ब्लॉकचेन पर वित्तीय उत्पाद बनाने के बारे में यह बात है: इसे "डिसेंट्रलाइज्ड" कहने से नियामक आँखें मूंदते नहीं। SEC कमिश्नर हेस्टर पीयर्स ने 22 जुलाई, 2026 को इस बात पर जोर दिया कि DeFi वॉल्ट्स और ऑनचेन लेंडिंग रणनीतियाँ स्वतः ही संघीय सिक्योरिटीज कानूनों से मुक्त नहीं होतीं, बस इसलिए कि वे ऑनचेन चलती हैं।
यह बयान तुरंत गहरा प्रभाव डाला। पीर्स के टिप्पणियों के बाद MORPHO टोकन लगभग 5% गिर गया।
पीर्स ने वास्तव में क्या कहा, और यह क्यों मायने रखता है
पायर्स के तर्क का मुख्य बिंदु सरल है: नियामक स्थिति नीचे की तकनीक द्वारा नहीं, बल्कि संरचना और प्रबंधन द्वारा निर्धारित होती है।
देखें कि अधिकांश चयनित वॉल्ट कैसे काम करते हैं। एक क्यूरेटर, जो एक व्यक्ति या टीम होता है, पूंजी कहाँ आवंटित की जाए, सुरक्षा का प्रबंधन कैसे किया जाए, और किन ब्याज दरों को निर्धारित किया जाए, इन मुद्दों पर सक्रिय निर्णय लेता है। पीर्स ने तर्क दिया कि यह विवेकाधीन परत, पारंपरिक निवेश कंपनियों के काम के काफी समान दिखती है। और पारंपरिक निवेश कंपनियाँ संघीय सिक्योरिटीज कानून के अधीन होती हैं।
"टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज अभी भी सिक्योरिटीज हैं," पीर्स ने कहा, और डेवलपर्स को अनुपालन के दायित्वों से बचने के लिए जटिल रणनीतियाँ डिज़ाइन करने से चेतावनी दी।
पीर्स ने विशेष रूप से ऑनचेन ऋण रणनीतियों को भी चिह्नित किया, और बताया कि ब्याज दरों को सेट करने या सुरक्षा पोज़ीशन को सक्रिय रूप से प्रबंधित करने जैसी गतिविधियाँ स्वतंत्र रूप से केंद्रीय नियामक निगरानी को ट्रिगर कर सकती हैं।
उसने डेवलपर्स के लिए शांति का शाखा फैलाया और उन्हें सीमाओं का अनुमान लगाने के बजाय SEC के साथ प्रत्यक्ष रूप से संपर्क करने के लिए प्रोत्साहित किया।
इससे प्रभावित DeFi वॉल्ट बाजार
जुलाई 2026 तक, लगभग 8.6 अरब डॉलर के संपत्ति 788 चयनित वॉल्ट्स में स्थित है, और Vaults.fyi के डेटा के अनुसार, लगभग 1.4 मिलियन उपयोगकर्ता इन उत्पादों के साथ सक्रिय हैं।
वॉल्ट का दृश्य एकसमान नहीं है। कुछ वॉल्ट पूरी तरह से स्वचालित होते हैं, जो पूर्व-निर्धारित एल्गोरिथमिक पैरामीटर्स पर चलते हैं और डिप्लॉय किए जाने के बाद कोई मानवीय हस्तक्षेप नहीं करते। अन्य में सक्रिय मानवीय क्यूरेटर्स शामिल होते हैं जो निरंतर निवेश निर्णय लेते हैं। पीर्स की चेतावनी इस दूसरे श्रेणी को अधिक सीधे लक्षित करती है, क्योंकि विवेकाधीन प्रबंधन तत्व ही नियमित निवेश कंपनियों के साथ इस तुलना को आकर्षित करता है।
मॉर्फो, जो कुरेटेड वॉल्ट स्पेस में सबसे प्रमुख प्रोटोकॉल्स में से एक है, ने अपने टोकन की कीमत में 5% की गिरावट के साथ तुरंत इस कथन का प्रभाव महसूस किया, जो नियामक टिप्पणी से जुड़ी थी।
इसका विकासकों और निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
इस क्षेत्र में विकास कर रहे डेवलपर्स के लिए, पीर्स के कथन से एक स्पष्ट फ़ोर्क उत्पन्न होता है। पूरी तरह से स्वचालित, गैर-विवेकाधीन वॉल्ट संरचनाओं की ओर का मार्ग नियामक दृष्टिकोण से अधिक आकर्षक बन जाता है। सक्रिय मानव चयन पर निर्भर करने वाले डिज़ाइन्स को मौजूदा कानून के तहत क्या वे निवेश कंपनियाँ हैं, यह निर्धारित करने के लिए गंभीर कानूनी विश्लेषण की आवश्यकता होगी।
पीर्स ने स्पष्ट रूप से उन विकासकों के लिए परिणामों की चेतावनी दी, जो संरचनात्मक जटिलता के माध्यम से इन नियमों से बचने का प्रयास करते हैं, जिससे यह सुझाव मिलता है कि एसईसी जानबूझकर बचने को केवल अनुपालन में विफलता नहीं, बल्कि एक आमूलचूल घटक मानती है।