SpaceX की पहली तिमाही रिपोर्ट में चरम विरोधाभास दिखा: आय में 78 अरब डॉलर तक 92% की वृद्धि हुई, लेकिन AI के लिए एक तिमाही में पूंजी खर्च 158 अरब डॉलर तक पहुंच गया, जो NVIDIA के पूरे वर्ष के अनुसंधान बजट से अधिक है।लेखक, स्रोत: वॉल स्ट्रीट विजन
SpaceX के लिस्टिंग के बाद की पहली क्वार्टरली रिपोर्ट, चरम विरोधाभास को दर्शाती है।
वित्तीय रिपोर्ट के अनुसार, स्पेसएक्स ने दूसरे तिमाही में 78 अरब डॉलर की आय प्राप्त की, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की 41 अरब डॉलर की आय की तुलना में 92% बढ़ी है; समायोजित EBITDA 35 अरब डॉलर तक पहुंच गया, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की 12 अरब डॉलर की तुलना में काफी अधिक है। हालांकि, दूसरे तिमाही में स्पेसएक्स का पूंजीव्यय 184 अरब डॉलर था, जो इसी अवधि की आय का 2.4 गुना था, जिसमें केवल AI से संबंधित पूंजीव्यय 158 अरब डॉलर था, जो बराबरी के हिसाब से प्रतिदिन 1.7 अरब डॉलर से अधिक का खर्च होता है।
फाइनेंशियल रिपोर्ट कॉल के दौरान, मस्क और सीएफओ ब्रेट जॉनसन ने बाजार को शांत करने के लिए एक घंटे से अधिक का समय बिताया और 184 अरब डॉलर के एकल तिमाही पूंजीगत खर्च के उद्देश्य और संभावित रिटर्न की विस्तृत व्याख्या की। हालाँकि प्रबंधन ने वर्तमान में AI कैपेसिटी पर किए जा रहे विशाल निवेश को जल्द ही लागत पर प्रतिफल प्राप्त करने का जोर दिया, लेकिन चूंकि इस विशाल खर्च से अभी तक लाभ-हानि विवरण में कोई वास्तविक आय प्राप्त नहीं हुई है, बाजार स्पष्ट रूप से इस भविष्य के प्रतिबद्धता से प्रभावित नहीं हुआ, और SpaceX का स्टॉक बाजार के बाद 7% से अधिक गिर गया।
बाजार में रिस्क-एवॉइडेंस को और बढ़ाने वाला एक अन्य महत्वपूर्ण कारक आगामी बड़े पैमाने पर बंधक शेयरों का विमोचन है। 6 अगस्त को, स्पेसएक्स के 910 मिलियन आंतरिक शेयर बंधक से मुक्त होंगे, जो वर्तमान प्रचलित शेयरों के 1.4 गुना के बराबर है। प्रबंधन ने फोन कॉल पर इस तरलता के प्रभाव के बारे में सक्रिय रूप से कोई टिप्पणी नहीं की, और केवल प्रश्नोत्तरी के दौरान ही संक्षेप में प्रतिक्रिया दी, जिससे निवेशकों में अनिश्चितता और बढ़ गई।
स्टारलिंक, प्रतिदिन 18 मिलियन डॉलर का शुद्ध लाभ: द्वितीय तिमाही में स्टारलिंक बिजनेस की आय 42.9 अरब डॉलर रही, जो पिछले वर्ष की तुलना में 66% बढ़ी। संचालन लाभ 16.6 अरब डॉलर, जो पिछले वर्ष की तुलना में 79% बढ़ा, और मुनाफा मार्जिन 38.6%। उपयोगकर्ताओं में 170 लाख की शुद्ध वृद्धि हुई, जिससे कुल उपयोगकर्ता संख्या 12 मिलियन हो गई, जो 167 देशों में फैली हुई है। उद्योग और सरकारी क्षेत्र की आय 18 अरब डॉलर, जो पिछले वर्ष की तुलना में दोगुनी से अधिक है।
चित्र 1: SpaceX Q2 FY2026 के तीन प्रमुख विभागों की आय और संचालन लाभ की तुलना (स्रोत: SpaceX SEC 8-K)
अमेरिकी सरकार ने दूसरे तिमाही में 60 बिलियन डॉलर से अधिक के अनुबंध दिए। अमेरिकन एयरलाइंस ने विमान पर Wi-Fi के लिए समझौता किया। प्रेसिडेंट ग्वेन शॉटवेल ने फोन कॉल पर कहा कि स्टारलिंक का लक्ष्य अमेरिका का चौथा सबसे बड़ा ऑपरेटर बनना है—AT&T, Verizon और T-Mobile के बाद। इन तीनों कंपनियों की वार्षिक आय का योग लगभग 6000 बिलियन डॉलर है।
ARPU स्थिर 66 डॉलर पर है। पिछले वर्ष के दूसरे तिमाही में यह संख्या 85 डॉलर थी, और इस वर्ष के पहले तिमाही में भी 66 डॉलर रही। उपयोगकर्ता वृद्धि सबसे तेज़ लैटिन अमेरिका, अफ्रीका और दक्षिण पूर्वी एशिया में हो रही है, जहाँ मूल्यांकन उत्तरी अमेरिका की तुलना में काफी कम है, जिससे औसत प्रभावित हुआ है। हालाँकि, नए 170 लाख उपयोगकर्ताओं में से काफी हिस्सा वायु, समुद्री और सरकारी ग्राहकों से आया है, जिनके अनुबंधों का प्रति उपयोगकर्ता मूल्य व्यक्तिगत उपयोगकर्ताओं की तुलना में काफी अधिक है।
स्टारलिंक का लाभ वृद्धि दर (79%) आय वृद्धि दर (66%) से तेज़ है, जिससे स्थिर लागत के वितरण का प्रभाव दिख रहा है। वर्तमान में 10,200 से अधिक उपग्रह कक्षा में हैं, और V3 संस्करण के एक ब्रॉडबैंड उपग्रह की डाउनलिंक क्षमता 1 Tbps है, जो V2 की 10 गुना है। शॉर्टवेल ने कहा कि V3 उपग्रहों का प्रक्षेपण अगले वर्ष के मध्य तक मात्रात्मक रूप से शुरू नहीं होगा, जब बैंडविड्थ में क्रमिक वृद्धि होगी।
अगर स्टारलिंक को अलग से देखा जाए, तो दूसरे तिमाही के वार्षिकीकृत आधार पर, यह एक 172 अरब डॉलर की आय और 66 अरब डॉलर के संचालन लाभ वाली टेलीकॉम कंपनी है। पिछले साल अमेरिका की चौथी सबसे बड़ी संचार कंपनी T-Mobile की आय 810 अरब डॉलर और लाभ 130 अरब डॉलर था। स्टारलिंक उस स्तर तक पहुंचने से काफी दूर है, लेकिन इसकी वृद्धि दर एक ही क्रम की नहीं है।
AI, दिनभर में 1.7 बिलियन डॉलर की AI आय खर्च की जाती है, 25.6 बिलियन डॉलर की AI आय, पिछले वर्ष की तुलना में 247% की वृद्धि, पिछले चतुर्थांश की तुलना में 213% की वृद्धि। इसमें क्लाउड सेवा अनुबंधों ने लगभग 16 बिलियन डॉलर का योगदान दिया, और AI समाधानों की आय पहले चतुर्थांश में 475 मिलियन डॉलर से बढ़कर 2194 मिलियन डॉलर हो गई।
समायोजित EBITDA पहली बार सकारात्मक हो गया, जो पहले तिमाही में -609 मिलियन डॉलर से बढ़कर 1,146 मिलियन डॉलर हो गया। हालाँकि, संचालन में हुए नुकसान अभी भी 1,257 मिलियन डॉलर हैं—जिसमें अवमूल्यन और अपव्यय शामिल नहीं हैं।
वास्तविक रूप से बाजार को तनावग्रस्त कर रहा है पूंजी व्यय। AI सेक्टर ने द्वितीय तिमाही में 158 अरब डॉलर खर्च किए। NVIDIA के पिछले वर्ष के संपूर्ण अनुसंधान और विकास बजट (129 अरब डॉलर) और Meta के पिछले वर्ष के संपूर्ण पूंजी व्यय (272 अरब डॉलर, सभी व्यवसायों सहित) को एक साथ देखें, SpaceX ने एक तिमाही में AI पर NVIDIA के पूरे वर्ष के अनुसंधान और विकास से अधिक निवेश किया है, और Meta के पूरे वर्ष के कुल खर्च के लगभग 60% के बराबर है।
चित्र 2: SpaceX AI सेक्टर की पूंजी खर्च बनाम आय का रुझान (स्रोत: SpaceX SEC फाइलिंग्स)
ये पैसे मुख्य रूप से टेनेसी के मेम्फिस में कोलोसस डेटासेंटर पर खर्च किए गए। दूसरे तिमाही के अंत तक नाममात्र की गणना क्षमता 1.4 गीगावॉट है, और वर्ष के अंत तक लक्ष्य 2 गीगावॉट है। फोन कॉल पर भविष्य की योजनाओं के बारे में पूछे जाने पर, मस्क ने कहा कि आंतरिक रूप से 2027 के अंत तक बिजली और शीतलन स्तर पर 20 गीगावॉट का लक्ष्य है, लेकिन उनका व्यक्तिगत मानना है कि वास्तविक क्षमता लगभग 15 गीगावॉट होगी। 1.4 से 15 तक, लगभग 10 गुना।
CFO जॉनसन ने फोन कॉल पर एक संख्या प्रदान की: वर्तमान में नए कैपेसिटी में निवेश की लागत प्रतिफल अवधि एक वर्ष से कम है। उन्होंने कहा कि पूंजी व्यय को लगभग संचालन खर्च के रूप में माना जा सकता है—इसका मतलब है कि वर्तमान ग्राहक अनुबंधों की कीमत और मात्रा के संदर्भ में, आज निवेश की गई राशि 12 महीनों के भीतर वापस प्राप्त हो जाएगी।
तीसरे तिमाही के पहले तीन सप्ताह में कंपनी ने 67 अरब डॉलर के अतिरिक्त क्लाउड अनुबंध हस्ताक्षर किए, जिनकी सेवा अवधि लगभग छह महीने है और जिनकी बिलिंग अक्टूबर से शुरू होगी।
लेकिन 15.8 अरब पहले ही खर्च किए गए पैसे हैं। 6.7 अरब केवल अनुबंध हैं। कॉल पर एक से अधिक विश्लेषकों ने एक ही तर्क का पीछा किया: आप कहते हैं कि लागत प्राप्ति की अवधि एक वर्ष से कम है, लेकिन पिछली तिमाही में भी 7.7 अरब खर्च हुए, दोनों तिमाहियों में मिलाकर 23.5 अरब, लाभ और हानि विवरण पर संगत रिटर्न कब दिखाई देगा?
प्रबंधन ने कोई विशिष्ट समयसूची नहीं दी है। मस्क ने केवल कहा कि डिसेंबर तक, मासिक आय को वार्षिक रूप से बढ़ाकर, कंपनी की नियमित आय 1000 अरब डॉलर होगी। उन्होंने जोड़ा कि वास्तविक संख्या अधिक हो सकती है। ट्रिलियन राजस्व का आंतरिक लक्ष्य 2031 से 2030 में ले लिया गया है, और 2029 में "शून्येतर संभावना" — उनके शब्दों में।
बाजार भविष्य की "गैर-शून्य संभावना" में स्पष्ट रूप से रुचि नहीं रखता है। वर्तमान समस्या अधिक विशिष्ट है: कल (8 जून) 910 मिलियन आंतरिक शेयर बंद होंगे, जो वर्तमान प्रचलित शेयरों के 1.4 गुना के बराबर है। फोन कॉल पर प्रबंधन ने इस बात का स्वयं उल्लेख नहीं किया, बल्कि प्रश्नोत्तरी के दौरान दबाव में आने पर ही संक्षेप में प्रतिक्रिया दी।
स्टारशिप के लिए अभी भी पैसा खर्च हो रहा है; बिजनेस रेवेन्यू 9.62 अरब डॉलर था, जो 29% बढ़ा, लेकिन ऑपरेटिंग घाटा 5.42 अरब डॉलर था। दूसरे तिमाही में 38 प्रक्षेपण पूरे किए गए। घाटे का मुख्य कारण स्टारशिप है।
पिछले 90 दिनों में स्टारशिप V3 ने दो सफल उड़ानें पूरी कीं। तीसरी उड़ान ने कक्षीय मिशन और प्रक्षेपण टावर पर पकड़ने की क्षमता की पुष्टि की, जबकि चौथी उड़ान ने पहली बार स्टारलिंक V3 उपग्रह को संचालन कक्षा में भेजा।
थर्मल शील्ड समस्या—जिसे मस्क ने स्वयं स्टारशिप की सबसे बड़ी तकनीकी बाधा के रूप में वर्णित किया है—वह कहते हैं कि इसे हल कर लिया गया है। अगला कदम इस अंतिम महीने के अगले परीक्षण उड़ान में प्रथम चरण बूस्टर और जहाज को एक साथ पकड़कर पुनः प्राप्त करने का प्रयास करना है।
अनुसंधान और विकास खर्च में पिछले वर्ष की तुलना में 389 मिलियन डॉलर की वृद्धि हुई, और एयरोस्पेस बिजनेस का समायोजित EBITDA -200 मिलियन डॉलर रहा। मस्क का लक्ष्य एक वर्ष में प्रतिदिन कम से कम एक स्टारशिप प्रक्षेपण सुनिश्चित करना है, जिससे प्रवेश लागत पारंपरिक तरीके की तुलना में 1% से कम हो जाए। उनके शब्दों में, यदि आप वैश्विक प्रवेश टनन मात्रा का एक बार चार्ट बनाएं, तो प्रतिद्वंद्वी की ऊंचाई केवल एक पिक्सेल होगी—यदि उस चार्ट में SpaceX के स्वयं को शामिल किया जा सके।
इस क्वार्टरली रिपोर्ट में तीन पूरी तरह से अलग-अलग तनाव दिखाई देते हैं जो एक-दूसरे के साथ खींच रहे हैं।
स्टारलिंक कमाई कर रहा है, तेजी से कमाई कर रहा है। 16.6 अरब डॉलर के संचालन लाभ के साथ 12 मिलियन उपयोगकर्ता हैं, शॉर्टवेल ने चौथे सबसे बड़े ऑपरेटर बनने का दावा किया है, ARPU स्थिर है, V3 उपग्रह अभी तक गुणात्मक परिवर्तन नहीं ला रहे हैं, और उद्योग की वृद्धि दर उपभोक्ता की तुलना में लगभग दोगुनी है। यह एक स्वतंत्र मूल्यांकन के योग्य अच्छा व्यवसाय है।
AI बहुत पैसा खर्च कर रहा है। एक तिमाही में 15.8 बिलियन, लौटने का समय सिद्धांत रूप से एक वर्ष से कम है, Q3 में 6.7 बिलियन के नए अनुबंध हुए, Grok 4.5 के लॉन्च के बाद टोकन की खपत तीन गुना हो गई, और Anthropic के साथ कैलकुलेशन किराए का समझौता मासिक 1.25 बिलियन, 2029 तक। ये सभी संकेत एक ही दिशा की ओर इशारा करते हैं: मांग वास्तविक है। लेकिन लेखांकन के अनुसार, 15.8 बिलियन पहले ही खाते से निकल चुका है, और लाभ-हानि विवरण अभी तक पीछे है। यही वह अंतर है जिसे जॉनसन "ऑपरेटिंग एक्सपेंस की तरह" कहते हैं, और निवेशक "अनंत गड्ढे" के रूप में देखते हैं।
अंतरिक्ष बीच में फंसा हुआ है। स्टारशिप की तकनीकी प्रगति वास्तविक है—थर्मल शील्ड समस्या हल हो गई है, दो सफल उड़ानें, V3 उपग्रह को कक्षा में स्थापित किया गया—लेकिन अनुसंधान और विकास के बिल भी वास्तविक हैं। इस क्षेत्र का रिटर्न लॉजिक सबसे लंबे समय तक का है: जब तक कक्षा में पहुँचने की लागत 1% तक नहीं घट जाती, तब तक सब कुछ बेहतर नहीं होगा।
अपने नियंत्रण में लगभग 82% मतों के आधार पर, मस्क स्टारलिंक के त्वरित लाभ, AI के आक्रामक विस्तार और स्टारशिप के दीर्घकालिक अनुसंधान इन तीन अलग-अलग व्यावसायिक तनावों के बीच संतुलन बनाए रखने की कोशिश कर रहे हैं। हालांकि, बाजार अभी भी यह स्पष्ट उत्तर इंतजार कर रहा है कि क्या एक कंपनी इन तीनों युद्धों को एक साथ जीत सकती है।
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