मॉर्गन स्टैनले के हार्टनेट ने चेतावनी दी कि अगर डेमोक्रेट्स बीच के चुनावों में स्वीप करते हैं, तो बाजार में झटका हो सकता है

लेखक: झाओ यिंग

Source: 华尔街见闻

मैकेल हार्नेट, बैंक ऑफ अमेरिका सेक्युरिटीज के मुख्य निवेश रणनीतिकार, ने चेतावनी दी है कि वैश्विक बॉन्ड ब्याज दरों का बीस साल के उच्चतम स्तर पर पहुँचना AI पूंजी व्यय के उत्साह के लिए सबसे बड़ा खतरा बन रहा है, और आगामी अमेरिकी मध्यावधि चुनाव बाजार को जलाने वाली लकीर बन सकते हैं।

हार्टनेट ने हाल के फ्लो शो साप्ताहिक में बताया कि यदि डेमोक्रेटिक पार्टी मध्यवर्ती चुनाव में दोनों सदनों पर कब्जा कर लेती है, तो अमेरिकी स्टॉक मार्केट में 10% से अधिक की गिरावट आ सकती है, डॉलर कमजोर हो सकता है, बॉन्ड यील्ड नीचे जा सकते हैं, और AI फोम के फटने का खतरा बढ़ सकता है। उन्होंने "डेमोक्रेटिक स्वीप" को वर्तमान बाजार के सबसे बड़े टेल रिस्क में से एक के रूप में वर्गीकृत किया है, जबकि निवेशक वर्तमान में इसकी कोई कीमत नहीं दे रहे हैं।

Polymarket के डेटा के अनुसार, डेमोक्रेटिक पार्टी द्वारा दोनों सदनों पर कब्जा करने की संभावना 50% तक पहुँच गई है, जो रिपब्लिकन पार्टी द्वारा दोनों सदनों पर कब्जा करने की 10% की संभावना से काफी अधिक है। ट्रम्प अध्यक्ष की समर्थन दर वर्तमान में केवल 35% से 40% के बीच घूम रही है, जो ऐतिहासिक रूप से मध्यवर्ती चुनाव से दो महीने पहले 53% के औसत स्तर से काफी कम है, और यह राजनीतिक मूलभूत बातें हार्टनेट के चेतावनी तर्क को मजबूत कर रही हैं।

हार्टनेट का मानना है कि पिछले सप्ताह बाजार की सबसे महत्वपूर्ण घटना अप्रत्याशित रोजगार के आंकड़े नहीं, बल्कि वैश्विक बॉन्ड बाजार का समग्र अवरोधन था।

10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की दर 4.81% तक पहुँच गई, जो 2008 के वित्तीय संकट के स्तर के करीब है; 30-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की दर 5.31% तक बढ़ गई, जो 2007 के बाद से सबसे अधिक है। इसी बीच, जापान की 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड की दर 3.0% से ऊपर चली गई, जो 1996 के बाद से पहली बार है; 30-वर्षीय जापानी बॉन्ड की दर 4.2% है, जो जापानी केंद्रीय बैंक की नीति दर के लगभग चार गुना है। यूरोप में, जर्मनी की 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड की दर 3.38% तक पहुँच गई, जो 2011 के बाद से सबसे अधिक है; फ्रांस और जर्मनी के बीच अंतर 88 बेसिस पॉइंट तक बढ़ गया, इटली और जर्मनी के बीच अंतर 84 बेसिस पॉइंट है, जो दोनों 2012 के यूरोपीय सार्वजनिक ऋण संकट के स्तर पर पहुँच गए। ब्लूमबर्ग वैश्विक बॉन्ड दर सूचकांक 2007 के बाद से सबसे अधिक स्तर पर पहुँच गया है, और इस सदी के सर्वोच्च स्तर से केवल 1 प्रतिशत की दूरी पर है।

हार्टनेट ने इस घटना को केंद्रीय निर्णय के रूप में सारांशित किया: "बॉन्ड-ड्राइवन बुलबुला।" उनका मानना है कि लंबी अवधि के ब्याज दरें—न कि स्टॉक कहानियाँ—वर्तमान AI ट्रेडिंग की वास्तविक एंकर हैं, और वे बताते हैं कि वैश्विक 30-वर्षीय ब्याज दर 5% के नीचे आने तक, AI बुनियादी ढांचे के निर्माता और निवेशक AI प्रौद्योगिकी के अनुप्रयोगकर्ताओं की तुलना में प्रदर्शन में पिछड़ते रहेंगे।

हार्टनेट ने स्वीकार किया कि मध्यवर्ती चुनाव 1980 के सैचरल/रीगन या 2016 के ब्रिटिश ब्रेक्सिट/ट्रम्प के चुनाव की तरह "शासन परिवर्तन" जैसे चुनाव नहीं हैं, जो अमेरिकी सरकारी खर्च की ऊर्ध्वाधर प्रवृत्ति को मौलिक रूप से नहीं बदलेंगे। लेकिन उन्होंने जोर देकर कहा कि चुनाव परिणामों के संरचनात्मक अंतरों का संपत्ति मूल्यों पर प्रभाव नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता।

मैरिलैंड बैंक के अगस्त 2024 के फंड मैनेजर सर्वेक्षण के अनुसार, 47% प्रतिभागियों ने परिणाम के रूप में "गणतंत्रवादी नेतृत्व वाली सीनेट, डेमोक्रेट नेतृत्व वाली हाउस" की उम्मीद की, 23% ने डेमोक्रेट्स की संपूर्ण जीत की उम्मीद की, और केवल 9% ने गणतंत्रवादियों के दोनों सदनों पर नियंत्रण बनाए रखने की उम्मीद की। वर्तमान में गणतंत्रवादी सीनेट में 53-47 और हाउस में 218-212 के अंतर से अग्रणी हैं।

सीनेट चुनाव के संदर्भ में, डेमोक्रेट्स को उत्तर कैरोलिना (उलटने की संभावना 92%), मेन (69%), अलास्का (64%), ओहायो (55%), टेक्सास (51%), और आइओवा (37%) में से कम से कम चार सीटें जीतनी होंगी, जबकि उन्हें जॉर्जिया (94%), न्यू हैम्पशायर (84%), और मिशिगन (65%) जैसी अपनी संवेदनशील सीटों को भी बरकरार रखना होगा। हार्टनेट ने निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण निगरानी के लिए ओहायो, टेक्सास, आइओवा और मिशिगन को प्रमुख मुख्य राज्यों के रूप में नामित किया है।

ध्यान देने योग्य बात यह है कि वॉल स्ट्रीट ने टेक्सास गवर्नर चुनाव की ओर देखना शुरू कर दिया है—गणतंत्रवादी वर्तमान गवर्नर एबोट (49% समर्थन) और लोकतांत्रिक चुनौतीकर्ता हिनोहोसा (45%) के बीच की लड़ाई, AI डेटा केंद्रों के विस्तार नीति की दिशा का महत्वपूर्ण संकेत मानी जा रही है। हाल ही में, एबोट को समर्थन में गिरावट को रोकने के लिए डेटा केंद्र निर्माण पर रोक लगाने की घोषणा करनी पड़ी।

हार्टनेट ने डेमोक्रेटिक स्वीप स्थिति में बाजार प्रभाव के लिए स्पष्ट प्रवाह तर्क प्रस्तुत किया है।

वह मानते हैं कि चुनावी परिदृश्य का "जनवादी पूंजीवाद" से "जनवादी समाजवाद" की ओर जाना, करों और नियमन की दिशा में कमी से वृद्धि का संकेत देता है, जिससे कंपनियों के लाभ पर नकारात्मक प्रभाव पड़ता है, और साथ ही महंगाई को कम करने, स्वास्थ्य सेवाओं तक पहुंच में सुधार करने और K-आकार की संपत्ति असमानता को कम करने जैसी नीतिगत दिशाओं के साथ जुड़ा हुआ है, जो AI पूंजी खर्च की लहर और "बहुत बड़ा, जिसे असफल नहीं होने दिया जा सकता" वॉल स्ट्रीट पारिस्थितिकी पर सीधा प्रभाव डालती है। इसके अलावा, ट्रम्प के राजनीतिक पूंजी के ह्रास से AI, संसाधनों के एकाधिकार और विदेशी दबाव जैसे प्राथमिकता वाले मुद्दों पर उनकी कार्यान्वयन क्षमता कमजोर होगी।

उपरोक्त सभी निर्णयों के आधार पर, हार्टनेट ने डेमोक्रेटिक स्वीप के परिदृश्य के लिए संपत्ति आवंटन की सिफारिश की: वित्तीय स्टॉक और डॉलर को शॉर्ट करना, जो सर्वोत्तम हेजिंग उपकरण हैं; स्टॉक मार्केट में 10% से अधिक की गिरावट, डॉलर कमजोर होना, और बॉन्ड आय दरों में कमी; अंतर्राष्ट्रीय स्टॉक मार्केट सापेक्ष रूप से बेहतर प्रदर्शन करेंगे, जिसमें यूरोप एशिया से बेहतर होगा।

विपरीत रूप से, यदि गणतंत्रवादी अप्रत्याशित रूप से दोनों सदनों को बरकरार रखते हैं, तो इसका अर्थ है कि समग्र जोखिम पसंदीदा भावना में वृद्धि होगी, AI बुलबुला को हरी चिन्ह मिलेगा, और डॉलर की "अपवादवादी" कहानी फिर से जीवित हो जाएगी। और सबसे अधिक संभावना वाला "गणतंत्रवादी नियंत्रित सीनेट, डेमोक्रेटिक नियंत्रित हाउस" पैटर्न, मामूली जोखिम पसंदीदा भावना के साथ संबंधित है—“अटकाव ही गोल्डिलॉक्स है।”

उपरोक्त स्थूल ढांचे के संदर्भ में, हार्टनेट अपनी बहु-अवधि की कोर कॉन्फिगरेशन सिफारिशें बनाए रखता है: सामग्री और सोने पर लंबी स्थिति लेना, जो मुद्रास्फीति और भू-राजनीतिक जोखिम के लिए हेजिंग उपकरण हैं। वह बताते हैं कि सरकारें "किसी भी कीमत पर" वित्तीय हस्तक्षेप कर रही हैं, जिससे लंबी अवधि के आय प्रतिफल दबे हुए हैं, नाममात्र के सकल घरेलू उत्पाद की समृद्धि को समर्थन मिल रहा है, और इस पृष्ठभूमि में "कोई भी संपत्ति बॉन्ड से बेहतर" की रणनीति अभी भी मान्य है।

AI ट्रेडिंग के स्तर पर, हार्टनेट की चेतावनी अधिक सीधी है। उन्होंने बताया कि अत्यधिक विशाल क्लाउड कंप्यूटिंग फर्मों की स्वतंत्र नकदी प्रवाह, पूंजी व्यय के प्रतिबद्धता के दबाव के कारण ऋणात्मक हो गई है, और AI बुलबुला "किसी भी समय फट सकता है"। उन्होंने "शर्म को लंबा करें, घमंड को छोटा करें" के बाद-बुलबुला ऑपरेशन फ्रेमवर्क का प्रस्ताव रखा है, और लंबी अवधि के बॉन्ड और रक्षात्मक क्षेत्रों, जैसे आवश्यक उपभोग सामग्री, खनन/कच्चा माल और स्वास्थ्य सेवाएं, शामिल करने की सलाह दी है, जबकि AI बुनियादी ढांचे से संबंधित भीड़भाड़ वाले असेट्स से बचें।

लंबी अवधि के दृष्टिकोण से, हार्टनेट ने एक विपरीत संकेत भी देखा: पिछले 10 वर्षों में स्टॉक मार्केट का रोलिंग रिटर्न 15% था, कच्चा माल 11% था, जबकि अमेरिकी बॉन्ड -2% था, जो लगभग एक शताब्दी में सबसे खराब प्रदर्शन है। ऐतिहासिक डेटा के अनुसार, बॉन्ड के लंबी अवधि के रिटर्न के ऋणात्मक होने का मतलब अक्सर स्टॉक (1939, 1974, 2009) और कच्चे माल (1933, 2018) के लिए अच्छा खरीदने का समय होता है, जो Q4 में बॉन्ड पर उनके ताकतवर खरीदारी के मुद्दे के लिए ऐतिहासिक आधार प्रदान करता है।