लेखक: मुयाओ शेन, ब्लूमबर्ग
संपादित: सैर्श, फोरसाइट न्यूज़
शून्य से बेहतर
अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) पुराने, एक समय के लिए बहुत लोकप्रिय ICO बिजनेस को फिर से जीवित करने की कोशिश कर रहा है। लेकिन बड़ी चुनौती यह है कि एक ऐसे उत्पाद के लिए खरीदार ढूंढना है, जिसे पहले ही निवेशकों ने छोड़ दिया है।
इस प्रस्ताव को इस महीने के शुरूआत में जारी किया गया था, जिससे अमेरिकी निवेशकों को ओपन टोकन सेल्स के लिए फिर से खोला जाएगा। क्रिप्टो स्टार्टअप्स को SEC के पूर्ण पंजीकरण की आवश्यकता नहीं होगी, और वे प्रति वर्ष अधिकतम 500 डॉलर मिलियन फंडिंग प्राप्त कर सकते हैं, जबकि बड़े प्रोजेक्ट्स के लिए वार्षिक फंडिंग सीमा 75 मिलियन डॉलर तक हो सकती है। 2017 के ICO हुनर के बाद की नियामक प्रतिक्रिया की तुलना में, यह प्रस्ताव एक बड़ी नीतिगत दिशा परिवर्तन है।
लेकिन आज का उत्पाद परिवेश और बाजार पहले की तरह नहीं है।
लगभग दस साल पहले, आईसीओ के लिए अक्सर केवल एक व्हाइटपेपर, एक क्रिप्टो वॉलेट और नए जारी किए गए टोकन के लगातार बढ़ने की उम्मीद में निवेशकों की आवश्यकता होती थी। लेकिन SEC का यह प्रस्तावित नियामक ढांचा जानकारी प्रकट करने की दायित्वों के साथ आता है और इससे अपेक्षाकृत उच्च अनुपालन लागत भी उत्पन्न होती है।
एक और अनिश्चितता यह है कि प्रस्ताव टोकन फंडिंग प्रक्रिया को सरल बनाता है, लेकिन टोकन जारी करने के बाद व्यापार नियमन अभी भी जटिल है।
पहले सैकड़ों नए क्रिप्टोकरेंसी के लिए जो अत्यधिक आकर्षण था, वह अब बहुत चुनिंदा हो गया है। बिटकॉइन और कुछ शीर्ष टोकन ने क्रिप्टो बाजार का अधिकांश ध्यान अपने में ले लिया है; अधिक और तेज़ लाभ की तलाश में व्यापारी अनंत समय सीमा फ्यूचर्स, प्रेडिक्शन मार्केट आदि उत्पादों की ओर रुख कर रहे हैं। हाल के समय में, कुछ आक्रमणकारी पूंजी यहां तक कि कृत्रिम बुद्धिमत्ता से संबंधित स्टॉक में प्रवाहित हुई है।
नियामक जिस मुद्दे पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, वह वास्तव में कुछ साल पहले अधिक तत्काल था: कानूनी क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स के लिए जनता से फंडिंग का कानूनी मार्ग बनाना। लेकिन बाजार पहले ही आगे बढ़ चुका है।
वेंचर कैपिटल फंड ड्रैगनफ्लाई के सामान्य साझेदार टॉम श्मिड्ट ने कांग्रेस द्वारा स्थगित CLARITY अधिनियम पर कहा: "यह स्पष्ट रूप से कुछ नहीं होने की तुलना में बेहतर है, लेकिन यदि यह अधिनियम कुछ साल पहले पेश किया गया होता, तो यह अधिक मूल्यवान होता। वर्तमान में सबसे तत्काल आवश्यकता CLARITY अधिनियम के द्वारा उत्तर देने की आवश्यकता होनी चाहिए थी, उन समस्याओं को हल करना है, न कि वित्तपोषण के मार्ग।"
वेंचर कैपिटल फर्म्स का टोकन ट्रेडिंग में रुचि कम हो रही है
2025 से, वेंचर कैपिटल फंड्स के टोकन-संबंधी लेनदेन का आयाम काफी कम हो गया है:
ICO मॉडल ने क्रिप्टो स्टार्टअप को नए बनाए गए टोकन को बिक्री करके फंडिंग पूरा करने की अनुमति दी, जिसके बदले आमतौर पर बिटकॉइन, ईथरियम जैसे क्रिप्टो संपत्ति प्राप्त होती थी। 2018 के जनवरी में उद्योग के शिखर पर, ICO का मासिक फंडिंग लगभग 30 अरब डॉलर था। यह समृद्धि सस्ती पूंजी, सीमित आपूर्ति, और "किसी न किसी को हमेशा किसी भी नए कॉइन को उच्च कीमत पर खरीदने के लिए तैयार रहेगा" इस बाजार के विश्वास पर स्थापित थी। अंततः, कीमतों में गिरावट, नियामक मुकदमे, प्रोजेक्ट के विफल होने, और पम्प-एंड-डंप स्कैम के क्रमिक प्रभावों से यह पूरी तरह से ध्वस्त हो गया।
प्रोफेशनल निवेशक स्तर पर भी जारी वापसी के संकेत दिखाई दे रहे हैं: जोखिम पूंजी निवेशकों की टोकन लेनदेन की संख्या में तेजी से कमी आई है। कई उद्योग के अग्रणी जोखिम पूंजी निवेशक, क्रिप्टो स्पेस के बाहर की ओर अपने निवेश क्षेत्र का विस्तार कर रहे हैं, जैसे कि कृत्रिम बुद्धिमत्ता, रोबोटिक्स और अन्य अग्रणी प्रौद्योगिकियाँ।
ICO फंडिंग में अचानक गिरावट
2018 के बाद से उद्योग के शीर्ष के बाद, ICO लेनदेन की संख्या निरंतर गिरती रही है:
बाजार के पैटर्न में बदलाव का अर्थ है कि नए टोकन के लिए पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धी केवल हजारों क्रिप्टो संपत्तियाँ ही नहीं हैं, बल्कि अधिक तरलता वाली और अधिक स्पष्ट कथाओं वाली अधिक निवेशक प्रकार भी हैं।
Despite this, some venture capital firms view the SEC proposal as a significant reset.
स्ट्रोब वेंचर्स के साझेदार विनी लाऊ कहते हैं: "बाजार एक आयामी चलन चरण में है, यह प्रस्ताव मुझे अमेरिकी डिजिटल संपत्ति के भविष्य के विकास के प्रति सावधानी से आशावादी बनाता है। यह सही कदम है, जिससे प्रारंभिक टीम को अमेरिका में टोकन नेटवर्क बनाने, फंडिंग करने और नवीनता लाने का व्यावहारिक मार्ग मिलता है।"
मेम कॉइन नहीं बनाने वाले, वास्तविक उत्पाद लॉन्च करना चाहने वाले प्रोजेक्ट्स के लिए यह नियामक परिवर्तन विशेष रूप से महत्वपूर्ण है।
पैन्टेरा कैपिटल के सामान्य साझेदार और निवेश पोर्टफोलियो प्रबंधक कोस्मो जियांग ने कहा: "पिछले समय उद्योग की स्थिति बहुत अजीब थी: मीम कॉइन जारी करना कानूनी था, लेकिन वास्तविक मूल्य बनाने वाले टोकन बनाना अवैध माना जाता था, जो सामान्य व्यावसायिक समाज के साथ पूरी तरह से विपरीत है।"
यह प्रस्ताव में एक महत्वपूर्ण संशोधन के अनुरूप है: टोकन को जारी करने वाले निवेश अनुबंध द्वारा स्थायी रूप से बांधा नहीं जाएगा। जब जारीकर्ता निवेशकों के प्रति दिए गए प्रबंधन और संचालन के दायित्व पूरा कर लेता है या स्थायी रूप से बंद कर देता है, तो यह निवेश अनुबंध समाप्त हो सकता है।
लेकिन प्रयोगात्मक टोकन जारी करने को कानूनी मान्यता देना, टोकन को स्वयं निवेश मूल्य प्रदान नहीं करता।
क्रिप्टो मार्केट अभी भी पिछले अक्टूबर के बड़े गिरावट से पूरी तरह से ठीक नहीं हुआ है; हालांकि हाल के दिनों में टोकन की कीमतें बढ़ी हैं, लेकिन निवेशक केवल इसलिए पैसा नहीं देंगे कि प्रोजेक्ट के साथ टोकन जुड़ा हुआ है।
GSR के निवेश संस्थान के अनुसंधान विश्लेषक कार्लोस गुज़मैन का कहना है: "2026 के ICO, 2018 के ICO से कहीं अलग हैं। केवल एक व्हाइटपेपर और खाली सपनों के साथ पूंजी प्राप्त करने का युग समाप्त हो चुका है।"
रिबाउंड रैली
हालांकि हाल के समय में वृद्धि आई है, लेकिन इस साल सोना बिटकॉइन को अभी भी पीछे छोड़ रहा है:
नोट: डेटा 2025-12-31 से संपत्ति के प्रतिशत परिवर्तन की गणना करता है
बिटकॉइन के समर्थक इसे हमेशा डिजिटल सोना और मुद्रास्फीति के खिलाफ एक उपकरण के रूप में बताते रहे हैं, लेकिन इस साल यह तर्क सच नहीं निकला। 2026 के शुरू से अब तक सोने में 7% से अधिक की वृद्धि हुई है; बिटकॉइन भले ही एक रिबाउंड का अनुभव करे, फिर भी इस साल इसमें लगभग 10% की कमी आई है।