स्टार्टेल के सीईओ ने जापान को तरलता खंडन को रोकने के लिए येन स्टेबलकॉइन को एकीकृत करने की अपील की

बहुत सारे कॉर्पोरेट और फ़िएट-समर्थित डिजिटल जापानी येन संपत्तियों के लॉन्च से घरेलू तरलता का अलगाव होने का खतरा है। स्टार्टेल “खुली बुनियादी ढांचे तक नियमित पहुंच” के पक्ष में है—Soneium जैसी इंटरऑपरेबल परतों का उपयोग करके नियमित संपत्तियों को सार्वजनिक Web3 रेल्स से जोड़ते हुए।

कई वर्षों से, जापान का Web3 परितंत्र विश्व स्तरीय संस्थागत समर्थन और कठोर घरेलू कर वातावरण के बीच संतुलन बनाए हुए है। हालाँकि, सरकार ने देश को डिजिटल-संपत्ति नवाचार के वैश्विक केंद्र के रूप में प्रमोट किया है—जिसमें प्रमुख कॉर्पोरेट्स ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचे और बौद्धिक संपदा एकीकरण का अन्वेषण कर रही हैं—लेकिन व्यक्तिगत प्रतिभागियों को तीव्र कर बाधाओं का सामना करना पड़ा है।

एक महत्वपूर्ण मील का पत्थर वित्तीय उपकरण और विनिमय अधिनियम (FIEA) के तहत क्रिप्टोकरेंसी के पुनर्वर्गीकरण और निर्दिष्ट स्पॉट क्रिप्टो संपत्ति पर 20% समान पूंजी लाभ कर दर लागू करने के साथ आया। हालाँकि यह खुदरा और संस्थागत व्यापार के लिए एक बड़ी जीत है, एक प्राथमिक घर्षण बिंदु अभी भी बना हुआ है: डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस (DeFi) आय, स्टेकिंग पुरस्कार और अन्य आय-उत्पादक ऑन-चेन गतिविधियाँ अभी भी प्रगतिशील विविध आय के रूप में करयोग्य हैं, जो 55% तक बढ़ सकती हैं।

हाल की चर्चा में, जापान ब्लॉकचेन संघ (JBA) के बोर्ड सदस्य और स्टार्टेल ग्रुप के सीईओ सोता वातानाबे ने इस अंतर को भरने के लिए आवश्यक रणनीति का वर्णन किया। उन्होंने चेतावनी दी कि यदि नियामक ऑन-चेन मैकेनिक्स की मूलभूत बातों को समझ नहीं पाए, तो पूंजी का पलायन एक सक्रिय जोखिम बना रहेगा।

नीति की चुनौती अवधारणात्मक है। क्रिप्टो के अपरिचित नियामक अक्सर “यील्ड” को पारंपरिक वित्तीय श्रेणियों के माध्यम से समझते हैं, और उच्च लाभ को आपसी व्यापार या निष्क्रिय आय के रूप में प्रस्तुत करते हैं, बजाय इसे मूलभूत नेटवर्क कार्यों के रूप में। वतानाबे का तर्क है कि कानून निर्माताओं को यह स्वीकार करना चाहिए कि DeFi यील्ड और स्टेकिंग केवल आपसी नहीं हैं। प्रूफ-ऑफ-स्टेक प्रणालियों और डिसेंट्रलाइज्ड लिक्विडिटी पूल में, स्टेकिंग और यील्ड उत्पादन सहमति, हमले के प्रति प्रतिरोध, और मूलभूत बाजार डेप्थ के लिए नींव की मशीनरी के रूप में कार्य करते हैं।

55% तक की दरों पर नेटवर्क सत्यापन को कर लगाने से आवश्यक बुनियादी ढांचे की सुविधा प्रदान करने वाले प्रतिभागियों को दंडित किया जाता है। जापान के परितंत्र के लिए, मूल गतिविधियों पर उच्च कर घर्षण एक संरचनात्मक निकास पैदा करता है। जब ऑन-चेन भागीदारी का कर बोझ स्पॉट संपत्तियों को रखने या पारंपरिक शेयरों का व्यापार करने से अधिक होता है, तो स्थानीय पूंजी स्वाभाविक रूप से अन्यत्र स्थानांतरित हो जाती है।

“अगर उपयोगकर्ता और निर्माता सामान्य ऑन-चेन गतिविधियों पर अनिश्चितता या बहुत उच्च कर भार का सामना करते हैं, तो तरलता विदेशों में चली जाएगी,” वाटानाबे ने कहा। “यह उपयोगकर्ताओं के लिए अच्छा नहीं है, स्टार्टअप्स के लिए अच्छा नहीं है, और जापान की वैश्विक डिजिटल अर्थव्यवस्था में स्थिति के लिए अच्छा नहीं है।”

एक स्थायी क्रिप्टो अर्थव्यवस्था केवल स्थानीय स्पॉट ट्रेडिंग पर निर्भर नहीं हो सकती। स्वदेशी ऑन-चेन तरलता के बिना—जिसे घरेलू उपयोगकर्ताओं द्वारा डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज, लेंडिंग प्रोटोकॉल और स्टेकिंग के साथ बातचीत द्वारा समर्थित किया जाता है—जापान-आधारित स्टार्टअप्स को अधिक स्लिपेज, पतले बाजार और स्थानीय रूप से प्रारंभिक चरण के प्रतिभाशाली लोगों को बनाए रखने में अधिक कठिनाई का सामना करना पड़ता है।

वाटानाबे के अनुसार, जेबीए का दृष्टिकोण पूरे कर संहिता को एक रात में फिर से लिखने के बजाय साक्ष्य पर आधारित एक कदम-दर-कदम विकास है।

हालाँकि, कर सुधार केवल समीकरण का आधा हिस्सा है; जापान को ऑन-चेन पर एक सार्वजनिक मुद्रा ले जाने में सक्षम एंटरप्राइज-ग्रेड रेल्स की भी आवश्यकता है। जब मुख्य वित्तीय समूह—जिनमें MUFG, SMBC और SBI शामिल हैं—जापान के अद्यतित नियामक ढांचे के तहत वाणिज्यिक, फ़िएट-समर्थित येन स्टेबलकॉइन जारी करने की ओर बढ़ रहे हैं, तो ध्यान जारीकरण से उपयोगिता की ओर बदल रहा है।

वातानाबे के लिए, इन संपत्तियों का वास्तविक मूल्य बैलेंस शीट डिजिटलीकरण से कहीं अधिक है।

"नियमित येन स्टेबलकॉइन बहुत महत्वपूर्ण निपटान बुनियादी ढांचा बन सकते हैं, लेकिन केवल तभी अगर वे एक बंद परिवेश के बाहर उपयोग करने योग्य हों," वातानाबे ने कहा। "अवसर केवल डिजिटल येन जारी करने का नहीं है। अवसर येन की तरलता को प्रोग्राम करने, अंतरचालनीय बनाने और वास्तविक उपयोग के मामलों—भुगतान, ख казनी संचालन, प्रेषण, सृजक मुनाफा और टोकनीकृत संपत्ति—के लिए उपलब्ध कराने का है।"

उपभोक्ता अभिवृद्धि और संस्थागत अनुपालन के बीच के विभाजन को संभालने के लिए, स्टार्टेल का दृष्टिकोण एक विशेष, मॉड्यूलर आर्किटेक्चर पर निर्भर करता है। प्रत्येक स्तर एकल ब्लॉकचेन को सभी समस्याओं को हल करने के लिए बलपूर्वक नहीं लगाता, बल्कि स्टैक में प्रत्येक स्तर एक लक्षित संचालन मंडल को पूरा करता है।

जापान का नियामक ढांचा विश्वास बैंकों से लेकर इलेक्ट्रॉनिक भुगतान संस्थानों तक विभिन्न जारी मार्गों की अनुमति देता है। जबकि यह कॉर्पोरेट संघों के बीच स्वस्थ बाजार प्रतिस्पर्धा को प्रोत्साहित करता है, यह तुरंत तरलता खंडन का जोखिम उत्पन्न करता है। वातानाबे इस विचार को खारिज करते हैं कि एकल कॉर्पोरेट स्टेबलकॉइन सभी प्रतियोगियों को एक विजेता-लेत-ऑल मोनोपॉली में समाप्त कर देगा।

“मुझे लगता है कि येन स्टेबलकॉइन जरूरी रूप से विजेता-लेत-ऑल नहीं होंगे,” वातानाबे ने कहा। “अलग-अलग जारीकर्ता अलग-अलग उपयोग के मामलों की सेवा कर सकते हैं। कुछ बैंकिंग में मजबूत हो सकते हैं। कुछ उद्यम समायोजन के लिए बेहतर हो सकते हैं। कुछ उपभोक्ता भुगतान, पूंजी बाजार या सीमांत प्रवाह पर ध्यान केंद्रित कर सकते हैं। यह विविधता स्वतः खराब नहीं है।”

हालांकि, संपर्क बुनियादी ढांचे के बिना विविधता पारंपरिक बैंकिंग प्रणालियों के सिलो को दोहराने का खतरा उत्पन्न कर सकती है।

“जोखिम विखंडन है। यदि प्रत्येक स्टेबलकॉइन एक बंद लिक्विडिटी पूल बन जाता है, तो हम उसी समस्या को पुनः बना देते हैं जिसे ब्लॉकचेन हल करने के लिए बनाया गया है,” वाटानाबे ने समझाया। “उपयोगकर्ता और व्यवसाय 10 अलग-अलग संस्करणों के डिजिटल येन का प्रबंधन करना नहीं चाहते हैं, जिनमें अलग-अलग एकीकरण, लिक्विडिटी स्थान और प्रतिक्रमण मार्ग होते हैं। इसलिए महत्वपूर्ण स्तर संचालनीयता होगा।”

टूटाव को हल करने के लिए, परितंत्र को साझा मानकों और ऐसे एकीकृत तरलता स्थानों की आवश्यकता है जो प्रतिस्पर्धी स्टेबलकॉइन को अनुपालन की आवश्यकताओं को तोड़े बिना बदल सकें। वातानाबे “खुली बुनियादी ढांचे तक नियमित पहुंच” के पक्ष में हैं—जिसमें संपत्तियों को बंद बगीचों के अंदर बंद न करके स्

"सोनियम के लिए, लक्ष्य बुनियादी ढांचा प्रदान करना है जहां उद्यम और डेवलपर्स ऐसे एप्लिकेशन बना सकें जो किनारों पर अनुपालन युक्त हों लेकिन सार्वजनिक ब्लॉकचेन रेल्स से लाभ उठा सकें," वाटानाबे ने कहा। "अत्यधिक नियमित संपत्तियों का अर्थ पूरी तरह से बंद प्रणालियों से नहीं होना चाहिए। आप पहचान, अनुपालन, कस्टडी और जारी करने के नियंत्रण रख सकते हैं जबकि व्यापक सह-क्रियाशीलता की अनुमति भी दे सकते हैं।"

इस हाइब्रिड फ्रेमवर्क का लॉन्च चरणबद्ध और विधिवत तरीके से होगा। जैसे-जैसे अनुपालन मानक, पहचान प्रारंभिक तत्व और क्रॉस-चेन संदेशवहन परिपक्व होते हैं, इन नियमित संपत्तियों को सुरक्षित रूप से व्यापक वैश्विक तरलता नेटवर्क में विस्तारित किया जा सकता है।

इसी बीच, जबकि FIEA जापान में स्पॉट क्रिप्टो एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) के लिए नियामक आधार तैयार कर रहा है, बाजार सामने एक महत्वपूर्ण रणनीतिक प्रश्न है: संस्थागत तरलता केवल पैसिव ETF वैपर्स में ही प्रवाहित होगी, या यह स्थानीय Web3 संस्थापकों के लिए सीधे वेंचर फंडिंग को पुनर्जीवित करने के लिए भी बह जाएगी?

पारंपरिक रूप से, कठोर जोखिम निवेश नियमों और सीमित साझेदारी (LP) प्रतिबंधों के कारण जापानी जोखिम निवेश फंड अपने बैलेंस शीट पर मूल क्रिप्टो टोकन रखने से वंचित रहे हैं। जबकि स्पॉट ETF रूढ़िवादी संस्थानों को कीमत की अभिव्यक्ति के लिए एक आसान और परिचित मार्ग प्रदान करते हैं, वातानाबे उन्हें स्टार्टअप अर्थव्यवस्था के लिए एक स्वर्णिम गोली के रूप में देखने की सलाह नहीं देते हैं।

हालांकि ईटीएफ डिजिटल संपत्तियों को एक मान्यता प्राप्त संपत्ति वर्ग के रूप में सामान्य करते हैं, लेकिन वे स्वयं तकनीकी क्रांतियां उत्पन्न नहीं करते या बीज-चरण की टीमों का समर्थन नहीं करते।

"ईटीएफ एक महत्वपूर्ण कदम हैं क्योंकि वे पारंपरिक निवेशकों के लिए क्रिप्टो की उपलब्धता को समझने में आसान बनाते हैं," वाटानाबे ने नोट किया। "वे एक नियमित रूप, परिचित संग्रहण व्यवस्थाओं, और संस्थागत स्तर पर स्पष्ट पहुंच प्रदान करते हैं। लेकिन ईटीएफ केवल अगली पीढ़ी की वेब3 कंपनियों का निर्माण नहीं करते हैं।"

यदि संस्थागत प्रवाह केवल निष्क्रिय ट्रैकिंग उत्पादों तक सीमित रहते हैं, तो जापान को वैश्विक क्रिप्टो संपत्तियों का शुद्ध उपभोक्ता बनने का खतरा है, न कि नए प्रोटोकॉल इंफ्रास्ट्रक्चर का निर्माता। अंततः, वातानाबे निष्क्रिय वित्तीय उत्पादों और सक्रिय जोखिम पूंजी को परिपक्व बाजार के पूरक स्तंभ के रूप में देखते हैं, न कि प्रतिस्पर्धी बलों के रूप में।

वाटानाबे द्वारा अभिव्यक्त किया गया समग्र नक्शा विधायी आधुनिकीकरण को उद्देश्य-आधारित बुनियादी ढांचे के साथ मिलाता है। स्टेकिंग और डीफाई आय पर न्यायसंगत कर नियमों के लिए दबाव बनाए रखने, प्रतिस्पर्धी डिजिटल येन जारीकर्ताओं के लिए एकीकृत तरलता स्तर स्थापित करने, और वेंचर कैपिटल को स्पॉट ETF अपनाने के साथ-साथ प्रारंभिक चरण के संस्थापकों का समर्थन करने के लिए सुनिश्चित करके, जापान एक समग्र ढांचा बना रहा है। अंतिम लक्ष्य स्पष्ट है: एक ऐसा परिवेश जहां वैश्विक पूंजी आराम से प्रवेश कर सके, स्थानीय तरलता जीवंत बनी रहे, और घरेलू नवाचार विश्व स्तर पर स्वाभाविक रूप से मापने में सक्षम हो।

हीरो/विशेष चित्र का स्रोत: x.com/StartaleGroupJP