पॉल क्रुगमैन ने केविन वॉर्श के पारंपरिक जैक्सन होल भाषण की आलोचना की

केविन वॉर्श ने 28 अगस्त को जैकसन होल में उम्मीदों के भार के साथ अपना भाषण दिया। मई 2026 में पदभार संभालने वाले नए फेडरल रिजर्व चेयरमैन ने पिछले दशक के संचार-भारी, आगे की दिशा-निर्देश-पर आधारित फेड से अलगाव का संकेत दिया था। लेकिन अर्थशास्त्री पॉल क्रुगमैन के अनुसार, उन्होंने कुछ “पूर्णतः परंपरागत” प्रस्तुत किया।

वर्श के प्रमुख भाषण में फेड की 2% व्यक्तिगत उपभोग व्यय मुद्रास्फीति लक्ष्य के प्रति प्रतिबद्धता पर जोर दिया गया। हाल के मुद्रास्फीति आंकड़े 3.3% और 3.7% के बीच रहे हैं।

अध्यक्ष ने मुद्रास्फीति के वर्तमान स्तर और आवश्यक स्तर के बीच के अंतर को मान्यता दी। उन्होंने संकेत दिया कि यदि मूलभूत मुद्रास्फीति के प्रवृत्तियाँ सुधरती नहीं, तो फेड को कार्रवाई करनी होगी।

बाजारों ने संकेत समझ लिया। पत्र के बाद 2-वर्षीय ट्रेजरी ब्याज दर लगभग 9 बेसिस पॉइंट बढ़ गई। बाजार की कीमत निर्धारण के अनुसार, सितंबर में दर में वृद्धि की संभावना लगभग 50-60% हो गई।

वर्श ने एक "शांत फेड" दृष्टिकोण पर भी जोर दिया, जो ब्याज दरों के भविष्य के मार्ग के बारे में महीनों या वर्षों की विस्तृत अग्रदूत जानकारी के बजाय वास्तविक समय के आर्थिक डेटा पर केंद्रित है। क्रुगमैन ने इसे उस डेटा-निर्भर ढांचे के समान पाया, जिसने वर्षों से फेड की नीति को परिभाषित किया है।

क्रुगमैन ने देखा कि वॉर्श ने स्थापित फेड मानदंडों का पालन किया। अनियमित मापदंड द्वारा मुद्रास्फीति का आकलन नहीं। नीति टूलकिट का कोई मौलिक पुनर्विचार नहीं। यह भाषण जेनेट येलेन या जेरोम पावेल द्वारा न्यूनतम संपादन के साथ प्रस्तुत किया जा सकता था।

अपने मई के नियुक्ति के बाद, वार्श ने मुद्रास्फीति, संचार और डेटा अभ्यासों को कवर करने वाले कई कार्यबल स्थापित किए हैं। लेकिन उनका जैक्सन होल भाषण इन समूहों द्वारा क्या उत्पादित किया गया है, इसके बारे में सीमित जानकारी प्रदान किया।

3.3% और 3.7% के बीच के पाठ्यांकों के साथ, फेड जीत की घोषणा करने से बहुत दूर है। 50-60% संभावना के साथ सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि बाजार की अपेक्षाओं में परिवर्तन को दर्शाती है। भाषण से पहले, सहमति एक विराम की ओर झुक रही थी।

2-वर्षीय आय में 9 बेसिस पॉइंट का बदलाव एक स्पष्ट संकेत है। छोटी अवधि वाले ट्रेजरीज निकट भविष्य की दरों की अपेक्षाओं के प्रति विशेष रूप से संवेदनशील हैं, और इस उछाल से यह सुझाव मिलता है कि बॉन्ड व्यापारी मानते हैं कि वर्श डेटा के आधार पर आगे और सख्ती बरतने के लिए गंभीर हैं।

वर्श को आंशिक रूप से इसलिए नियुक्त किया गया क्योंकि वह भारी आगे की दिशा-निर्देश और हस्तक्षेपी संचार के बर्नांके-येलेन-पावेल युग से दार्शनिक रूप से अलग थे। उनकी “शांत फेड” की भाषा बाजारों के लिए कम हैंड-होल्डिंग का सुझाव देती थी।

लेकिन उनके पहले प्रमुख नीति भाषण की सामग्री उनके पूर्ववर्तियों द्वारा कही जाने वाली बातों से अभिन्न थी। मूल्य स्थिरता अभी भी सर्वोच्च प्राथमिकता है। निर्णय आंकड़ों द्वारा निर्धारित होंगे। मुद्रास्फीति बहुत अधिक है।

क्रुगमैन की आलोचना स्थिति और कार्य के बीच के अंतर को उजागर करती है। वर्श द्वारा समग्र किए गए टास्क फोर्सेस अनुपात मापन या संचार रणनीति के लिए नवीन दृष्टिकोण प्रस्तुत कर सकते थे, लेकिन जैकसन होल में इनमें से कोई भी प्रदर्शित नहीं हुआ। निवेशकों के लिए, व्यावहारिक निष्कर्ष यह है कि समान सूचकांक महत्वपूर्ण हैं: PCE पठन, रोजगार डेटा, ट्रेजरी ब्याज दरें और डॉट प्लॉट।