HBM हमेशा हुआंग रेन्यून की सबसे बड़ी चिंता रही है। HBM की आपूर्ति सुनिश्चित करने के लिए, इस वर्ष जून में, हुआंग रेन्यून ने अपनी टीम के साथ एशिया का दौरा किया।
हालांकि, 7 अगस्त को हुआंग रेन्क्सन का रवैया अचानक बदल गया, जिसमें उन्होंने अगली पीढ़ी के फ्लैगशिप GPU Rubin Ultra के मेमोरी स्पेस को काफी कम कर दिया।
लीक के अनुसार, पिछले कुछ हफ्तों में, निविडा ने आंतरिक रूप से कम VRAM वाले कम से कम तीन संस्करणों का परीक्षण किया है, और अंततः उन्होंने मुख्य मॉडल के HBM कॉन्फ़िगरेशन को मूल रूप से 12-Hi लगभग 384GB से घटाकर 8-Hi 192GB कर दिया, जिससे एकल कार्ड का VRAM लगभग आधा हो गया। GPU चिपलेट को भी 4-die से घटाकर 2-die कर दिया गया है, और बिजली खपत 2300W से घटाकर 1800W कर दी गई है।
समाचार आने के बाद, SK हाइलिस का अमेरिकी एडीआर उसी दिन 4.97% गिर गया, और कोरियाई शेयर अगले दिन 10% से अधिक गिर गए।
HBM बेचने वालों को अच्छा नहीं लग रहा है, लेकिन इसके अलावा NAND बेचने वाली सैंडिस्क भी अच्छा महसूस नहीं कर रही है।
निवेडिया के इस समाचार के दो दिन पहले, सैंडिस्क ने अपना सबसे मजबूत वार्षिक वित्तीय विवरण जारी किया।
2026 वित्तीय वर्ष की चौथी तिमाही में, कंपनी की आय 89.7 अरब डॉलर तक पहुंच गई, जो पिछले वर्ष की इसी तिमाही की तुलना में 372% की वृद्धि और पिछली तिमाही की तुलना में 51% की वृद्धि है, जो बाजार की उम्मीदों से लगभग 7% अधिक है; गैर-GAAP प्रति शेयर लाभ 39.25 डॉलर है, जो विश्लेषकों की उम्मीद से 14% अधिक है।
वास्तव में, AI के लिए हार्डवेयर की मांग में वृद्धि के कारण मेमोरी शेयर्स का प्रदर्शन बढ़ना पहले से ही कोई नयी बात नहीं है।
इस तिमाही में सैंडिस्क ने एक तिमाही का शुद्ध लाभ 69 अरब डॉलर और पूरे वर्ष का शुद्ध लाभ 114 अरब डॉलर प्राप्त किया, जो पिछले वर्ष की तुलना में आश्चर्यजनक 797% की वृद्धि है। कंपनी ने 140 अरब डॉलर के स्टॉक रिकॉम्पोजिशन की घोषणा की है, और ग्रॉस मार्जिन 83% से 85% के ऐतिहासिक उच्च स्तर पर बना रहा।
अगर आप केवल इन संख्याओं को देखें, तो यह सिक्स्ट्रेंथ के इतिहास में सबसे शानदार प्रदर्शन है। हालांकि, बाजार ने पोस्ट-मार्केट में शेयर मूल्य में 8% से अधिक की गिरावट के साथ प्रतिक्रिया दी, जिसके बाद अंतिम रूप से लगभग 5% की गिरावट के साथ बंद हुआ।
अभी तक खत्म नहीं हुआ, फिर भी फाइनेंशियल रिपोर्ट जारी होने से पहले जुलाई में, सैंडिस्क के शेयर की कीमत एक महीने में लगभग 40% गिर चुकी थी, जून के इतिहास के उच्चतम स्तर से अधिकतम 55% की वापसी हुई।
प्रदर्शन शानदार है, शेयर मूल्य गिर रहा है, यह विरोधाभासी दृश्य वास्तव में वैश्विक मेमोरी उद्योग में खेला जा रहा है।
सैमसंग से लेकर एसके हाइलेक्ट्रॉनिक्स, माइक्रॉन से लेकर किराशिबा तक, लगभग सभी स्टोरेज चिप दिग्गज एक ही पटकथा से गुजर रहे हैं।
लाभ इतिहास का सर्वोच्च स्तर प्राप्त कर रहा है, लेकिन शेयर मूल्य लगातार गिर रहा है। सैंडिस्क का यह नवीनतम वार्षिक वित्तीय विवरण केवल एक बार फिर वही प्रदर्शन कर रहा है। हालाँकि, इसका महत्व यह है कि एक शुद्ध NAND खिलाड़ी के रूप में, सैंडिस्क का प्रदर्शन और निर्देश हमें पूरे मेमोरी उद्योग की चक्रीय स्थिति को समझने के लिए एक स्पष्ट दर्पण प्रदान करते हैं।
01
ग्लोबल मेमोरी स्टॉक्स का सामान्य पटकथा
SanDisk ने फाइनेंशियल कॉल में 2027 फिस्कल वर्ष की पहली तिमाही के लिए राजस्व निर्देश दिए। कंपनी का अनुमान है कि Q1 राजस्व 10.3 अरब से 10.8 अरब डॉलर के बीच होगा, जिसका मध्यमान लगभग 10.55 अरब डॉलर है, जबकि बाजार का सामान्य अनुमान 10.8 अरब से 11.16 अरब डॉलर के बीच है।
निर्देश का माध्यिका बाजार की अपेक्षा से लगभग 2% से 5.5% तक कम था, जो आकार में बड़ा नहीं है, लेकिन वर्तमान बाजार मनोवृत्ति के संदर्भ में यह डॉट डॉट miss को असीमित रूप से बढ़ा दिया गया।
सैंडिस्क की Q4 राजस्व में 51% की वृद्धि हुई, जबकि Q1 के निर्देश के माध्यम के अनुसार, वृद्धि अचानक लगभग 17.6% तक गिर जाएगी। इसी समय, सैंडिस्क ने खुद बताया कि Q4 राजस्व की वृद्धि में लगभग दो-तिहाई हिस्सा कीमतों में वृद्धि से आया, और केवल एक-तिहाई हिस्सा वितरण में वृद्धि से आया। इसका मतलब है कि जैसे ही कीमतों में वृद्धि रुकेगी, वृद्धि की दर तेजी से गिरने लगेगी।
इसलिए भले ही सैनडिस्क कमाई बढ़ती रही, लेकिन उसकी वृद्धि की दर अचानक धीमी पड़ गई। शेयर बाजार अपेक्षाओं पर खेलता है, लोग आपके स्टॉक को इसलिए नहीं खरीदते कि आप अभी कितना कमा रहे हैं, बल्कि इसलिए कि भविष्य में आप कितनी तेजी से बढ़ेंगे। जब बढ़ोतरी की गति कम हो जाती है, तो अपेक्षाएँ बदल जाती हैं, और शेयर की कीमत गिर जाती है।
29 जुलाई, 2026 के द्वितीय तिमाही के लिए SK हाइलिस ने 79.32 ट्रिलियन कोरियाई वॉन की आय, 257% की वृद्धि के साथ; 60.54 ट्रिलियन कोरियाई वॉन का संचालन लाभ, 557% की भयानक वृद्धि के साथ; 76.3% का संचालन लाभ दर और 83% की सीमांत लाभ प्राप्त किया।
इन आंकड़ों ने अवश्य ही स्टोरेज उद्योग के इतिहास में नया रिकॉर्ड बना दिया है, और यह निविडा द्वारा बनाए गए 75% के ग्रॉस मार्जिन स्तर को भी पार कर गया है। एक हार्डवेयर बेचने वाली कंपनी के रूप में, SK हाइलिस का ग्रॉस मार्जिन स्तर Meta जैसी सॉफ्टवेयर कंपनियों के समान हो गया है।
और, एसके हाइलेक्स ने एक तिमाही में 60 ट्रिलियन कोरियाई वॉन का संचालन लाभ प्राप्त किया, जो 2025 के पूरे वर्ष के 47.2 ट्रिलियन कोरियाई वॉन के कुल लाभ से अधिक है।
लेकिन रिपोर्ट जारी होने के दिन, हाइनेक्स के शेयर मूल्य में 19% से अधिक की गिरावट आई, जो इतिहास में सबसे बड़ी एक दिन की गिरावट थी, इस हफ्ते कुल मिलाकर 25% की गिरावट आई, जिससे लगभग 308 ट्रिलियन कोरियाई वॉन, यानी लगभग 1.45 ट्रिलियन चीनी युआन का बाजार मूल्य विलुप्त हो गया।
कारण फिर से “अपेक्षाओं से कम” है। बाजार ने हाइनेस के द्वितीय तिमाही राजस्व का अनुमान 85 खरब कोरियाई वोन रखा था, लेकिन वास्तविक राजस्व केवल 79.3 खरब था, जो लगभग 5.7 खरब कोरियाई वोन कम था। कारण HBM4 की डिलीवरी में देरी, उत्पाद संयोजन कमजोर होना, और उच्च-अंत उत्पादों का हिस्सा अपेक्षित से कम होना है। प्रकाश के नीचे, कमजोरियाँ अनंत रूप से बढ़ जाती हैं, जिससे विभिन्न बिक्री के कारण उत्पन्न होते हैं।
सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स की स्थिति भी इसी तरह की है। जुलाई के अंत में सैमसंग द्वारा जारी द्वितीय तिमाही के वित्तीय नतीजों के अनुसार, संचालन लाभ 89.5 खरब कोरियाई वॉन पहुंच गया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 1814% बढ़ा है; शुद्ध लाभ 71.6 खरब कोरियाई वॉन है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 1299% बढ़ा है।
अंक भी ऐतिहासिक स्तर के हैं, लेकिन वित्तीय घोषणा के बाद सैमसंग के शेयर मूल्य में लगातार गिरावट आई, जुलाई में कुल मिलाकर लगभग 17% की कमी हुई, जिससे लगभग 244.8 खरब दक्षिण कोरियाई वॉन का बाजार मूल्य विलुप्त हो गया। जून के उच्च स्तर से लेकर, सैमसंग और हाइनिस का संयुक्त बाजार मूल्य 4 खरब युआन से अधिक विलुप्त हो चुका है।
बाजार वर्तमान लाभ नहीं, बल्कि लाभ में परिवर्तन को मूल्यांकित करता है। जब किसी कंपनी का लाभ 1 करोड़ से 10 करोड़ हो जाता है, तो वृद्धि दर 900% होती है और शेयर मूल्य में तेजी आती है; जब लाभ 10 करोड़ से 60 करोड़ हो जाता है, तो वृद्धि दर 500% होती है और शेयर मूल्य अभी भी बढ़ सकता है; लेकिन जब बाजार की अपेक्षा होती है कि अगले तिमाही में लाभ की वृद्धि दर 500% से घटकर 200% हो जाएगी, तो भले ही पूर्ण लाभ नए उच्च स्तर पर हो, शेयर मूल्य गिरना शुरू हो जाता है।
चक्रीय स्टॉक का शीर्ष, लाभ के सर्वोच्च समय नहीं, बल्कि वृद्धि दर धीमी पड़ने के क्षण होता है।
इसे "निर्देश चट्टान" कहा जाता है, जहां आय अभी भी बढ़ रही है, लेकिन वृद्धि दर अचानक भारी गिरावट का सामना करती है, और बाजार की भविष्य के प्रति अपेक्षाएं तुरंत उलट जाती हैं।
SanDisk का Q1 निर्देश, NAND प्रतियोगिता में इस चट्टान का पहला स्पष्ट संकेत है। Q4 में 51% की वृद्धि के बाद Q1 में अचानक 17% तक गिरावट, इस तेज़ धीमापन के कारण बाजार का मानना है कि NAND की कीमत वृद्धि चक्र समाप्त हो चुका है।
पिछले उल्लेख के अनुसार, सैंडिस्क के चौथे तिमाही की वृद्धि का दो-तिहाई हिस्सा कीमत वृद्धि से आया, जिसका अर्थ है कि कीमत ने अधिकांश वृद्धि का योगदान दिया।
लेकिन कीमतें हमेशा बढ़ती रहने नहीं जा सकतीं, अब बाजार में विभिन्न हार्डवेयर उत्पाद पहले से ही AI के कारण उत्पादन क्षमता के लिए प्रतिस्पर्धा के कारण कीमतों में भारी वृद्धि हुई है। यदि कीमतें बढ़ती रहीं, तो निचले स्तर के ग्राहकों की क्रय क्षमता सीमा पर पहुँच जाएगी, और विकल्प समाधान धीरे-धीरे सामने आने लगेंगे, क्योंकि जमींदार के पास भी अनाज नहीं बचा है।
सैमसंग और हाइनेस के HBM बिजनेस की वृद्धि अभी भी जारी है, लेकिन इसकी वृद्धि दर धीमी होने लगी है, और HBM4 के शिपमेंट में देरी ने उच्च-अंत उत्पादों की वृद्धि की गति पर छाया डाल दी है।
ट्रेंडफोर्स के अनुसार, 2026 के तीसरे तिमाही में DRAM अनुबंध मूल्य अगली तिमाही की तुलना में 13% से 18% तक बढ़ेंगे, NAND फ्लैश अनुबंध मूल्य 10% से 15% तक बढ़ेंगे, लेकिन NAND की वृद्धि पहले के 21% के आशाजनक अनुमान की तुलना में काफी कम है।
ट्रेंडफोर्स के अनुसार, 2027 के दूसरे छमाही में NAND Flash की आपूर्ति ढीली होने की संभावना है, जिससे कीमतों पर समायोजन का दबाव पड़ सकता है। DRAM की स्थिति थोड़ी बेहतर है, क्योंकि HBM लगातार उत्पादन क्षमता को विस्थापित कर रहा है और AI सर्वर की मांग मजबूत है।
हालांकि, TrendForce का मानना है कि यह स्थिति लंबे समय तक नहीं चलेगी, क्योंकि बाजार की सीमाएं होती हैं, और DRAM एक उपभोग्य वस्तु नहीं है, इसलिए बाजार के लिए इसकी लगातार मांग होने का कोई कारण नहीं है।
02
हुआंग रेन्क्सन लगता है कि गुस्सा हो गए हैं
अगर सैंडिस्क का गाइडेंस क्लिफ NAND साइकिल के शीर्ष का संकेत है, तो न्वाइडिया का रूबिन अल्ट्रा मेमोरी कॉन्फ़िगरेशन कम करना, मेमोरी बाजार के लिए निश्चित रूप से विनाशकारी प्रहार है।
ट्रेंडफोर्स ने बाद में एक पोस्ट में बताया कि निविडिया HBM4e 8hi, HBM4 12hi, HBM4 8hi जैसे कई समाधानों का समानांतर मूल्यांकन कर रही है, और अंतिम स्पेसिफिकेशन 2026 के दूसरे छमाही तक प्रमाणीकरण के बाद ही तय होंगे।
इस समाचार के आने के बाद, सैमसंग और एसके हाइलेट बिल्कुल हैरान रह गए।
HBM भंडारण चिप में सबसे अधिक इकाई मूल्य और सबसे अधिक लाभ कमाने वाला श्रेणी है, और यह दक्षिण कोरियाई कंपनियों के इस अत्यधिक चक्र के लाभ वृद्धि का केंद्रीय इंजन है।
SK हाइलेक्स वर्तमान में HBM बाजार में लगभग 70% हिस्सेदारी रखता है, जबकि सैमसंग का लगभग 20% हिस्सेदारी है।
पहले बाजार ने हाइलेक्स को उच्च मूल्यांकन दिया था, जिसका आधार पूरी तरह से HBM पर था, AI चिप्स के लिए HBM क्षमता प्रत्येक पीढ़ी में बढ़ रही है, और प्रति कार्ड मूल्य लगातार बढ़ रहा है, HBM की वृद्धि वक्र लगातार तीव्रता से ऊपर की ओर जाएगी।
SemiAnalysis के अनुसार, HBM के लगातार बढ़ती कीमतों के कारण, Rubin Ultra कैबिनेट की BOM लागत 660 डॉलर से बढ़कर 800 डॉलर हो गई, जिसमें केवल HBM अकेला लगभग 28% हिस्सा रखता है।
HBM निर्माताओं के लिए, आठ चिप्स बेचना और सोलह चिप्स बेचना के बीच आय और लाभ में बड़ा अंतर होता है।
NVIDIA ने इस कदम से HBM बाजार को "तोड़ दिया"।
404K रिसर्च के अनुमान के अनुसार, रुबिन अल्ट्रा 2027 में वैश्विक HBM की मांग का लगभग 20% घटाता है, और अगर इसकी VRAM 384GB से घटकर 192GB हो जाती है, तो इसका मतलब है कि वैश्विक HBM में 10% कम बिकेगा।
लेकिन मुख्य समस्या यहाँ नहीं है। मूल रूप से, Rubin Ultra ने 12-स्तरीय HBM4e की योजना बनाई थी, लेकिन अब मुख्य संस्करण 8-स्तरीय HBM4 में कम हो गया है। HBM4e की एकल इकाई की कीमत HBM4 से 20% से 30% अधिक है, और 12-स्तरीय संस्करण में 8-स्तरीय संस्करण की तुलना में 50% अधिक चिप्स होते हैं।
दोनों को ओवरलैप करने पर, सेमी एनालिसिस के अनुसार, प्रति GPU के लिए HBM का मूल्य 50% से अधिक घट गया है, और प्रति कैबिनेट HBM खर्च 224 डॉलर से घटकर लगभग 90 डॉलर हो गया है।
HBM4e SK हाइलिस की सबसे लाभदायक उत्पाद लाइन है, क्योंकि उनकी HBM4e 12-लेयर स्टैकिंग यूटिलाइजेशन दर कम है और प्रतिस्पर्धी कम हैं, जिससे उनकी कीमत बढ़ाने की क्षमता बहुत अधिक है।
यदि निविडा के प्रमुख मॉडल HBM4 8-Hi का उपयोग करने लगते हैं, तो न केवल इकाई मूल्य कम हो जाएगा, बल्कि सैमसंग और माइक्रॉन की प्रतिस्पर्धात्मकता भी सापेक्ष रूप से बढ़ जाएगी।
7 जुलाई को, जब SK हाइलिस ने नास्डैक पर सूचीबद्ध होने का दिन मनाया, तो सीईओ गुओ लूजेंग ने एक साक्षात्कार में कहा कि 2027 वर्ष स्टोरेज उद्योग के इतिहास में सबसे गंभीर आपूर्ति की कमी होगी, और आपूर्ति और मांग के बीच असंतुलन 2030 के बाद तक बना रहेगा; ग्राहकों की मांग क्षमता से कहीं अधिक है, और भले ही हम पूरी तरह से उत्पादन क्षमता बढ़ाएं, तो भी हम इसके साथ नहीं बढ़ पाएंगे।
बाजार ने अभी तक HBM की कीमत में लगातार वृद्धि को डिफ़ॉल्ट माना है। हालांकि, अब लगता है कि थोड़ा ब्रेक लगाने का समय हो गया है।
03
देशी विकल्प
जब वैश्विक मेमोरी स्टॉक्स की चर्चा की जाती है, तो एक ऐसा चर है जिसे नजरअंदाज नहीं किया जा सकता, और वह है देशी प्रतिस्थापन।
जुलाई में, जब एसके हाइलेक्स और सैमसंग की कीमतों में गिरावट शुरू हुई, तब यह अफवाह थी कि घरेलू स्टोरेज, एसके हाइलेक्स और सैमसंग की अधिकारिता को तोड़ देगा।
चांगशिन टेक्नोलॉजी ने 27 जुलाई को स्कॉर्ड क्रॉस पर प्रवेश किया, जिसका पहले दिन 465.82% का लाभ हुआ, और 24 घंटे से कम समय में इसका बाजार मूल्य 3.28 ट्रिलियन युआन से अधिक हो गया।
ग्लोबल मेमोरी लैंडस्केप पर डोमेस्टिक एल्टरनेटिव्स के वास्तविक प्रभाव को समझने के लिए, हमें पहले चांगशिन की स्थिति समझनी होगी।
काउंटरपॉइंट रिसर्च के डेटा के अनुसार, 2025 के पहले तिमाही में चांगशिन टेक्नोलॉजी का वैश्विक DRAM बाजार में हिस्सा 3% से बढ़कर 2026 के पहले तिमाही में 8% हो गया है, और वर्तमान में यह वैश्विक चौथा सबसे बड़ा DRAM आपूर्तिकर्ता है।
हालांकि यह साबित करता है कि घरेलू स्टोरेज ने 0 से 1 की छलांग लगा ली है, लेकिन तीन बड़े खिलाड़ियों की स्थिति को चुनौती देने के लिए अभी बहुत दूर है।
तकनीकी दृष्टि से, चांगशिन ने अभी तक DDR5 और LPDDR5 का बड़े पैमाने पर उत्पादन सफलतापूर्वक प्राप्त कर लिया है, और अपने स्वयं के 4F प्रक्रिया ने 17 नैनोमीटर प्रक्रिया को पार कर लिया है, जिससे EUV लिथोग्राफी मशीन से पूरी तरह बच गया है।
इस तकनीकी स्तर का लगभग दो साल पहले के दक्षिण कोरियाई उत्पादों के स्तर के बराबर है, जो मुख्य उपभोक्ता और सर्वर बाजार में प्रतिस्पर्धी है, हालाँकि HBM क्षेत्र में ChangXin के पास अभी भी स्पष्ट अंतर है।
HBM विशेष है, इसमें अधिक उन्नत प्रक्रिया और अधिक जटिल पैकेजिंग तकनीक की आवश्यकता होती है, और ChangXin अभी तक HBM की बड़े पैमाने पर उत्पादन क्षमता नहीं रखता।
क्षमता के मामले में, ChangXin की विस्तार दर बहुत तेज है। 2026 के अंत तक, कंपनी की मासिक वेफर फीड क्षमता 300,000 से अधिक होने का अनुमान है।
न्यूहुआ नेटवर्क की जुलाई 2027 की रिपोर्ट के अनुसार, चांगशिन और चांगजियांग स्टोरेज दोनों नए कारखाने बना रहे हैं, और 2027 के बाद कुल उत्पादन क्षमता मौजूदा स्तर से दोगुनी से अधिक होने की उम्मीद है।
अभी चांगशिन के पास हेफेई और बीजिंग में तीन 12-इंच वेफर प्लांट हैं, जिनकी मासिक क्षमता लगभग 28 से 30 लाख वेफर है, और 2026 के अंत तक इसे 30 से 35 लाख वेफर तक पहुंचाने की उम्मीद है।
एप्पल वैश्विक मेमोरी उद्योग के लिए निश्चित रूप से एक अत्यधिक महत्वपूर्ण ग्राहक है, और वर्तमान में अगली पीढ़ी के iPhone के उत्पादन लागत को कम करने के लिए, एप्पल ने मोबाइल DRAM (मुख्य रूप से LPDDR5X) की खरीद के लिए ChangXin Memory Technologies के साथ बातचीत शुरू कर दी है।
एप्पल का मूल उद्देश्य लंग्सिन के माध्यम से सैमसंग और एसके हाइलेट से कम कीमत प्राप्त करना था, साथ ही लंग्सिन को एक बहाने के रूप में इस्तेमाल करके दक्षिण कोरियाई कंपनियों को कीमत कम करने के लिए मजबूर करना था। यह एप्पल की दशकों से चली आ रही पुरानी रणनीति है—नए आपूर्तिकर्ता को शामिल करके पुराने आपूर्तिकर्ता को लाभ छोड़ने के लिए मजबूर करना।
लेकिन चांगशिन ने कीमत कम करने की मांग को ठुकरा दिया और स्पष्ट रूप से बताया कि समान स्पेसिफिकेशन वाले DRAM की कीमत सैमसंग और एसके हाइलिस के बराबर या उससे अधिक होगी, कुछ हाई-एंड मॉडल्स की कीमत और भी अधिक होगी। वास्तव में, चांगशिन की अधिकांश उत्पादन क्षमता पहले से ही घरेलू हार्डवेयर बड़े उद्यमों द्वारा बुक कर ली गई है, इसके साथ ही, टेंसेंट, बाइटडांस जैसे क्लाउड फर्म्स भी माल के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं, जिससे चांगशिन की मासिक 300,000 स्लॉट्स की उत्पादन क्षमता लगभग पूरी तरह से भरी हुई है।
यह लेख वेचेन ग्रुप "अक्षर AI" से आया है, लेखक: मियाओ जेंग