जब आपकी डिपॉज़िट-आकर्षण योजना बहुत अच्छी काम करती है, तो आपको पूरी तरह से अलग समस्या का सामना करना पड़ता है। वर्तमान में भारतीय रिजर्व बैंक ठीक इसी स्थिति में है, जो अल्पकालिक मुद्रा स्वैप का उपयोग करके अपने द्वारा अनजाने में रुपये के तरलता से भरे बैंकिंग प्रणाली से अतिरिक्त नकदी वापस निकाल रहा है।
RBI ने 8 जून, 2026 को एक सुविधा शुरू की, जिसका उद्देश्य विदेशी मुद्रा गैर-निवासी डिपॉज़िट, जिन्हें FCNR(B) डिपॉज़िट के रूप में जाना जाता है, और बाह्य वाणिज्यिक उधार को आकर्षित करना था। इसका लक्ष्य भारत के विदेशी विनिमय भंडार को मजबूत करना और पूंजी प्रवाह के समय रुपये के लिए समर्थन प्रदान करना था। प्रारंभिक लक्ष्य लगभग 80 अरब डॉलर के प्रवाह का था। जो प्रवाह आया, वह 128 अरब से 136 अरब डॉलर के बीच था।
एक सफल योजना ने एक नया चिंता का कारण बना दिया
क्रियाविधि समझने लायक है। जब गैर-निवासी भारतीय और विदेशी जमाकर्ता इन खातों में पैसा जमा करने के लिए डॉलर को रुपये में रूपांतरित करते हैं, तो वे रुपये घरेलू बैंकिंग प्रणाली में पहुँच जाते हैं। इसे स्केल पर करें और प्रणाली के पास अचानक ऐसी तरलता हो जाती है जिसके साथ वह क्या करना है, यह नहीं जानती।
सितंबर 2026 तक, भारत के बैंकिंग प्रणाली में अतिरिक्त रुपये की तरलता का अनुमान 9.7 ट्रिलियन और 15 ट्रिलियन रुपये के बीच था। आरबीआई वैरिएबल-रेट रिवर्स रेपो, यानी VRRRs सहित विभिन्न उपकरणों का उपयोग करके लगभग 7 ट्रिलियन रुपये की निकासी का लक्ष्य रखता है। स्वैप सुविधा इतनी अधिक मांग के कारण आरबीआई ने इसे मूल रूप से निर्धारित समाप्ति तिथि से पहले, 31 अगस्त, 2026 को बंद कर दिया।
केंद्रीय बैंक अब उस अधिशेष को अवशोषित करने के लिए USD/INR बेच-खरीद विदेशी मुद्रा स्वैप चला रहा है। एक बेच-खरीद स्वैप में, आरबीआई आज बैंकों को डॉलर बेचता है और बाद में किसी भविष्य की तारीख पर उन्हें वापस खरीदने के लिए सहमत होता है। बैंक अभी रुपये प्रदान करते हैं, जिससे वह नकदी अस्थायी रूप से परिसंचरण से हटा दी जाती है।
26 सितंबर, 2026 को, बैंकों ने अपनी प्राथमिकताएँ जाहिर कीं और RBI से अनुरोध किया कि वे कैश रिज़र्व अनुपात में वृद्धि के बजाय इन एफएक्स स्वैप्स पर जोर दें। CRR में वृद्धि बैंकों को डिपॉज़िट का एक बड़ा हिस्सा केंद्रीय बैंक के पास रखने के लिए मजबूर करती है, जिससे कुछ भी कमाई नहीं होती, जिससे शुद्ध ब्याज मार्जिन सीधे संकुचित होता है। स्वैप्स के साथ रहना आसान है क्योंकि वे अस्थायी होते हैं और लाभप्रदता के लिए कोई स्थायी लागत नहीं लगाते। RBI ने ऐसा प्रतिक्रिया स्वीकार किया, और लगभग 700 मिलियन डॉलर के स्वैप्स को निष्पादित किया, जो 2026 के सितंबर और अक्टूबर में परिपक्व होने वाले हैं।
रुपये फॉरवर्ड मार्केट क्या संकेत दे रहा है
मुद्रा व्यापारियों ने ध्यान दिया। निकट-भविष्य के रुपये फॉरवर्ड प्रीमियम पहले ही आरबीआई की स्वैप गतिविधि के प्रति प्रतिक्रिया के रूप में बदल चुके हैं। जब केंद्रीय बैंक स्पॉट बाजार में डॉलर बेचता है और भविष्य में उन्हें वापस खरीदने का प्रतिबद्ध होता है, तो यह फॉरवर्ड कर्व में आपूर्ति-मांग संतुलन को बदल देता है। परिणामस्वरूप, छोटी अवधि के फॉरवर्ड प्रीमियम पर ऊपर की ओर दबाव पड़ता है।
बैंकों और उधारकर्ताओं के लिए परिणाम
भारतीय बैंक इस प्रक्रिया को मिश्रित भावनाओं से देख रहे हैं। एक ओर, एक तरलता अधिशेष सामान्यतः वित्तपोषण को आसान और सस्ता बनाता है। दूसरी ओर, आरबीआई द्वारा इस अधिशेष को निकालने के लिए उपयोग किए जाने वाले उपकरणों की अपनी-अपनी लागत और सीमाएँ होती हैं।
चर दर वाले रिवर्स रिपो, जो आरबीआई के पसंदीदा निकास उपकरणों में से एक हैं, बैंकों को नीलामी द्वारा निर्धारित दरों पर केंद्रीय बैंक के पास पैसा रखने की आवश्यकता होती है। एफएक्स स्वैप्स की तुलना में सीआरआर में वृद्धि की बैंकिंग क्षेत्र की प्राथमिकता, क्रेडिट वृद्धि और उधार देने का दर जबकि संवेदनशील मुद्दे बने हुए हैं, उस समय मार्जिन की सुरक्षा की व्यापक इच्छा को दर्शाती है।
अब प्रश्न यह है कि क्या पाइपलाइन टिकती है जब उन 700 मिलियन डॉलर के स्वैप्स की परिपक्वता सितंबर और अक्टूबर में समाप्त होती है, और क्या शेष अधिशेष को सुलझाने के लिए अतिरिक्त दौर की आवश्यकता होगी।