सारांश
SEC ने Nasdaq PHLX के नकद सेटल्ड बिटकॉइन सूचकांक विकल्प (QBTC) की मई की अनुमति निलंबित कर दी है, क्योंकि CME ने एक कानूनी चुनौती दी है जिसमें तर्क दिया गया है कि बिटकॉइन डेरिवेटिव केवल CFTC के अधिकार क्षेत्र में आते हैं, SEC के नहीं। परिणाम यह तय करेगा कि क्रिप्टो डेरिवेटिव पर कौन सा नियामक नियंत्रण रखेगा और प्रतिस्पर्धी एक्सचेंज मार्केट तक कैसे पहुँच सकते हैं।
मुख्य बिंदु
मुख्य बिंदु
- सीएमई की मुख्य तर्क अधिकारिता से संबंधित है: बिटकॉइन एक कमोडिटी है, इसलिए इसकी कीमत से सीधे जुड़े डेरिवेटिव CFTC के अधिकार क्षेत्र में आते हैं, न कि SEC के, चाहे उत्पाद को कैसे भी संरचित या मंजूर किया गया हो।
- SEC की मंजूरी के बावजूद QBTC कॉन्ट्रैक्ट्स कभी लॉन्च नहीं किए गए क्योंकि Nasdaq और OCC को CFTC की नियामक छूट की आवश्यकता थी, जिससे क्रॉस-जुरिसडिक्शनल उत्पादों के अनुमोदन से लॉन्च तक की प्रक्रिया में एक खाई सामने आई।
- नैसडैक के खिलाफ एक फैसला एक उत्पाद के पुनः डिज़ाइन को बाध्य कर सकता है, जिससे सीधे बिटकॉइन के बजाय स्पॉट बिटकॉइन ETFs का अनुसरण करना संभव हो सकता है, ताकि यह SEC के अधिकार क्षेत्र में रह सके।
- यह निर्णय एक पूर्वाग्रह तैयार कर सकता है जो यह निर्धारित करे कि सुरक्षा एक्सचेंज CFTC के फ़्यूचर्स एक्सचेंज फ्रेमवर्क के तहत पंजीकृत हुए बिना क्रिप्टो डेरिवेटिव को सूचीबद्ध कर सकते हैं या नहीं, जिससे संयुक्त राज्य अमेरिका के एक्सचेंज के बीच प्रतिस्पर्धात्मक गतिशीलता बदल सकती है।
अमेरिकी सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) ने नास्डैक के प्रस्तावित कैश-सेटल्ड बिटकॉइन सूचकांक विकल्पों की अनुमति निलंबित कर दी है, जिसके बाद शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज (CME) द्वारा एक कानूनी चुनौती दर्ज की गई है, जिसमें संशोधन के लिए एजेंसी के पास अधिकार है या नहीं, इस प्रश्न को उठाया गया है।
SEC ने मई में QBTC टिकर के तहत विकल्पों की सूचीबद्धता के लिए Nasdaq PHLX के प्रस्ताव को मंजूरी दे दी। हालांकि, व्यापार शुरू होने से पहले Nasdaq और विकल्प क्लीयरिंग कॉर्पोरेशन (OCC) ने कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग आयोग (CFTC) से नियामक छूट प्राप्त करने के लिए अभी भी प्रयास किए, इसलिए अब तक ये अनुबंध लॉन्च नहीं हुए हैं।
जुलाई 31 को सार्वजनिक जांच के लिए प्रकाशित निलंबन, पूर्ण SEC द्वारा पिछले निर्णय की समीक्षा करने तक अनुमोदन को स्थगित कर देता है।
CME, SEC की अधिकारिता को चुनौती देता है
विवाद के केंद्र में एक व्यापक नियामक प्रश्न है: बिटकॉइन से सीधे जुड़े डेरिवेटिव की निगरानी किस अमेरिकी एजेंसी को करनी चाहिए?
अपने जून के फाइलिंग में, सीएमई ने तर्क दिया कि बिटकॉइन एक कमोडिटी है और इसकी कीमत पर आधारित डेरिवेटिव्स की उच्चतम अधिकारिता सीएफटीसी के पास है, एसईसी के नहीं।
CME के अनुसार, सुरक्षा एक्सचेंज को SEC की अनुमति और CFTC की छूट के माध्यम से बिटकॉइन-संबंधित डेरिवेटिव को सूचीबद्ध करने की अनुमति देने से वस्तु फ़्यूचर्स बाजारों को नियंत्रित करने वाला नियामक ढांचा बाईपास हो जाएगा।
यदि नियामक अंततः सीएमई की व्याख्या से सहमत हो जाते हैं, तो नास्डैक को उत्पाद को पुनः डिज़ाइन करना पड़ सकता है या इसे मूल रूप से प्रस्तावित के रूप में लॉन्च करने के बजाय सीएफटीसी के नियामक व्यवस्था के तहत पंजीकृत करना पड़ सकता है।
एकल उत्पाद से अधिक
विवाद QBTC तक सीमित नहीं है और भविष्य के डिजिटल संपत्ति डेरिवेटिव को बाजार में लाने के तरीके पर प्रभाव डाल सकता है।
CME वर्तमान में CFTC के नियंत्रण में संघीय नियमित बिटकॉइन फ़्यूचर्स और विकल्प बाजार संचालित करता है। नैसडैक का प्रस्ताव CFTC द्वारा नियमित फ़्यूचर्स या स्वैप्स एक्सचेंज के रूप में पंजीकृत बिना एक प्रतिस्पर्धी नकद सेटल्ड बिटकॉइन विकल्प उत्पाद पेश करने का था।
CME का तर्क है कि नियामक छूटों का उपयोग उत्पादों को एक नियामक के अधिकार क्षेत्र से दूसरे में स्थानांतरित करने के लिए नहीं किया जाना चाहिए, और ऐसे दृष्टिकोण के तहत सुरक्षा एक्सचेंज को अलग नियामक ढांचे के तहत क्रिप्टो डेरिवेटिव बाजार में प्रवेश करने की अनुमति देने की संभावना की चेतावनी दी है।
इसलिए परिणाम या तो संयुक्त राज्य अमेरिका के एक्सचेंजों के बीच नियामक सीमाओं और प्रतिस्पर्धा को आकार दे सकता है, जो अपनी डिजिटल संपत्ति पेशकशों को विस्तारित करना चाहते हैं।
संस्थागत निवेशकों के लिए डिज़ाइन किया गया
नास्दैक के प्रस्तावित विकल्प नकद सुलझाए जाएंगे, जिसका अर्थ है कि निवेशक अनुबंधों को लागू करने पर बिटकॉइन प्राप्त नहीं करेंगे। इसके बजाय, लाभ और हानि एक संदर्भ बिटकॉइन मूल्य के आधार पर अमेरिकी डॉलर में सुलझाई जाएगी।
अनुबंधों की उम्मीद थी कि वे आधारभूत सूचकांक और अंतिम निपटान मूल्य के लिए CME CF बिटकॉइन संदर्भ दर के मानकों का उपयोग करेंगे।
कैश सेटलमेंट को आमतौर पर संस्थागत निवेशकों के लिए अधिक पहुँचयोग्य माना जाता है क्योंकि इससे बिटकॉइन को सीधे रखने, डिजिटल वॉलेट का प्रबंधन करने या कस्टडी सेवाओं की व्यवस्था करने की आवश्यकता समाप्त हो जाती है। निवेशक इन उत्पादों तक पारंपरिक ब्रोकरेज बुनियादी ढांचे के माध्यम से पहुँच सकते हैं।
SEC जनता से प्रतिक्रिया का आह्वान करती है
SEC ने 24 अगस्त से पहले समीक्षा के समर्थन या विरोध में टिप्पणियाँ प्रस्तुत करने के लिए रुचि रखने वाले पक्षों को आमंत्रित किया है।
जब तक समीक्षा पूरी नहीं हो जाती, तब तक Nasdaq QBTC विकल्प लॉन्च नहीं कर सकता, भले ही यह CFTC से आवश्यक शेष छूट प्राप्त कर ले।
जब समीक्षा समाप्त हो जाए, तो SEC अपनी मूल स्वीकृति को बरकरार रख सकती है, उत्पाद की शर्तों में संशोधन कर सकती है, या फैसले को पूरी तरह से उलट सकती है।
यदि अंततः अनुमोदन वापस ले लिया जाता है, तो Nasdaq उत्पाद को पुनः डिज़ाइन करने का चयन कर सकता है ताकि यह बिटकॉइन के बजाय स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) का अनुसरण करे, जिससे यह संभवतः SEC के नियामक अधिकार के भीतर अधिक स्पष्ट रूप से स्थित हो सके।
निर्णय क्रिप्टो डेरिवेटिव्स के भविष्य को आकार दे सकता है
एसईसी की समीक्षा को एकल बिटकॉइन विकल्प उत्पाद से अधिक के लिए प्रभावों की उम्मीद है।
CME के पक्ष में एक फैसला बिटकॉइन जैसे डिजिटल कमोडिटी से सीधे जुड़े डेरिवेटिव पर CFTC की अधिकारिता को मजबूत कर सकता है, जबकि क्रिप्टो फ़्यूचर्स बाजारों को नियंत्रित करने वाले मौजूदा नियामक ढांचे को बरकरार रख सकता है।
इसके विपरीत, यदि एसईसी अपनी मूल स्वीकृति को बरकरार रखती है, तो सिक्योरिटीज एक्सचेंज कुछ क्रिप्टोकरेंसी डेरिवेटिव को सूचीबद्ध करने के लिए एक नया मार्ग प्राप्त कर सकते हैं बिना पारंपरिक कमोडिटी फ़्यूचर्स एक्सचेंज के समान नियामक संरचना के अधीन होए।
जैसे-जैसे नियमित बिटकॉइन निवेश उत्पादों के लिए संस्थागत मांग बढ़ रही है, QBTC समीक्षा का परिणाम SEC और CFTC के बीच जिम्मेदारियों के विभाजन को परिभाषित करने में मदद कर सकता है, जिससे संयुक्त राज्य अमेरिका में डिजिटल संपत्ति नियमन का अगला चरण आकार लेगा।