लेखक: रिता
Tide Guide
मॉरगन स्टैनले ने अत्यधिक विशाल कंपनियों के पूंजी व्यय के अनुमान को बहुत अधिक बढ़ा दिया है, और 2027/2028 तक पांच प्रमुख कंपनियों (माइक्रोसॉफ्ट, गूगल, अमेज़ॉन, मेटा, स्पेसएक्स) का कुल पूंजी व्यय लगभग 1.2 ट्रिलियन/1.4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने का अनुमान है। 2028 तक, उपलब्ध कंप्यूटिंग क्षमता 2025 के लगभग 30GW से बढ़कर लगभग 120GW हो जाएगी, जो चार गुना है। मॉरगन स्टैनले की इस रिपोर्ट में मेटा को प्राथमिकता वाला लक्ष्य बताया गया है, क्योंकि इसके पास पांच ऐसे बाजार हैं जिनकी कीमत अभी पर्याप्त रूप से सेट नहीं हुई है, जिनमें सबसे महत्वपूर्ण API व्यवसाय है, जिसमें Muse Spark 1.1 मॉडल की कीमत प्रतिस्पर्धियों की तुलना में 30%-86% कम है, और प्रति 100MW कंप्यूटिंग क्षमता से लगभग 80 अरब डॉलर की आय प्राप्त होती है। कंप्यूटिंग की हथियारबंदी का अंतिम परिणाम यह नहीं है कि कौन जल्दी बनाता है, बल्कि यह है कि कौन बेचता है।
कैपिटल खर्च लगातार बढ़ाया जा रहा है, 2028 तक 1.4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगा।
मॉरगन स्टैनले ने नीचे से ऊपर की लागत मॉडल का उपयोग करते हुए, प्रति GW डेटासेंटर निर्माण लागत की गणना रैक-अंदर के IT हार्डवेयर (चिप, मेमोरी, CPU, नेटवर्क) और रैक-बाहर की लागतों (निर्माण सामग्री, विद्युत यांत्रिक प्रणालियाँ) के दो पहलुओं से की है। मेमोरी की कीमतों में वृद्धि और रैक-बाहर की लागतों में महँगाई के कारण, प्रति GW लागत में लगभग 20% की वृद्धि की गई है। GPU/ASIC की आपूर्ति के वितरण को जोड़ते हुए, मॉरगन स्टैनले ने 2027/2028 में पाँच प्रमुख सुपरस्केल कंपनियों के कुल पूँजी खर्च को लगभग 1.2 ट्रिलियन/1.4 ट्रिलियन डॉलर तक बढ़ा दिया है। इसमें मेटा का 2027/2028 में पूँजी खर्च 29%/22% बढ़कर 2250 अरब/2500 अरब डॉलर हो गया; अमेज़न का समग्र पूँजी खर्च 15%/29% बढ़कर 3080 अरब/3180 अरब डॉलर हो गया; गूगल पहले से ही काफी बढ़ा चुका है।
क्षमता चार गुना बढ़ जाएगी, AWS का सबसे बड़ा भंडार
मॉरगन स्टेनली का अनुमान है कि 2028 तक पांच प्रमुख अति-विशाल कंपनियों की कुल उपलब्ध कैपेसिटी लगभग 120 गीगावाट होगी, जो 2025 के लगभग 30 गीगावाट की तुलना में चार गुना बढ़ जाएगी। इसमें 2028 में AWS की कैपेसिटी सबसे अधिक (35 गीगावाट) होगी, उसके बाद Google की 31 गीगावाट है, जबकि Meta की कैपेसिटी 2025 के अंत तक लगभग 3.5 गीगावाट से बढ़कर 2027/2028 में 14/21 गीगावाट हो जाएगी। Meta की 2026/2027 में नई कैपेसिटी में से 55%/90% स्वयं निर्मित होंगे, शेष तीसरे पक्ष के द्वारा किराए पर लिए गए होंगे।
मेटा म्यूज स्पार्क की कीमत अत्यधिक प्रतिस्पर्धी है, API आय का स्थान विशाल है
मॉरगन स्टेनली ने मेटा API के मुनाफा अवसरों का विस्तृत विश्लेषण किया है। मेटा का नवीनतम AI मॉडल Muse Spark 1.1 अब तीसरे पक्ष के लिए API कॉल के लिए उपलब्ध है, जिसकी कीमत प्रवेश के लिए प्रति एक मिलियन टोकन 1.25 डॉलर और निर्गम के लिए 4.25 डॉलर है, जो बाजार में समान उत्पादों से 30%-86% कम है। मॉरगन स्टेनली ने API आय मॉडल बनाया है: प्रत्येक 100MW GB300 की कैपेसिटी को API सेवाओं के लिए आवंटित करने से लगभग 80 अरब डॉलर की आय और प्रति शेयर 1.9 डॉलर का EPS वृद्धि होगी, जो 2028 के EPS के लिए लगभग 6% की संभावित वृद्धि के समान है। भुगतान करने वाले उपयोगकर्ताओं के मामले में, मॉरगन स्टेनली ने माना है कि मेटा के 1500 लाख विज्ञापनदाताओं में से 25% (लगभग 400 लाख) प्रति महीने लगभग 200 डॉलर का भुगतान करेंगे, जिससे भी लगभग 80 अरब डॉलर की वार्षिक आय होगी। मॉरगन स्टेनली ने बताया कि मेटा को इस व्यवसाय को संचालित करने के लिए केवल 2028 के अंत तक की लगभग 21GW कुल क्षमता में से 100MW ही प्रयोग करना होगा, जबकि शेष क्षमता में अभी भी विशाल मुनाफा प्राप्ति का स्थान है।
अमेज़न और गूगल: बुनियादी ढांचे के लाभार्थी
अमेज़न AWS की 2027/2028 के लिए आय वृद्धि दर 40%/36% अनुमानित है, मॉर्गन स्टेनले के अनुसार 2027/2028 के लिए EPS क्रमशः 11.53/15.05 डॉलर और लक्ष्य मूल्य 330 डॉलर है। गूगल की कैलकुलेशन क्षमता में सबसे बड़ी वृद्धि होगी, जो 2027/2028 में क्रमशः 9GW/11GW जोड़ेगी। मॉर्गन स्टेनले इन दोनों के लिए अतिरिक्त रखने का रेटिंग बनाए रखती है।
Tide View
हिसाब की बर्बरता का निर्णायक कारक अब "कितना बनाया" से "कितना बेचा" की ओर बदल रहा है। पिछले दो वर्षों में बाजार यह देख रहा था कि कौन कितने GPU जमा कर रहा है, अब यह देखा जाएगा कि कौन अपनी हिसाब क्षमता को मुद्रीकरणीय आय प्रवाह में बदल पा रहा है। मेटा इस रिपोर्ट में सर्वोच्च अंक प्राप्त करता है। यह सबसे तेज़ नहीं बना रहा है, लेकिन यह पांच में से सबसे अधिक मुद्रीकरण मार्गों के साथ है: कोर विज्ञापन, सदस्यता आय, NeoCloud हिसाब किराए पर, API मॉडल कॉल, प्रसार मॉडल और व्यापारी एजेंट। म्यूज़ स्पार्क की आक्रामक मूल्य नीति स्वयं हिसाब के उपयोग को अधिकतम करने की एक रणनीति है। खाली हिसाब का कोई मूल्य नहीं होता, कम कीमत पर मात्रा बेचने से कम से कम सीमांत लागत को कवर किया जा सकता है और पारिस्थितिकी स्थापित की जा सकती है। अगर पहले केवल पूंजीव्यय और क्षमता योजना के आधार पर प्रतिभूति चुनी जाती थी, तो अब एक नया मापदंड जोड़ने की आवश्यकता है: कौन बनाते समय पहले से ही बिक्री चैनल स्थापित कर रहा है।
Disclaimer
यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (मॉर्गन स्टैनले, 12 जुलाई 2026) का संकलन और व्याख्या है। इस लेख में उद्धृत रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ भविष्यवाणी और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं और कोई निवेश सुझाव नहीं देते हैं।
बाजार में जोखिम है, निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। यह लेख किसी भी प्रतिभूति के क्रय या विक्रय के लिए आधार नहीं होना चाहिए।