एक $200 ट्रिलियन का वैश्विक क्रेडिट बाजार अधिकांशतः ऑफलाइन बैठा है। मॉर्फो, अनुमति-रहित ऋण प्रोटोकॉल, सोचता है कि वह इसमें से एक महत्वपूर्ण हिस्सा ऑन-चेन पर ला सकता है, और यह टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति का उपयोग कुंडी के रूप में कर रहा है।
Morpho पर RWA प्रतिभूति 2025 की शुरुआत में लगभग शून्य से बढ़कर 2026 के मध्य तक लगभग $330M से $400M हो गई है, जिसमें सक्रिय ऋण लगभग $240M से $270M तक पहुँच गए हैं। अब यह प्लेटफॉर्म की कुल ऋण पुस्तिका का लगभग 8% हिस्सा है, जो अठारह महीने पहले लगभग मौजूद नहीं था।
कैसे मॉर्फो स्थिर टोकन को कार्यशील पूंजी में बदलता है
टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्तियाँ, जैसे निजी क्रेडिट, फंड, कच्चा माल, शेयर, अधिकांशतः बस वॉलेट में बैठी हुई हैं। वे ऑन-चेन हैं लेकिन कुछ खास नहीं कर रही हैं। मॉर्फो की आर्किटेक्चर धारकों को उन संपत्तियों के खिलाफ स्टेबलकॉइन उधार लेने की अनुमति देती है, बिना उन्हें बेचे।
यह पारंपरिक वित्त में रेपो ट्रेड की तरह काम करता है: आप प्रतिभूति जमा करते हैं, तरलता प्राप्त करते हैं, और अंतर्निहित संपत्ति के प्रति अपनी निर्भरता बनाए रखते हैं। अंतर यह है कि यह एक प्राइम ब्रोकर की मेज के माध्यम से नहीं, बल्कि स् पर चलता है।
Morpho का डिज़ाइन इसे अलग-अलग बाजारों और क्यूरेटर-प्रबंधित वॉल्ट्स के माध्यम से संभव बनाता है। Aave मॉडल की तरह सब कुछ एक विशाल ऋण पूल में मिलाने के बजाय, Morpho क्यूरेटर्स को विशिष्ट संपादन प्रकारों के लिए अनुकूलित बाजार बनाने की अनुमति देता है। प्रत्येक बाजार के अपने जोखिम पैरामीटर होते हैं, जिसका अर्थ है कि टोकनीकृत ट्रेजरी बिल्स से समर्थित एक वॉल्ट, एक अस्थिर DeFi टोकन से समर्थित वॉल्ट के साथ जोखिम साझा नहीं करता है।
यह मॉड्यूलरिटी ही ऐसे संस्थागत खिलाड़ियों जैसे स्टेकहाउस फाइनेंशियल और गॉनटेल को वॉल्ट्स को उनके जोखिम प्रोफाइल के साथ प्रबंधित करने की अनुमति देती है, जिन्हें पारंपरिक वित्तीय टीमें वास्तव में सहन कर सकती हैं।
RWA पुश के पीछे के आंकड़े
लेट 2025 तक, मॉर्फो पर कुल डिपॉज़िट $13B पार कर गए, जिसमें RWA-संबंधित गतिविधि को एक प्रमुख विकास ड्राइवर के रूप में चिह्नित किया गया। प्लेटफॉर्म के भरपूर, शुरुआती 2026 तक 45 अलग-अलग बाजारों में RWA-समर्थित ऋण शामिल था।
एक उल्लेखनीय उदाहरण mF-ONE है, जो एक टोकनाइज़्ड निजी क्रेडिट वाहन है जिसने लॉन्च के तुरंत बाद लगभग $190M के डिपॉज़िट दर्ज किए। यह एकल वॉल्ट मॉर्फो के RWA सुरक्षा आधार का एक बड़ा हिस्सा है।
व्यापक टोकनाइज्ड RWA बाजार (स्टेबलकॉइन्स को छोड़कर) ने लगभग $23 बिलियन की बाजार पूंजीकरण प्राप्त कर ली है, जो लगभग 300% की वार्षिक वृद्धि को दर्शाता है।
मॉर्फो के सह-संस्थापक पॉल फ्रैमबोट ने इस लक्ष्य के बारे में स्पष्ट रूप से बात की है: स्थिर दरों के उपकरणों और RWA प्रतिभूति टेम्पलेट्स का उपयोग करके उस $200 ट्रिलियन वैश्विक क्रेडिट बाजार का एक हिस्सा ऑन-चेन पर चैनल करना। संस्थागत उधारकर्ताओं की स्थिर दरों की पसंद को पूरा करने के लिए, मॉर्फो ने जुलाई 2026 में बेस नेटवर्क पर आधारित स्थिर दर ऋण प्रोटोकॉल, मॉर्फो मिडनाइट, लॉन्च किया।
2026 के मध्य में, प्रोटोकॉल ने $2B से अधिक के मूल्यांकन पर $175M जुटाए। यह फंडरेज इसके RWA थीसिस से स्पष्ट रूप से जुड़ा था।
क्यों RWAs DeFi उधार का सबसे बड़ा अनुपयोगित बाजार हैं
जब कोई टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज या प्राइवेट क्रेडिट पोज़ीशन के खिलाफ उधार लेता है, तो आय का स्रोत क्रिप्टो बाजारों से बाहर होता है। स्टेबलकॉइन उधारदाताओं के लिए, क्रिप्टो ट्रेडिंग गतिविधि पर निर्भर करने वाली आय के बजाय, वे उधारकर्ताओं से आय कमा सकते हैं जिनका प्रतिभूति वास्तविक दुनिया के नकद प्रवाहों से समर्थित होता है।
ओंडो के साथ भागीदारी, जो टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज़ के सबसे बड़े जारीकर्ताओं में से एक है, इस रणनीति को दर्शाती है। ओंडो संपत्तियों को टोकनाइज़ करता है, मॉर्फो ऋण बुनियादी ढांचा प्रदान करता है, और क्यूरेटर जोखिम का प्रबंधन करते हैं।
कोई भी जारीकर्ता Morpho पर ऋण बाजार लॉन्च करने के लिए एक क्यूरेटर के साथ काम कर सकता है, बिना ऋण बुनियादी ढांचे को शुरू से बनाए। Morpho की मॉड्यूलर आर्किटेक्चर का अर्थ है कि नए सुरक्षित प्रकार जोड़ने के लिए मोनोलिथिक ऋण पूल की तरह गवर्नेंस वोट या प्रोटोकॉल अपग्रेड की आवश्यकता नहीं होती।
ऑन-चेन प्राइवेट क्रेडिट के लिए लिक्विडेशन तंत्र की एथरियम पर Aave पर लिक्विडेशन की तरह एक ही बैटल-टेस्टेड इतिहास नहीं है। यदि कोई टोकनाइज़्ड संपत्ति स्ट्रेस घटना के दौरान अपने पीग को खो देती है या अलिक्विड हो जाती है, तो ऋणदाताओं के लिए परिणाम गंभीर हो सकते हैं। मॉर्फो का अलग-अलग मार्केट डिज़ाइन ब्लास्ट रेडियस को व्होल प्रोटोकॉल के बजाय व्यक्तिगत वॉल्ट्स तक सीमित करता है।