जनवरी 2024 के बाद से स्टेबलकॉइन की आपूर्ति लगभग दोगुनी हो गई है, जबकि एंटिटी-समायोजित लेनदेन मात्रा चार से पांच गुना बढ़ गई है, Coinbase Institutional के अनुसार, जिससे ऑनचेन पर रखी गई डॉलर तरलता और उस तरलता द्वारा समर्थित गतिविधि की मात्रा के बीच एक विशाल अंतर खुल गया है।
बाजार पूंजीकरण परिसंचरण में स्टेबलकॉइन के स्टॉक को दर्शाता है, जो उपलब्ध तरलता, आरक्षित मांग और प्रकाशक के पैमाने को पकड़ता है। दूसरी ओर, लेनदेन मात्रा यह दर्शाती है कि वे टोकन एक्सचेंज, भुगतान प्रणालियों, ख казनी खातों और निपटान प्रवाहों के माध्यम से कितनी तीव्रता से चलते हैं।
$500 अरब रखने वाला एक सिस्टम जो कम बार चलता है, $250 अरब रखने वाले सिस्टम की तुलना में अधिक क्षमता प्रदान करता है, लेकिन जब प्रत्येक डॉलर कई बार हाथ बदलता है, तो छोटा सिस्टम अधिक आर्थिक गतिविधि का समर्थन कर सकता है। स्टेबलकॉइन अब उस दूसरे मॉडल की ओर बढ़ रहे हैं, जहां नेटवर्क मूल्य बढ़ते से इस बात पर निर्भर करने लगा है कि मौजूदा डिजिटल डॉलर के समूह के साथ कितना सेटल किया जा सकता है।
Coinbase का सूचकांक तुलना स्पष्ट रूप से बदलाव दर्शाता है: स्टेबलकॉइन बाजार पूंजीकरण जनवरी 2024 के स्तर से लगभग दोगुना हो गया है, जबकि समायोजित लेनदेन मात्रा कई गुना तेजी से बढ़ी है। मासिक समायोजित मात्रा 2023 में कुछ सौ अरब डॉलर से बढ़कर हाल के महीनों में $1 ट्रिलियन से अधिक हो गई है, जो यह इंगित करता है कि आपूर्ति की प्रत्येक इकाई अधिक बार परिसंचारित हो रही है।
आपूर्ति द्वारा अधिग्रहित स्टेबलकॉइन का एक्सचेंज युग
बाजार पूंजीकरण मानक अपनाया जाने वाला मापदंड बन गया क्योंकि यह स्टेबलकॉइन के पहले प्रमुख उपयोग के लिए उपयुक्त था। व्यापारी एक्सचेंज पर Tether का USDT, Circle का USDC और अन्य डॉलर-जुड़े टोकन रखते थे, जहां वे ट्रेडिंग पूंजी, डेरिवेटिव सुरक्षा, DeFi तरलता और अस्थिर क्रिप्टो संपत्ति से सुरक्षा के रूप में कार्य करते थे।
उस संरचना के तहत, अतिरिक्त आपूर्ति लगभग हमेशा अतिरिक्त मांग का प्रतिनिधित्व करती थी। बढ़ते शेष इस बात का संकेत देते थे कि क्रिप्टो में अधिक पूंजी प्रवेश की गई थी, बाजारों में गहरी तरलता उपलब्ध थी, और व्यापारीओं के पास अधिक खरीद शक्ति जमा हो गई थी। रिडीमशन्स अक्सर कम गतिविधि के साथ साथ आते थे और यह परितंत्र से पूंजी के निकलने का स्पष्ट संकेत था।
हालाँकि, स्टेबलकॉइन अब संस्थागत ख казन खातों, सीमांत पारगमन, भुगतान अनुप्रयोगों और टोकनीकृत बाजारों में फैल गए हैं। एक टोकन अब अपने धारक द्वारा इसे रिडीम किए जाने या एक्सचेंज पर वापस भेजे जाने से पहले कई लेनदेनों को सुलझा सकता है, जिससे गतिविधि मूल आपूर्ति की तुलना में तेजी से बढ़ सकती है।
अब आपूर्ति इंस्टॉल्ड कैपेसिटी की तरह दिखती है और काम करती है, जबकि थ्रूपुट वास्तविक उपयोग दर्शाता है। एक बड़ा फ्लोट बाजार को अधिक तरलता प्रदान करता है, लेकिन तेज़ परिसंचरण उसी फ्लोट को अधिक गतिविधि समर्थित करने की अनुमति देता है।
मुद्रा वेग एक निश्चित अवधि के दौरान धन की एक इकाई कितनी बार हाथ बदलती है, इसे दर्शाता है। एक $100 का नोट जो एक अलमारी में रखा गया है, वह कम लेन-देन की गतिविधि पैदा करता है, जबकि वही $100 एक मजदूर को भुगतान कर सकता है, जो एक आपूर्तिकर्ता को भुगतान करता है, जो एक माल परिवहन कंपनी को भुगतान करता है, जो फिर दूसरे व्यवसाय को भुगतान करती है। धन की मात्रा स्थिर रहती है, जबकि इसके माध्यम से सुलझाई गई मूल्य की मात्रा बढ़ती रहती है।
हम इसी सिद्धांत को ऑनचेन पर लागू कर सकते हैं। स्टेबलकॉइन वेलोसिटी को सामान्यतः लेनदेन के आयतन को बाहर रखे गए आपूर्ति से विभाजित करके गणना की जाती है, हालांकि परिणाम इस बात पर अधिक निर्भर करता है कि कौन से ट्रांसफ़र अंश में शामिल होते हैं।
रॉ ब्लॉकचेन डेटा में एक्सचेंज स्वीप्स, स्वचालित रूटिंग, आर्बिट्रेज लूप्स और एक ही संस्था द्वारा नियंत्रित पतों के बीच ट्रांसफ़र शामिल हो सकते हैं। एंटिटी-समायोजित डेटासेट संबंधित पतों को समूहित करते हैं और उन गतिविधियों को फ़िल्टर करते हैं जिन्हें सीमित स्वतंत्र आर्थिक सामग्री वाला माना जाता है, जिससे वास्तविक आर्थिक ट्रांसफ़र का अधिक निकट अनुमान प्राप्त होता है।
CryptoSlate का स्टेबलकॉइन की स्वचालित गतिविधि का विश्लेषण उस अंतर के पैमाने को दर्शाता है, जहाँ आंतरिक, बॉट-संचालित और अन्य गैर-आर्थिक ट्रांसफ़र को हटाने के बाद ब्लॉकचेन पर कुल राशि में तेजी से कमी आई है।
Coinbase के आंकड़े इकाई-समायोजित मात्रा का उपयोग करते हैं। इन फिल्टर्स के बावजूद, गतिविधि आपूर्ति की तुलना में काफी तेजी से बढ़ी है, जिससे यह निष्कर्ष समर्थित होता है कि स्टेबलकॉइन अधिक तीव्रता से परिसंचारित हो रहे हैं।
यह मापदंड प्रत्येक ट्रांसफ़र के उद्देश्य की पहचान नहीं कर सकता। व्यापार, आर्बिट्रेज, जमानत लेन-देन और ख казन पुनर्संतुलन अभी भी गतिविधि का एक बड़ा हिस्सा बनाते हैं, और मासिक तीव्र वृद्धि घरेलू खर्च से अधिक वित्तीय बाजार के टर्नओवर को दर्शा सकती है। ये लेन-देन आर्थिक रूप से महत्वपूर्ण बने रहते हैं क्योंकि वे स्टेबलकॉइन का उपयोग निपटान के साधन के रूप में करते हैं।
Visa का आर्थिक सशक्तिकरण संस्थान ने 2025 की चौथी तिमाही के दौरान कुल स्टेबलकॉइन वेलोसिटी 13.56 के रूप में गणना की, जिसका अर्थ है कि औसतन प्रत्येक टोकन उस तिमाही के दौरान 13 बार से अधिक बदला। उसी अवधि के दौरान US M1 वेलोसिटी 1.65 थी।
हालाँकि अंतर स्पष्ट है, यह ध्यान देने योग्य है कि ये संख्याएँ विभिन्न प्रकार की गतिविधियों का वर्णन करती हैं। M1 वेलोसिटी कैश और चेकिंग डिपॉज़िट को वस्तुओं और सेवाओं पर खर्च से जोड़ती है, जबकि कुल स्टेबलकॉइन वेलोसिटी में निवेश, ट्रेडिंग, फंडिंग, लिक्विडिटी प्रबंधन और सेटलमेंट शामिल हैं।
विसा ने $250 या उससे कम के स्टेबलकॉइन ट्रांसफ़र को अलग करके एक रिटेल प्रॉक्सी का परीक्षण किया। इस उपाय से चौथे तिमाही में 0.08 की वेलोसिटी प्राप्त हुई, और रिटेल साइज के ट्रांसफ़र ने कुल स्टेबलकॉइन गतिविधि का 1% से कम हिस्सा दर्शाया। इसलिए, दैनिक खरीदारी अभी भी कुल परिवर्तन का एक छोटा हिस्सा है।
एक थोक मानक एक अधिक निकट तुलना प्रदान करता है। विसा ने उसी तिमाही के लिए फेडवायर वेलोसिटी को 93.84 के रूप में गणना की, जो 13.56 के स्टेबलकॉइन आंकड़े की लगभग सात गुना है। स्टेबलकॉइन्स ने महत्वपूर्ण वित्तीय टर्नओवर विकसित किया है, लेकिन स्थापित अमेरिकी थोक प्रणाली अभी भी इसके समर्थन में आरक्षित शेष राशि की तुलना में बहुत अधिक तीव्रता से मूल्य को संसाधित करती है।
तुलना स्टेबलकॉइन्स को दो श्रेणियों के बीच रखती है। उनकी कुल वेग, खुदरा मुद्रा की वेग से अधिक है क्योंकि वित्तीय गतिविधियाँ उनके उपयोग पर प्रभुत्व रखती हैं, जबकि उनका सापेक्ष टर्नओवर Fedwire से कम रहता है। यह पोज़ीशन स्टेबलकॉइन्स को उपभोक्ता मुद्रा या व्होलसेल बैंकिंग प्रणालियों के लिए विकल्प के रूप में नहीं मानते हुए, सेटलमेंट बुनियादी ढांचे की परिकल्पना का समर्थन करती है।
भुगतान नेटवर्क भुगतान की मात्रा और लेन-देन की संख्या की रिपोर्ट करते हैं, पोर्ट कार्गो की आवाजाही का ट्रैक रखते हैं, संचार नेटवर्क ट्रैफिक का निरीक्षण करते हैं, और व्होलसेल सेटलमेंट प्रणालियाँ उनके माध्यम से स्थानांतरित मूल्य को मापती हैं। उनका आर्थिक महत्व उनके द्वारा वहन किए जाने वाली गतिविधि से आता है।
स्टेबलकॉइन के मामले में, परिसंचरण आपूर्ति डॉलर तरलता की उपलब्ध राशि को निर्धारित करती है, जबकि संचालन दर्शाता है कि व्यवसाय, वित्तीय संस्थान और क्रिप्टो बाजार इस राशि का उपयोग नियमित गतिविधियों को सुलझाने के लिए कर रहे हैं।
इससे हमारे पास दो प्रकार की वृद्धि बचती है, जहाँ नई जारीकरण क्षमता को बढ़ाती है, और तेज़ परिसंचरण उपयोग को बढ़ाता है। Coinbase के डेटा के अनुसार, उपयोग 2024 की शुरुआत से मजबूत बल बन गया है।
क्रिप्टोस्लेट ने भुगतान उद्योग में इसी विकास का पता लगाया है, जहाँ विसा, स्ट्राइप और मास्टरकार्ड स्टेबलकॉइन सेटलमेंट प्रणालियाँ बना रहे हैं परिचित उपभोक्ता और व्यावसायिक उत्पादों के नीचे। एक ग्राहक अभी भी कार्ड, बैंक खाता या भुगतान एप्लिकेशन के साथ बातचीत कर सकता है, जबकि टोकनीकृत डॉलर लेनदेन के पीछे संस्थागत ट्रांसफ़र का हिस्सा संभालते हैं।
हमने पहले ही यह बदलाव ऑपरेटिंग बिजनेस पर प्रभाव देखा है। DoorDash का स्टेबलकॉइन-सक्षम भुगतान पर काम दर्शाता है कि वैश्विक प्लेटफॉर्म कैसे कॉर्पोरेट खातों, मर्चेंट और कर्मचारियों के बीच तेजी से लेन-देन को अपना रहे हैं, जहां सेटलमेंट की गति कार्यशील पूंजी और कमाई तक पहुंच को प्रभावित करती है।
थ्रूपुट स्टेबलकॉइन प्रतिस्पर्धा को नए आकार दे रहा है
आपूर्ति और संचालन के बीच का अंतर, दो सबसे बड़े स्टेबलकॉइन्स के बीच प्रतिस्पर्धा को कैसे देखा जाता है, उसे बदल रहा है। USDT के पास सबसे बड़ी परिसंचरण आपूर्ति और वैश्विक व्यापार स्थलों पर व्यापक वितरण है, जबकि USDC ने समायोजित लेनदेन गतिविधि का बढ़ता हुआ हिस्सा प्राप्त किया है।
Coinbase के जुलाई के विश्लेषण ने समायोजित स्टेबलकॉइन मात्रा में USDC के हिस्से को लगभग 70% रखा, जो 2024 में मध्य-20% की सीमा से बढ़कर यह स्तर है। USDT ने बाकी आपूर्ति के आधार पर अभी भी नेतृत्व किया, जिससे स्टेबलकॉइन नेतृत्व को दो श्रेणियों में बांटा गया: डॉलर रखे गए और डॉलर हिलाए गए।
Coinbase ने USDC के बढ़ते हिस्से को नियमित वित्तीय गतिविधियों, भुगतान, निपटान और खजाना संचालन के साथ जोड़ा है। ट्रेडिंग, आर्बिट्रेज और लिक्विडिटी प्रबंधन भी संख्या में योगदान देते हैं, इसलिए डेटा उपभोक्ता अपनाने के बजाय उच्च संस्थागत परिवर्तन को इंगित करता है।
क्रिप्टोस्लेट ने यही अंतर तब दर्ज किया जब USDC, समायोजित ट्रांसफ़र मात्रा में USDT से आगे निकल गया, भले ही टेथर ने एक बहुत बड़ी आपूर्ति आधार को बनाए रखा। हाल के नेटवर्क डेटा ने दिखाया कि जून के समायोजित स्टेबलकॉइन मात्रा में USDC का हिस्सा लगभग 67% था, और गतिविधि बेस और ईथेरियम पर अधिक वितरित हो रही है।
संख्याएँ दर्शाती हैं कि सबसे बड़ा स्टेबलकॉइन बैलेंस और सबसे व्यस्त स्टेबलकॉइन सेटलमेंट नेटवर्क एक ही चीज़ होने की आवश्यकता नहीं है।
Coinbase ने पाया कि कई वर्षों में सप्ताहांत हमेशा लगभग एक-पांचवां हिस्सा एडजस्टेड साप्ताहिक स्टेबलकॉइन मात्रा का रहे हैं, जिससे बाजार को कई बैंकों और कॉर्पोरेट खजाना प्रणालियों द्वारा उपयोग किए जाने वाले मानक विंडोज़ के बाहर निरंतर सेटलमेंट गतिविधि मिलती है।
इसका क्रिप्टो के प्रति विश्वास से कोई लेना-देना नहीं है: संस्थाएँ निपटान की उपलब्धता की तलाश में हैं, और स्टेबलकॉइन इसे प्राप्त करने का सबसे अच्छा तरीका हैं। कार्ड अनुमतियाँ सप्ताहांत के दौरान भी जारी रहती हैं, और FedNow 24x7 तुरंत भुगतान का समर्थन करता है, लेकिन Fedwire अपने वर्तमान शेड्यूल के अनुसार शनिवार और रविवार को छुट्टियों के रूप में मानता है, और ACH निर्धारित प्रोसेसिंग विंडोज़ के माध्यम से काम करता है। स्टेबलकॉइन साप्ताहिक रूप से सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर ट्रांसफ़र कर सकते हैं, बिना किसी बैंक के कार्यदिवस पर निर्भर किए।
इससे स्टेबलकॉइन्स को वैश्विक बाजारों में व्यावहारिक लाभ मिलता है, जहाँ प्रतिपक्षी विभिन्न समय क्षेत्रों में कार्य करते हैं और क्रिप्टो व्यापार निरंतर चलता रहता है। शनिवार को एक्सचेंज, मेकर, कस्टोडियन या ख казन खाते के बीच पूंजी उसी ब्लॉकचेन प्रक्रिया के माध्यम से स्थानांतरित की जा सकती है जो कार्यदिवस के दौरान उपयोग की जाती है।
क्रिप्टोस्लेट ने वर्षों से इस लाभ को कवर किया है, जिसमें मर्चेंट्स के लिए Checkout.com का 24x7 USDC सेटलमेंट शुरू करना शामिल है। लगातार अंतिम सप्ताहांत का हिस्सा अब दर्शाता है कि निरंतर उपलब्धता व्यापक बाजार में नियमित उपयोग में विकसित हो गई है।
अगले विजेता स्टेबलकॉइन की गतिविधि पर नियंत्रण रखेंगे
16 जुलाई को, विसा ने अपना स्टेबलकॉइन प्लेटफॉर्म पेश किया, जो वित्तीय संस्थानों, फिंटेक कंपनियों और क्रिप्टो व्यवसायों को विसा प्रबंधित वातावरण के माध्यम से स्टेबलकॉइन संचालन तक पहुँच प्रदान करता है।
बीटा प्लेटफॉर्म ओपन USD के साथ शुरू होता है और वॉलेट बुनियादी ढांचे, मिंटिंग और बर्निंग कनेक्टिविटी, बैंक-खाता लिंक, ट्रांसफ़र, प्रतिपूर्ति, अनुमोदन नियंत्रण और ऑडिट लॉग्स को शामिल करता है। वीसा कहती है कि सेवा स्टेबलकॉइन को अपने मौजूदा सेटलमेंट, कार्ड और मनी-मूवमेंट उत्पादों के साथ जोड़ सकती है।
लॉन्च का अनुसरण व्यापक Open USD नेटवर्क के गठन के बाद हुआ, जहां विसा, मास्टरकार्ड, कॉइनबेस और 100 से अधिक अन्य कंपनियां वितरण और उपयोग पर आधारित एक पार्टनर-नेतृत्व वाली स्टेबलकॉइन पहल में शामिल हुईं।
उत्पाद दर्शाता है कि इस क्षेत्र में पहले से ही कितनी प्रतिस्पर्धा है। संस्थाओं को स्टेबलकॉइन को सामान्य संचालन उपकरणों में बदलने से पहले कस्टडी, अनुपालन, ख казनी नियंत्रण, वॉलेट प्रशासन, धोखाधड़ी प्रबंधन और बैंक खातों से जुड़ाव की आवश्यकता होती है। जारीकर्ता आरक्षित संपत्तियों से आय कमाते हैं, जबकि भुगतान कंपनियाँ और सेवा प्रदाता इन टोकन के प्रत्येक आवागमन पर मूल्य प्राप्त कर सकते हैं।
स्टेबलकॉइन की आपूर्ति निर्माता की आर्थिकता के लिए केंद्रीय बनी रहती है क्योंकि आरक्षित संपत्तियाँ ब्याज आय उत्पन्न करती हैं, जबकि एक बड़ा फ्लोट तरलता को गहरा करता है और लेनदेन क्षमता को विस्तारित करता है। इससे ट्रेजरी बिल्स और अन्य छोटी अवधि की संपत्तियों की मांग भी बढ़ती है।
क्रिप्टोस्लेट ने ट्रैक किया है कि स्टेबलकॉइन रिजर्व खजाने की मांग का एक महत्वपूर्ण स्रोत बन गए हैं, जिससे आपूर्ति वृद्धि सरकारी फंडिंग बाजारों और जारीकर्ता के लाभप्रदता से सीधे जुड़ गई है।
दूसरी ओर, थ्रूपुट आर्थिक मूल्य का एक अलग स्रोत बनाता है। भुगतान प्रोसेसर, कस्टोडियन, बैंक, ब्लॉकचेन नेटवर्क, अनुपालन कंपनियाँ और टोकनीकरण प्लेटफॉर्म स्टेबलकॉइन की गतिविधि में भाग ले सकते हैं, भले ही वे अंतर्निहित डॉलर का कोई भी प्रकार जारी न करें।
एक उच्च आयतन वाला नेटवर्क लेनदेन प्रसंस्करण, विदेशी मुद्रा रूपांतरण, पहचान नियंत्रण, धोखाधड़ी निगरानी और ख казन सेवाओं के लिए मांग उत्पन्न कर सकता है। एक बड़ी आपूर्ति आधार कम परिसंचरण दर के साथ उल्लेखनीय आरक्षित आय पैदा कर सकता है। सबसे मजबूत व्यवसाय दोनों मॉडलों को जोड़ना चाहते हैं, जिसमें एक व्यापक फ्लोट का उपयोग तरलता को आकर्षित करने के लिए किया जाता है और संचालन सेवाओं का उपयोग नियमित गतिविधि को पकड़ने के लिए किया जाता है।
स्टेबलकॉइन का अपनाया जाना एक ऐसे चरण में प्रवेश कर रहा है जहाँ बाजार पूंजीकरण क्षमता का आंकड़ा प्रदान करता है और वेग बारंबार वित्तीय गतिविधियों को समर्थन देने वाले डिजिटल डॉलर का आंकड़ा प्रदान करता है, जिससे विश्लेषकों को प्रणाली के भीतर रखे गए डिजिटल डॉलर और बारंबार वित्तीय गतिविधियों को समर्थन देने वाले डिजिटल डॉलर को अलग करने में बेहतर तरीका मिलता है।
Coinbase के समायोजित आयतन में चार से पाँच गुना की वृद्धि, USDC का उस गतिविधि में बढ़ता हिस्सा, और लगातार अंतिम सप्ताहांत का योगदान सभी एक ऐसे बाजार की ओर इशारा करते हैं जिसका सबसे मजबूत विस्तार समाधान तीव्रता में हो रहा है। Visa के शोध से पता चलता है कि सीमा कहाँ है: स्टेबलकॉइन वर्तमान में उपभोक्ता नकदी की तुलना में थोक वित्तीय उपकरणों के अधिक समान हैं, और उनकी सापेक्ष घूर्णन दर अभी भी Fedwire से काफी कम है।
अगले स्टेबलकॉइन नेताओं में सबसे बड़े रिज़र्व वाले जारीकर्ता, टोकन को मर्चेंट और बैंकों से जोड़ने वाली भुगतान कंपनियाँ, संस्थागत शेष राशियों का प्रबंधन करने वाले कस्टोडियन, या सबसे उच्च गुणवत्ता वाली सेटलमेंट प्रवाह वाले ब्लॉकचेन नेटवर्क शामिल हो सकते हैं। उनकी स्थिति इस बात पर निर्भर करेगी कि वे कितना मूल्य ले जा सकते हैं, वे इसे कितनी विश्वसनीयता से ले जा सकते हैं, और ये ट्रांसफ़र कितनी गहराई से दोहराए जाने वाले वित्तीय संचालनों में समाहित हो जाते हैं।
स्टेबलकॉइन डिजिटल बैंक शेष राशि के बजाय भुगतान नेटवर्क के अधिक समान होने लगे हैं। जैसे-जैसे यह संक्रमण आगे बढ़ता है, आपूर्ति दर्शाएगी कि प्रणाली की कितनी क्षमता है, जबकि संचालन दर्शाएगी कि प्रणाली कितना आर्थिक कार्य कर रही है।
पोस्ट यूएस कैश से 8 गुना तेज: $1 ट्रिलियन का नेटवर्क जब बैंक सप्ताहांत में सो रहे हों, तब मिलियनों का निपटान कर रहा है सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।