मॉर्गन स्टैनले ने नवीडिया को $1.6 ट्रिलियन के निर्माण में 92% एक्सपोजर के साथ शीर्ष AI स्टॉक के रूप में नामित किया

मॉर्गन स्टैनले की उत्तरी अमेरिका इंसाइट रिपोर्ट, जिसका नेतृत्व निकोलस लेंटिनी द्वारा किया गया है और 15 अक्टूबर को प्रकाशित की गई है, ने नविडिया को सेक्टर का सर्वश्रेष्ठ जोखिम/पुरस्कार निवेश बताया है। नविडिया की एआई बिल्डआउट में 91.7%, यानी लगभग 92% की निर्भरता है। नविडिया का डेटा सेंटर व्यवसाय वर्षों से नविडिया की आय का बड़ा हिस्सा प्रदान कर रहा है। 65 पृष्ठों की यह रिपोर्ट खर्च के दृष्टिकोण का समर्थन करती है, साथ ही यह भी जांचती है कि खर्च कैसे रुक सकता है।

मॉर्गन स्टैनले का अनुमान है कि 2027 तक हाइपरस्केलर्स और एआई क्लाउड प्रोवाइडर्स $1.58 ट्रिलियन खर्च करेंगे, जो इस साल के लगभग $980 बिलियन से लगभग 60% अधिक है। 2027 के अनुमान में से लगभग $195 बिलियन डेटा सेंटर किराए पर लेने से संबंधित है, जो कैश फ्लो विवरण में पूंजीगत खर्च के रूप में दिखाई नहीं देते हैं, और रिपोर्ट इन्हें "सिंथेटिक कैपेक्स" कहती है। हाइपरस्केलर्स ने $1.1 ट्रिलियन से अधिक के किराए के प्रतिबद्धता का खुलासा किया है, जो अभी शुरू नहीं हुए हैं। मॉर्गन स्टैनले ने 2028 में $1.8 ट्रिलियन का खर्च अनुमानित किया है।

मॉर्गन स्टैनले अनुमान लगाता है कि 2027 के खर्च में से लगभग $1 ट्रिलियन S&P 500 की आय बन जाएगा। मॉर्गन स्टैनले अनुमान लगाता है कि 2027 के खर्च में से लगभग $700 बिलियन Nvidia को जाएगा। मॉर्गन स्टैनले के अनुसार, 2027 में हाइपरस्केलर और नियोक्लाउड ग्राहक S&P 500 की कुल आय का 5% प्रदान करेंगे, लेकिन सूचकांक की आय वृद्धि का लगभग 25% ड्राइव करेंगे। मॉर्गन स्टैनले के मॉडल के अनुसार, SpaceX और Amazon Web Services मिलकर 2027 में Nvidia की हाइपरस्केलर आय का लगभग 54% और Nvidia की हाइपरस्केलर आय वृद्धि का 72% होंगे।

मॉर्गन स्टैनले का तर्क है कि नवीडिया 2028 वित्तीय आय के 15 गुना पर अनुमानित है। मॉर्गन स्टैनले का कहना है कि लाभ अनुमानों में लगातार वृद्धि के साथ, स्टॉक को बेहतर प्रदर्शन के लिए उच्चतर मूल्यांकन गुणांक की आवश्यकता नहीं है। मॉर्गन स्टैनले का अनुमान है कि निवेशित पूंजी पर 25% से 50% तक की आय प्राप्त होगी। मॉर्गन स्टैनले का तर्क है कि वॉल स्ट्रीट ने पिछले चार चक्रों—PCs, इंटरनेट, मोबाइल और क्लाउड—पर कंप्यूटिंग चक्रों को औसतन 38% कम अनुमानित किया।

मॉर्गन स्टैनले का कहना है कि बैंक के स्पेसएक्स और अमेज़न के अनुमान संयमित हैं, जिससे शेष हाइपरस्केलर्स के लिए न्यूनतम सीमा रह जाती है। मॉर्गन स्टैनले के मॉडल के अनुसार, 2026 में अन्य हाइपरस्केलर्स के खर्च में नविडिया का हिस्सा 18% से घटकर 2027 में 16% हो जाएगा। हालाँकि, नविडिया अपना हिस्सा बढ़ाने की उम्मीद कर रहा है। मॉर्गन स्टैनले के ग्लोबल इन्वेस्टमेंट कमेटी ने मार्च में कहा कि बुल मार्केट किसी भी चीज़ से अधिक AI पूंजी व्यय की स्थायित्व पर निर्भर करता है।

मॉर्गन स्टैनले का मानना है कि 2027 में अनुमानित अवधि का सबसे बड़ा नकदी प्रवाह घाटा और अतिरिक्त उधार आएगा। हाइपरस्केलर्स ने इस साल पहले ही लगभग $255 बिलियन के अनसुरक्षित बॉन्ड बेच दिए हैं, जो अनुमानित 2026 खर्च का लगभग 30% है। मॉर्गन स्टैनले के सैद्धांतिक उधार अभ्यास से अमेज़न, अल्फाबेट, मेटा और माइक्रोसॉफ्ट, जिनकी रेटिंग AA या उससे अधिक है, का संयुक्त ब्याज कवरेज लगभग 31 गुना से घटकर 12 गुना हो गया है। सैद्धांतिक अभ्यास से ओरेकल और स्पेसएक्स का ब्याज कवरेज 4 गुना से घटकर 1.8 गुना हो गया है।

रिपोर्ट कहती है कि उच्चतर घटक मूल्य हाल के पूंजी व्यय में वृद्धि का एक महत्वपूर्ण हिस्सा समझाते हैं। रिपोर्ट में अमेज़न के वित्त प्रमुख का हवाला देते हुए कहा गया है कि अमेज़न के खर्च योजना में $200 बिलियन से लगभग $220 बिलियन तक वृद्धि का अधिकांश कारण मेमोरी लागत में वृद्धि है, बिना निर्माण योजना में कोई बदलाव किए। लगभग $1.6 ट्रिलियन के खर्च के अनुमान में यह माना गया है कि प्रत्येक ऑर्डर किया गया चिप सक्रिय हो जाएगा। मॉर्गन स्टैनले के पावर मॉडल के अनुसार, 2028 तक संयुक्त राज्य अमेरिका में 32 गीगावॉट की डेटा केंद्र बिजली की कमी होगी, जो 97 गीगावॉट की आवश्यकता का लगभग एक-तिहाई है।

मॉर्गन स्टैनले का कहना है कि हाइपरस्केलर्स बिजली उपलब्ध होने से पहले दुर्लभ GPU खरीदते रह सकते हैं, जिससे चिप राजस्व को अस्थायी रूप से समर्थन मिलता है, लेकिन संभावित रूप से भंडारण और फंसी हुई इन्वेंटरी पैदा हो सकती है। मॉर्गन स्टैनले का कहना है कि बिजली पर निर्भर ऐसे उपकरण खरीदना जिन्हें चालू नहीं किया जा सकता, उसे बनाए रखना कठिन है। मॉर्गन स्टैनले डेटा सेंटर प्रतिबंधों को मध्यवर्ती चुनावों में एक विभाजक मुद्दा कहता है। मॉर्गन स्टैनले को एक संघीय रुकावट की उम्मीद नहीं है, लेकिन यह देखता है कि कोई भी जीते, कर छूटें सहमति का लक्ष्य होंगी।

मॉर्गन स्टैनले का तर्क है कि खर्च का स्थिरीकरण आपूर्तिकर्ताओं की मात्राओं को स्थिर रख सकता है, जबकि कीमतें गिरती हैं, जिससे पहले आपूर्तिकर्ताओं के मार्जिन प्रभावित होते हैं। मॉर्गन स्टैनले ने 2022 के अंत में मेमोरी की गिरावट का उल्लेख किया, जब NAND शिपमेंट केवल लगभग 5% गिरी, जबकि कीमतें 20% से 30% तक गिरीं। मॉर्गन स्टैनले का तर्क है कि खर्च में रुकावट के दौरान नविडिया सबसे बड़ी विघटन से बच जाएगा। मॉर्गन स्टैनले का अनुमान है कि मेमोरी, ऑप्टिक्स और अन्य कम लागत वाले घटकों में सबसे अधिक विघटन होगा, जो सबसे अधिक संभावना है कि अतिरिक्त ऑर्डर किए जाएंगे। नविडिया इस रिपोर्ट द्वारा मैप की गई श्रृंखला में एकल सबसे बड़ा आपूर्तिकर्ता है।

मॉर्गन स्टैनले कहता है कि वॉल स्ट्रीट भविष्य की संभावित नीचे की ओर कटौतियों की गहराई के लिए अपर्याप्त तैयार है। मॉर्गन स्टैनले कहता है कि आयतन और कीमतों के एक साथ गिरने का जोखिम कम सराहा जा रहा है। मॉर्गन स्टैनले का तर्क है कि हाइपरस्केलर ग्राहकों के बीच सांकेतिकता मानक पूंजी चक्र को संकुचित कर देती है।