रे डेलियो बढ़ते यू.एस. ट्रेजरी जोखिमों के बीच बिटकॉइन को एक छोटे ऋण हेज के रूप में सुझाते हैं

ट्रेजरी बाजार ने हाल के सप्ताहों तक निवेशकों को एक पुरानी मान्यता को पुनर्विचार करने के लिए मजबूर किया है: सरकारी बॉन्ड हमेशा विकास में मंदी के समय एक पोर्टफोलियो को स्थिर रख सकते हैं। रे डेलियो इस मूल्यांकन को एक सामान्य दर बदलाव के बजाय एक चक्र के अंतिम चरण की ऋण समस्या के रूप में प्रस्तुत कर रहे हैं।

मूल रिपोर्ट में, ब्रिजवाटर के संस्थापक ने नवीनतम अमेरिकी ट्रेजरी चलन को एक “बड़े ऋण चक्र” के अंतिम चरण से जोड़ा। उनके द्वारा वर्णित स्थिति पर्याप्त रूप से सरल है। ऋण की आपूर्ति बढ़ रही है, सरकारी बॉन्ड के लिए मांग कमजोर हो रही है, और मुद्राएं दबाव महसूर करना शुरू कर रही हैं।

डैलियो द्वारा उल्लिखित संख्याएँ अपने आप में भयानक हैं। संघीय ऋण लगभग $32 ट्रिलियन तक पहुँच गया है, और वार्षिक ब्याज भुगतान $1 ट्रिलियन के करीब हैं। बड़े समायोजन के बिना, उन्होंने अगले दशक में ऋण भार $55 ट्रिलियन या $60 ट्रिलियन तक बढ़ सकता है। इस मार्ग से नीति निर्माताओं के सामने दो अप्रिय विकल्प रह जाते हैं: ब्याज दरों में वृद्धि जो अर्थव्यवस्था को धीमा करती है, या केंद्रीय बैंक की मुद्रा सृजन जो मुद्रा को मूल्यहीन करती है।

डालियो का आवंटन उत्तर है कि बॉन्ड की निवेश कम करें और ऐसे संपत्तियाँ जोड़ें जो ऋण और मुद्रा के मूल्यह्रास के खिलाफ बेहतर ढंग से स्थिर रह सकें। सोना अभी भी मुख्य रक्षात्मक व्यापार है। बिटकॉइन को एक छोटी भूमिका मिलती है, जो क्रिप्टो बाजारों के लिए सबसे महत्वपूर्ण विवरण है। यह ट्रेजरीज को बिटकॉइन में बेचने का आह्वान नहीं है। आकार महत्वपूर्ण है, लेकिन यह तथ्य कि एक डालियो के स्तर के मैक्रो निवेशक द्वारा इस संपत्ति को एक मान्यता प्राप्त ऋण हेज के रूप में माना जा रहा है, सामान्य खुदरा प्रवाह की कहानी से अलग संकेत है।

कई वर्षों तक, एक ट्रेजरी बिक्री को एक विकास व्यापार के रूप में समझाया जा सकता था। यदि अर्थव्यवस्था मजबूत थी, तो आय बढ़ती थी और जोखिम संपत्तियाँ इस बदलाव को सहन कर सकती थीं। डालियो का ढंग कम सुविधाजनक है। वर्तमान दबाव ऋण की आपूर्ति और मांग को दर्शाता है, और यह बॉन्ड की पोर्टफोलियो में भूमिका को बदल देता है।

जब सरकार को बढ़ते ऋण बोझ का सामना करना पड़ता है, तो नीति का विकल्प अंततः संकुचित हो जाता है। उच्च दरें विकास और कर आय को नष्ट कर सकती हैं। पैसा छापने से अल्पकालिक राजकोषीय तनाव में आराम मिल सकता है, लेकिन मुद्रा कमजोर हो जाती है। दोनों परिणाम लंबी अवधि के बॉन्ड्स के लिए अनुकूल नहीं हैं, और यही कारण है कि डालियो निवेशकों को निवेश कम करने की सलाह दे रहे हैं।

यह बदलाव केवल ब्रिजवाटर की अपनी स्थिति से परे मायने रखता है। यह तब आता है जब संस्थाएँ पहले से ही ब्लॉकचेन पर सरकारी ऋण को सुलझाने का काम कर रही हैं। टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति सप्ताह में $20 बिलियन पार कर गए, जिसमें ट्रेजरी सेटलमेंट परीक्षण शामिल थे, जिससे क्रिप्टो बाजार संरचना के लिए ऋण का प्रश्न कम अमूर्त हो गया। सरकारी पेपर के बारे में चिंता और टोकनीकृत विकल्पों की ओर बढ़ना एक ही व्यापार नहीं हैं, लेकिन ये एक ही मूलभूत चिंता से प्रेरित हैं।

मुख्य अनिश्चितता यह नहीं है कि बिटकॉइन एक रक्षात्मक बास्केट में शामिल होना चाहिए या नहीं। गहरा प्रश्न यह है कि अगर डालियो द्वारा वर्णित ऋण स्ट्रेस वास्तव में तेजी से बढ़ जाए, तो बिटकॉइन कैसे व्यवहार करेगा। अमेरिका में बिटकॉइन ने अभी तक किसी पूर्ण सार्वजनिक ऋण संकट से गुजरा नहीं है, और तरलता की स्थितियाँ अभी भी तीव्र बिक्री के दौरान इसे एक जोखिम संपत्ति की तरह चल सकती हैं।

इसीलिए छोटा आवंटन महत्वपूर्ण है। डालियो की सिफारिश एक व्यापक स्थानांतरण के बजाय एक बीमा पोज़ीशन के करीब है। यह उस पैटर्न के अनुरूप है जिसमें मैक्रो निवेशक गोल्ड को बदलने के बजाय बिटकॉइन को पोर्टफोलियो विविधता के रूप में जोड़ रहे हैं। गोल्ड का अधिक सुरक्षात्मक भार होता है क्योंकि इसका इस भूमिका में लंबा इतिहास है।

वाशिंगटन ने क्रिप्टो के लिए नियामक ढांचा भी नहीं तय किया है। बैंकिंग हित एक प्रमुख क्रिप्टो बिल को सेनेट वोट से कुछ दिन पहले फिर से आकार देने की कोशिश कर रहे हैं, और यह लड़ाई यह तय कर सकती है कि संस्थाएं बिटकॉइन और अन्य संपत्तियों को कितनी आसानी से रख सकती हैं। एक मैक्रो सिफारिश एक बात है; पहुंच के चारों ओर की पाइपलाइन और नीति अभी भी बातचीत के अधीन हैं।

बिटकॉइन की ऋण हेज के रूप में भूमिका केवल कहानी का एक हिस्सा है। लंबे समय के लिए इसका मामला बना रहने के लिए, निहित नेटवर्क को विकासकर्ताओं और उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करना होगा। विकासकर्ता गतिविधि अभी भी ईथेरियम, BNB चेन और पॉलीगॉन में केंद्रित है, जो डालियो द्वारा वर्णित धन की प्रतिस्पर्धा से अलग प्रकार की प्रतिस्पर्धा की ओर संकेत करती है।

ट्रेजरी बाजार ने पहले ही चेतावनी को समेट लिया है। अगला क्या होगा, यह इस बात पर निर्भर करता है कि क्या ऋण अनुमान वास्तविक राजकोषीय समायोजन की ओर मजबूर करने लगते हैं, और क्या मैक्रो आवंटनकर्ता बिटकॉइन को एक छोटा हेज या एक भीड़भाड़ वाला हेज मानते हैं। अभी के लिए, संकेत नज़र आने में कठिन नहीं है: सरकारी बॉन्ड पारंपरिक आवंटन प्लेबुक में अपनी डिफॉल्ट स्थिति खो रहे हैं।