SpaceX की दूसरे तिमाही की आय अपेक्षाओं से अधिक है, बर्नस्टीन ने $239 का मूल्य लक्ष्य बनाए रखा

वर्तमान लाभ Starlink पर निर्भर करता है, भविष्य का मूल्यांकन AI और Starship पर निर्भर करेगा

मुख्य बिंदु:

· स्पेसएक्स की दूसरी तिमाही की आय 78.1 अरब डॉलर रही, जो 92% की वार्षिक वृद्धि है, बर्नस्टीन ने 'मार्केट को ओवरपर्फॉर्म' का रेटिंग और 239 डॉलर का लक्ष्य मूल्य बनाए रखा।

· बर्नस्टीन मॉडल अभी भी लंबे समय तक लगभग 10 डॉलर/वॉट की कीमत में गिरावट की अपेक्षा करता है, जबकि मस्क द्वारा उठाए गए 30 से 50 डॉलर/वॉट के स्तर अभी तक लक्ष्य मूल्य में पूरी तरह से शामिल नहीं हुए हैं।

· कनेक्टिविटी वर्तमान लाभ आधार प्रदान करती है, AI गणना आय लचीलापन निर्धारित करती है, और स्टारशिप पूर्णतः पुनः उपयोगयोग्य होने से भविष्य की लागत वास्तव में कम हो सकती है।

SpaceX के आईपीओ के बाद पहली क्वार्टरली परिणाम बाजार के सामने एक अधिक आक्रामक वृद्धि कहानी रखते हैं: Connectivity बिजनेस लाभ का योगदान जारी रख रहा है,

AI की गणना आय तेजी से बढ़ रही है, और मस्क ने 1 ट्रिलियन डॉलर की वार्षिक आय का लक्ष्य 2031 से आगे बढ़ाकर 2030 तक कर दिया है,

और इसे 2029 तक के लिए संभवतः प्राप्त करने का अनुमान है।

कंपनी द्वारा SEC में जमा किए गए दस्तावेज़ के अनुसार, स्पेस एक्सप्लोरेशन टेक्नोलॉजीज कॉर्प.

Class A common stock is traded on Nasdaq and Nasdaq Texas under the ticker SPCX.

Bernstein ने 4 अगस्त को 30 जून तक की दूसरी तिमाही के परिणामों के बाद 'बाजार को पार करने' का रेटिंग और 239 डॉलर का लक्ष्य मूल्य बनाए रखा।

अनुसंधान रिपोर्ट के अनुसार, 4 अगस्त को 125.33 डॉलर के क्लोजिंग प्राइस के आधार पर, लगभग 91% की संभावित ऊपर की दिशा में वृद्धि का स्थान है।

हालांकि, 239 डॉलर का लक्ष्य मूल्य 1 ट्रिलियन डॉलर के राजस्व लक्ष्य के पूर्णतः पूरा होने पर आधारित नहीं है।

बर्नस्टीन ने स्पेसएक्स के 2031 के राजस्व का अनुमान 5540 अरब डॉलर रखा है, जो प्रबंधन की दृष्टि की तुलना में स्पष्ट रूप से कम है;

उसका AI गणना मूल्य मॉडल अभी भी लंबे समय तक प्रति वाट लगभग 10 डॉलर तक गिरावट की धारणा करता है।

दूसरे शब्दों में, अधिक उच्च गणना मूल्य और अधिक आक्रामक आय लक्ष्य, मौजूदा मूल्यांकन के बाहर की संभावित ऊपर की ओर गति हैं।

8 अगस्त को, SpaceX का स्टॉक 108.27 डॉलर तक और गिर गया, जिससे एक दिन में 13.6% की गिरावट आई।

यह बताता है कि बाजार केवल इस तिमाही के परिणामों पर ही नहीं, बल्कि AI पूंजी खर्च, लिस्टिंग के बाद बंद अवधि के समाप्त होने से होने वाले स्टॉक आपूर्ति दबाव, और Starship के उच्च आवृत्ति और कम लागत लॉन्च चरण में प्रवेश करने की क्षमता का भी मूल्यांकन कर रहा है।

राजस्व में 92% की वृद्धि, कनेक्टिविटी अभी भी लाभ का स्तंभ है

द्वितीय तिमाही में स्पेसएक्स की आय 78.14 अरब डॉलर तक पहुँच गई, जो पिछले वर्ष की तुलना में 92% की वृद्धि है।

एक्सियोस द्वारा संदर्भित S&P Visible Alpha सहमति 69 अरब डॉलर है, जबकि बर्नस्टीन रिपोर्ट में 65.46 अरब डॉलर की बाजार सहमति का उपयोग किया गया है।

हालांकि आंकड़े अलग हैं, दोनों एक ही निष्कर्ष की ओर इशारा करते हैं: इस तिमाही की आय स्पष्ट रूप से अपेक्षाओं से अधिक है।

कंपनी ने द्वितीय तिमाही में प्रति शेयर 0.09 डॉलर का घटाकर नुकसान दर्ज किया, जो बाजार की अपेक्षित प्रति शेयर 0.24 डॉलर के नुकसान से बेहतर रहा।

तीन व्यापारिक खंडों का कुल संचालन नुकसान 143 मिलियन डॉलर था, जो बर्नस्टीन द्वारा अनुमानित 17.3 अरब डॉलर के बाजार अनुमान की तुलना में काफी बेहतर था,

मुख्य रूप से AI बिजनेस के नुकसान में कमी और कनेक्टिविटी की लाभक्षमता के अपेक्षा से अधिक होने के कारण।

व्यवसाय के आधार पर, अभी भी सबसे स्थिर Connectivity बिजनेस Starlink पर आधारित है।

द्वितीय तिमाही के अंत तक स्टारलिंक के उपयोगकर्ताओं की संख्या 1.2 करोड़ हो गई, जो पहली तिमाही की तुलना में 17 लाख अधिक है, और मासिक औसत उपयोगकर्ता आय 66 डॉलर पर बनी रही।

Connectivity की इस चौथाई की आय 42.91 अरब डॉलर, संचालन लाभ 16.56 अरब डॉलर है, जिससे संचालन लाभमार्जिन लगभग 38.6% होता है,

बर्नस्टीन द्वारा अनुमानित 37% से अधिक।

यह SpaceX का एकमात्र वर्तमान लाभदायक बिजनेस यूनिट भी है, जो AI और Starship में कंपनी के निवेश के लिए महत्वपूर्ण समर्थन प्रदान करता है।

Space ने द्वितीय तिमाही में कुल 38 प्रक्षेपण पूरे किए, जिनमें से 10 ग्राहकों के लिए और 28 आंतरिक प्रक्षेपण थे,

कक्षा में स्थानांतरित कुल द्रव्यमान (Mass to Orbit, MTO) 485 टन हो गया।

इस खंड की आय 9.62 अरब डॉलर थी, जो 8.74 अरब डॉलर की बाजार अपेक्षा से अधिक थी,

लेकिन स्टारशिप के अनुसंधान और विकास में वृद्धि के कारण, संचालन में 5.42 अरब डॉलर की हानि हुई।

AI बिजनेस के पास एक साथ सबसे बड़ी आय लचीलापन और फंडिंग आवश्यकताएँ हैं। द्वितीय तिमाही के अंत तक, SpaceX की नाममात्र कैपेसिटी 1.0GW से बढ़कर 1.4GW हो गई,

2026 तक 2GW से अधिक का अनुमान है। AI सेक्टर की इस क्वार्टर की आय 25.61 अरब डॉलर है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 247% की वृद्धि है,

जिसमें AI समाधान और बुनियादी ढांचे की आय 2.194 बिलियन डॉलर तक पहुंच गई।

AI बिजनेस का ऑपरेटिंग नुकसान 1.257 बिलियन डॉलर था, जिससे ऑपरेटिंग मार्जिन लगभग -49.1% रहा, लेकिन पहले तिमाही के 2.469 बिलियन डॉलर के ऑपरेटिंग नुकसान की तुलना में यह स्पष्ट रूप से संकुचित हुआ;

अनुकूलन के बाद EBITDA ने पहली तिमाही में 6.09 अरब डॉलर के नुकसान से बदलकर 11.46 अरब डॉलर का लाभ किया।

इसी बीच, AI बिजनेस के दूसरे तिमाही में पूंजी खर्च 77.23 अरब डॉलर से बढ़कर 158.28 अरब डॉलर हो गया।

SpaceX के द्वितीय तिमाही में कुल पूंजी खर्च 18.369 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, और इतने विशाल निवेश से लगातार आय और नकदी रिटर्न प्राप्त हो पाएगा या नहीं, यह बाजार का सबसे बड़ा चिंता का विषय है

SpaceX के द्वितीय तिमाही के तीन प्रमुख व्यवसाय विभागों का प्रदर्शन। Connectivity मुख्य लाभ प्रदान करता है, और AI व्यवसाय के लिए पूंजी खर्च 158.28 अरब डॉलर है।

स्रोत: Bernstein

AI कॉम्प्यूटिंग आय के अवकाश को खोलती है, ट्रिलियन राजस्व केवल उपग्रह इंटरनेट पर निर्भर नहीं हो सकता

इस फोन कॉल का सबसे अधिक ध्यान आकर्षित करने वाला परिवर्तन यह है कि मस्क ने 1 ट्रिलियन डॉलर की वार्षिक आय के लक्ष्य को 2031 से आगे बढ़ाकर 2030 कर दिया है,

और इसे 2029 तक संभवतः प्राप्त करने की संभावना व्यक्त की। प्रबंधन ने कम से कम 1000 अरब डॉलर की वार्षिक राजस्व दर की उम्मीद भी रखी है,

लेकिन इस बर्नस्टीन रिसर्च सारांश में संबंधित समय बिंदु स्पष्ट रूप से नहीं दिया गया है।

इस लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए, SpaceX को स्टारलिंक उपयोगकर्ता वृद्धि पर केवल निर्भर नहीं रहना चाहिए।

संपर्क को व्यक्तिगत, व्यावसायिक और सरकारी ग्राहकों को बढ़ाते रहना चाहिए; AI व्यवसाय को विशाल गणना क्षमता को दीर्घकालिक अनुबंधों और स्थिर आय में बदलना होगा;

स्टारशिप को उपग्रह प्रक्षेपण और कक्षीय डेटासेंटर निर्माण की लागत कम करने की आवश्यकता है। इसमें, AI कैलकुलेशन की कीमत सबसे संवेदनशील चर है।

मस्क ने कहा कि कैलकुलेशन सर्विस की कीमत 30 से 50 डॉलर/वॉट बनी रह सकती है,

और इस निर्णय को SpaceX और Anthropic, Google के साथ हुए लेनदेन की कीमत के साथ समान माना जाता है।

इसके विपरीत, बर्नस्टीन का वर्तमान मॉडल अभी भी मानता है कि गणना मूल्य अंततः लगभग 10 डॉलर प्रति वॉट तक वापस आ जाएगा।

इसका अर्थ है कि 30 से 50 डॉलर प्रति वॉट का अनुमान बर्नस्टीन द्वारा 239 डॉलर के लक्ष्य मूल्य में शामिल आधारभूत मान नहीं है, बल्कि संभावित मॉडल ऊपर की ओर है।

यदि स्पेसएक्स कंप्यूटिंग क्षमता बढ़ाते समय उच्चतर कीमतें बनाए रख सकता है, तो इसकी भविष्य की आय और EBITDA बर्नस्टीन के वर्तमान अनुमानों से स्पष्ट रूप से अधिक हो सकती है।

लेकिन इस कीमत श्रेणी को लंबे समय तक बनाए रखा जा सकता है या नहीं, यह अनिश्चित है। ग्राहक अनुबंधों की अवधि और रद्द करने की शर्तें, AI कैलकुलेशन क्षमता बाजार की आपूर्ति और मांग,

सेमीकंडक्टर आपूर्ति और प्रतिद्वंद्वी की क्षमता विस्तार दोनों वास्तविक लेनदेन की कीमत को प्रभावित कर सकते हैं।

क्षमता विस्तार का लक्ष्य भी अत्यधिक आक्रामक है। द्वितीय तिमाही के अंत तक SpaceX की नाममात्र की गणना क्षमता 1.4GW है,

कंपनी 2026 के अंत तक 2GW से अधिक, 2027 के अंत तक लगभग 10GW और 2028 में 20GW की ओर बढ़ने की उम्मीद कर रही है।

अगर यह गति साकार होती है, तो SpaceX की व्यापार संरचना केवल रॉकेट प्रक्षेपण और उपग्रह इंटरनेट तक सीमित नहीं रहेगी, बल्कि बड़े पैमाने पर AI बुनियादी ढांचे तक विस्तारित हो जाएगी।

महत्वपूर्ण वित्तीय और मूल्यांकन भविष्यवाणी तालिका। बर्नस्टीन का अनुमान है कि स्पेसएक्स की 2025, 2026 और 2027 के लिए आय क्रमशः 186.74 अरब, 402.36 अरब और 849.90 अरब डॉलर होगी, जबकि EV/समायोजित EBITDA गुणक 245.7 से घटकर 37.2 हो जाएगा।

हाई-फ्रीक्वेंसी लॉन्च की पूर्वशर्त है कि स्टारशिप पूर्णतः पुनः उपयोगयोग्य हो जाए।

SpaceX के मूल्यांकन प्रणाली में, Connectivity यह जवाब देता है कि "वर्तमान में कोई लाभ आधार है या नहीं",

AI कैलकुलेशन पूछता है कि आय कितनी तेजी से बढ़ सकती है, जबकि Starship पूछता है कि भविष्य का स्केल क्या पर्याप्त रूप से कम लागत पर प्राप्त किया जा सकता है।

अगर SpaceX को 2030 के आसपास 1 ट्रिलियन डॉलर की वार्षिक आय प्राप्त करनी है, तो केवल Starlink उपयोगकर्ता वृद्धि से पर्याप्त नहीं होगा।

स्टारशिप के प्रक्षेपण आवृत्ति, भार क्षमता और पूर्णतः पुनः प्रयोज्यता का सीधा प्रभाव अगली पीढ़ी के स्टारलिंक उपग्रहों के प्रक्षेपण पर पड़ेगा,

Cost of building the orbital data center and expanding other space operations.

वर्तमान में प्रबंधन ने अभी भी बहुत आक्रामक प्रगति लक्ष्य निर्धारित किए हैं। कंपनी Starship कक्षीय उड़ान और V3 उपग्रह तैनाती को आगे बढ़ाने की योजना बना रही है,

और अधिक जटिल प्राथमिक और द्वितीयक पुनर्प्राप्ति क्रियाएँ का प्रयास करें। इसका दीर्घकालिक लक्ष्य 2027 के अंत तक दैनिक एक लॉन्च के करीब पहुँचना है,

And operate five launch pads, two located in Texas and three in Florida.

इस आवृत्ति को प्राप्त करने के लिए, SpaceX को केवल बूस्टर का पुनः उपयोग ही नहीं, बल्कि स्टारशिप के दूसरे चरण के पुनः प्राप्ति समस्या को भी हल करना होगा।

Bernstein believes that a durable heat shield is key to full reusability of the second stage.

मस्क ने कहा कि 13वीं उड़ान में तापीय ढाल समस्या का समाधान हो सकता है, लेकिन संबंधित विश्लेषण अभी पूरा नहीं हुआ है और भविष्य की उड़ानों के माध्यम से इसकी पुष्टि की आवश्यकता है।

नियामक अनुमोदन, लॉन्च पैड निर्माण, उड़ान दुर्घटनाएँ और समीक्षा चक्र, Starship को उच्च आवृत्ति परीक्षण से औद्योगिक संचालन में लाने की गति को भी प्रभावित कर सकते हैं।

इसलिए, पूर्ण रूप से पुन: उपयोगयोग्यता बर्नस्टीन मूल्यांकन मॉडल में सबसे महत्वपूर्ण, और साथ ही सबसे अनिश्चितता वाला चरण है।

239 डॉलर का लक्ष्य मूल्य तीन प्रमुख धाराओं के साथ सामूहिक रूप से पूरा होने पर निर्भर करता है

बर्नस्टीन ने SpaceX के विभिन्न व्यवसायों के 2031 के EBITDA के आधार पर,

2030 के लिए उपक्रम मूल्य की गणना आंशिक मूल्यांकन विधि और भविष्य के EV/EBITDA गुणांक का उपयोग करके की जाती है, फिर प्रत्येक क्षेत्र के मूल्यांकन को क्रमशः 2027 के मध्य तक वर्तमान मूल्य में बदल दिया जाता है,

12 महीने के लक्ष्य मूल्य $239 प्राप्त करें। इसमें, कनेक्टिविटी और AI के लिए क्रमशः 25% और 35% की लेट-स्टेज वेंचर कैपिटल डिस्काउंट रेट का उपयोग किया जाता है।

ध्यान दें कि बर्नस्टीन मॉडल के अनुसार, स्पेसएक्स की 2031 की आय 5540 अरब डॉलर होगी,

प्रबंधन द्वारा निर्धारित 1 ट्रिलियन डॉलर के लक्ष्य से स्पष्ट रूप से कम। इसकी दीर्घकालिक गणना कीमत अभी भी लगभग 10 डॉलर/वॉट तक गिरने की मान्यता पर आधारित है,

मस्क द्वारा प्रस्तावित 30 से 50 डॉलर प्रति वॉट के बजाय।

इसलिए, 239 डॉलर का लक्ष्य मूल्य SpaceX को प्रबंधन की पूरी दृष्टि को पूरी तरह से पूरा करने की आवश्यकता नहीं रखता, लेकिन इसमें अभी भी मजबूत व्यापार विस्तार की मान्यताएँ शामिल हैं।

इसे लागू करने के लिए कम से कम तीन घटकों की आवश्यकता है: Connectivity लाभ लगातार बढ़ रहा है, AI कैलकुलेशन उच्च पूंजी खर्च से स्केल आय में बदल रहा है,

Starship ने योजनाबद्ध रूप से पूर्ण रूप से पुनःउपयोगयोग्यता की पुष्टि पूरी की।

SpaceX के आईपीओ के बाद शेयर मूल्य में स्पष्ट गिरावट आई, लेकिन बर्नस्टीन अभी भी 239 डॉलर के लक्ष्य मूल्य और आउटपरफॉर्म रेटिंग को बनाए रखता है। स्रोत: Bernstein

यह भी समझाता है कि जबकि स्पेसएक्स की दूसरे तिमाही की आय और प्रति शेयर लाभ दोनों अपेक्षाओं से अधिक थे, फिर भी आय प्रकाशन के बाद शेयर मूल्य में तेज़ गिरावट आई।

क्वार्टरली परिणाम केवल यह साबित कर सकते हैं कि वर्तमान वृद्धि अभी भी मजबूत है, लेकिन AI निवेश के रिटर्न के बारे में बाजार के संदेह को सीधे दूर नहीं कर सकते।

Stock lock-up supply and concerns over Starship execution risk.

यदि AI की गणना अनुमान लगाती है कि कीमत 30 से 50 डॉलर/वॉट के बीच लंबे समय तक बनी रहेगी, तो स्टारशिप पूरी तरह से पुनःउपयोग्य योजना के अनुसार आगे बढ़ेगी,

स्टारलिंक के व्यक्तिगत और व्यावसायिक ग्राहक जारी हैं, और बर्नस्टीन के वर्तमान मॉडल में अभी भी ऊपर की ओर समायोजन का स्थान है।

विपरीत रूप से, यदि हैशरेट कॉन्ट्रैक्ट निष्पादित नहीं होता है, या अर्धचालक आपूर्ति या स्टारशिप की प्रगति अपेक्षित से कम होती है,

239 डॉलर का लक्ष्य मूल्य भी दबाव का सामना करेगा।

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