लेखक: रिता
SK हाइलेक्स और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स 6 महीने के शिखर से 50% से अधिक गिर चुके हैं, और 2027 से 2028 के सामान्य प्रति शेयर लाभ के आधार पर, दोनों का P/E अनुपात केवल 2 से 3 गुना है। अमेरिकी बैंक की 16 अक्टूबर, 2026 की रिपोर्ट में इस मूल्यांकन को चक्रीय निचले स्तर पर रखा गया है, जबकि सुपर साइकिल स्तर के लाभ अनुमान को बरकरार रखा गया है। रिपोर्ट का निष्कर्ष है कि स्टोरेज स्टॉक्स का यह समायोजन मूलभूत बातों से अलग है और AI स्टोरेज के बूम-बस्ट के प्रति अतिरंजित चिंता को दर्शाता है।
मैरिल लिंच का ढांचा दो स्तरों पर आधारित है। मूल्यांकन स्तर पर, 2 से 3 गुना का P/E अगले कई ऊपरी चक्रों के 4 से 7 गुना से कम है, और P/B 2027-28E के प्रति शेयर नेट एसेट्स के लगभग 1.0 गुना है। लाभ स्तर पर, 2028 में प्रति शेयर आय में एक अंकीय गिरावट आई है, लेकिन सकल बिक्री, संचालन लाभ और प्रति शेयर आय अभी भी 2027 के शिखर और रिकॉर्ड स्तरों के करीब हैं। दोनों स्तरों को मिलाकर, मूल्यांकन चक्र के निचले स्तर पर निर्धारित है, जबकि लाभ में कोई नीचे की पुष्टि नहीं हुई है।
डेटा सेंटर AI स्टोरेज रिप्लेसमेंट डिमांड LPDDR5, SOCAMM, HBM और eSSD को कवर करती है। अधिक उन्नत GPU और ASIC अभी भी प्रति यूनिट स्टोरेज कंटेंट को बढ़ा रहे हैं।
Valuation has dropped to the cycle bottom range
सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स का 2027E का P/E अनुपात 3.0 गुना और 2028E का 2.8 गुना है; SK हाइलेक्स का 2027E का P/E अनुपात 2.7 गुना और 2028E का 2.3 गुना है। बैंक ऑफ अमेरिका ने 2027 से 2028 तक के सामान्य प्रति शेयर लाभ का उपयोग किया है, जिससे दोनों का P/E अनुपात 2 से 3 गुना के बीच है। पिछले उत्थान चक्रों में, इन दोनों का P/E अनुपात 4 से 7 गुना था। वर्तमान अनुपात 30% से 50% से अधिक कम है।
2027-28E के लिए प्रति शेयर नेट एसेट के लगभग 1.0 गुना के निकट बुक-टू-मार्केट अनुपात। ऐसा स्तर इतिहास में चक्रीय निचले बिंदु पर देखा गया था, जिसमें उच्च चिप स्टॉक, डायनेमिक रैंडम एक्सेस मेमोरी (DRAM) की औसत बिक्री मूल्य में 50% से अधिक की कमी, बड़े संचालनात्मक नुकसान और उच्च उधार लागत शामिल थी। वर्तमान में DRAM की औसत बिक्री मूल्य में 20% से 30% की वृद्धि हुई है, और ऐतिहासिक निचले बिंदु की कीमत स्थिति नहीं है।
बैंक ऑफ अमेरिका ने स्वीकार किया कि 2028 का लाभ कमजोर होगा, 2027 की तुलना में क्वार्टरली वृद्धि कम होगी, और 2028 में प्रति शेयर आय में एक अंकीय गिरावट आएगी। 2028 में बिक्री, संचालन लाभ और प्रति शेयर आय 2027 के शिखर और रिकॉर्ड स्तर के करीब होगी। यह रिपोर्ट मानती है कि हाल के स्टोरेज स्टॉक में समायोजन, स्टोरेज के मूलभूत आंकड़ों से अलग है।
Hynix has pulled back above its 20-year average
SK हाइलेक्ट्रॉनिक्स 6 महीने के शिखर से 10 महीने तक 57% गिर गया, जो पिछले 20 से अधिक वर्षों की औसत 51% की समायोजन की तुलना में अधिक है। ऐतिहासिक औसत समायोजन 15 महीने तक रहता है, लेकिन इस बार केवल 4 महीने में पूरा हो गया। गिरावट गहरी और समय कम।
पिछले 20 वर्षों में, हाइनेक्स ने निम्न से शीर्ष तक औसतन 621% की वृद्धि की, लगभग 25 महीनों में; समायोजन के दौरान औसतन 51% की कमी हुई, लगभग 15 महीनों में। 2003 के निम्न से 2006 के शीर्ष तक 1314% की वृद्धि हुई, और 2025 अप्रैल से 2026 जून तक 1696% की वृद्धि हुई। प्रत्येक बड़े निम्नास्तर के बाद पुनर्जागरण मजबूत होता है।
वर्तमान में 2027-28E का P/E अनुपात 2 से 3 गुना है, जो चक्रीय निचले स्तर के बाहर दुर्लभ है। DRAM का औसत बिक्री मूल्य वर्तमान में पिछले वर्ष की तुलना में 20% से 30% बढ़ गया है, जबकि ऐतिहासिक चक्रीय निचले स्तर पर यह 10% से 30% घटता है। हाइनेस इस समायोजन में AI बुनियादी ढांचे और HBM की मांग के साथ प्रवेश कर रहा है, जिससे दीर्घकालिक लाभ चालक बना रहता है। जोखिम-लाभ अधिक समान है ऐतिहासिक निचले स्तर के गठन के, न कि संरचनात्मक गिरावट की शुरुआत के।
निवेशकों की प्रतिक्रिया में बुलिश और बेयरिश भेदभाव
इस हफ्ते, बैंक ऑफ अमेरिका ने सिंगापुर में निवेशकों के साथ मुलाकात की, जिसमें हेज फंड घटते दृष्टिकोण के साथ हैं, जबकि अधिकांश दीर्घकालिक निवेशक बढ़ते दृष्टिकोण के हैं। घटते दृष्टिकोण के कारणों में नवीन क्लाउड फर्म (neocloud) की उच्च ऋण लागत, चीन में 4F² प्रक्रिया DRAM की आपूर्ति में वृद्धि, प्रति GPU स्टोरेज सामग्री में कमी, AI रूपांतरण खर्च या स्टोरेज मूल्य वृद्धि में मंदी, और लाभ संभावना का बढ़ते दृष्टिकोण के सहमति से कम होना शामिल है। घटते और बढ़ते दृष्टिकोण के बीच मतभेद केवल चक्र की अवधि पर है, जबकि दिशा का आकलन समान है।
मेरिल लिंच ने एक-एक करके प्रतिक्रिया दी। अगर 2028 तक लाभ कमजोर हो गया, तो भी मूल्यांकन गुणांक अभी बहुत कम हैं; चीन का 4F² पर प्रभाव सीमित है; AI स्टार्टअप और नए क्लाउड फैक्ट्रीज के पास बड़ी बुकिंग है; 2026 के बाद औसत बिक्री मूल्य कमजोर होने की मान्यता के बावजूद स्टोरेज चिप निर्माता उच्च मुनाफा दर और पूंजी की आय (ROIC) बनाए रखेंगे; शेयरधारकों को लाभ अच्छा है, 2027-28 में लाभांश और रिकॉपी के माध्यम से वर्तमान बाजार मूल्य का 10% से अधिक हो सकता है।
2026 तक वैश्विक स्टोरेज कुल संबोध्य बाजार (TAM) लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर से बढ़कर 2030 तक 2 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो सकता है, जिससे ऑपरेटिंग लाभ 1 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच सकता है और उद्योग का बाजार मूल्य 10 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच सकता है, जबकि वर्तमान में केवल कुछ ट्रिलियन डॉलर है।
चौथे तिमाही के निर्देश और कीमत अभी भी मजबूत हैं
दक्षिण एशियाई टेक्नोलॉजी ने क्वार्टर 4 के लिए बुलिश गाइडेंस जारी किया है। बैंक ऑफ अमेरिका का अनुमान है कि SK हाइलेक्स का 28 अक्टूबर को क्वार्टर 4 का गाइडेंस औसत बिक्री मूल्य और मुनाफा मार्जिन में वृद्धि दर्शाएगा। 12-लेयर सिक्सथ-जनरेशन हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (HBM4) का उत्पादन मजबूती से बढ़ रहा है, और नए ऑर्डर से अतिरिक्त 8-लेयर उत्पादन होगा; हालांकि हाल के 40 ट्रिलियन कोरियाई वॉन के रिडीम्पशन के बावजूद, विशेष नकद लाभांश का भुगतान संभव है।
अक्टूबर का उद्योग डेटा कमजोर नहीं था। PC DRAM कॉन्ट्रैक्ट मूल्य DDR5 और DDR4 में मासिक 15% से अधिक की वृद्धि हुई; स्पॉट मूल्य अमेरिकी बॉन्ड ब्याज दरों के बढ़ने पर स्थिर रहे; दक्षिण कोरिया के सेमीकंडक्टर निर्यात अक्टूबर के पहले 10 दिनों में 122 बिलियन डॉलर, पिछले महीने की तुलना में 26% कम, लेकिन रिकॉर्ड स्तर के करीब; चीन में अगस्त में स्टोरेज आयात 373 बिलियन डॉलर, कुल आयात का 57%, पिछले वर्ष की तुलना में 277% की वृद्धि।
सितंबर 2023 में चीन ने 717 अरब डॉलर का इंटीग्रेटेड सर्किट आयात किया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 75% बढ़ा है और पहली बार 700 अरब डॉलर के ऊपर पहुंच गया है। स्टोरेज का आयात और सेमीकंडक्टर का निर्यात दोनों ही मांग में कोई गिरावट नहीं होने की ओर संकेत करते हैं। चौथे तिमाही के निर्देश और मूल्य डेटा मूल्यांकन के निचले स्तर को मूलभूत आधार प्रदान करते हैं। बैंक ऑफ अमेरिका का निष्कर्ष है कि गहरा समायोजन चक्रीय निचले स्तर की तरह है, लेकिन अवरोही दिशा में नहीं बदला है।
स्टोरेज स्टॉक का मूल्यांकन चक्रीय निचले बिंदु पर निर्धारित किया गया है, अगला महत्वपूर्ण चर यह है कि चौथे तिमाही के निर्देश वास्तविक मूलभूत बातों को ऊपर की ओर ले जाने में सक्षम होंगे या नहीं।
Disclaimer
यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (अमेरिकी बैंक, 16 अक्टूबर 2026) को संकलित और व्याख्या करने का परिणाम है, जिसमें खुले बाजार की जानकारी को शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं और कोई निवेश सुझाव नहीं देते हैं।
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