मल्टीकॉइन कैपिटल ने मजबूत वित्तीय प्रदर्शन के बीच रॉबिनहुड में भारी निवेश किया है

लेखक: प्रथिक देसाई

संकलित और संपादित: BitpushNews

Multicoin Capital के सामान्य साझेदार शयोन सेनगुप्ता ने हाल ही में हूड हाउस पॉडकास्ट पर बताया कि यह संस्थान Robinhood (HOOD) पर पूरी तरह से लंबी स्थिति ले रहा है, और HOOD अब इस संस्थान की सार्वजनिक बाजार में सबसे बड़ी स्टॉक पोजीशन बन गया है।

मैंने रॉबिनहुड को "फाइनेंशियल सुपरमार्केट" कहा था, क्योंकि यह एक ही छत के नीचे अमेरिकी उपभोक्ताओं की हर वित्तीय आवश्यकता को पूरा करता था, क्योंकि इसका नवीनतम ब्लॉकचेन खुद को बड़ी आय कमाने की आवश्यकता नहीं है, बल्कि इसे अपने दर्जनों व्यवसायों को जोड़ना है और अपने 2800 लाख+ खाता उपयोगकर्ताओं को विभिन्न उत्पादों की क्रॉस-सेलिंग करनी है।

मैं अभी भी मानता हूँ कि यह तर्क दिशा में सही है, लेकिन आकार के पैमाने को कम अनुमानित किया गया है।

जब मैं अर्ध दुनिया के दूर एक जगह से Robinhood की दूसरी तिमाही के आय फोन कॉल को देख रहा था, तो मुझे एहसास हुआ कि "फाइनेंशियल सुपरमार्केट" की अवधारणा भी उस कंपनी के आगे के संभावित उच्चायाम को कम ही दर्शाती है। एक सुपरमार्केट की सफलता उसके दरवाजे में अधिक से अधिक लोगों को आकर्षित करने पर निर्भर करती है; जबकि Robinhood की दूसरी तिमाही की प्रदर्शनी यह दर्शाती है कि इसकी सफलता उन एक ही लोगों पर निर्भर करती है, जो मूल रूप से उत्पाद A खरीदने के लिए Robinhood ऐप खोलते हैं, लेकिन अब वे A को अधिक मात्रा में, अधिक बार, और Robinhood पर B, C, और D उत्पादों को खरीदने में भी रुचि लेने लगते हैं।

क्योंकि कंपनी इसे करने में सक्षम है, यहां तक कि हाल के समय में नए उपयोगकर्ताओं को आकर्षित न करने पर भी, यह तेजी से विकास कर रही है।

यह लेख आपको रॉबिनहुड सुपरमार्केट के नीचे छिपी इस “मशीन” को उजागर करेगा—यह कैसे समय के साथ प्रत्येक ग्राहक को अधिक घनत्व वाले आय नोड में बदल रही है; और क्यों कंपनी द्वारा इस साल लॉन्च किए गए (या जल्द ही लॉन्च किए जाने वाले) दो सबसे कम मुनाफा वाले प्रोजेक्ट—ब्लॉकचेन और बिल्ट-इन सोशल रॉबिनहुड सोशल—इसके सबसे महत्वपूर्ण पहलू बन सकते हैं।

केवल 5 वर्षों में सार्वजनिक सूचीबद्ध होने और 11 वर्षों में ऐप लॉन्च होने के बाद, रॉबिनहुड की वार्षिक आय 5 बिलियन डॉलर के दरवाजे को पार कर गई है। इसके विपरीत, ब्रोकरेज दिग्गज चार्ल्स श्वाब ने 1971 में शुरुआत के बाद से लगभग 30 साल तक 5 बिलियन डॉलर की वार्षिक आय प्राप्त करने में समय लगाया। रॉबिनहुड की आय का एक प्रमुख स्रोत 30 मिलियन खातों का विशाल वितरण नेटवर्क है। यह मीम कॉइन ट्रेडिंग से लेकर सोने और रिटायरमेंट खातों तक, सभी उम्र के और सभी सामाजिक स्तरों के उपयोगकर्ताओं की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए अत्यधिक विविध उत्पाद पोर्टफोलियो प्रदान करता है। अधिकांश व्यवसायों के लिए, ये संख्याएँ पहले ही मजबूत वितरण क्षमता को स्पष्ट करती हैं। हालाँकि, कंपनी अपनी प्रगति का मापन इन संख्याओं से नहीं करना चाहती है।

फाइनेंशियल रिपोर्ट कॉल के शुरुआती भाग में, रॉबिनहुड के मुख्य वित्तीय अधिकारी (CFO) शिव वर्मा ने निवेशकों को बताया कि कंपनी का मूल्यांकन तीन सूचकों के आधार पर किया जाना चाहिए: शुद्ध जमा, 40 नियम (Rule of 40), और वार्षिक आय चलन दर (ARR) 1 अरब डॉलर या उससे अधिक प्राप्त करने वाली व्यवसाय रेखाओं की संख्या।

2026 द्वितीय तिमाही में, रॉबिनहुड के डेस्कटॉप ट्रेडिंग और विश्लेषण प्लेटफॉर्म लेजेंड और क्रेडिट कार्ड बिजनेस, "100 मिलियन डॉलर ARR क्लब" में सबसे हालिया जुड़ने वाली बिजनेस लाइन बन गए। वर्तमान में, कंपनी के पास इस सूची में 13 बिजनेस लाइन्स हैं।

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लेकिन आइए इन मैक्रो इंडिकेटर्स को अभी रखते हैं और कुछ अधिक माइक्रो डेटा पर नजर डालते हैं।

2026 के दूसरे तिमाही के अंत तक, रॉबिनहुड के फंडिंग ग्राहकों की संख्या 2650 लाख से बढ़कर 2840 लाख हो गई, जो 7% की वार्षिक वृद्धि है। इसी अवधि में प्रति उपयोगकर्ता औसत आय (ARPU) 151 डॉलर से बढ़कर 187 डॉलर हो गई, जो 24% की छलांग है।

The revenue growth per customer is more than three times faster than the growth of the customer base.

ट्रेडिंग डेटा इस बात को भी दर्शाता है। रॉबिनहुड के दूसरे तिमाही में प्रति ग्राहक ट्रेडिंग वॉल्यूम के आधार पर, प्रति ट्रेडर स्टॉक का नामित ट्रेडिंग वॉल्यूम 56% बढ़ा, जबकि प्रति ट्रेडर ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट की संख्या 43% बढ़ी। हालाँकि, स्टॉक ट्रेड करने वाले ग्राहकों की संख्या केवल 13% बढ़ी, और ऑप्शन ट्रेड करने वाले ग्राहकों की संख्या केवल 3% बढ़ी।

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रॉबिनहुड का इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स बिजनेस 15 महीने पहले मौजूद नहीं था, लेकिन अब यह 156 मिलियन डॉलर की आय पैदा कर चुका है, जो पिछले महीने की तुलना में 50% की वृद्धि है। और इसके लिए रॉबिनहुड को कोई नया उपयोगकर्ता बेस नहीं लेना पड़ा।

मैंने इस साल मई में लिखा था कि रॉबिनहुड की स्टॉक, विकल्प, स्थायी फ्यूचर्स और इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स के ट्रेडिंग को एक साथ बुनने की क्षमता, इसे अपने प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में बेहतर "इनफॉर्मेशन प्राइसिंग प्लेटफॉर्म" प्रदान करने की अनुमति देती है।

यह सब यह दर्शाता है कि रॉबिनहुड जैसी कंपनी का मूल्यांकन इस बात पर किया जाना चाहिए कि उसके फाइनेंशियल सुपरमार्केट के प्रत्येक शॉपिंग बैस्केट में कितनी चीजें बिकती हैं। यही उसकी ARPU की वृद्धि है।

हालांकि रॉबिनहुड के दर्जनों बिजनेस हैं, लेकिन इसके इंजन में सबसे महत्वपूर्ण ड्राइवर में से एक इसका Gold सदस्यता सब्सक्रिप्शन है। पिछले केवल दो वर्षों में, रॉबिनहुड Gold सब्सक्रिप्शन की प्रवेश दर लगभग दोगुनी हो गई है, जिससे कुल फंड कस्टमर बेस का हिस्सा 8.2% से बढ़कर 17% हो गया है।

2026 द्वितीय तिमाही में, गोल्ड सब्सक्रिप्शन बिजनेस ने 216 मिलियन डॉलर की वार्षिक सब्सक्रिप्शन आय उत्पन्न की। यह कुल आय का लगभग 4% मात्र है। हालाँकि, प्रत्येक गोल्ड सब्सक्राइबर द्वारा समग्र बिजनेस के लिए संभावित आय बहुत अधिक है। सामान्य फंड कस्टमर की तुलना में, एक गोल्ड सदस्य के पास लगभग 4.2 गुना अधिक कॉलेटरलाइज्ड एसेट होते हैं, और रिटायरमेंट प्रोडक्ट्स का उपयोग करने की संभावना लगभग 3.1 गुना अधिक होती है।

CFO Verma ने अर्जित रिपोर्ट कॉल पर बताया कि शुरू में किसी भी उत्पाद से आकर्षित होने के बावजूद, Robinhood के 40% से 50% नए ग्राहक Gold सदस्यता के लिए साइन अप करते हैं।

यह दर्शाता है कि रॉबिनहुड के पास क्रॉस-सेलिंग की गहरी बाधा है। भले ही ग्राहक मूल रूप से शुल्क-मुक्त स्टॉक, विश्व कप भविष्यवाणी बाजार, या 3% कैशबैक वाले क्रेडिट कार्ड के लिए आए हों, प्रत्येक दो ग्राहकों में से एक Gold सदस्य बन जाता है। जब वे मासिक 5 डॉलर के सदस्यता सेवा को खरीदते हैं, तो वे 48 लाख सदस्यों के एक विशेष समुदाय में शामिल हो जाते हैं, जहां उन्हें सस्ते ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट, नियोक्ता द्वारा प्रदान 3% IRA मैच, 3.5% बैंक कैश APY, क्रेडिट कार्ड आदि के लाभ मिलते हैं।

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इस क्रॉस-अप्टेक को सटीक रूप से मापा जा सकता है। वर्मा ने बताया कि प्रेडिक्शन मार्केट के ग्राहक Robinhood पर रिटायरमेंट अकाउंट रखने की संभावना अधिक होती है। इसलिए, Robinhood के प्रेडिक्शन मार्केट पर फुटबॉल मैच के लिए बेट लगाने वाला व्यक्ति, अपने IRA के चक्रवृद्धि वृद्धि को प्राप्त करने के लिए Robinhood के रिटायरमेंट अकाउंट का भी उपयोग कर रहा है।

रॉबिनहुड का फाइनेंशियल प्रोडक्ट्स सुपरमार्केट अपने ग्राहकों को “जुएबाज” और “गंभीर निवेशक” के रूप में स्टीरियोटाइप नहीं करता। यह एक ही ग्राहक को उन सभी प्रोडक्ट्स को बेचता है, और प्रत्येक प्रोडक्ट के उपयोग से उनकी दूसरे प्रोडक्ट का उपयोग करने की संभावना बढ़ जाती है।

इतनी शक्तिशाली वितरण रक्षा के बावजूद, मुझे लगता है कि रॉबिनहुड ने अभी तक अपना सबसे रोमांचक कदम नहीं उठाया है।

मैंने पहले सोचा था कि इसकी ब्लॉकचेन स्वयं लगभग कमाई नहीं करती और न ही कमाने की आवश्यकता होती। मैंने Robinhood Chain को एक कनेक्टिंग लेयर के रूप में डिज़ाइन किया था, जो अन्य व्यवसायों को अधिक आकर्षक बनाता है। दूसरे तिमाही के अर्जित आय की रिपोर्ट पढ़ने के बाद, मैं Robinhood के लिए अपनी दृष्टि में हल्का सा समायोजन करूंगा। इसकी ब्लॉकचेन और आगामी Robinhood Social (सोशल फीड) दोनों, उसकी पूरी प्रोडक्ट सूट को क्रॉस-कट करने और उसके दस से अधिक व्यवसायों में क्रॉस-सेलिंग को बढ़ावा देने के लिए मुख्य प्रेरक बनेंगे।

ब्लॉकचेन द्वारा सक्षम की गई क्षमता की कल्पना करें: ग्राहक एक टोकनाइज़्ड स्टॉक खरीदता है। यह टोकन ऋण बाजार में जमानत के रूप में उपयोग किया जाता है। उधार लिए गए धन का सीधे उपयोग स्थायी फ्यूचर्स पोजीशन बनाने के लिए किया जाता है। एक डॉलर एक ही सत्र में तीन उत्पादों को पार करता है, और धन कभी इस ऐप से बाहर नहीं जाता। जबकि पिछले टुकड़ों में बंटे ब्रोकर प्रणाली में, ये तीनों क्रियाएँ तीन अलग-अलग, अलग-अलग स्थानों पर होती थीं। प्रत्येक स्थान पर उपयोगकर्ता पंजीकरण की सीमा होती थी, और ग्राहकों को नए निर्णय लेने की आवश्यकता होती थी। संयोज्यता इस घर्षण को समाप्त करती है।

ब्लॉकचेन ने क्रॉस-सेलिंग को सीधे नींव की बुनावट में शामिल कर दिया है, जिससे ग्राहक अत्यंत कम या शून्य घर्षण के साथ स्वयं क्रॉस-उपभोग कर सकते हैं।

रॉबिनहुड के सीईओ व्लाद टेनेव ने कहा कि कंपनी तीसरे तिमाही के अंत तक अपना सोशल सोशल फीड जनता के लिए खोलने की योजना बना रही है। टेनेव उम्मीद करते हैं कि यह आंतरिक सोशल फीड ट्रेडिंग विचारों को अधिक विश्वसनीयता प्रदान करेगा, क्योंकि प्लेटफॉर्म पर सामग्री को रॉबिनहुड ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर सत्यापित वास्तविक पोजीशन के साथ समर्थित किया जाएगा। पारंपरिक मॉडल में, ट्रेडिंग प्रेरणा आमतौर पर बाहरी दुनिया से आती है—ट्रेडर्स Twitter, पॉडकास्ट या दोस्तों से ट्रेडिंग विचार प्राप्त करते हैं, ट्रेडिंग इरादा बनाते हैं, और फिर रॉबिनहुड पर कार्रवाई करने के लिए आते हैं। रॉबिनहुड सोशल इस चरण को सीधे अपने "प्राचीर" के भीतर ला सकता है।

यह उसके सामाजिक गतिविधि का सबसे कम मूल्यांकित पहलू है। इसके 30 मिलियन फंड उपयोगकर्ताओं को प्रदान की गई विश्वसनीयता, किसी भी बाहरी प्लेटफॉर्म पर स्क्रीनशॉट या पॉडकास्ट से अधिक है। जब यह सामाजिक गतिविधि जनता के लिए लॉन्च होगी, तो Robinhood फनल में बाहरी स्रोत से आने वाला अंतिम कदम—व्यापार की इच्छा का क्षण—भी आंतरिक रूप से पूरा हो जाएगा।

मैं रॉबिनहुड चेन और सोशल को अलग-अलग व्यावसायिक रेखाएं नहीं मानता। इसके बजाय, मैं उन्हें सभी अन्य व्यावसायिक गतिविधियों को सक्रिय करने वाला उत्प्रेरक मानता हूं। 3 करोड़ लोगों का एक समुदाय, जो नवीनतम इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स पर चर्चा करता है, रिटायरमेंट खातों के माध्यम से स्व-नियंत्रण से बनाई गई जीवनशैली को साझा करता है, और नवीनतम स्टॉक टोकन (जो उन्हें Anthropic जैसी अनपब्लिक कंपनियों में प्री-आईपीओ निवेश का अवसर प्रदान करते हैं) के बारे में बात करता है—यह अन्य उपयोगकर्ताओं में जागृत करने वाली इच्छा और प्रेरणा किसी भी उपयोगकर्ता अधिग्रहण-आधारित मार्केटिंग गतिविधि से कहीं अधिक होगी।

रॉबिनहुड की मूल्य पकड़ने की रणनीति हम जो कॉस्टको में देखते हैं, उससे बहुत मिलती-जुलती है। तीसरे सबसे बड़े रिटेलर के रूप में, कॉस्टको का अधिकांश लाभ लगभग पूरी तरह से सदस्यता शुल्क से आता है, जबकि उनकी शेल्फ़ें लगभग लागत मूल्य पर काम करती हैं, जिससे सदस्यों को लगातार अंदर आने के लिए प्रेरित किया जाए। न्यूट्रल लेयर (neutral layer) लाभ का स्थान नहीं होता है। लेकिन आमतौर पर इन न्यूट्रल लेयर्स से संलग्न क्षमता उत्पन्न होती है, जिससे मूल्य इकट्ठा होता है। जैसे कि कॉस्टको की शेल्फ़ें और प्रोडक्ट प्रोफाइल लोगों को अपनी सदस्यता सब्सक्रिप्शन खरीदने के लिए प्रेरित करती हैं।

रॉबिनहुड चेन और सोशल ऐसे न्यूट्रल लेयर हैं, जो मूल्य संचय के स्तर को बनाते हैं। दोनों ही निवेशकों या ट्रेडर्स को रॉबिनहुड गोल्ड सब्सक्रिप्शन खरीदने और फाइनेंशियल सुपरमार्केट के विभिन्न शेल्फ़ पर विभिन्न उत्पादों को खरीदने का कारण प्रदान करते हैं।

वर्षों से, रॉबिनहुड के सामने सबसे बड़ा प्रश्न चक्रीय समस्या रही है। हालाँकि रॉबिनहुड ने दूसरे तिमाही में शेयर और विकल्पों के व्यापार का रिकॉर्ड बनाया, लेकिन उसकी क्रिप्टोकरेंसी व्यापार मात्रा तीन क्रमागत तिमाहियों से घट रही है। यहाँ तक कि रॉबिनहुड चेन पर, 80% से अधिक व्यापार मीम कॉइन स्पेकुलेशन से चलता है।

संदेहवादी इसमें संकट देख सकते हैं, लेकिन मेरी राय अलग है।

Robinhood की विविध और गहरी (ARR $1 बिलियन) बिजनेस लाइनें उसके एकीकृत समग्र बिजनेस को बाजार चक्रों के अधीन नहीं होने देतीं। जब ट्रेडिंग वॉल्यूम घटता है, तो ब्याजयुक्त संपत्ति आवश्यक रूप से घटती नहीं है। उसका मार्जिन बुक $21.6 बिलियन तक पहुँच गया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 127% की वृद्धि है।

रॉबिनहुड जैसे प्लेटफॉर्म पर, जो मूल रूप से खेल और चुनावों द्वारा संचालित होते थे, वे भिन्न रूप धारण कर रहे हैं। सस्क्वहाना इंटरनेशनल ग्रुप के साथ मिलकर स्थापित रोथेरा संयुक्त उद्यम ने रॉबिनहुड को CFTC द्वारा नियंत्रित एक भविष्यवाणी बाजार विनिमय लाइसेंस प्रदान किया है, जिससे यह अपने स्वयं के घटना कॉन्ट्रैक्ट बना सकता है। इससे कंपनी को मौसमी श्रेणियों जैसे खेल और चुनावों की चक्रीयता को हटाने और मैक्रोइकोनॉमिक और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 घोषणाओं से जुड़े वर्षभर के घटना कॉन्ट्रैक्ट प्रदान करने में सक्षम हो सकती है।

गोल्ड सब्सक्रिप्शन आय एक निश्चित मासिक आय है, जो महीने के बाजार प्रदर्शन से पूरी तरह अनदेखी करती है। रॉबिनहुड ने पांच साल में इन आय स्रोतों को एकत्र किया, जो विभिन्न समयों पर अपने शीर्ष पर पहुंचे, जिससे पूरी कंपनी अपनी किसी भी एकल बिजनेस लाइन की तुलना में अधिक साइक्लिकल से सुरक्षित हो गई।

यह बात ARPU डेटा पर सीधे प्रतिबिंबित होती है। ARPU 24% बढ़ गया है, क्योंकि अब औसतन प्रत्येक ग्राहक अधिक बिजनेसेस को एक साथ जोड़ रहा है; और 5 असंबंधित आय स्रोतों को जोड़ने वाला एक ग्राहक, मूल रूप से, केवल एकल उतार-चढ़ाव वाले आय स्रोत को जोड़ने वाले ग्राहक की तुलना में अधिक स्थायी और स्थिर संपत्ति है।

जितने अधिक उत्पादों को ग्राहक उपयोग करते हैं, उतना ही रॉबिनहुड की आय रेखा स्थिर और स्थायी हो जाती है। किसी एक व्यापार रेखा का प्रत्येक निम्न स्तर, दूसरी व्यापार रेखा के शीर्ष से पूरा किया जाता है, और यह अक्सर एक ही व्यक्ति के खाते द्वारा संचालित होता है।

Coinbase केवल मौजूदा उपभोक्ता और संस्थागत निवेशकों के बीच क्रिप्टो पूंजी को पुनर्वितरित कर रहा है; पारंपरिक ब्रोकर्स के पास संपत्ति है, लेकिन उपयोगकर्ता भागीदारी नहीं बना सकते; जबकि Robinhood एक अद्वितीय स्थिति में है: यह एकल ग्राहक संबंध को पारंपरिक और क्रिप्टो व्यवसायों के बीच एक स्व-प्रतिब्यापन और स्व-विविधीकरण क्षमता वाले आय नोड में बदल सकता है—और ये दोनों व्यवसाय क्षेत्र अपनी मूल ब्लॉकचेन द्वारा जुड़े और बढ़ाए जा सकते हैं।