एक स्टेबलकॉइन केवल मौजूद होने से आय नहीं कमाता। USDT और USDC को एक निश्चित मूल्य, आमतौर पर $1 को बनाए रखने के लिए बनाया गया है, और एक वॉलेट में स्थित टोकन अपने आप कुछ भी उत्पन्न नहीं करता, स्ट्राइप के अपने तंत्र के स्पष्टीकरण के अनुसार। आय तभी प्रकट होती है जब वह डॉलर काम पर लगाया जाए — किसी उधारकर्ता को उधार दिया जाए, किसी ट्रेडिंग पूल में जमा किया जाए, या किसी ऐसी पोज़ीशन को फंड किया जाए जिसे कोई और रखने के लिए भुगतान करता है।
वह एकल तथ्य दो अलग-अलग आय प्रवाहों में विभाजित हो जाता है, जिन्हें 'यील्ड' शब्द के अंतर्गत एक साथ रख दिया जाता है, और इन्हें मिलाना इसके काम करने के तरीके को समझने में सबसे सामान्य गलत व्याख्या है।
जिस ब्याज को जारीकर्ता कमाते हैं — और रखते हैं
BIS की ब्रीफ के अनुसार, USDT और USDC जैसे फ़िएट-समर्थित स्टेबलकॉइन्स कैश और छोटी अवधि, निम्न जोखिम वाले संपत्तियों से समर्थित हैं। ये रिजर्व सामान्य तरीके से कोई भी ऐसी होल्डिंग कमाती है। बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स, अक्टूबर 2025 की FSI ब्रीफ में, USDT और USDC को 'भुगतान स्टेबलकॉइन' के रूप में वर्णित करता है — ऐसे टोकन जो 'मूल रूप से होल्डर्स के लिए ऑन-चेन रिटर्न पैदा करने के लिए डिज़ाइन नहीं किए गए हैं।' रिजर्व पर कमाया गया ब्याज प्रकाशक के पास ही रहता है।
सर्कल के अपने SEC EDGAR वित्तीय फाइलिंग के हेडलाइन विवरण में USDC आय को USDC को समर्थित करने वाले रिजर्व से दैनिक आय, शुल्क और व्यय को घटाने के बाद, से जोड़ा गया है। इस पृष्ठ पर फाइलिंग का केवल हेडलाइन स्तर का विवरण ही देखा गया है, पूरा दस्तावेज नहीं, इसलिए यह सीधे फाइलिंग का भाव नहीं देता — लेकिन स्वयं विवरण से पुष्टि होती है कि आय सर्कल, कॉर्पोरेट इकाई, को मिलती है, जो टोकन रखता है उसे नहीं। Onchain.org द्वारा होस्ट किया गया एक प्रचारात्मक पाठ्यक्रम पृष्ठ — जो अपने आंकड़े Tether.io, Yahoo Finance, Blockworks और TheBlock सहित कई स्रोतों से मिलाकर प्राप्त करता है, लेकिन कोई स्पष्ट नहीं करता कि कौन सा स्रोत किस संख्या को समर्थित करता है — 2024 की पहली छमाही के लिए $5.2 बिलियन के लाभ की रिपोर्ट के लिए Tether attestation का हवाला देता है, जिसे यह मुख्यतः 4.72% की आय वाले ट्रेजरी बिल्स के कारण मानता है। इस पृष्ठ ने इस संख्या की स्वतंत्र रूप से पुष्टि नहीं की है। यदि यह सही है, तो वह लाभ Tether, कंपनी, को मिला, USDT होल्डर्स को नहीं, क्योंकि USDT टोकन रखने वाले को रिजर्व ब्याज नहीं बाँटता।
नियामकों ने इस विभाजन पर सहमति दे दी है। BIS की ब्रीफ में कहा गया है कि भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को 'एक समान रूप से बैलेंस का ब्याज देने से प्रतिबंधित किया गया है' — अर्थात, कानून, केवल परंपरा नहीं, ब्रीफ द्वारा जांचे गए अधिकांश न्यायालयों में उस आरक्षित ब्याज को जारीकर्ता के पास ही रखता है।
यहाँ पाँच तरीके हैं जिनसे होल्डर कमाई कर सकता है
क्योंकि जारीकर्ता आरक्षित ब्याज रखता है, कोई भी जो स्टेबलकॉइन पर रिटर्न चाहता है, उसे इसे कहीं और स्थानांतरित करना होगा। यह दूसरा प्रकार का यील्ड बीआईएस की ब्रीफ, स्पार्क मनी के टूल, बिटगो के व्याख्या पृष्ठ, चेनलिंक की शिक्षा पृष्ठ और एको के मार्गदर्शिका में समान रूप से प्रकट होता है, हालांकि प्रत्येक द्वारा उल्लिखित विशिष्ट संख्याएं उनके स्वयं के स्नैपशॉट हैं और जल्द ही पुरानी हो जाती हैं।
ट्रेजरी-बिल पास-थ्रू। एक जारीकर्ता या फंड प्रबंधक टी-बिल रखता है और शुल्क को काटकर कूपन को टोकन धारकों को आगे बढ़ाता है। स्पार्क मनी ने रिपोर्ट किया कि मई 2026 तक तीन महीने के ट्रेजरी बिल्स का लाभलाभ लगभग 3.65% था, और ऑन-चेन वैपर्स द्वारा शुल्क के बाद आमतौर पर 3.5% से 4.65% का लाभ प्रदान किया जाता था। इसने अलग से रिपोर्ट किया कि स्काई प्रोटोकॉल के सेविंग्स-रेट टोकन sUSDS की आपूर्ति 2026 की पहली तिमाही तक $6.49 अरब हो गई, जो 2025 के अंत की तुलना में 71.7% की वृद्धि है — स्पार्क मनी के अनुसार, इस मापदंड के आधार पर सबसे बड़ा लाभवान स्टेबलकॉइन पोज़ीशन। यह रिज़र्व ब्याज का सबसे सीधा पास-थ्रू है, जो एक भुगतान स्टेबलकॉइन में, जारीकर्ता के पास ही रहता है।
DeFi उधार। उधारकर्ता क्रिप्टो सुरक्षा के रूप में जमा करते हैं और लेवरेज या आर्बिट्रेज के लिए स्टेबलकॉइन उधार लेने के लिए ब्याज देते हैं; ऋणदाता उस ब्याज का एक हिस्सा कमाते हैं। स्पार्क मनी ने रिपोर्ट किया कि मध्य 2026 तक, Aave V3 ने चेन और उपयोग के आधार पर USDC और USDT पर लगभग 3% से 6% की दर प्रदान की, Compound V3 ने लगभग 3% से 5% लौटाया, और Morpho Blue वॉल्ट्स 4% से 8% के बीच थे। दरें उधार की मांग के साथ बदलती हैं: जब अधिक लोग उधार लेना चाहते हैं, तो दरें बढ़ती हैं; जब मांग कम होती है, तो वे संकुचित हो जाती हैं। स्पार्क मनी ने यह भी रिपोर्ट किया कि Kelp DAO ब्रिज के साथ अप्रैल 2026 में हुए एक हमले से Aave पर लगभग $196 मिलियन का खराब ऋण पैदा हुआ और $6.6 बिलियन की निकासी हुई — यह एक याददाश्त है कि उधार आय एक मुफ्त भोजन के बजाय वास्तविक क्रेडिट और स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट जोखिम का प्रतिफल है।
DEX लिक्विडिटी शुल्क। एक्सचेंज जैसे Curve और Uniswap पर लिक्विडिटी प्रदाता, प्रत्येक स्टेबलकॉइन जोड़ी के बीच स्वैप पर ट्रेडर्स द्वारा भुगतान किए जाने वाले छोटे शुल्क का एक हिस्सा कमाते हैं, जैसा कि Spark Money के विश्लेषण में बताया गया है। कभी-कभी प्रोटोकॉल इस आधार शुल्क आय के अलावा टोकन पुरस्कार भी जोड़ते हैं; उदाहरण के लिए, Curve की CRV उत्सर्जन, Spark Money के अनुसार, एक निश्चित, हार्डकोडेड शेड्यूल पर प्रति वर्ष लगभग 15.9% कम हो जाती है, जिसका मतलब है कि उन उत्सर्जनों से संबंधित कोई भी आय समय के साथ कम होने के लिए बनाई गई है।
बेसिस या डेल्टा-न्यूट्रल लेनदेन। चेनलिंक की शिक्षा पृष्ठ के अनुसार, ईथेना का USDe स्टेक किए गए संपत्तियों में लंबी पोज़ीशन रखता है, जबकि इस जोखिम को हेज करने के लिए एक समान फ़्यूचर्स पोज़ीशन शॉर्ट करता है; स्पार्क मनी के अनुसार, इस आय में लंबी ओर पर स्टेकिंग पुरस्कार और शॉर्ट ओर पर लीवरेज्ड लंबी ट्रेडर्स द्वारा भुगतान की जाने वाली फंडिंग दर शामिल है। यह आय उलट सकती है। स्पार्क मनी ने रिपोर्ट किया कि अक्टूबर 2025 में एक फ्लैश क्रैश से फंडिंग दरें -42% तक गिर गईं, और अगस्त 2024 में लंबे समय तक नकारात्मक फंडिंग के कारण Ethena के sUSDe पर आय 4.1% के सर्वकालिक निम्नतम स्तर पर पहुँच गई, जिससे USDe की आपूर्ति में $500 मिलियन का संकुचन हुआ। स्पार्क मनी ने यह भी रिपोर्ट किया कि 26 अप्रैल, 2026 के अनुसार sUSDe पर Ethena की 90-दिन की पिछली औसत APY 11.8% थी, और मार्च 2026 के अनुसार Ethena के पास लगभग $61 मिलियन की बीमा राशि थी, जो आपूर्ति के लगभग 1.1% के समान है, ताकि नकारात्मक-फंडिंग अवधि के दौरान हानि को सहन किया जा सके — एक सीमा, जिसकी स्थिर अवधि में कमी के समय पर्याप्तता के बारे में स्पार्क मनी का कहना है कि इस पर विवाद है।
प्रोटोकॉल प्रोत्साहन। कुछ आय केवल एक सब्सिडी होती है: एक प्रोटोकॉल अपना स्वयं का गवर्नेंस टोकन विकास चरण के दौरान डिपॉज़िट को आकर्षित करने के लिए वितरित करता है। बिटगो के समझाने वाले दस्तावेज़ इसे आय से समर्थित आय से अलग करते हैं और संस्थाओं को सलाह देते हैं कि वे पूछें कि क्या लाभ बना रहेगा अगर प्रोत्साहन हटा दिया जाए — एक अंतर जिसे इको का 2026 का मार्गदर्शिका भी इसी तरह से चित्रित करता है, जिसमें टोकन प्रोत्साहन को एक अस्थायी परत के रूप में वर्णित किया गया है ‘जो चार नींव के तंत्रों के ऊपर स्थित है, एक स्थायी स्रोत नहीं’।
जेनियस एक्ट क्या प्रतिबंधित करता है और क्या नहीं करता है
US GENIUS अधिनियम, जिसे जुलाई 2025 में कानून बनाया गया, स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को प्रत्यक्ष रूप से धारकों को आय देने से प्रतिबंधित करता है, जैसा कि Spark Money द्वारा बताया गया है। इससे एक मार्ग बंद हो जाता है — एक जारीकर्ता सीधे धारक के बैलेंस में ब्याज जमा करना — लेकिन उपरोक्त पांच तंत्रों को यह छूता नहीं है, जो आय को एक तीसरे पक्ष के माध्यम से मार्गित करते हैं: एक उधार प्रोटोकॉल, एक एक्सचेंज, या एक DeFi वॉल्ट। BIS की संक्षिप्त जानकारी में इन तीसरे पक्ष, या CASP-प्रदान की गई आयों के नियामक व्यवहार का वर्णन किया गया है, जो क्षेत्रों के अनुसार असमान है: कुछ सभी के लिए उन्हें पूरी तरह से प्रतिबंधित करते हैं, कुछ केवल पेशेवर निवेशकों के लिए सीमित करते हैं, और कुछ में कोई स्पष्ट प्रतिबंध ही नहीं है। दूसरे शब्दों में, कानून ऊपर वर्णित विभाजन के जारीकर्ता की ओर को ही प्रभावित करता है, न कि प्रयोग की ओर।
यह पृष्ठ आपको जो बताता नहीं है
इस पेज के पास टेथर के रिजर्व संरचना या प्रति कर्मचारी लाभ के आंकड़ों की स्वतंत्र रूप से पुष्टि करने की क्षमता नहीं है। उन विशिष्ट संख्याओं को एकमात्र स्रोत onchain.org पर होस्ट किए गए एक कोर्स-मार्केटिंग पेज पर ही दिया गया है, जो CoinMarketCap का हवाला देता है लेकिन कोई प्राप्त करने योग्य तिथि नहीं देता है और प्रति कर्मचारी लाभ की एक सीमा — $30 मिलियन से $120 मिलियन — बताता है, जिसे यह स्वयं ‘स्रोत के आधार पर’ भिन्न होने के रूप में वर्णित करता है, लेकिन उन स्रोतों का नाम नहीं देता है। इस कारण से, उन आंकड़ों को ऊपर तथ्य के रूप में दोहराया नहीं गया है।
यहाँ उद्धृत SEC EDGAR फाइलिंग को केवल शीर्षक विवरण के रूप में इस पृष्ठ पर उपलब्ध कराया गया था। इस पृष्ठ पर यह बताया जा सकता है कि उस विवरण में सर्कल की USDC आय की गणना के बारे में क्या कहा गया है; यह फाइलिंग की स्वयं की भाषा का उद्धरण नहीं कर सकता है या दस्तावेज़ में शामिल किसी अन्य बात का वर्णन नहीं कर सकता है, क्योंकि पूर्ण फाइलिंग की समीक्षा नहीं की गई थी।
इस लेख में Spark Money या Eco के लिए दिए गए प्रत्येक APY आंकड़ा — Aave और Compound की दरें मध्य 2026 तक, sUSDe की अप्रैल 2026 तक की 11.8% की पिछली औसत, T-bill wrapper के लाभ मई 2026 तक — एक पुरानी छवि है। ऋण बाजारों और बेसिस ट्रेड्स में लाभ उपयोग और फंडिंग की स्थितियों के साथ दिन प्रतिदिन बदलता रहता है, इसलिए इनमें से कोई भी संख्या इस पृष्ठ को पढ़े जाने तक वर्तमान नहीं मानी जानी चाहिए।
स्पार्क मनी के अनुसार, ब्लैकरॉक के BUIDL फंड के प्रबंधित संपत्ति का आकार लगभग $2.4 अरब है; ईको के गाइड में इसी फंड के '$3.0B AUM' होने का उल्लेख है। कोई भी स्रोत अपने आंकड़े को पर्याप्त रूप से तारीख नहीं देता कि इस अंतर का कारण दोनों रिपोर्ट्स के बीच वास्तविक वृद्धि हो या केवल असमान रिपोर्टिंग, और यह पृष्ठ यह निर्धारित नहीं कर सकता कि कौन सा आंकड़ा अधिक नवीनतम है।
यह पृष्ठ अपनी नियामक छवि अक्टूबर 2025 में प्रकाशित BIS ब्रीफ के संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोपीय संघ, हांगकांग और सिंगापुर के आवरण से लेता है। यह अन्य न्यायपालिकाओं को शामिल नहीं करता है और उस ब्रीफ की प्रकाशन तिथि के बाद कोई नियामक बदलाव नहीं ट्रैक करता है।
स्रोत
ऊपर के प्रत्येक तथ्य इनमें से किसी एक रिपोर्ट को संदर्भित करता है। जहाँ वे असहमत होते हैं, लेख इसका उल्लेख करता है।