एक बिटकॉइन-समर्थित स्टेबलकॉइन, जिसके बारे में आपने शायद कभी नहीं सुना है, अभी तक का $750 मिलियन का जीवनकालीन आयतन पार कर चुका है। मेजो परितंत्र का प्रमुख उत्पाद MUSD, अब वॉर्महोल की क्रॉस-चेन बुनियादी ढांचे के माध्यम से मेजो, ईथेरियम और बेस पर स्वयं कार्य कर रहा है, जो बिटकॉइन DeFi में सबसे अम्बीशस प्रयोगों में से एक के लिए एक महत्वपूर्ण मील का पत्थर है।
MUSD इस पैटर्न को तोड़ता प्रतीत हो रहा है, जिसमें केवल 2026 के पहले छमाही के दौरान लगभग 789 मिलियन डॉलर का लेन-देन आयोजित हुआ और इसके लगभग 41,000 होल्डर्स हैं।
MUSD कैसे काम करता है
MUSD एक सुरक्षित ऋण पोज़ीशन मॉडल पर कार्य करता है। उपयोगकर्ता बिटकॉइन को जमा करते हैं और इसके विरुद्ध डॉलर-संदर्भित स्टेबलकॉइन जारी करते हैं, जिसके समान MakerDAO का DAI ईथेरियम के साथ काम करता है, लेकिन यहाँ बिटकॉइन मूल संपत्ति के रूप में है।
प्रणाली 90% तक के ऋण-से-मूल्य अनुपात की अनुमति देती है, जिसमें 110% से अधिक का अतिरिक्त सुरक्षा शामिल है। इसका मतलब है कि प्रत्येक परिसंचरण में आने वाले एक डॉलर MUSD के लिए, उसके पीछे $1.10 से अधिक का बिटकॉइन है।
2026 के मध्य तक, लगभग 913 BTC मेजो परितंत्र में जमानत के रूप में बंद हैं। निवेदन सरल है: BTC के प्रति लंबी स्थिति बनाए रखें, जबकि DeFi में पूंजी का उपयोग करने की क्षमता भी बनी रहे।
मेजो ने 28 मई, 2025 को MUSD के साथ अपना मेननेट लॉन्च किया। वॉर्महोल एकीकरण जल्द ही 4 अगस्त, 2025 को शुरू हुआ, जिससे प्रोटोकॉल द्वारा "नेटिव टोकन ट्रांसफ़र" कहे जाने वाले कार्यक्षमता को सक्षम किया गया, जो एक बर्न-एंड-मिंट तंत्र है जो MUSD को ब्रिज्ड संपत्तियों को प्रभावित करने वाली तरलता खंडन के बिना चेन्स के बीच स्थानांतरित करने की अनुमति देता है।
वॉर्महोल एकीकरण समीकरण बदल देता है
वॉर्महोल का NTT मानक एक अलग दृष्टिकोण अपनाता है। जब MUSD Mezo से ईथेरियम पर स्थानांतरित होता है, तो मूल श्रृंखला पर टोकन जला दिए जाते हैं और गंतव्य श्रृंखला पर मूल रूप से नए टोकन जारी किए जाते हैं। कोई व्रैप्ड संस्करण नहीं, कोई मध्यवर्ती पूल नहीं। बेस पर जो MUSD है, वही ईथेरियम पर MUSD है।
यह एक व्यावहारिक कारण के लिए महत्वपूर्ण है: DeFi संयोज्यता। ईथेरियम और बेस पर मूल रूप से मौजूद एक स्टेबलकॉइन, उन चेनों पर मौजूद ऋण, व्यापार और आय बुनियादी ढांचे में बिना लिपटे संस्करणों के लिए कस्टम एकीकरण की आवश्यकता के बिना प्लगइन कर सकता है। MUSD होल्डर्स के लिए, इसका मतलब है कि वे स्टेबलकॉइन परितंत्र को छोड़े बिना ईथेरियम पर गहरी तरलता पूल और बेस पर कम शुल्क वातावरण का लाभ उठा सकते हैं।
MUSD स्टेबलकॉइन लैंडस्केप में कहाँ फिट होता है
MUSD का जीवनकाल का $750 मिलियन से अधिक का वॉल्यूम जल्द ही Tether की श्रेष्ठता को खतरे में डालने वाला नहीं है। लेकिन यह दिशा ध्यान देने योग्य है। मेननेट लॉन्च के लगभग एक साल बाद इस आंकड़े को पहुंचना, जबकि अधिकांश वॉल्यूम H1 2026 में केंद्रित है, एकल स्पाइक के बजाय अपनाने में तेजी को दर्शाता है।
41,000 होल्डर्स की संख्या एक और उपयोगी डेटा बिंदु प्रदान करती है। एक अपेक्षाकृत नए प्रोटोकॉल के लिए यह एक महत्वपूर्ण उपयोगकर्ता आधार है, और यह संकेत देता है कि अनुरोध जनसाधारण का है, न कि केवल प्रोत्साहन फार्मिंग या वॉश ट्रेडिंग द्वारा चलाया गया है।
913 BTC को जमा किए जाने की बात उपयोगकर्ता विश्वास के बारे में एक दिलचस्प कहानी बताती है। बिटकॉइन को स् में जमा करने के लिए कोड और आर्थिक मॉडल दोनों पर विश्वास की आवश्यकता होती है। 110% से अधिक की ओवर-कॉल्लैटरलाइजेशन की आवश्यकताएं लिक्विडेशन के श्रृंखलाप्रभाव के खिलाफ एक बफर प्रदान करती हैं, लेकिन इसका मतलब यह भी है कि प्रणाली केंद्रीकृत विकल्पों की तुलना में कम पूंजी-कुशल है। यह एक जानबूझकर किया गया व्यवहार है: अधिक सुरक्षा, कम लेवरेज।
जोखिम कारक भी समान रूप से स्पष्ट हैं। CDP-आधारित स्टेबलकॉइन अपने लिक्विडेशन तंत्र पर निर्भर करते हैं। बिटकॉइन की कीमत में तीव्र गिरावट ऐसी श्रृंखलाबद्ध लिक्विडेशन को ट्रिगर कर सकती है जो पेग को प्रभावित कर सकती है। वॉर्महोल एकीकरण, हालांकि तकनीकी रूप से उत्कृष्ट है, ब्रिज-लेयर जोखिम जोड़ता है जो एकल-चेन डिप्लॉयमेंट में मौजूद नहीं होता।