एक बिटकॉइन धारक जो आज कम नीचे की ओर की एक्सपोजर चाहता है, आमतौर पर इस संपत्ति को बेच देता है या एक पर्पेचुअल फ़्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट शॉर्ट करता है, जिससे उसे फंडिंग लागत और लिक्विडेशन जोखिम का सामना करना पड़ता है। ऑन-चेन विकल्प एक तीसरा मार्ग प्रदान करते हैं, जिसमें एक निश्चित प्रीमियम का भुगतान किया जाता है, बिटकॉइन को बनाए रखा जाता है, और क्रैश का जोखिम उस व्यक्ति को सौंप दिया जाता है जो इसकी कीमत देने को तैयार हो।
क्रिप्टो ने संपत्तियों के अधिग्रहण और दिशात्मक बेट्स के लिए गहरे बाजार बनाए, जिससे उन्हें रखने के जोखिम को प्रबंधित करने का एक समान गहरा बाजार अछूता रह गया।
विकल्प एक्सचेंज Deribit के पास BTC और ETH विकल्पों के लिए 85% बाजार की अधिकारिता है, और पिछले 24 घंटों में $2.5 बिलियन का विकल्प आयतन दर्ज किया, जैसा कि Coinbase द्वारा बताया गया है, जिसने अगस्त में एक्सचेंज का अधिग्रहण पूरा किया। खुली रुचि $27.3 बिलियन पर है।
ऑन-चेन पर चित्र अलग दिखता है: OAK Research ने मार्च 2026 में अनुमान लगाया कि ऑन-चेन विकल्प व्यापार लगभग 0.2% का अनुपात रखता है ऑन-चेन परपेचुअल फ़्यूचर्स के आयतन का।
स्पॉट और परपेचुअल फ़्यूचर्स पहले से ही क्रिप्टो निवेशकों को BTC या ETH को सीधे अधिग्रहण करने या उधार ली गई एक्सपोज़र के साथ दिशात्मक बेट लगाने के लिए उपकरण प्रदान करते हैं। विकल्प एक निवेशक को ऐसा कुछ करने की अनुमति देते हैं जो कोई भी नहीं कर सकता, जिस जोखिम को रखना है और किसे सौंपना है, यह चुनना।
एक लंबी अवधि के होल्डर बिना बेचे एक पुट खरीदकर क्रैश से सुरक्षा प्राप्त कर सकते हैं, जबकि एक फंड एक नए बुलिश पोज़ीशन पर अपनी अधिकतम हानि को एक कॉल खरीदकर सीमित कर सकता है। एक ट्रेडर अस्थिरता से लाभ प्राप्त करने के लिए एक स्ट्रैडल खरीद सकता है, और एक ख казन जो संपत्ति रखती है जिसे वह बेचने की योजना नहीं बना रही है, एक कवर्ड कॉल बेचकर आय प्राप्त कर सकती है।
विकल्प उस जोखिम को रूपांतरित करते हैं जो पहले सब कुछ या कुछ भी नहीं था, और इसे एक कीमत, एक तारीख और दूसरी ओर एक खरीददार के साथ कुछ में बदल देते हैं।
| बाजार | मुख्य कार्य | जोखिम कैसे कम किया जाता है | मुख्य विनिमय |
|---|---|---|---|
| स्पॉट | BTC या ETH को सीधे अपने नाम पर रखें | एसेट बेचें | ऊपर की दिशा में लाभ छोड़ देता है और बाजार से पूंजी हटा देता है |
| पर्प | लीवरेज्ड लॉन्ग या शॉर्ट एक्सपोजर लें | मार्केट पर शॉर्ट लें | फंडिंग लागत, मार्जिन दबाव और लिक्विडेशन जोखिम जोड़ता है |
| विकल्प | विशिष्ट जोखिम ट्रांसफ़र करें | सुरक्षा खरीदें या निर्धारित ऊपर की ओर बेचें | विकल्प प्रीमियम का भुगतान या मूल्यांकन करना आवश्यक है |
| संरचित विकल्प उत्पाद | पैकेज जोखिम प्रबंधन को वॉल्ट या नोट्स में | पूर्वनिर्धारित हेज या आय रणनीतियों का उपयोग करें | कम नियंत्रण, उत्पाद और प्रतिपक्षी डिज़ाइन महत्वपूर्ण हैं |
एक गहरे विकल्प बाजार कैसे नए पूंजी को आकर्षित करता है
बिना गहरे विकल्प बाजार के, जोखिम कम करने का आमतौर पर मतलब होता है स्पॉट बेचना या पर्प्स को शॉर्ट करना, जिससे बाजार से पूंजी निकल सकती है या लिक्विडेशन के लिए संवेदनशील लेवरेज जुड़ सकता है। एक पुट एक निवेशक को संपत्ति को बनाए रखने की अनुमति देता है, जबकि वह किसी अन्य को नीचे की ओर के हिस्से को रखने के लिए भुगतान करता है।
यह निवेशकों को संपत्ति के प्रति संवेदनशील रखते हुए बाजार में पूंजी को बनाए रखता है, जबकि किसी अन्य को स्थानांतरित नीचे की ओर की कीमत निर्धारित करने का जिम्मा होता है।
विकल्प बाजार मेकर, कीमतों के चलन के साथ-साथ अंतर्निहित संपत्ति या उसके फ़्यूचर्स का व्यापार करके अपनी दिशात्मक जोखिम का प्रबंधन करते हैं, जिससे विकल्प तरलता सीधे स्पॉट और पर्पेचुअल बाजारों से जुड़ जाती है।
सस्ती हेजिंग के कारण बाजार निर्माता अधिक संकीर्ण विकल्प भाव दे पाते हैं, और संकीर्ण स्प्रेड अधिक ट्रेडिंग मात्रा आकर्षित करते हैं, जो स्पॉट और पर्प में अधिक हेजिंग प्रवाह को प्रेरित करते हैं।
स्पॉट गतिविधि निवेशकों के संपत्ति को अधिग्रहण करने की इच्छा पर निर्भर करती है, और पर्प गतिविधि अक्सर दिशात्मक बेट पर निर्भर करती है। विकल्प विभिन्न प्रकार की पूंजी को आकर्षित कर सकते हैं, क्योंकि अस्थिरता फंड, मार्केट-न्यूट्रल डेस्क, बीमाकर्ता, आय विक्रेता, आर्बिट्रेज डेस्क और संरचित-उत्पाद जारीकर्ता जैसे खिलाड़ी सभी तब प्रवेश कर सकते हैं जब अस्थिरता का मूल्यांकन गलत हो, सुरक्षा महंगी हो, या घटना जोखिम व्यापारयोग्य हो। ये स्थितियाँ यहाँ तक कि एक समतल या गिरते हुए बाजार में भी मौजूद होती हैं।
ऑन-चेन विकल्प भी स्ट्राइक और तारीखों के � across अनिश्चितता को मूल्यांकन करते हैं, जो दर्शाते हैं कि निवेशक सुरक्षा के लिए कितना भुगतान करेंगे, ऊपर की ओर मांग कहाँ केंद्रित है, और बाजार किन तारीखों को सबसे बड़े उतार-चढ़ाव के लिए उम्मीद करता है।
यह विकल्पों को किसी भी दिए गए क्षण पर कीमत के बारे में नहीं, बल्कि क्रिप्टो की अनिश्चितता के भविष्य की ओर एक पाठ पढ़ने में बदल देता है।
क्यों ऑन-चेन विकल्पों को पहले से निर्मित रेल्स पर्प्स की आवश्यकता होती है
DeFiLlama की 2025 की DeFi रिपोर्ट ने 2025 में साप्ताहिक पर्प वॉल्यूम $250 बिलियन से $300 बिलियन रखा, जो 2024 में लगभग $50 बिलियन से बढ़कर, जबकि खुली रुचि लगभग तीन गुना होकर $90 बिलियन के करीब पहुंच गई।
नए पर्प स्थानों पर एक्सचेंज-ग्रेड मैचिंग, गहरे ऑर्डर बुक, एकीकृत सुरक्षा और ऑन-चेन पर संस्थागत शैली के जोखिम इंजन जोड़े गए हैं।
जब कोई ट्रेडर एक विकल्प खरीदता है, तो मार्केट मेकर आमतौर पर अंतर्निहित संपत्ति या उसके पर्प के माध्यम से उत्पन्न दिशात्मक जोखिम का प्रबंधन करता है, जब कीमत बदलती है। मार्केट-स्ट्रक्चर शोध विकल्प स्प्रेड को इस बात से जोड़ता है कि एक मार्केट मेकर कितनी आसानी से अंतर्निहित बाजार में हेज कर सकता है।
पर्प्स वह हेजिंग इंजन बन सकते हैं जो ऑन-चेन विकल्पों को संभव बनाता है।
DeFiLlama का विकल्प डैशबोर्ड ऑन-चेन विकल्प मंच Derive को $1.2 बिलियन के खुले ब्याज पार करता है, जिसमें मार्च 2026 में ऑन-चेन विकल्प प्रीमियम मात्रा $51 मिलियन से अधिक पहुँच गई।
लगभग $21.4 अरब औसत दैनिक ऑन-चेन पर्प वॉल्यूम के संदर्भ में, DeFi का विकल्प बाजार इतना छोटा है कि OAK Research ने इसी अवधि के दौरान पर्प वॉल्यूम का लगभग 0.2% हिस्सा रखा है।
| ऑन-चेन पर्प्स क्या पहले से बन चुके हैं | विकल्पों को इसकी आवश्यकता क्यों है |
|---|---|
| गहन दिशात्मक तरलता | मार्केट मेकर्स को सस्ती हेज की आवश्यकता होती है |
| त्वरित निष्पादन | डेल्टा हेज को मूल्य के चलन के साथ अद्यतन किया जाना चाहिए |
| हमेशा खुले बाजार | क्रिप्टो विकल्पों को सप्ताहांत और रात्रि के लिए हेजिंग की आवश्यकता होती है |
| एकीकृत सुरक्षा | विकल्प पुस्तिकाओं को कुशल मार्जिन की आवश्यकता होती है |
| जोखिम इंजन और लिक्विडेशन | शॉर्ट-ऑप्शन एक्सपोजर को मजबूत नियंत्रण की आवश्यकता होती है |
| पेशेवर मार्केट मेकर | संकीर्ण विकल्प बाजारों को निरंतर कोटिंग की आवश्यकता होती है |
| ऑर्डर बुक और RFQ इंफ्रास्ट्रक्चर | विकल्पों के लिए कई स्ट्राइक और एक्सपायरी पर मूल्य निर्धारण की आवश्यकता होती है |
ऑन-चेन विकल्पों के बूम से क्या बन सकता है
सुरक्षात्मक पुट्स लंबी अवधि के धारकों को एक गिरावट के दौरान निवेश में बने रहने की अनुमति देंगे और बिना उसमें बेचे नीचे की ओर की हानि को सीमित कर देंगे।
कवर्ड-कॉल वॉल्ट्स धारकों को उन संपत्तियों पर आय कमाने की अनुमति देंगे जिन्हें वे पहले से ही रखने की योजना बना रहे हैं, जबकि कैश-सिक्योर्ड पुट्स मार्केट वहां पहुंचे तो ख казन को कम कीमत पर संपत्तियां खरीदने के लिए भुगतान करेंगे।
लिक्विडेशन अब DeFi का एकमात्र नुकसान बैकस्टॉप नहीं होगा, क्योंकि एक पोज़ीशन को कभी मार्जिन-कॉल किए जाने से पहले स्पष्ट सुरक्षा उपलब्ध होगी।
एक 2026 का पेपर ऑन-चेन विकल्पों पर तर्क देता है कि स्वचालित बाजार निर्माताओं ने डिसेंट्रलाइज्ड स्पॉट ट्रेडिंग को बदल दिया, लेकिन विकल्पों के लिए एक समतुल्य मानक अभी तक उभरा नहीं है। पेपर के अनुसार, विश्वसनीय विकल्प बुनियादी ढांचे को हाई-फ्रीक्वेंसी कीमत ऑरेकल्स और विश्वसनीय लिक्विडेशन इंजन की आवश्यकता होती है, जो अभी भी अधिकांश चेन्स के पास नहीं हैं।
ब्लॉक शोल्स ने ऑन-चेन विकल्पों पर एक हालिया रिपोर्ट प्रकाशित की जिसमें इस क्षेत्र की प्रारंभिक विफलताओं को पतली तरलता, कठिन हेजिंग, कमजोर मेकर भागीदारी और खराब उपयोगकर्ता अनुभव के लिए जिम्मेदार ठहराया गया है।
रिपोर्ट के अनुसार, केंद्रीय लिमिट ऑर्डर बुक और भाव के लिए अनुरोध प्रणाली जैसे नए बुनियादी ढांचे से मेकर विशिष्ट स्ट्राइक और एक्सपायरी को अधिक विश्वसनीयता से भाव दे पा रहे हैं।
अधिक वास्तविक मार्ग वॉल्ट्स और संरचित उत्पादों के माध्यम से चलता है, जो क्रियाकलापों को छुपाते हैं: एक सुरक्षित-BTC पोज़ीशन, एक निश्चित आय नोट, या एक एम्बेडेड बीमा पॉलिसी जिसे उपयोगकर्ताओं को स्वयं मूल्यांकन करने की आवश्यकता नहीं होती।
डीलर हेजिंग एक गति को या तो तीव्र कर सकती है या नरम कर सकती है। एक भीड़भाड़ वाले स्ट्राइक के आसपास शॉर्ट गैमा वाले मार्केट मेकर्स को कीमत गिरने पर बेचना पड़ सकता है और बढ़ने पर खरीदना पड़ सकता है, जिससे पहले से चल रही हिलावट बढ़ जाती है।
| उत्पाद या बाजार | यह उपयोगकर्ता के लिए है | ऑन-चेन पर क्या बदलाव होता है | मुख्य जोखिम |
|---|---|---|---|
| सुरक्षात्मक पुट | दीर्घकालिक BTC/ETH धारक | उपयोगकर्ता स्पॉट बेचे बिना गिरावट का बचाव करते हैं | संकट के दौरान सुरक्षा महंगी हो सकती है |
| कवर्ड-कॉल वॉल्ट्स | आय खोज रहे धारक | ऊपर की ओर का लाभ प्रीमियम पर बेचा जाता है | उपयोगकर्ता उतार-चढ़ाव में लाभों को सीमित करते हैं |
| कैश-सिक्योर्ड पुट्स | खजाने और डिप खरीददार | खरीददारों को नीचे आने के लिए भुगतान किया जाता है | अगर बाजार कठोरता से गिरता है तो नुकसान अभी भी होते हैं |
| अस्थिरता वॉल्ट्स | आय खोजने वाले और बाजार निर्माता | अस्थिरता एक व्यापारयोग्य DeFi संपत्ति बन जाती है | शॉर्ट-अस्थिरता रणनीतियाँ विस्फोटित हो सकती हैं |
| इवेंट-जोखिम विकल्प | ट्रेडर्स और फंड | CPI, Fed, ETF और अनलॉक जोखिम सीधे मूल्यांकित किए जा सकते हैं | लिक्विडिटी कुछ तारीखों के आसपास केंद्रित हो सकती है |
| एम्बेडेड सुरक्षा | रिटेल और डीफाई उपयोगकर्ता | बीमा जैसे हेज को वॉलेट, वॉल्ट या लेंडिंग पोज़ीशन में शामिल किया जा सकता है | उपयोगकर्ता छिपी हुई लागत को समझ सकते हैं |
ऑप्शन्स के पीछे भागने के लिए क्या सही होना पड़ेगा
बुल केस में पर्प तरलता, पोर्टफोलियो मार्जिन और मार्केट-मेकर भागीदारी इतनी गहरी हो गई है कि अधिक स्ट्राइक्स और एक्सपायरीज के लिए संकीर्ण विकल्प मूल्यांकन समर्थित हो पा रहा है।
धन, खजाने और हेजर्स ऑन-चेन विकल्पों का उपयोग शुरू करते हैं जिस तरह वे पहले से ही डेरिबिट का उपयोग करते हैं। वे अस्थिरता के दौरान निवेशित रहते हैं, जबकि कोई अन्य व्यक्ति नीचे की ओर की कीमत निर्धारित करता है। डीफाई को मूलभूत संपत्ति को बेचे बिना जोखिम प्रबंधन के लिए स्वाभाविक हेजिंग, अस्थिरता ट्रेडिंग और बीमा-जैसे उत्पाद प्राप्त होते हैं।
बेयर केस में विकल्प बहुत जटिल बने रहते हैं और स्प्रेड बहुत व्यापक होते हैं, जिससे तरलता संकलित नहीं हो पाती।
स्ट्राइक्स और एक्सपायरीज चेन्स और वेन्यूज के बीच टुकड़े-टुकड़े रहते हैं, और मेकर्स, जो पतली हेजिंग से सावधान हैं, भावों को सावधानी से रखते हैं।
ऑन-चेन विकल्प अभी भी पेशेवर डेस्क के लिए एक सीमित बाजार बने हुए हैं, और अधिकांश उपयोगकर्ता अस्थिरता में वृद्धि होने पर अभी भी पर्प के माध्यम से या स्पॉट बेचकर जोखिम का प्रबंधन करते रहते हैं।
पर्प पहले से ही क्रिप्टो लेवरेज को पोर्टेबल बना चुके हैं, और अब विकल्प उसके जोखिम को भी पोर्टेबल बनाएंगे।
पोस्ट ऑन-चेन विकल्प क्रिप्टो के $21 बिलियन प्रतिदिन के पर्प बाजार के करीब पहुँच रहे हैं ताकि हर जगह तरलता बढ़ाई जा सके सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।