TL;DR

Robinhood वॉलेट ने Lighter में शामिल होने के दो महीने बाद तक लगभग 7.29 बिलियन अमेरिकी डॉलर की स्थायी करार ट्रेडिंग वॉल्यूम आयात की है; नवीनतम डेटा के अनुसार, इसकी ऑर्डर फ्लो Lighter की दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम का लगभग 17% है।

· रॉबिनहुड के लिए, लाइटर के साथ साझेदारी करने से उन्हें ऑन-चेन डेरिवेटिव्स एक्सेस को तेजी से पूरा करने में मदद मिलती है, जबकि वे खुद ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म, रिस्क मैनेजमेंट इंजन और लिक्विडिटी ऑपरेशन का बोझ नहीं उठाते।

· लाइटर के लिए, रॉबिनहुड केवल वॉल्यूम ही नहीं, बल्कि मुख्यधारा के रिटेल उपयोगकर्ताओं तक कम लागत पर पहुंचने का एक वितरण चैनल भी है।

LIT ने पिछले 30 दिनों में अपनी कीमत दोगुनी कर ली है, और बाजार में एक प्रमुख अपेक्षा यह है कि संयुक्त राज्य धीरे-धीरे नियमित स्थायी अनुबंधों को अपने घरेलू बाजार में शामिल करने की अनुमति देगा।

· यह नियामक खिड़की वास्तव में खुल रही है, लेकिन लाइटर को अभी तक संबंधित अमेरिकी व्यापार लाइसेंस प्राप्त नहीं हुआ है, और संस्थापक का CFTC परामर्श समिति में शामिल होना नियामक मंजूरी के समान नहीं है।

Hyperliquid के सापेक्ष, लाइटर के वॉल्यूम और ट्रेडिंग शुल्क आय में अभी भी स्पष्ट अंतर है; इसका मूल्यांकन तर्क शीघ्र उद्योग नेता को प्रतिस्थापित करने के बजाय 'छोटे आकार के प्लेटफॉर्म के पुनर्मूल्यांकन' के अनुरूप है।

· रॉबिनहुड द्वारा आयात की गई मात्रा टोकन पुरस्कार और डबल पॉइंट्स के कारण बढ़ी है, लेकिन वास्तविक उपयोगकर्ता बने रहना, प्रोत्साहन के समाप्त होने के बाद का व्यापार आयतन और वास्तविक आय बाँटना अभी तक पर्याप्त रूप से प्रकाशित नहीं किया गया है।

पिछले दो महीनों में, रॉबिनहुड और लाइटर के बीच की साझेदारी एक वॉलेट फ़ंक्शन से धीरे-धीरे लाइटर के मूल्यांकन के लिए एक महत्वपूर्ण चर बन रही है।

मिल्क रोड के अनुसार, रॉबिनहुड से आने वाले ऑर्डर फ्लो वर्तमान में लाइटर के दैनिक व्यापार आयतन का लगभग 17% है, जो पिछले 30 दिनों के औसत 12% से अधिक है। रॉबिनहुड ने पहले घोषणा की थी कि 1 जुलाई को रॉबिनहुड चेन के लॉन्च के बाद से, उसकी वॉलेट में एम्बेडेड लाइटर परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स प्रवेश बिंदु ने कुल मिलाकर लगभग 7.29 बिलियन डॉलर का व्यापार आयतन पैदा किया है।

ध्यान दें कि रॉबिनहुड वॉलेट में स्थायी अनुबंध व्यापार वर्तमान में अमेरिकी उपयोगकर्ताओं के लिए उपलब्ध नहीं है। इसका अर्थ है कि वर्तमान वृद्धि मुख्य रूप से रॉबिनहुड द्वारा कवर किए गए गैर-अमेरिकी बाजारों से आ रही है, लेकिन LIT टोकन की वृद्धि पहले से ही अमेरिकी नियामकों द्वारा अधिक खुलने की संभावना को प्रतिबिंबित करने लगी है।

यह लाइटर के प्रति कुछ निवेशकों के बुलिश दृष्टिकोण का एक मुख्य कारण भी है: इसने रोबिनहुड जैसे प्रमुख रिटेल फाइनेंस प्लेटफॉर्म के माध्यम से वितरण चैनल प्राप्त कर लिया है, और अगर संयुक्त राज्य अमेरिका का स्थायी फ्यूचर्स बाजार आगे खुलता है, तो लाइटर को वर्तमान स्तर से कहीं अधिक उपयोगकर्ता और निवेश प्रवेश मिल सकता है।

रॉबिनहुड को लाइटर की आवश्यकता है, लाइटर को रॉबिनहुड की अधिक आवश्यकता है

Lighter एक ऑन-चेन परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म है, जो ऑर्डर बुक मॉडल का उपयोग करता है और शून्य ज्ञान साबिती के माध्यम से लेनदेन और क्लीयरिंग परिणामों की पुष्टि करता है, जिसके बाद अंतिम निपटान ईथेरियम पर होता है। हाल के वॉल्यूम के आधार पर, Lighter Hyperliquid और Aster के बाद, परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट DEX की पहली पंक्ति में स्थान ले चुका है।

Robinhood Chain के 1 जुलाई को लॉन्च होने के बाद, Lighter Robinhood Wallet के अंतर्गत स्थायी अनुबंध व्यापार स्थल बन गया। उपयोगकर्ता अपने वॉलेट से Lighter तक पहुँच सकते हैं और USDG के साथ बाजार आदेश या सीमा आदेश के माध्यम से स्थायी अनुबंधों का व्यापार कर सकते हैं।

This partnership is not symmetric in value to both parties.

रॉबिनहुड को एक तैयार ऑन-चेन डेरिवेटिव्स सेवा प्राप्त हुई है, जिससे उसे ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म, रिस्क इंजन, क्लीयरिंग मैकेनिज़म और मार्केट मेकिंग नेटवर्क बनाने की आवश्यकता नहीं है। रॉबिनहुड मुख्य रूप से वॉलेट और यूजर एंट्री पर ध्यान केंद्रित करता है, जबकि व्यापार, फंडिंग रेट और मार्जिन कॉल नियमों को लाइटर संभालता है।

Lighter को अधिक दुर्लभ चीज मिलती है: वितरण।

एक ऑन-चेन डेरिवेटिव्स प्लेटफॉर्म का सबसे बड़ा चुनौतीयों में से एक यह है कि जब तरलता पहले से ही शीर्ष प्लेटफॉर्म्स पर केंद्रित हो चुकी हो, तो कैसे उपयोगकर्ताओं को लगातार प्राप्त किया जाए। रॉबिनहुड के पास ब्रांड, वॉलेट, ब्रोकरेज बिजनेस और अंतर्राष्ट्रीय ग्राहक आधार है, जिससे वह DeFi में सक्रिय रूप से प्रवेश न करने वाले रिटेल उपयोगकर्ताओं को सीधे Lighter में भेज सकता है।

9 अगस्त तक, रॉबिनहुड चेन द्वारा जारी दो महीने के डेटा में 346 अरब डॉलर का DEX ट्रेडिंग वॉल्यूम, 190 से अधिक स्टॉक टोकन और 72.9 अरब डॉलर का लाइटर परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट ट्रेडिंग वॉल्यूम शामिल है। यहां तक कि यदि ये डेटा प्राकृतिक ट्रेडिंग और प्रोत्साहन ट्रेडिंग को पूरी तरह से अलग नहीं करते, तो भी यह पर्याप्त साबित होता है कि रॉबिनहुड के पास चेन-आधारित उत्पादों के लिए त्वरित लिक्विडिटी संगठित करने की क्षमता है।

हालांकि, दोनों दस्तावेज़ों में कुछ सहयोग शर्तों को सावधानी से देखा जाना चाहिए। वर्तमान में यह पुष्टि किया जा सकता है कि Robinhood Wallet उपयोगकर्ता 1100 लाख LIT टोकन और डबल पॉइंट्स बोनस प्राप्त कर सकते हैं; यहाँ '1100 लाख' टोकन की संख्या को संदर्भित करता है, न कि 1100 लाख अमेरिकी डॉलर के मूल्य को। बाजार में फैली '50-50 आय बांट' की अफवाह के लिए अभी भी पर्याप्त प्राथमिक जानकारी की कमी है, इसलिए इसे एक निश्चित शर्त के रूप में नहीं माना जाना चाहिए।

72.9 अरब डॉलर का व्यापार आयतन, इसकी गुणवत्ता अभी तक सत्यापित नहीं हुई है

रॉबिनहुड द्वारा उजागर किए गए 7.29 बिलियन डॉलर की कुल स्थायी फ्यूचर्स ट्रेडिंग मात्रा, अभी तक तीसरे पक्ष के डेटा के साथ पूरी तरह से मेल नहीं खाती।

Insights4VC ने DefiLlama के डेटा का हवाला देते हुए कहा कि 3 सितंबर तक, Robinhood विशिष्ट Lighter उदाहरण द्वारा रिकॉर्ड की गई कुल व्यापार मात्रा लगभग 5.31 अरब डॉलर है, TVL लगभग 55.5 मिलियन डॉलर है, और कुल प्रोटोकॉल आय लगभग 570,000 डॉलर है। दोनों व्यापार मात्रा संख्याओं के बीच का अंतर संभवतः समय स्टैम्प, ट्रेडिंग रूटिंग या वर्गीकरण विधि में अंतर के कारण है, लेकिन अभी तक कोई सार्वजनिक स्पष्टीकरण नहीं है जो इसकी पुष्टि कर सके।

इसी अवधि के दौरान, इस उदाहरण का 24 घंटे का वॉल्यूम लगभग 240 मिलियन डॉलर, 7 दिनों का वॉल्यूम लगभग 1.74 बिलियन डॉलर, 30 दिनों का वॉल्यूम लगभग 5.21 बिलियन डॉलर, और खुली स्थिति लगभग 235 मिलियन डॉलर है।

नवीनतम डेटा दर्शाता है कि रॉबिनहुड के ऑर्डर फ्लो ने लाइटर के दैनिक व्यापार का लगभग 17% हिस्सा ले लिया है। 30 दिनों के लिए इसका हिस्सा लगभग 12% था, इसलिए हाल के वृद्धि से पता चलता है कि रॉबिनहुड का सापेक्ष योगदान अभी भी बढ़ रहा है। इसी बीच, पूरे उद्योग के स्थायी कॉन्ट्रैक्ट DEX का दैनिक व्यापार एक सप्ताह में लगभग 30% घटकर 208.5 अरब डॉलर हो गया, जबकि रॉबिनहुड चैनल ने कुछ प्रतिरोधपूर्णता दिखाई।

लेकिन वर्तमान चरण में यह निर्धारित करना संभव नहीं है कि इन लेनदेनों में से कितने वास्तविक, स्थायी उपयोगकर्ता मांग से आए हैं।

1100 लाख LIT पुरस्कार और डबल पॉइंट्स उपयोगकर्ता ट्रेडिंग लागत को कम करते हैं और संभवतः पॉइंट्स फार्म, आर्बिट्रेजर और हाई-फ्रीक्वेंसी अकाउंट्स को बार-बार ट्रेडिंग वॉल्यूम बनाने के लिए आकर्षित करते हैं। Robinhood और Lighter दोनों ने उपयोगकर्ता स्रोत, पुनः क्रय दर, औसत होल्डिंग समय, क्लीयरिंग स्केल और प्रोत्साहित उपयोगकर्ताओं तथा प्राकृतिक उपयोगकर्ताओं का अनुपात जारी नहीं किया है।

इसलिए, 72.9 अरब डॉलर की राशि Robinhood की ट्रैफ़िक डायरेक्शन क्षमता को साबित कर सकती है, लेकिन Lighter द्वारा एक परिपक्व और स्थायी आय स्रोत बनाए जाने को साबित नहीं कर सकती। अधिक महत्वपूर्ण निरीक्षण सूचकांक यह है कि प्रोत्साहन के बाद व्यापार की मात्रा में कितना हिस्सा बना रहता है, और Robinhood चैनल अंततः कितनी वास्तविक ट्रेडिंग शुल्क आय प्रदान करता है।

LIT बढ़ रहा है, अमेरिकी नियामक अपेक्षाओं के आधार पर व्यापार किया जा रहा है

पिछले 30 दिनों में, LIT की कीमत दोगुनी हो गई है। रॉबिनहुड ऑर्डर फ्लो के अलावा, कीमत को बढ़ाने वाला एक अन्य मुख्य कारक संयुक्त राज्य अमेरिका में स्थायी अनुबंध नियामक परिदृश्य में परिवर्तन है।

29 मई को, अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन ने कलशी को बिटकॉइन स्पॉट कीमत का पालन करने वाले BTCPERP कॉन्ट्रैक्ट को लॉन्च करने की अनुमति दे दी। इस उत्पाद में कोई निश्चित परिपक्वता तिथि नहीं है, और इसे सामान्य फंडिंग रेट के माध्यम से कॉन्ट्रैक्ट की कीमत को स्पॉट कीमत के पास रखा जाता है। यह संयुक्त राज्य अमेरिका के नियामकों द्वारा स्थानीय स्थायी कॉन्ट्रैक्ट संरचना के लिए एक महत्वपूर्ण पुष्टि है।

जून में, संयुक्त राज्य अमेरिका के नियमित प्लेटफॉर्म ने अमेरिकी ट्रेडर्स के लिए संबंधित स्थायी अनुबंध उत्पाद प्रदान करना फिर से शुरू कर दिया। नियामक परिवर्तन का अर्थ है कि, जो स्थायी अनुबंध पहले मुख्य रूप से विदेशी केंद्रीकृत प्लेटफॉर्म और श्रृंखला पर समझौतों पर केंद्रित थे, वे धीरे-धीरे संयुक्त राज्य अमेरिका के अनुपालन बाजार में प्रवेश कर सकते हैं।

हालांकि, यह प्रवृत्ति को सीधे रूप से लाइटर को प्रवेश प्राप्त होने के रूप में नहीं लिया जा सकता है।

अभी तक कोई साक्ष्य नहीं है कि लाइटर ने अमेरिकी ट्रेडिंग लाइसेंस के लिए आवेदन किया है। संस्थापक व्लादिमीर नोवाकोवस्की के पास CFTC इनोवेशन एडवाइजरी कमिटी के 43 सीटों में से एक है, लेकिन एडवाइजरी कमिटी सदस्यता और ट्रेडिंग लाइसेंस के बीच कोई सीधा संबंध नहीं है।

इसलिए, LIT वर्तमान में अमेरिकी खुले अपेक्षाओं को शामिल करता है, जो एक नियामक विकल्प के अधिक करीब है: यदि भविष्य में Lighter साझेदारी, लाइसेंस आवेदन या नियामक ढांचे के माध्यम से अमेरिकी बाजार में प्रवेश कर सकता है, तो Robinhood की वितरण क्षमता काफी बढ़ जाएगी; यदि प्रवेश लंबे समय तक नहीं हो पाता है, तो बाजार पहले से ही टोकन की कीमत में सम्मिलित प्रीमियम का पुनर्मूल्यांकन कर सकता है।

हाइपरलिक्विड के साथ अंतर, जो जोखिम बनाता है, वह मूल्यांकन की जगह है

Lighter ने पर्मानेंट स्वैप DEX के शीर्ष वर्ग में प्रवेश कर लिया है, लेकिन Hyperliquid के साथ अभी भी स्पष्ट आकार का अंतर है।

पिछले 30 दिनों में, हाइपरलिक्विड का व्यापार आयतन लगभग 1980 अरब डॉलर था, जबकि लाइटर का 340 अरब डॉलर था; इसी समय अवधि में हाइपरलिक्विड की कमीशन आय लगभग 4800 डॉलर थी, जबकि लाइटर की 250 डॉलर थी। लाइटर का व्यापार आयतन हाइपरलिक्विड का लगभग छठा हिस्सा है, और कमीशन आय केवल लगभग बीसवां हिस्सा है।

यह बताता है कि हालांकि लाइटर ने उल्लेखनीय वॉल्यूम प्राप्त किया है, लेकिन व्यापार वॉल्यूम का प्रोटोकॉल आय में परिवर्तन की दक्षता अभी भी कम है। शून्य या निम्न शुल्क रणनीति त्वरित ग्राहक आकर्षण के लिए लाभदायक है, लेकिन यह अल्पकालिक मूलभूत बातों को कमजोर करती है और ट्रेडिंग गतिविधियों को पुरस्कार और टोकन पुरस्कारों के प्रभाव के प्रति अधिक संवेदनशील बना देती है।

मिल्क रोड विश्लेषक M0xt ने जुलाई में हाइपरलिक्विड की बिक्री के दौरान लाइटर को "बेहतर उत्पाद, लेकिन खराब टोकन इकोनॉमिक्स" के रूप में सारांशित किया। यह निर्णय लाइटर के वर्तमान विरोधाभास को दर्शाता है: प्लेटफॉर्म का अनुभव और ट्रेडिंग तकनीक को कुछ उपयोगकर्ताओं द्वारा स्वीकार किया गया है, लेकिन टोकन कैसे सतत रूप से प्रोटोकॉल के मूल्य को प्राप्त करेगा, इसके लिए अभी पर्याप्त स्पष्ट तंत्र की कमी है।

दूसरे निवेशक जॉन गिलेन ने इस समस्या को शुल्क पुनः क्रय के माध्यम से धीरे-धीरे ठीक करने पर बाज़ी लगाई है। उनके अनुसार, लाइटर से संबंधित पुनः क्रय द्वारा 1550 लाख LIT को नष्ट कर दिया गया है, जो वर्तमान प्रचलन का लगभग 6.3% है। यदि भविष्य में व्यापार शुल्क को लगातार पुनः क्रय के लिए उपयोग किया जाता रहा, तो LIT और प्लेटफॉर्म आय के बीच संबंध मजबूत हो सकता है।

यह Lighter और Hyperliquid के मूल्यांकन तर्क में अंतर है। Hyperliquid को अपने वर्तमान आकार पर फिर से दोगुना करने के लिए, बड़े पैमाने पर संस्थागत निवेश और नए व्यापार आयतन को स्वीकार करना होगा; Lighter की शुरुआत कम है, और अगर यह अपने व्यापार आयतन के संबंध में मूल्यांकन की छूट को कम कर देता है, तो यह अधिक मूल्य लचीलापन प्राप्त कर सकता है।

लेकिन इस तर्क का आधार यह है कि लाइटर का वॉल्यूम बना रहेगा और अंततः ट्रेडिंग शुल्क और टोकन मूल्य में परिवर्तित होगा। केवल रॉबिनहुड से ट्रैफ़िक, पुरस्कार अंक और संयुक्त राज्य अमेरिका के नियामक अपेक्षाओं पर निर्भर करने से लंबे समय तक की मूल्यांकन को अकेले समर्थित नहीं किया जा सकता।

रॉबिनहुड ने प्रवेश खोला, लेकिन लाइटर को अभी भी बने रहने का साबित करना होगा

रणनीतिक स्तर पर, रॉबिनहुड और लाइटर के सहयोग से एक ध्यान देने योग्य ऑन-चेन फाइनेंस विभाजन प्रस्तुत किया गया है: रॉबिनहुड उपयोगकर्ता, वॉलेट और ब्रांड को संभालता है, जबकि लाइटर ट्रेडिंग और जोखिम बुनियादी ढांचे के लिए जिम्मेदार है, और नीचे की स्तर की लेन-देन का अंतिम निपटान ईथरियम पर होता है।

यह मॉडल Robinhood को बिना सीधे पर्पेचुअल कॉन्ट्रैक्ट एक्सचेंज का संचालन किए, अपने ऑन-चेन इकोसिस्टम में उच्च लीवरेज उत्पाद जोड़ने की अनुमति देता है; जबकि Lighter, रोबिनहुड का उपयोग करके पारंपरिक DeFi उत्पादों के सबसे कठिन ग्राहक प्राप्ति चरण को छोड़ देता है।

17% के ऑर्डर फ्लो के हिस्से से पता चलता है कि यह साझेदारी लाइटर की ट्रेडिंग संरचना को बदलना शुरू कर चुकी है। हालाँकि, इस चरण में, LIT का निवेश तर्क तीन घटकों पर आधारित है: रॉबिनहुड द्वारा लाया गया वास्तविक वितरण क्षमता, संयुक्त राज्य अमेरिका में स्थायी अनुबंधों के लिए नियामक अपेक्षाएँ, और पुनर्खरीद और नष्ट करने से टोकन मूल्य पकड़ने में सुधार की संभावना।

इसमें, पहला हिस्सा पहले से ही डेटा सत्यापन के साथ आ चुका है; शेष दो हिस्से अभी भी मुख्य रूप से अपेक्षाओं के स्तर पर हैं।

Lighter को तुरंत Hyperliquid के स्केल तक पहुँचने की आवश्यकता नहीं है, और इसे मूल्यांकन में पुनर्मूल्यांकन भी मिल सकता है। लेकिन इस वृद्धि को नियामक और सहयोग के कथन से बुनियादी व्यापार में बदलने के लिए, इसे तीन बातों को साबित करना होगा: Robinhood के उपयोगकर्ता पुरस्कार के बाद भी व्यापार करते रहते हैं, आयतन स्थिर रूप से प्रोटोकॉल आय में परिवर्तित होता है, और LIT इस आय को लंबे समय तक प्राप्त कर सकता है।