स्टैनले ड्रकुनमिलर ने स्कॉट बेसेंट की बॉन्ड खरीद योजना को 'मूल्य प्रबंधन' के रूप में आलोचित किया

स्टैनले ड्रकुनमिलर, जो वर्तमान में सबसे सम्मानित मैक्रो निवेशकों में से एक हैं, ने हाल ही में अपने ही पूर्व शिष्य द्वारा डिज़ाइन किए गए बॉन्ड बाजार की रणनीति को सार्वजनिक रूप से खारिज कर दिया। 24 अगस्त को प्रकाशित वॉल स्ट्रीट जर्नल के एक विचार लेख में, ड्रकुनमिलर ने ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट की लंबी अवधि के बॉन्ड खरीद पुनः क्रय को दोगुना करने की योजना को “$4 बिलियन से अधिक बड़ी गलती” कहा।

उसका निशाना: 19 अगस्त को ख казनीय घोषणा, जिसमें प्रति ऑपरेशन खरीद ऑपरेशन को $2 बिलियन से बढ़ाकर कम से कम $4 बिलियन किया गया, जो 10 से 30 वर्षों की परिपक्वता वाले बॉन्ड पर केंद्रित है। विस्तारित कार्यक्रम 9 सितंबर से 4 नवंबर तक चलेगा।

इस विवाद को विशेष रूप से तीव्र बनाता है इसके पीछे का व्यक्तिगत इतिहास। बेसेंट 1991 से सोरोस फंड मैनेजमेंट में ड्रुकेनमिलर के अधीन काम कर रहे थे। दशकों तक, उन्होंने लगभग एक ही मैक्रो प्लेबुक का उपयोग किया। अब वे कई वर्षों में सबसे महत्वपूर्ण राजकोषीय बहस में विपरीत पक्षों पर हैं।

ड्रकेनमिलर का मूल तर्क सरल है। बायबैक घोषणा के आने से पहले 30-वर्षीय ट्रेजरी ब्याज दर ने 19 साल का उच्चतम स्तर छू लिया था। उनके अनुसार, यह बढ़ती ब्याज दर एक दोष नहीं है। यह एक विशेषता है।

जब संघीय घाटा GDP के लगभग 6% पर है और राष्ट्रीय ऋण $40 ट्रिलियन से अधिक है, तो उच्च उधार लागत बॉन्ड बाजार का तरीका है कि वाशिंगटन को अपने राजकोषीय मामलों को सुव्यवस्थित करना चाहिए। ड्रकुनमिलर ने तर्क दिया कि लंबी अवधि के बॉन्ड्स को खरीदकर उनके ब्याज दरों को कम करना, एक धुएं का संसूचक बंद करने के समान है क्योंकि आप आवाज़ पसंद नहीं करते।

यह तरलता प्रबंधन नहीं था, यह कीमत प्रबंधन था, और $4 बिलियन से कहीं अधिक बड़ी एक गलती का सुझाव देता है।

यह अंतर मायने रखता है। तरलता प्रबंधन का अर्थ है उस समय हस्तक्षेप करना जब बाजार जम जाते हैं, जब नीलामी विफल हो जाती है, जब खरीददार गायब हो जाते हैं। कीमत प्रबंधन का अर्थ है इसलिए हस्तक्षेप करना क्योंकि आपको आय की दिशा पसंद नहीं है। ड्रुकेनमिलर को पहले के कोई सबूत नहीं दिखता और दूसरे के काफी सबूत दिखते हैं।

बेसेंट ने वापसी को 2024 से चल रहे कार्यक्रम का एक सामान्य विस्तार बताया है। उनके अनुसार, व्यवस्थित बाजार कार्य के समर्थन के लिए एक मौजूदा उपकरण को बढ़ाने में कुछ असामान्य नहीं है।

लेकिन ड्रूकेनमिलर की आलोचना वास्तव में डॉलर की रकम के बारे में नहीं है। यह संकेत के बारे में है। जब खजाना, ब्याज दरों के कई दशकों के उच्च स्तर पर पहुंचने के तुरंत बाद, खरीद लेनदेन के आकार को दोगुना कर देता है, तो बाजार इसे एक संकेत के रूप में पढ़ता है। इससे यह सुझाव मिलता है कि सरकार के पास दीर्घकालिक दरों के लिए एक दर्द सीमा है और जब यह सीमा पार होती है, तो वह कार्रवाई करने को तैयार है।

अमेरिकी राजकोषीय पोज़ीशन महत्वपूर्ण रूप से खराब हो गई है। आर्थिक विस्तार के दौरान GDP के लगभग 6% का घाटा ऐतिहासिक रूप से असामान्य है। इतने बड़े घाटे आमतौर पर मंदी के साथ आते हैं, जब कर आय घट जाती है और आपातकालीन खर्च बढ़ जाता है। अपेक्षाकृत सामान्य आर्थिक परिस्थितियों के दौरान ऐसे घाटे को बनाए रखने से वास्तविक मंदी आने पर हलचल के लिए बहुत कम स्थान बचता है।

इसी बीच, 40 ट्रिलियन डॉलर के ऋण पर चक्रवृद्धि गणित निरंतर है। औसत उधार लागत में प्रत्येक बेसिस पॉइंट की वृद्धि अरबों डॉलर के अतिरिक्त वार्षिक ब्याज व्यय में परिणत होती है। कांग्रेसीय बजट कार्यालय ने बार-बार ऋण सेवा व्यय को संघीय बजट में सबसे तेजी से बढ़ रहे आइटम में से एक के रूप में चिह्नित किया है। अधिक आय न केवल नए जारीकरण को प्रभावित करती है। जैसे-जैसे मौजूदा बॉन्ड परिपक्व होते हैं और उच्चतर दरों पर रोल ओवर होते हैं, वैसे-वैसे फिस्कल ड्रैग तेज होता जाता है।

यही संदर्भ है जो ड्रूकेनमिलर के तर्क को निवेश समुदाय के एक महत्वपूर्ण हिस्से के साथ साझा करता है। वह मूल रूप से यह कह रहे हैं कि बॉन्ड बाजार उस अनुशासन को लागू करने की कोशिश कर रहा है जिसे चुने गए अधिकारी खुद पर लागू नहीं करेंगे, और खजाना इस अनुशासन को अल्पकालिक सुविधा के लिए कमजोर कर रहा है।