लेखक: रिता
SK हाइलेक्स और सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स 6 महीने के शिखर से 50% से अधिक गिर चुके हैं, और 2027 से 2028 के समझौता प्रति शेयर लाभ के आधार पर, दोनों का P/E अनुपात केवल 2 से 3 गुना रह गया है। अमेरिकी बैंक की 16 अक्टूबर, 2026 की रिपोर्ट में इस अवमूल्यन को चक्रीय निचले स्तर पर रखा गया है, जबकि सुपर साइकिल स्तर के लाभ अनुमान को बरकरार रखा गया है। रिपोर्ट का निष्कर्ष है कि स्टोरेज स्टॉक्स का यह समायोजन मूलभूत बातों से अलग है और AI स्टोरेज के उतार-चढ़ाव के प्रति अतिरंजित चिंता को दर्शाता है।
मैरिल लिंच का ढांचा दो स्तरों पर आधारित है। मूल्यांकन स्तर पर, 2 से 3 गुना का P/E अगले कई चढ़ाव चक्रों के 4 से 7 गुना से कम है, और P/B 2027-28E के प्रति शेयर नेट एसेट्स के लगभग 1.0 गुना के करीब है। लाभ स्तर पर, 2028 में प्रति शेयर आय में एक अंकीय गिरावट आई है, लेकिन सकल बिक्री, संचालन लाभ और प्रति शेयर आय अभी भी 2027 के शिखर और रिकॉर्ड स्तरों के करीब हैं। दोनों स्तरों को मिलाकर, मूल्यांकन चक्र के निचले स्तर पर निर्धारित है, जबकि लाभ में कोई नीचे की पुष्टि नहीं हुई है।
डेटा सेंटर AI स्टोरेज रिप्लेसमेंट डिमांड LPDDR5, SOCAMM, HBM और eSSD को कवर करती है। अधिक उन्नत GPU और ASIC अभी भी प्रति यूनिट स्टोरेज कंटेंट को बढ़ा रहे हैं।
Valuation has dropped to the cycle bottom range
सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स का 2027E का P/E अनुपात 3.0 गुना और 2028E का 2.8 गुना है; SK हाइलिट्स का 2027E का P/E अनुपात 2.7 गुना और 2028E का 2.3 गुना है। बैंक ऑफ अमेरिका ने 2027 से 2028 तक के सामान्य प्रति शेयर लाभ का उपयोग किया है, जिससे दोनों का P/E अनुपात 2 से 3 गुना के बीच है। पिछले उत्थान चक्रों में, इन दोनों का P/E अनुपात 4 से 7 गुना था। वर्तमान अनुपात 30% से 50% से अधिक कम है।
2027-28E के लिए प्रति शेयर नेट एसेट के लगभग 1.0 गुना के निकट बुक-टू-मार्केट अनुपात। ऐसा स्तर इतिहास में चक्रीय निचले बिंदु पर देखा गया है, जहाँ उच्च चिप स्टॉक, डायनेमिक रैंडम एक्सेस मेमोरी (DRAM) की औसत बिक्री मूल्य में 50% से अधिक की कमी, बड़े संचालनात्मक नुकसान और उच्च उधार लागत होती है। वर्तमान में DRAM की औसत बिक्री मूल्य में 20% से 30% की वृद्धि हुई है, और इतिहास के निचले बिंदु की कीमत स्थिति नहीं है।
बैंक ऑफ अमेरिका ने स्वीकार किया कि 2028 में लाभ कमजोर होगा, 2027 में क्वार्टरली क्वार्टरली वृद्धि कम होगी, और 2028 में प्रति शेयर आय में वार्षिक आधार पर एक अंक की कमी होगी। 2028 में बिक्री, संचालन लाभ और प्रति शेयर आय 2027 के शिखर और रिकॉर्ड स्तर के करीब होगी। भले ही 2028 के कमजोर लाभ के संदर्भ में मूल्यांकन किया जाए, तो भी यह कम है। रिपोर्ट के अनुसार, हालिया स्टोरेज स्टॉक समायोजन स्टोरेज के मूलभूत तथ्यों से अलग है।
Hynix is trading below its 20-year average
SK हाइलेक्ट्रॉनिक्स 6 महीने के शिखर से अक्टूबर तक 57% गिर गया, जो पिछले 20 से अधिक वर्षों की औसत 51% की समायोजन की तुलना में अधिक है। ऐतिहासिक औसत समायोजन 15 महीने तक रहता है, लेकिन इस बार केवल 4 महीने में पूरा हो गया। गिरावट गहरी और समय कम।
पिछले 20 वर्षों में, हाइनेक्स ने निम्न बिंदु से शीर्ष बिंदु तक औसतन 621% की वृद्धि की, लगभग 25 महीनों में; समायोजन के दौरान औसतन 51% की कमी हुई, लगभग 15 महीनों में। 2003 के निम्न बिंदु से 2006 के शीर्ष बिंदु तक 1314% की वृद्धि हुई, और 2025 अप्रैल से 2026 जून तक 1696% की वृद्धि हुई। प्रत्येक बड़े निम्न स्तर के बाद पुनर्जागरण मजबूत होता है।
वर्तमान में 2027-28E का लाभ-कीमत अनुपात 2 से 3 गुना है, जो चक्रीय निचले बिंदु के बाहर दुर्लभ है। DRAM का औसत बिक्री मूल्य वर्तमान में पिछले वर्ष की तुलना में 20% से 30% बढ़ा है, जबकि ऐतिहासिक चक्रीय निचले बिंदुओं पर यह 10% से 30% घटता है। हाइनेस इस समायोजन में AI बुनियादी ढांचे और HBM की मांग के साथ प्रवेश कर रहा है, जिससे दीर्घकालिक लाभ चालक बना रहता है। जोखिम-प्रतिफल की स्थिति ऐतिहासिक निचले बिंदु के निर्माण के समान है, न कि संरचनात्मक गिरावट की शुरुआत के समान।
निवेशकों की प्रतिक्रिया में बुलिश और बेयरिश भेदभाव
बैंक ऑफ अमेरिका ने इस सप्ताह सिंगापुर में निवेशकों से मुलाकात की, जहां हेज फंड निर्देशित हैं, जबकि अधिकांश दीर्घकालिक निवेशक बुलिश हैं। बेयरिश कारणों में नवीन क्लाउड फर्म (neocloud) की उच्च ऋण लागत, चीन के 4F² प्रक्रिया DRAM की आपूर्ति में वृद्धि, प्रति GPU स्टोरेज कंटेंट में कमी, AI पूंजी खर्च या स्टोरेज मूल्य वृद्धि में मंदी, और लाभ संभावना के बुलिश कंसेंसस से कम होने की संभावना शामिल हैं। बुलिश और बेयरिश दृष्टिकोणों के बीच मतभेद केवल चक्र की अवधि पर है, जबकि दिशा के बारे में निर्णय समान है।
मेरिल लिंच ने एक-एक करके प्रतिक्रिया दी। अगर 2028 तक लाभ कमजोर हो गया, तो भी मूल्यांकन गुणांक अभी बहुत कम हैं; चीन का 4F² पर प्रभाव सीमित है; AI स्टार्टअप और नए क्लाउड फैक्ट्रीज के पास बड़ी ऑर्डर बैकलॉग है; 2026 के बाद औसत बिक्री मूल्य कमजोर होने की मान्यता के बावजूद स्टोरेज चिप निर्माता अभी भी उच्च मुनाफा मार्जिन और पूंजी की लागत पर लाभ (ROIC) बनाए रखेंगे; शेयरधारकों को लाभ अच्छा है, 2027-28 में लाभांश और रिकॉपी के माध्यम से वर्तमान बाजार मूल्य का 10% से अधिक हो सकता है।
2026 तक वैश्विक स्टोरेज कुल संबोध्य बाजार (TAM) लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर से बढ़कर 2030 तक 2 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो सकता है, जिससे ऑपरेटिंग लाभ 1 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच सकता है और उद्योग का बाजार मूल्य 10 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच सकता है, जबकि वर्तमान में केवल कुछ ट्रिलियन डॉलर है।
चौथे तिमाही के निर्देश और कीमत अभी भी मजबूत हैं
दक्षिण एशियाई टेक्नोलॉजी ने क्वार्टर 4 के लिए बुलिश गाइडेंस जारी किया है। बैंक ऑफ अमेरिका का अनुमान है कि SK हाइलेक्स का 28 अक्टूबर को क्वार्टर 4 गाइडेंस औसत बिक्री मूल्य और मुनाफामार्जिन में वृद्धि दर्शाएगा। 12-लेयर सिक्सथ-जनरेशन हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (HBM4) का उत्पादन मजबूती से बढ़ रहा है, और नए ऑर्डर से अतिरिक्त 8-लेयर उत्पादन होगा; हालांकि हाल के 40 ट्रिलियन कोरियाई वॉन के रिडीम्पशन के बावजूद, विशेष नकद लाभांश का भुगतान संभव है।
अक्टूबर का उद्योग डेटा कमजोर नहीं था। PC DRAM के फ्यूचर्स की कीमतें DDR5 और DDR4 दोनों में मासिक आधार पर 15% से अधिक बढ़ीं; स्पॉट कीमतें अमेरिकी बॉन्ड ब्याज दरों के बढ़ने के दौरान स्थिर रहीं; दक्षिण कोरिया के सेमीकंडक्टर निर्यात अक्टूबर के पहले 10 दिनों में 122 अरब डॉलर थे, जो पिछले महीने की तुलना में 26% कम थे लेकिन रिकॉर्ड स्तर के करीब; चीन में अगस्त में स्टोरेज आयात 373 अरब डॉलर था, जो कुल आयात का 57% था और पिछले वर्ष की तुलना में 277% बढ़ा।
सितंबर 2023 में चीन ने 717 बिलियन डॉलर का इंटीग्रेटेड सर्किट आयात किया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 75% बढ़ा है और पहली बार 700 बिलियन डॉलर के ऊपर पहुंच गया। स्टोरेज आयात और सेमीकंडक्टर निर्यात दोनों ही मांग में कोई ध्वस्तता नहीं होने की ओर इशारा करते हैं। चौथे तिमाही के निर्देश और मूल्य डेटा मूल्यांकन के निचले स्तर को मूलभूत आधार प्रदान करते हैं। बैंक ऑफ अमेरिका का निष्कर्ष है कि गहरा समायोजन चक्रीय निचले स्तर की तरह है, लेकिन अवरोही दिशा में नहीं गया है।
स्टोरेज स्टॉक का मूल्यांकन चक्रीय निचले बिंदु पर निर्धारित किया गया है, अगला महत्वपूर्ण चर यह है कि चौथे तिमाही के निर्देश वास्तविक मूलभूत बातों को ऊपर की ओर ले जाने में सक्षम होंगे।
Disclaimer
यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (अमेरिकी बैंक, 16 अक्टूबर 2026) को संग्रहित और व्याख्या करने का परिणाम है, जिसमें खुले बाजार की जानकारी को शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, और चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं, न ही यह कोई निवेश सुझाव प्रदान करता है।
बाजार में जोखिम है, निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। यह लेख किसी भी प्रतिभूति के क्रय या विक्रय के लिए आधार नहीं होना चाहिए।