इस लेख में
एक स्टेबलकॉइन को एक निश्चित मूल्य, आमतौर पर $1 के करीब बनाए रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है। लेकिन यह स्थिरता स्वयं ही प्राप्त नहीं होती है।
जब कोई स्टेबलकॉइन $0.99, $0.95 या उससे भी कम पर व्यापार करता है, तो यह अपनी पीग खो चुका है। कभी-कभी यह गतिविधि केवल कुछ मिनटों तक रहती है। अधिक गंभीर मामलों में, यह रिजर्व, तरलता या टोकन को समर्थन देने वाले तंत्र के साथ समस्याओं का संकेत देता है।
मुख्य प्रश्न सरल है: क्या धारक अभी भी स्टेबलकॉइन को उसके दावा किए गए मूल्य के लिए विश्वसनीय ढंग से रिडीम कर सकते हैं?
स्टेबलकॉइन क्यों डीपेग होते हैं?
एक डॉलर-समर्थित स्टेबलकॉइन आमतौर पर $1 के पास रहता है क्योंकि व्यापारी इसकी उम्मीद करते हैं कि इसे एक डॉलर के बदले लाया जा सकता है।
अगर यह $0.98 तक गिर जाता है जबकि $1 पर रिडीम करना अभी भी काम कर रहा है, तो व्यापारी टोकन को सस्ते में खरीद सकते हैं, इसे रिडीम कर सकते हैं और अंतर को अपने पास रख सकते हैं। यह आर्बिट्रेज खरीदारी के दबाव को उत्पन्न करता है जो पेग को पुनः स्थापित कर सकता है।
जब निवेशक टोकन के पीछे के रिजर्व, बैंक, कस्टोडियन या रिडेम्पशन प्रक्रिया पर संदेह करते हैं, तो डीपेग्स अधिक खतरनाक हो जाते हैं।
फेडरल रिजर्व ने चेतावनी दी है कि जब कई धारक एक साथ रिडीम करने की कोशिश करते हैं, तो स्टेबलकॉइन रन-जैसी गतिविधि का सामना कर सकते हैं।
| स्थिति | आमतौर पर क्या होता है |
|---|---|
| स्टेबलकॉइन $1 के थोड़ा नीचे आ गया | अर्बिट्रेज़र छूट खरीदते हैं |
| रिडीमशन अभी भी काम कर रहे हैं | टोकन $1 के लिए रिडीम किए जाते हैं |
| सप्लाई कॉन्ट्रैक्ट्स | कीमत $1 की ओर वापस जाने की प्रवृत्ति रखती है |
| पुनः प्राप्ति अनिश्चित हो जाती हैं | धारक बेचने के लिए त्वरित हो सकते हैं |
| अनुदान पर्याप्त नहीं हैं या अप्राप्य हैं | डीपेग गहरा सकता है |
| आत्मविश्वास ढह जाता है | पुनर्प्राप्ति असंभव हो सकती है |
एक डीपेग हमेशा गिरावट का मतलब नहीं होता
मार्च 2023 में USDC ने एक स्पष्ट उदाहरण प्रदान किया।
सर्कल ने खुलासा किया कि USDC के 3.3 बिलियन डॉलर के रिजर्व सिलिकॉन वैली बैंक में रखे गए थे। जैसे-जैसे अनिश्चितता फैली, USDC अस्थायी रूप से $1 से काफी नीचे गिर गया। जब संयुक्त राज्य अमेरिका के प्राधिकरणों ने बैंक के जमाकर्ताओं की सुरक्षा की और सर्कल ने अपने रिजर्व तक पहुँच की पुष्टि की, तो स्टेबलकॉइन ने पुनः प्राप्त किया।
इस एपिसोड ने दिखाया कि स्टेबलकॉइन रिजर्व क्यों महत्वपूर्ण हैं: यदि आधारभूत रिडेम्पशन तंत्र अखंड रहता है, तो बाजार मूल्य का झटका अस्थायी हो सकता है।
एक डीपेग कब खतरनाक हो जाता है?
असली समस्या तब शुरू होती है जब $0.80 पर एक स्टेबलकॉइन खरीदना अब 80 सेंट में एक डॉलर खरीदने जैसा नहीं लगता।
यदि रिजर्व को तेजी से एक्सेस या बेचा नहीं जा सकता है, तो होल्डर्स को दूसरों से पहले रिडीम करने का प्रेरणा मिलता है। इससे एक स्व-पुष्टि भागने की स्थिति पैदा हो सकती है।
टेरा यूएसडी ने एक और अधिक चरम विफलता दिखाई। यूएसटी का समर्थन पारंपरिक डॉलर रिजर्व पर नहीं था। इसके बजाय, इसका पेग LUNA के साथ एक एल्गोरिदमिक संबंध पर निर्भर करता था। जब विश्वास गायब हो गया, तो तंत्र ने निवेशकों के UST से बाहर निकलने पर अधिक LUNA बनाया, जिससे दोनों टोकन का पतन तेज हो गया।
Terra depeg ने दर्शाया कि हर स्टेबलकॉइन का एक ही रिकवरी मैकेनिज्म नहीं होता।
$1 से ऊपर ट्रेडिंग के बारे में क्या?
एक स्टेबलकॉइन ऊपर की ओर भी डीपेग हो सकता है।
यदि मांग एक टोकन को $1.02 तक धकेलती है, तो अधिकृत सहभागी $1 पर टोकन बना सकते हैं और प्रीमियम पर उन्हें बेच सकते हैं। आपूर्ति में वृद्धि से कीमत पुनः पिन की ओर ले जाई जानी चाहिए।
इसीलिए स्टेबलकॉइन्स तरल बाजारों और डॉलर और ब्लॉकचेन संपत्तियों के बीच विश्वसनीय आवागमन पर अत्यधिक निर्भर हैं, जो स्टेबलकॉइन भुगतान के पीछे की एक ही बुनियादी ढांचे के समान हैं।
आप कैसे जानते हैं कि एक डीपेग गंभीर है?
केवल कीमत पर्याप्त नहीं है।
$0.97 पर व्यापार हो रहा एक टोकन, जिसकी पूरी तरह से कार्यरत रिडीम्पशन है, उससे $0.995 पर व्यापार हो रहा एक टोकन स्वास्थ्यवान हो सकता है, जिसका जारीकर्ता निकासी को जमा कर चुका है।
महत्वपूर्ण प्रश्न यह हैं कि रिडेम्पशन अभी भी काम कर रहे हैं, रिजर्व तरल और पर्याप्त हैं, बैंकिंग साझेदार अभी भी उपलब्ध हैं और पीग दूसरे अस्थिर संपत्ति पर निर्भर करता है।
यही कारण है कि स्टेबलकॉइन बैंक डिपॉज़िट के समान नहीं होते।
एक स्टेबलकॉइन पीग अंततः एक वादा है। जब बाजार मानते हैं कि इस वादे को पूरा किया जा सकता है, तो आर्बिट्रेज आमतौर पर कीमत को $1 की ओर ले आता है। जब यह विश्वास गायब हो जाता है, तो स्थिरता बहुत जल्दी बिखर सकती है।