रॉबिनहुड के स्टॉक टोकन बहस की चर्चा बढ़ रही है, सोलाना ने प्ले को क्लोन कर लिया है

9 अगस्त को, अमेरिका के सबसे बड़े सिनेमा चेन AMC के CEO Adam Aron ने X पर Robinhood से सार्वजनिक रूप से मांग की कि वह "AMC स्टॉक टोकन के व्यापार को स्वेच्छा से बंद कर दे", और चेतावनी दी कि अगर Robinhood रुक नहीं गया, तो कंपनी सेक्युरिटीज वकीलों को इस बात की जांच करने के लिए भेजेगी कि क्या कानूनी तरीकों से इसे बंद करवाया जा सकता है। Robinhood के मुख्य कानूनी अधिकारी Dan Gallagher—जो पहले अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) के सदस्य रहे—ने सीधे जवाब दिया: "हमें अमेरिकी सेक्युरिटीज कानून का कुछ अच्छा ज्ञान है, हम 'बंद' नहीं करेंगे। अपने वकीलों को भेजिए, हम उन्हें एक पाठ देंगे।" Robinhood के CEO Vlad Tenev ने समर्थन में केवल एक वाक्य लिखा: "We stand behind Stock Tokens."

इस बीच, AMC और Robinhood अभी भी आपस में बहस कर रहे हैं, जबकि Solana ने इस "क्रिप्टो-स्टॉक जोड़ी" के खेल को दोहरा लिया है।

कौन निर्धारित कर सकता है कि स्टॉक टोकन क्या होंगे?

एरन के मुख्य आरोप हैं: रॉबिनहुड के स्टॉक टोकन एक जर्सी द्वीप के ऑफशोर संस्था के माध्यम से जारी किए गए हैं, जो मूल रूप से "टोकनाइज़्ड डेब्ट इंस्ट्रूमेंट" हैं, जिनमें मताधिकार या शेयरधारक अधिकार नहीं हैं, और इन्हें अमेरिकी उपयोगकर्ताओं को बेचा नहीं जा सकता, जिससे AMC की भविष्य की वित्तीय क्षमता प्रभावित होगी। रॉबिनहुड का दावा है कि उनके स्टॉक टोकन योग्य गैर-अमेरिकी उपयोगकर्ताओं के लिए टोकनाइज़्ड उत्पाद हैं, और ये Chainlink के माध्यम से नींव के संपत्ति मूल्य डेटा प्रदान करते हैं। हालाँकि, इस संरचना को किस प्रकार वर्गीकृत किया जाना चाहिए, और क्या यह अमेरिकी सिक्योरिटीज कानून का उल्लंघन करती है, इस पर कानूनी विवाद बना हुआ है।

यह रॉबिनहुड की पहली बार ऐसा करना नहीं है। 2025 में, इसने यूरोपीय बाजार में "OpenAI टोकन" और "SpaceX टोकन" लॉन्च किए थे, जिस पर OpenAI ने सार्वजनिक रूप से अपना संबंध अलग कर दिया था और कहा था कि ये टोकन उनके शेयर नहीं हैं। किसके पास एक कंपनी के स्टॉक को ब्लॉकचेन पर लाने और किसे बेचने का अधिकार है, इसके बारे में अमेरिकी सिक्योरिटीज कानून अभी तक स्पष्ट उत्तर नहीं देता—और इस क्षेत्र में, टोकनाइज्ड स्टॉक का बाजार अभी तक लगभग 29.1 अरब डॉलर का हो चुका है।

Robinhood की गेमप्ले को कॉपी किया गया

इस विवाद के कुछ दिनों बाद, सोलाना पर लॉन्च प्लेटफॉर्म StonkFun ने एक दिन में 1.5 मिलियन डॉलर से अधिक की आय कमाई और पम्प.फन और डेरिवेटिव्स प्लेटफॉर्म हाइपरलिक्विड को पीछे छोड़कर आय सूची में शीर्ष पर पहुंच गया। 7 सितंबर को, सोलाना के डीसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज Raydium ने अपनी लॉन्च इंफ्रास्ट्रक्चर LaunchLab के अपग्रेड की घोषणा की, जिसके तहत नए टोकन अब केवल SOL के साथ ही नहीं, बल्कि प्लेटफॉर्म द्वारा समर्थित किसी भी संपत्ति के साथ जोड़े जा सकते हैं (पहले 85 SOL जुटाने की सीमा थी ताकि स्वचालित रूप से Raydium के मार्केट मेकिंग पूल में स्थानांतरित हो सकें)। StonkFun इस अपग्रेड का पहला सहयोगी बना, और इसके बाद अपने टोकन STONK का एक दिन में 250% से अधिक बढ़ोतरी हुई और इसका मार्केट कैप लगभग 140 मिलियन डॉलर पर पहुंच गया।

STONK खुद "स्टॉक पेयरिंग" की कहानी की सीधी प्रतिलिपि है—इसे Backed Finance द्वारा जारित S&P 500 टोकनाइज़्ड उत्पाद SPYx के साथ जोड़ा गया है, जिसके माध्यम से मूल्य S&P 500 के प्रति अप्रत्यक्ष रूप से एक्सपोज़र प्रदान करता है, लेकिन होल्डर्स के पास इस ईटीएफ शेयर के प्रति कोई स्वामित्व नहीं है, जो Robinhood के "टोकनाइज़्ड डेब्ट इंस्ट्रूमेंट्स" की तर्कशृंखला के समान है। Solana के आधिकारिक X अकाउंट ने StonkFun से संबंधित ट्वीट के जवाब में "We stand behind Stonk Tokens." (हम स्टोंक टोकन्स का समर्थन करते हैं) लिखा—यह जवाब स्पष्ट रूप से Robinhood के CEO Vlad Tenev द्वारा कुछ दिन पहले कहे गए मूल वाक्य का उपयोग कर रहा है, ताकि इस मुकदमे की लोकप्रियता का लाभ उठाकर अपने पारिस्थितिकी तंत्र में समान कहानी के लिए ध्यान आकर्षित किया जा सके।

एक समान समय पर उभरी प्राइवेसी थीम कैट कॉइन ZCAT, जिसका उपयोग एक ही पेयरिंग क्षमता है, लेकिन इसे प्राइवेसी कॉइन Zcash (ZEC) के साथ जोड़ा गया है, जिससे होल्डर्स को निरंतर ZEC डिविडेंड मिलता है। इसका मार्केट कैप एक बार 120 मिलियन डॉलर से अधिक हो गया, और प्रसिद्ध ट्रेडर Ansem के "imagine. $ZCAT." कहने से इस पर ध्यान आकर्षित हुआ।

गर्म पैसा शुरू हो गया है चेन बदलने का

इस कथा के पीछे, दो चेनें एक ही ट्रेडिंग वॉल्यूम के लिए प्रतिस्पर्धा कर रही हैं। निवेश बैंक डीएचएल के विश्लेषक बेडेल द्वारा DeFiLlama के डेटा के संदर्भ में, रॉबिनहूड चेन की दैनिक चेन पर आय, अगस्त के मध्य तक 200,000 डॉलर के नीचे रही, लेकिन 29 अगस्त को लगभग 500,000 डॉलर तक बढ़ गई, और फिर लगातार चार दिनों तक दोगुनी होती रही—30 अगस्त: 1,000,000 डॉलर, 31 अगस्त: 1,920,000 डॉलर, 1 सितंबर: 3,380,000 डॉलर, 2 सितंबर: 4,010,000 डॉलर; पांच दिनों में कुल 10.8 मिलियन डॉलर, जिसमें से लगभग 5.4 मिलियन डॉलर रॉबिनहूड की स्वयं की कमीशन आय में शामिल हुआ, जो डीएचएल के मूलतः तीसरे तिमाही की कुल आय के अनुमान से अधिक है—यही कारण है कि डीएचएल ने रॉबिनहूड के लक्ष्य मूल्य को 115 डॉलर से बढ़ाकर 136 डॉलर कर दिया। हालांकि, विश्लेषकों ने साथ ही सुझाव दिया है कि इस आय वृद्धि के स्थायी होने की संभावना के बारे में अभी पर्याप्त स्पष्टता नहीं है।

डीफाई शोधकर्ता इग्नास के अनुसार, पिछले 24 घंटों में सोलाना पर ब्रिज किए गए फंड में लगभग 1880 डॉलर की वृद्धि हुई है, जबकि रॉबिनहुड चेन पर लगभग 4780 डॉलर की कमी हुई है; इसके साथ सोलाना पर एक समूह ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर टोकन का सामूहिक उछाल हुआ है—RAY लगभग 60% बढ़ा, JUP लगभग 21% बढ़ा, ORCA लगभग 12% बढ़ा, MET लगभग 13% बढ़ा। इग्नास का मानना है कि दोनों चेन के कुल फंड स्तर के संदर्भ में यह स्थानांतरण मात्रा अभी छोटी है, लेकिन कुछ ट्रेडर्स संभवतः रॉबिनहुड इकोसिस्टम के मीम टोकन से लाभ निकालकर सोलाना पर समान लॉजिक के पुनरावृत्ति के लिए स्थानांतरित हो रहे हैं। यह निष्कर्ष केवल उनकी चेन-आधारित डेटा पर आधारित व्यक्तिगत प्रेक्षण है, और अभी तक इसकी कोई व्यापक डेटा क्रॉस-वेरिफिकेशन नहीं हुई है।

एसेट की ब्लॉकचेन पर अपलोड करना केवल शुरुआत है

रॉबिनहुड चेन इकोसिस्टम द्वारा उत्पन्न “क्रिप्टो-स्टॉक पेयर” ने मीम बाजार के लिए एक नया व्यापारिक तरीका पेश किया है: अब आप केवल एक स्वतंत्र रूप से कार्यरत मीम नहीं खरीद रहे हैं, बल्कि एक ऐसे ऑन-चेन संपत्ति को खरीद रहे हैं जो पहले से ही बाजार मूल्य रखने वाली संपत्ति के साथ मूल्य संबंध बनाती है, भले ही इस संबंध के कारण धारक को निम्नस्तरीय संपत्ति का स्वामित्व प्राप्त न हो। स्टॉन्कफन और जेडकैट लगभग एक साथ प्रकट हुए, जो मूल रूप से एक ही इंफ्रास्ट्रक्चर अपग्रेड के परिणामस्वरूप एक नया प्रयास हैं—रेयडियम ने हाल ही में पेयरिंग सीमाओं को हटा दिया है, जिससे इस नए संयोजन के लिए अधिक प्रयोगात्मक स्थान प्रदान हुआ है।

इसके अलावा, और अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि जब स्टॉक, ETF आदि वास्तविक संपत्तियाँ लगातार ऑन-चेन होने लगेंगी, तो वे अंततः किस तरह से पुनः संयोजित होंगी और ऑन-चेन बाजार की व्यापार और तरलता संरचना को कैसे बदलेंगी।

इस लेख की सामग्री केवल संदर्भ के लिए है और यह कोई निवेश सलाह नहीं है। बाजार में जोखिम है, निवेश करते समय सावधानी बरतें।