन डॉलर को डॉलर में बदलकर दो पूल में रख दिया।
वह बर्फ जिसे पहले पिघलते हुए माना जा रहा था, अब उसके पास सबसे अधिक लचीली चीज है।
जानकारी के लिए लेबलBlockBeats में खाली पदों को देखें
लेडिंग ब्लॉकचेन न्यूज प्लेटफॉर्म लुडोंग (BlockBeats) के आधिकारिक समुदाय में आपका स्वागत है:
टेलीग्राम सब्सक्रिप्शन समूह: https://t.me/theblockbeats
टेलीग्राम समुदाय: https://t.me/BlockBeats_App
ट्विटर आधिकारिक खाता: https://twitter.com/BlockBeatsAsia