व्लाद टेनेव के पास उन सीईओज़ के लिए एक सरल उत्तर है जो चाहते हैं कि वह उनकी कंपनियों के शेयर्स को टोकनाइज़ करना बंद कर दे: एक बार जब एक स्टॉक सार्वजनिक रूप से ट्रेड होने लगता है, तो आपके पास यह नियंत्रण खो जाता है कि कौन से वित्तीय उत्पाद इसका उल्लेख करें।
रॉबिनहुड के सीईओ ने 9 सितंबर, 2026 को CNBC के एक साक्षात्कार के दौरान यह तर्क रखा कि प्रकाशकों के पास क्या है और वे वास्तव में क्या नियंत्रित कर सकते हैं, इसके बीच एक स्पष्ट रेखा खींची। ये टिप्पणियाँ AMC मनोरंजन के मुख्य कार्यकारी अधिकारी के साथ एक बहुत ही सार्वजनिक झगड़े के दौरान आई हैं, जिससे टोकनाइज्ड इक्विटीज की पूरी अवधारणा पर असुविधाजनक स्पॉटलाइट पड़ गया है।
टेनेव जो तर्क दे रहे हैं
टेनेव की पोज़ीशन एक ऐसे अंतर पर आधारित है जो तकनीकी लगती है, लेकिन वास्तव में काफी सरल है। एक कंपनी अपने शेयर्स में शामिल अधिकारों और दायित्वों, जैसे लाभांश, मतदान शक्ति और कॉर्पोरेट गवर्नेंस मैकेनिक्स, को नियंत्रित करती है। लेकिन वह एक अलग वित्तीय संस्था को नियंत्रित नहीं कर सकती, जो बाहर से उन शेयर्स का पालन करने वाला एक उत्पाद बना रही है।
रॉबिनहुड के टोकनाइज्ड स्टॉक्स ऋण प्रतिभूतियों के रूप में संरचित हैं और एक अलग संस्था के माध्यम से जारी किए जाते हैं, न कि मूल कंपनियों द्वारा। इन्हें संयुक्त राज्य अमेरिका में सूचीबद्ध शेयर्स की कीमत और लाभांश का 1:1 आधार पर अनुसरण करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जिससे गैर-अमेरिकी निवेशकों को अमेरिकी इक्विटीज के प्रति आर्थिक प्रभाव मिलता है बिना उन्हें मूल स्टॉक हस्तांतरित किए।
महत्वपूर्ण अपवाद: टोकन धारकों को कोई मताधिकार नहीं मिलता। वे आर्थिक हिस्सेदार हैं, किसी भी पारंपरिक अर्थ में शेयरधारक नहीं। और अभी के लिए, ये उत्पाद संयुक्त राज्य अमेरिका के निवेशकों के लिए पूरी तरह से उपलब्ध नहीं हैं, जहाँ रॉबिनहुड स्थानीय स्तर पर पहुँच बढ़ाने से पहले नियामक स्पष्टता का इंतजार कर रहा है।
क्यों AMC के सीईओ क्रोधित हैं
एमसी एंटरटेनमेंट के सीईओ एडम आरन ने रॉबिनहुड के दृष्टिकोण की सबसे ज्यादा आलोचना की है, जिन्होंने जाहिर तौर पर इन टोकन उत्पादों को एक "फेक मार्केट" कहा है जो कंपनी और उसके वास्तविक निवेशकों के बीच संबंधों को नुकसान पहुंचाता है।
एरन ने आलोचना से आगे बढ़कर SEC को मामले में शामिल करने की धमकी दी है। वर्तमान टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज के नियामक माहौल को देखते हुए, इस धमकी का वास्तविक वजन है, जहां कानूनी ढांचा अभी भी वास्तव में अनिश्चित है।
नियामक चित्र और आगे क्या आता है
रॉबिनहुड ने अपने टोकनाइज्ड स्टॉक उत्पादों को 120 से अधिक देशों में लॉन्च कर दिया है, जिसमें यूरोपीय बाजारों में महत्वपूर्ण पहुंच शामिल है।
टेनेव ने टोकनाइज्ड स्टॉक्स के लिए अमेरिकी नियामकों को एक औपचारिक ढांचा बनाने की स्पष्ट इच्छा व्यक्त की है। उनका नियामकों के सामने प्रस्ताव मुख्य रूप से व्यावहारिक लाभों पर केंद्रित है: सेटलमेंट जोखिम में कमी, बाजार तक पहुँच में विस्तार, और ऐसी ट्रेडिंग कार्यक्षमता जो पारंपरिक ब्रोकरेज बुनियादी ढांचे से आगे जाती है।
जब मतदान के अधिकार और मालिकाना भाग को आर्थिक एक्सपोजर से अलग कर दिया जाता है, तो निवेशक सुरक्षा के बारे में प्रश्न अधिक तीव्र हो जाते हैं, न कि कम। टोकन धारकों को सटीक लाभांश ट्रैकिंग प्राप्त होने की गारंटी कौन देता है? यदि प्रकाशन करने वाली संस्था, जिसे रॉबिनहुड अलग वाहन के रूप में उपयोग करती है, दिवालियापन का सामना करती है, तो टोकन धारकों के साथ क्या होगा? अभी संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर रॉबिनहुड के टोकनीकृत उत्पादों का उपयोग करने वाले निवेशकों के लिए, 1:1 समर्थन का दावा कीमत ट्रैकिंग पर कुछ आराम प्रदान करता है, लेकिन शेयर मालिकाना के साथ आने वाले कानूनी सुरक्षा प्रावधान सिर्फ़ ट्रांसफ़र नहीं होते।