नोमुरा के रॉब सब्बारमन: एआई एक दशकों तक चलने वाली क्रांति है, लेकिन निवेश की वृद्धि वर्तमान गति को बनाए नहीं रख सकती

स्थानीय समय 22 जुलाई को, टेस्ला और गूगल की मातृ कंपनी अल्फाबेट ने दूसरे तिमाही के वित्तीय नतीजे जारी किए और कृत्रिम बुद्धिमत्ता से संबंधित निवेश में और वृद्धि की। टेस्ला ने अनुमान लगाया कि 2026 में पूंजी खर्च 250 अरब डॉलर से अधिक होगा, और आगामी दो से तीन वर्षों तक यह बढ़ता रहेगा। अल्फाबेट ने 2026 के लिए पूंजी खर्च का अनुमान 150 अरब डॉलर बढ़ाकर 1950 अरब से 2050 अरब डॉलर कर दिया।

हालांकि दोनों कंपनियां AI निवेश के दीर्घकालिक रिटर्न पर जोर देती हैं, लेकिन उच्च खर्चों ने बाजार में चिंता पैदा की, जिससे टेस्ला का बाजार के बाद का स्टॉक 4.1% गिर गया और Alphabet का स्टॉक भी बाजार के बाद एक समय 4% से अधिक गिरा।

22 जुलाई को, प्रतिदिन के आर्थिक समाचार के पत्रकारों ने नोमुरा की "वैश्विक मैक्रो अर्थव्यवस्था विश्लेषण और मध्यकालीन दृष्टिकोण" ऑनलाइन मीडिया बैठक में भाग लिया। नोमुरा के वैश्विक मैक्रो अनुसंधान प्रमुख और वैश्विक बाजार अनुसंधान विभाग के सह-प्रमुख सु बोवेन (रॉब सब्बारमन) ने कहा कि AI एक वास्तविक तकनीकी क्रांति है, हालांकि, तकनीकी क्रांति और संपत्ति बुलबुला एक-दूसरे के विरोधी नहीं हैं, बाजार सीधी रेखा में लगातार बढ़ेगा नहीं।

苏博文 ने坦言 किया कि उन्होंने फिलहाल अभी तक 超大规模 云计算 कंपनियों द्वारा主动 रूप से निवेश की गति धीमी करने के स्पष्ट संकेत नहीं देखे हैं। संभावित रूप से बबल को फोड़ सकने वाला एक स्पष्ट कारक यह हो सकता है कि AI का निवेश प्रतिफल (ROI) उम्मीद से कम हो। हालांकि, AI अमेरिकी फेडरल रिजर्व के लिए एक नई नीतिगत मुश्किल खड़ी कर रहा है: यह到底 कब तक महँगाई को बढ़ाने से हटकर, महँगाई को दबाने का काम करना शुरू करेगा?

नोमुरा के ग्लोबल मैक्रो रिसर्च हेड और ग्लोबल मार्केट रिसर्च डिपार्टमेंट के सह-हेड सु बोवेन (रॉब सब्बारमन)। फोटो स्रोत: नोमुरा द्वारा प्रदान

"चैटजीपीटी के लॉन्च के बाद, यह दिखाई दे रहा है कि हम एक ऐसे तकनीकी परिवर्तन का अनुभव कर रहे हैं, जो कई दशकों या यहां तक कि कई पीढ़ियों में एक बार ही हो सकता है।" सु बोवेन ने ऑनलाइन मीडिया सम्मेलन में कहा, यह (एआई) सामान्य उद्योग उन्नति नहीं है, बल्कि एक वास्तविक तकनीकी क्रांति है।

उन्होंने स्वीकार किया कि वर्तमान में निवेश के शीर्ष स्थान का निर्धारण करना कठिन है; कुछ बड़ी चिप कंपनियाँ मानती हैं कि आपूर्ति-मांग की असंतुलित स्थिति अगले वर्ष तक, यहां तक कि 2028 तक जारी रह सकती है। लेकिन ऐतिहासिक अनुभव के अनुसार, महत्वपूर्ण प्रौद्योगिकी संक्रमण अंततः अक्सर अतिनिवेश और बाजार समायोजन की ओर जाते हैं, केवल समय का सटीक अनुमान लगाना कठिन होता है।

सु बोवेन ने जोर देकर कहा कि वर्तमान में चिप, स्टोरेज और कैलकुलेशन क्षमता के क्षेत्रों में स्पष्ट कमी दिख रही है, जो संबंधित संपत्तियों की कीमतों में तेजी को कुछ हद तक समझाती है। आगामी कुछ वर्षों के सामान्य दृष्टिकोण से, वह AI थीम पर अभी भी सकारात्मक है, लेकिन बाजार हमेशा सीधी रेखा में बढ़ता रहेगा।

सु बोवेन के अनुसार, चिप वर्तमान AI निवेश लहर में सबसे महत्वपूर्ण अपस्ट्रीम घटक है।

डेटा सेंटर निर्माण और स्टोरेज की आवश्यकताओं के लगातार बढ़ने के कारण, चिप, कैलकुलेशन और बिजली संसाधन अभी भी सापेक्ष रूप से कम हैं। यही पिछले समय में संयुक्त राज्य अमेरिका और एशियाई सेमीकंडक्टर क्षेत्र में बड़ी वृद्धि का मुख्य आधार रहा है।

सु बोवेन इसे एक "AI सैन्य प्रतिस्पर्धा" के रूप में वर्णित करते हैं: हर कंपनी अपने आसपास की तकनीक और पारिस्थितिकी के साथ गहरी बाधा बनाने के लिए, प्रदर्शन में अग्रणी बड़े भाषा मॉडल विकसित करने की कोशिश कर रही है। इसी बीच, चीन और संयुक्त राज्य अमेरिका के बीच प्रौद्योगिकी प्रतिस्पर्धा, कंपनियों और सरकारों को AI में निरंतर निवेश बढ़ाने के लिए प्रेरित कर रही है। वर्तमान में, सु बोवेन ने अमेरिकी अति-विशाल बादल सेवा प्रदाताओं द्वारा AI पूंजी खर्च में सक्रिय ढंग से मंदी के स्पष्ट संकेत नहीं देखे हैं। हालांकि, वह यह भी बताते हैं कि ऐसा निवेश वर्तमान गति से हमेशा के लिए विस्तारित नहीं हो सकता।

यदि वर्तमान प्रवृत्ति को आगामी चार या पांच वर्षों तक सरलता से बढ़ाया जाए, तो AI निवेश अंततः संयुक्त राज्य अमेरिका की आर्थिक वृद्धि का मुख्य चलक बन जाएगा। हालाँकि, सू बोवेन का मानना है कि यह असीमित रूप से जारी रहना संभव नहीं है, और निवेश की वृद्धि दर अवश्य ही धीमी पड़ जाएगी।

इसका कारण यह है कि AI पर पूंजी खर्च का निवेश लाभ अनुपात समस्या है: यदि AI अनुप्रयोगों की गति और व्यावसायिक उन्नति अपेक्षित से कम है, तो प्रौद्योगिकी कंपनियों द्वारा निवेशित बड़ी राशि पर पर्याप्त आय नहीं बन सकती; जितनी अधिक कंपनियाँ प्रतिस्पर्धा में शामिल होती हैं, उतना ही मॉडल और सेवाओं के मूल्य में कमी आती है, जिससे उद्योग के लाभांश में दबाव पड़ सकता है।

दूसरी बात, चिप निवेश का सामना तेज़ अवमूल्यन के खतरे से भी है: तकनीकी अपग्रेड की गति तेज़ होने के कारण, आज उद्यम द्वारा खरीदी गई उन्नत चिप और उपकरण, कम समय में नए उत्पादों द्वारा प्रतिस्थापित हो सकते हैं। यदि उपकरणों का पुराना होना अपेक्षित से तेज़ हो जाता है, तो विशाल पूंजी खर्च का वास्तविक मूल्य और निवेश लाभ भी कंपनी के प्रारंभिक अनुमान से कम हो सकता है।

"पिछली प्रौद्योगिकी क्रांतियों जैसे रेलवे, बिजली और इंटरनेट के साथ निवेश की अतिसक्रियता हुई," सु बोवेन ने कहा, निवेश की गति को समझदारी से धीमा करना बुरी बात नहीं हो सकती, बल्कि भविष्य में अधिक गंभीर अतिनिवेश और बाजार समायोजन से बचने में मदद कर सकती है।

चित्र स्रोत: मेइजिंग मीडिया लाइब्रेरी

एआई बाजार कब शीर्ष पर पहुंचेगा, इसका निर्णय करते समय, सू बोवेन ने मीडिया सम्मेलन में एक और अधिक मूलभूत दृष्टिकोण प्रस्तुत किया: इस वर्ष के दूसरे छमाही में वैश्विक तरलता की दिशा, अमेरिकी मुद्रास्फीति और फेडरल रिजर्व की नीति पर बहुत अधिक निर्भर करेगी, जिसमें अमेरिकी मुद्रास्फीति विशेष रूप से महत्वपूर्ण है।

सुबोवन, जो वैश्विक तरलता का प्रमुख स्रोत है, वर्तमान में यह निष्कर्ष निकालता है कि फेडरल रिजर्व इस वर्ष ब्याज दरें बढ़ाएगा नहीं। यदि ब्याज दरें बढ़ाई जाती हैं, तो यह इस वर्ष के बाद के समय में अधिक संभावना है।

अमेरिका में मुद्रास्फीति संभवतः अपने शीर्ष पर पहुँच चुकी है, और मई में कोर पर्सनल कंज्यूमर स्पेंडिंग प्राइस इंडेक्स की वार्षिक वृद्धि लगभग 3.4% के शीर्ष पर पहुँच सकती है। हाल के कुछ मुद्रास्फीति डेटा अपेक्षाकृत संयमित रहे हैं, और टैरिफ के माध्यम से मुद्रास्फीति पर प्रभाव कमजोर हो रहा है, साथ ही वेतन वृद्धि को भी नियंत्रित किया गया है। इसके बीच, फेडरल रिजर्व को लग सकता है कि AI अंततः उत्पादकता में वृद्धि करेगा और मुद्रास्फीति को दबाने का प्रभाव डालेगा, इसलिए यह ब्याज दरें बढ़ाने के लिए जल्दी नहीं करेगा।" सु बोवेन ने आगे स्पष्ट किया कि AI निवेश बहुत मजबूत है, लेकिन हाउसिंग लोन की ब्याज दरों में वृद्धि से रियल एस्टेट जैसे AI-असंबंधित क्षेत्रों पर अधिक दबाव पड़ेगा। AI की समृद्धि संभवतः अन्य क्षेत्रों की उच्च ब्याज दरों के प्रति कमजोरता को छिपा सकती है।

इसी बीच, AI फेड के लिए एक नया नीतिगत चुनौती उत्पन्न कर रहा है: क्या यह मुद्रास्फीति को बढ़ाएगा या दबाएगा? सु बोवेन का मानना है कि वर्तमान में कुछ स्टॉक मार्केट इतिहास के उच्च स्तर के करीब हैं, अमेरिकी क्रेडिट स्प्रेड बहुत कम है, और वैश्विक तरलता परिदृश्य अभी भी सख्त है। इसके अलावा, अमेरिका में नियामक ढील आई है, गैर-बैंकिंग वित्तीय क्षेत्र और AI क्षेत्र पर नियामक नियंत्रण अभी भी सीमित है, जिससे भविष्य में वित्तीय चक्र के नीचे की ओर मुड़ने का जोखिम बढ़ गया है।

इसके अलावा, AI बुनियादी ढांचे के प्रारंभिक निर्माण के दौरान, विशाल पूंजी खर्च से चिप्स, बिजली और डेटा केंद्रों की मांग बढ़ेगी, जिससे संबंधित संसाधनों की कमी होगी और इस प्रकार यह मुद्रास्फीति प्रभाव डालेगी। केवल तभी, जब ये निवेश वास्तव में सक्रिय होकर उत्पादकता में वृद्धि में परिणत होंगे, तभी AI व्यवसायों की लागत को कम कर सकता है, वेतन दबाव को कम कर सकता है, और मुद्रास्फीति को दबा सकता है।

सु बोवेन ने जोर देकर कहा कि वास्तविक जोखिम यह नहीं है कि फेड एक बार ही ब्याज दर बढ़ाएगा, बल्कि यह है कि प्रारंभिक कार्रवाई देर से होगी और फिर लगातार ब्याज दरें बढ़ानी पड़ेंगी।

मध्य पूर्व की ऊर्जा जोखिम अमेरिकी मुद्रास्फीति के मार्ग को बदलने की संभावना रखने वाला एक बाह्य चर है।

हाल के समय में संयुक्त राज्य अमेरिका और ईरान के बीच तनाव फिर से बढ़ा, लेकिन ऊर्जा बाजार और वैश्विक वित्तीय बाजारों की प्रतिक्रिया अभी भी निरपेक्ष रूप से संयमित रही। पहले बाजार का अनुमान था कि अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमत 150 डॉलर प्रति बैरल तक पहुंच सकती है, लेकिन अंततः कीमत इस स्तर तक नहीं पहुंची और जल्द ही गिर गई। जुलाई में प्रवेश करने के बाद, मध्य पूर्व की स्थिति फिर से तनावपूर्ण होने के साथ, अंतरराष्ट्रीय तेल की कीमतें फिर से बढ़ीं, लेकिन बाजार ने अभी भी दीर्घकालिक, समग्र आपूर्ति विघटन के परिदृश्य के अनुसार मूल्यांकन नहीं किया है।

सु बोवेन का मानना है कि वर्तमान बाजार सामान्य रूप से इस संघर्ष की अवधि लंबी नहीं होगी, इसलिए ऊर्जा आपूर्ति के जोखिम को अभी तक पूरी तरह से शामिल नहीं किया गया है।

हालांकि, उन्होंने सचेत किया कि वैश्विक अर्थव्यवस्था पहले ऊर्जा सदमे में लचीलापन बनाए रखने में सक्षम रही, जिसका एक महत्वपूर्ण कारण रणनीतिक भंडार को जारी करना, परिवहन मार्गों को समायोजित करना और वैकल्पिक आपूर्ति में वृद्धि करना था। लेकिन पिछले कुछ महीनों के उपभोग के बाद, रणनीतिक भंडार और व्यावसायिक स्टॉक दोनों स्पष्ट रूप से कम हो चुके हैं, और यदि संघर्ष आगे बढ़ता है, तो वैश्विक ऊर्जा सदमे के दूसरे संस्करण का प्रतिक्रिया करने की क्षमता पहले से कम हो सकती है।

"बाजार वर्तमान में एक अपेक्षाकृत सकारात्मक परिणाम पर बेट लगा रहा है, लेकिन यदि आकलन गलत है, तो कच्चे तेल की कीमत में अधिक तीव्र वृद्धि हो सकती है," सु बोवेन ने कहा।

उनके अनुसार, तेल की कीमतों में वृद्धि केवल ऊर्जा मूल्यों में वृद्धि का ही संकेत नहीं है, बल्कि संभावित रूप से मुद्रास्फीति को बढ़ाकर, फेडरल रिजर्व और अन्य प्रमुख केंद्रीय बैंकों को मौद्रिक नीति को फिर से कठोर बनाने के लिए मजबूर कर सकती है, जिससे अंततः वैश्विक तरलता संकुचित होगी और अति-मूल्यांकित, अति-लीवरेज संपत्तियों की कमजोरी सामने आएगी।

उत्तरदायित्व का अस्वीकरण: यह सामग्री और डेटा केवल संदर्भ के लिए है, यह निवेश सुझाव नहीं है। उपयोग से पहले कृपया सत्यापित करें। इसके आधार पर कार्रवाई करने का जोखिम आपके ऊपर होगा।

यह लेख वेइची ग्रुप "हर दिन की आर्थिक समाचार" से आया है, लेखक: जेंग यूहांग