स्टेबलकॉइन अफ्रीका के तरलता बाजारों को आकार दे रहे हैं

स्रोत: F-Squared Podcast

संकलित:अप्रैल

जब स्थिर मुद्राएँ अफ्रीकी अंतर्राष्ट्रीय निपटान में प्रवेश करना शुरू करती हैं, तो उद्योग आमतौर पर तीन प्रश्न पूछता है:

• क्या यह पूंजी के बहिर्गमन को बढ़ाएगा और स्थानीय मुद्रा और नियामक प्रणाली पर प्रभाव डालेगा?
• अगर ट्रेडिंग पार्टनर और भुगतान चैनल को जोड़कर व्यवसाय शुरू किया जा सकता है, तो बाधा क्या है?
• जब प्रतिभागी बढ़ते हैं और स्प्रेड लगातार संकुचित होता है, तो दीर्घकालिक मूल्य कहाँ संचित होगा?

मैं जो देख रहा हूँ, वह बिल्कुल दूसरी बात है: स्थिर मुद्राएँ अफ्रीका के लिए लिक्विडिटी मार्केट को पुनर्गठित करने का अवसर प्रदान कर रही हैं।

मैंने इस समस्या को प्लंबिंग समस्या के रूप में सारांशित किया था।

अनेक अफ्रीकी क्रॉस-बॉर्डर व्यापार परिदृश्यों में, पैसा पूरी तरह से अनुपलब्ध नहीं है, बल्कि सही समय पर, संपादन योग्य कीमत पर, सही व्यापारी तक नहीं पहुँच पाता।

ट्रेडिंग आय यूरोप या अमेरिका में हो सकती है, लेकिन खरीद भुगतान चीन या एशिया में पूरा किए जाने की आवश्यकता होती है, और स्थानीय रूप से फियाट भुगतान की आवश्यकता होती है।

फंड विभिन्न देशों, खातों, बैंकों और ट्रेडिंग पार्टनर्स के बीच बिखरे हुए हैं, और एक ऐसा वित्तीय केंद्र की कमी है जहाँ से तरलता प्रभावी ढंग से प्रवाहित, निकासी, संकलन और पुनर्चक्रण हो सके।

इसलिए, समस्या केवल डॉलर की कुल मात्रा नहीं है, बल्कि यह है कि क्या डॉलर सही नोड पर उपलब्ध हो सकता है।

एक प्रतिभागी के पास डॉलर या स्थिर मुद्रा होना इस बात का आधार नहीं है कि दूसरी ओर आयातक को एक निष्पादन योग्य बोली मिलेगी; बाजार में एक विनिमय दर होना इस बात का संकेत नहीं है कि व्यवसाय विनिमय, समायोजन और अंतिम डिलीवरी पूरा कर सकता है।

स्थिर मुद्राएँ डॉलर नहीं बनातीं। लेकिन यह पहली बार इन विकेंद्रीकृत फंड पूलों के बीच के संबंधों को बदलने की संभावना रखती है: फंड्स को संस्थानों और समय क्षेत्रों के बीच आसानी से स्थानांतरित करना, कोटेशन, ट्रेड और डिलीवरी के बीच के समय अंतर को कम करना, और मूल रूप से विभिन्न कॉरिडोर्स में फंसी हुई तरलता को नए संबंधों से जोड़ना।

और यही नीचे दिए गए तीन प्रश्नों की वास्तविक शुरुआत है।

स्थिर मुद्राएँ निश्चित रूप से डॉलर की तरलता और सीमांत अंतरण में घर्षण को कम करती हैं।

इसलिए, पूंजी का बहिर्गमन, मुद्रा पर दबाव और बाजार स्थिरता, किसी भी नियामक के लिए गंभीरता से सामना करने योग्य मुद्दे हैं।

लेकिन अफ्रीका में मैंने जो देखा, वह नियामकों की स्थिर मुद्राओं के प्रति प्राकृतिक विरोध नहीं है। विपरीत, कई सरकारें और नियामक जो व्यापार, पूंजी और वित्तीय प्रणाली को आगे बढ़ाना चाहते हैं, वे यह जानने के लिए सक्रिय रूप से अन्वेषण कर रहे हैं कि मूल रूप से अलग-अलग, कम कुशल और कम दृश्यता वाली तरलता को कैसे एक अधिक खुले और अधिक संयोजित बाजार में धीरे-धीरे शामिल किया जाए।

लंबे समय तक आधिकारिक कीमतों, बैंक सीमाओं और टुकड़ों में निपटान के मार्गों पर निर्भर रहने से व्यापार और क्षेत्रीय अर्थव्यवस्था के अतिरिक्त खुलने का समर्थन नहीं हो सकता।

स्थिर मुद्राओं का अवसर यह है कि विभिन्न खातों, विभिन्न देशों और विभिन्न व्यापारी के बीच फंसे हुए धन को तेजी से स्थानांतरित, निपटाया और बाजार में पुनः निवेशित किया जा सके।

इसका अर्थ यह नहीं है कि खुलापन के लिए कोई लागत नहीं है। कई अफ्रीकी बाजारों के लिए, यह केवल एक मौजूदा परिपक्व प्रणाली पर तेजी लाने का मुद्दा नहीं है, बल्कि टुकड़े-टुकड़े, कम दृश्यता वाली तरलता संरचनाओं से अधिक बाजार-आधारित कीमत निर्धारण की ओर एक मौलिक संक्रमण है।

मौजूदा बैंकिंग, विदेशी मुद्रा, भुगतान और अनौपचारिक निपटान श्रृंखलाओं को पुनः समायोजित किया जाना आवश्यक है; मांग, विनिमय दर, बैंकिंग स्थिति और बाजार की अपेक्षाओं को भी पुनः मूल्यांकित किया जाएगा।

इसलिए, क्षय का होना इस बात का संकेत नहीं है कि देश खुलने के लिए अनिच्छुक है। वास्तव में, बदलाव का बहुत बड़ा प्रभाव होता है, इसलिए खुलने की प्रक्रिया को क्रम, गति, नियमित चैनल और तरलता बफर के साथ किया जाना चाहिए।

वास्तविक प्रश्न यह नहीं है कि क्या स्थिर मुद्रा की खोज की जाए, बल्कि यह है: कौन सी वास्तविक व्यापार और निपटान की आवश्यकताएँ पहले अधिक कुशल तरलता प्राप्त करती हैं? कौन से चैनल नियमित प्रणाली में रखे जाने चाहिए? कौन बफर तरलता प्रदान करता है? बाजार किन परिस्थितियों में अधिक सम्पूर्ण कीमत खोज को सहन कर सकता है?

स्थिर मुद्राएँ खुले अंत नहीं हैं; यह अफ्रीका के लिए खुलापन को बुनियादी ढांचे में बदलने का अवसर है।

बाहरी रूप से, यह एक ऐसा व्यवसाय लगता है जिसकी प्रवेश सीमा बहुत कम है: स्थिर मुद्रा ढूंढें, स्थानीय मुद्रा चैनल ढूंढें, और व्यापारी भागीदार ढूंढें, और आप बोली लगाना शुरू कर सकते हैं।

लेकिन स्थिर मुद्राएँ वास्तव में एक व्यापारिक अवसर नहीं, बल्कि अगली पीढ़ी के तरलता बाजार के निर्माण का अवसर खोलती हैं।

बाजार का निर्माण करने के लिए, एक बार की मैचिंग क्षमता की आवश्यकता नहीं होती, बल्कि एक ऐसी बुनियादी क्षमता की आवश्यकता होती है जो व्यापार को निरंतर, स्केलेबल और सभी पक्षों द्वारा स्वीकार्य बनाए रखे।

पहला, निपटान क्षमता है। इसमें वैश्विक डॉलर तरलता और निपटान क्षमता शामिल है—अंतरराष्ट्रीय विपरीत पक्ष, बैंक नेटवर्क, SWIFT, स्थिर मुद्राएँ, कॉस्टडिंग और क्लीयरिंग नेटवर्क; साथ ही स्थानीय मुद्रा भुगतान और अंतिम वितरण क्षमता। वास्तविक कठिनाई एक छोर से पैसा भेजने में नहीं है, बल्कि वैश्विक और स्थानीय दोनों छोरों पर निष्पादनयोग्य वितरण पूरा करने में है।

दूसरा, अनुपालन और नियामक क्षमता है। यहाँ विश्वास एक अमूर्त ब्रांड भावना नहीं है। यह ग्राहक पहचान, धन के स्रोत, लेनदेन रिकॉर्ड, प्रतिबंध जांच, असामान्य संसाधन, ऑडिट क्षमता और निरंतर नियामक संवाद के रूप में प्रकट होता है। केवल तभी जब बैंक, नियामक और वैश्विक लेनदेन प्रतिपक्ष सभी जोखिम को देख सकें और प्रबंधित कर सकें, तभी तरलता टुकड़ों वाले द्विपक्षीय नेटवर्क से मानकीकृत वित्तीय प्रणाली में प्रवेश कर सकती है।

तीसरा, संस्थागत विदेशी मुद्रा व्यापार संचालन क्षमता। यह सामान्य बैकएंड संचालन नहीं है, बल्कि कीमत घोषणा, पोजीशन, लेनदेन पुष्टि, निधि स्थानांतरण, निपटान अनुक्रम, विफल लेनदेन संभालन और जोखिम नियंत्रण है। एक लेनदेन पूरा करने और एक क्रॉस-बॉर्डर लिक्विडिटी बाजार को स्थिर रूप से संचालित करने के बीच, पूरी संस्थागत स्तर की FX क्षमता है।

इस बाजार की वास्तविक बाधा, एक लिक्विडिटी को जोड़ने की क्षमता नहीं है, बल्कि वैश्विक सेटलमेंट, स्थानीय डिलीवरी, अनुपालन नियमन और संस्थागत स्तर के FX ऑपरेशन को एक निरंतर बाजार क्षमता के रूप में संगठित करने की क्षमता है।

निवेशक अंततः पूछेंगे: जब प्रतिभागियों की संख्या बढ़े और कीमतें अधिक पारदर्शी हो जाएँ, तो क्या FX स्प्रेड लगातार संकुचित होते रहेंगे और अंततः नीचे की ओर दौड़ में बदल जाएँगे?

अगर व्यवसाय केवल स्थिर मुद्रा खरीद और बिक्री तथा FX स्प्रेड तक सीमित है, तो उत्तर संभवतः हाँ होगा।

स्प्रेड संकुचित होना असामान्य नहीं है, बल्कि तरलता बाजार के क्रमिक परिपक्वता का संकेत है।

लेकिन वास्तव में पूछने लायक सवाल यह नहीं है कि स्प्रेड घटेगा या नहीं, बल्कि यह है कि जब तरलता को अधिक कुशलता से संगठित किया जाएगा, तो व्यवसाय, बैंक और व्यापार बाजार उस पर कौन सी नई वित्तीय क्षमताएँ विकसित कर सकते हैं?

लिक्विडिटी → सेटलमेंट → फाइनेंस मैनेजमेंट → ट्रेड फाइनेंस

लिक्विडिटी से फंड्स को ढूंढा जा सकता है, कीमतें दी जा सकती हैं और आवंटित किया जा सकता है; सेटलमेंट से क्रॉस-बॉर्डर लेनदेन स्थिर, ट्रैक किया जा सकता है और डिलीवर किया जा सकता है; निरंतर ट्रेडिंग और सेटलमेंट क्षमता के कारण, व्यवसाय बहु-देशीय फंड्स, करेंसी और पोजीशन्स को प्रबंधित करने लगते हैं; और जब ऑर्डर, इनवॉइस, लॉजिस्टिक्स और रिकवरी को जोड़ा जा सकता है, तभी ट्रेड फाइनेंस में निर्णययोग्य और मूल्यांकनयोग्य क्रेडिट क्षमता विकसित हो सकती है।

यहाँ स्पष्ट रहना आवश्यक है: सेटलमेंट क्षमता स्वतः व्यापार वित्त क्षमता में नहीं बदल जाती। बाद के के लिए जोखिम मॉडल, वास्तविक व्यापार डेटा, रिकवरी संरचना और बैलेंस शीट की आवश्यकता होती है।

लेकिन यही कारण है कि अवसर केवल स्प्रेड तक सीमित नहीं रहेंगे।

स्प्रेड संकुचित होना अवसर के खोने का नहीं, बल्कि बाजार के एक राशि के व्यापार से उद्यमों की धन व्यवस्था और वास्तविक व्यापार की ओर बढ़ने की शुरुआत है।

अफ्रीका को अन्य बाजारों के वित्तीय बुनियादी ढांचे की प्रतिलिपि बनाने की आवश्यकता नहीं है। इसके पास अपनी व्यापार संरचना, तरलता वितरण और सीमांतर्गत मांग के आधार पर एक नया बाजार क्षमता निर्माण करने का अवसर है।

स्थिर मुद्रा का मूल्य, मौजूदा वित्तीय प्रणाली को बदलने के लिए नहीं है, और न ही यह केवल डॉलर को और तेज़ बनाने के लिए है। यह उन धनराशियों को सक्षम बनाती है जो पहले प्रभावी ढंग से एकत्रित और प्रवाहित नहीं हो सकती थीं, और उन्हें सेटल किया जा सके, प्रबंधित किया जा सके और वास्तविक व्यापार की सेवा की जा सके।

यह अफ्रीकी स्थिर मुद्रा का सबसे महत्वपूर्ण अवसर है: एक तेज़ रेल नहीं, बल्कि एक तरलता बाजार का पुनर्गठन।