लेखक: डोंग जिंग, वॉल स्ट्रीट विजन
वॉल स्ट्रीट आगामी अगस्त की गैर-कृषि रोजगार रिपोर्ट पर नजर डाले हुए है, लेकिन बैंक ऑफ अमेरिका की हालिया चेतावनी: गैर-कृषि रिपोर्ट से धोखा मत खाएं, यह केवल एक अपेटाइज़र है; सितंबर में फेड की ब्याज दर में वृद्धि का असली निर्णायक परीक्षण इसके बाद के सीपीआई डेटा होगा।
ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म ट्रेकिंग विंड के अनुसार, बैंक ऑफ अमेरिका ने 2 सितंबर को जारी अपनी नवीनतम ब्याज दर और विदेशी मुद्रा रिपोर्ट में बताया कि अगस्त का गैर-कृषि रोजगार डेटा केवल "शुरुआती गर्मी" है, और फेडरल रिजर्व के सितंबर में ब्याज दर बढ़ाने का निर्णय निर्धारित करने वाला मुख्य कारक आगामी CPI मुद्रास्फीति डेटा है।
रिपोर्ट के अनुसार, बैंक ऑफ अमेरिका का अनुमान है कि अगस्त में गैर-कृषि रोजगार में केवल 40,000 नए नौकरियाँ (निजी क्षेत्र में 35,000) जुड़ेंगी, जो बाजार के सहमति से काफी कम है, जबकि बेरोजगारी दर 4.1% पर बनी रहेगी। जैक्सन होल सम्मेलन में फेडरल रिजर्व अध्यक्ष वॉल्श के भाषण में, मुद्रास्फीति से संबंधित शब्दों की आवृत्ति बेरोजगारी बाजार से लगभग दोगुनी थी, जो स्पष्ट रूप से दर्शाता है कि मुद्रास्फीति ही वर्तमान मौद्रिक नीति का मुख्य आधार है। सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना वर्तमान में लगभग 70% है, लेकिन अंतिम निर्णय के लिए अगले सप्ताह CPI और PPI डेटा का प्रकाशन होना प्रतीक्षित है।
इस पंक्ति का मानना है कि वर्तमान बाजार में अत्यधिक असममित जोखिम-लाभ अनुपात मौजूद है: गैर-कृषि डेटा के अप्रत्याशित परिणाम के कारण अमेरिकी बॉन्ड में रिबाउंड का पैमाना, डेटा के अपेक्षा से अधिक होने के कारण होने वाली बिकवाली से कहीं अधिक होगा। इस आधार पर, बैंक ऑफ अमेरिका ने निवेशकों को 5-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड में लंबी स्थिति लेने, 5-वर्ष / 30-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड यील्ड कर्व की तीव्रता में वृद्धि के लिए ट्रेड बनाने और रणनीतिक रूप से डॉलर को शॉर्ट करने की सलाह दी है।
अगस्त के गैर-कृषि रोजगार अनुमान: मौसमी कमजोरी, लेकिन बेरोजगारी दर स्थिर रहने की उम्मीद
बैंक ऑफ अमेरिका का अनुमान है कि अगस्त में गैर-कृषि रोजगार में 40,000 नए नौकरियाँ (निजी क्षेत्र में 35,000) जुड़ेंगी, जो बाजार के समझ से कम है, लेकिन पिछले कुछ वर्षों के गर्मियों के सीजनल कमजोरी के पैटर्न के साथ संगत रखता है। ऐतिहासिक डेटा के अनुसार, अगस्त का गैर-कृषि रोजगार डेटा पारंपरिक रूप से नीचे की ओर की आश्चर्यजनक सूचना की ओर झुकता है, और पिछले कुछ वर्षों में गर्मियों के शेष सीजनल कारकों के कारण इसका प्रभाव और बढ़ा है, ADP डेटा भी लगातार कमजोर रहा है।
हालांकि, निजी क्षेत्र की रोजगार का 3 महीने का औसत लगभग 30,000 रहेगा, जो आर्थिक ब्रेक-ईवन स्तर के करीब है। बेरोजगारी दर (U3) 4.1% पर बनी रहने की उम्मीद है, लेकिन यदि श्रम भागीदारी दर में वृद्धि होती है, तो यह 4.2% तक बढ़ सकती है।
मैरिल लिंच ने स्पष्ट किया कि वॉश द्वारा श्रम बाजार की लचीलापन के बारे में अपने हालिया टिप्पणियों को देखते हुए, भले ही गैर-कृषि डेटा कमजोर हो, सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की कीमत निर्धारण पर बहुत कम प्रभाव पड़ेगा।
Wash Jackson Hole speech sets the tone: Inflation over employment
मेरिल लिंच के विश्लेषकों ने जैक्सन होल सम्मेलन में वॉश के भाषण के शब्दों की आवृत्ति की गिनती की, जिसका परिणाम अत्यंत विश्वसनीय है: मुद्रास्फीति से संबंधित शब्द (जिसमें inflation, prices, price stability, PCE, CPI और inflation expectations शामिल हैं) कुल 61 बार आए, जबकि श्रम बाजार से संबंधित शब्द (जिसमें labor, employment, unemployment, jobs, wages और workers शामिल हैं) केवल 30 बार आए, जो पहले का लगभग दोगुना है।
यह डेटा सीधे रिजर्व बैंक की वर्तमान नीतिगत प्राथमिकताओं को दर्शाता है: मुद्रास्फीति, रोजगार से अधिक। वॉश ने अपने भाषण में वर्तमान श्रम बाजार को पूर्ण रोजगार के करीब वर्णित किया, जिसमें बेरोजगारी भत्ते के आवेदनों की स्थिरता और बेरोजगारी दर की स्थिरता पर जोर दिया, और कमजोर नए रोजगार संख्याओं को मुख्य जोखिम संकेत के रूप में नहीं माना।
इसका अर्थ है कि यदि अगस्त का गैर-कृषि रोजगार डेटा कमजोर है, तो सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीद पर इसका प्रभाव काफी सीमित होगा।
ब्याज दर बाजार का असममित खेल: नॉन-फार्म पेम्लॉयमेंट केवल 'ओपनिंग शो' है, CPI ही 'मेन शो' है
बैंक ऑफ अमेरिका के अनुसार, नॉन-फार्म पेरोल अधिकतम एक "ओपनिंग शो" है, और अगले सप्ताह का CPI 9 के FOMC मीटिंग की दिशा निर्धारित करने वाला "मेन शो" है।
ध्यान दें कि बैंक ऑफ अमेरिका ने एक महत्वपूर्ण समय खिड़की की ओर विशेष रूप से ध्यान आकर्षित किया है: अगस्त की नौकरशाही रिपोर्ट, फेडरल रिजर्व अधिकारियों के लिए 'मौन अवधि' में प्रवेश करने से पहले अंतिम महत्वपूर्ण डेटा पॉइंट है।
इसका अर्थ है कि गैर-कृषि डेटा जारी होने के बाद, फेडरल रिजर्व अधिकारी श्रम बाजार डेटा के नीतिगत अर्थों पर जारी बयान देने का अल्पकालिक अवसर प्राप्त करेंगे। हालाँकि, अगले सप्ताह सीपीआई डेटा जारी होने पर, अधिकारी निस्तब्ध अवधि में होंगे और बाजार को अतिरिक्त मार्गदर्शन नहीं दे पाएंगे।
इसलिए, नॉन-फार्म पेड्रॉल डेटा के प्रकाशन के बाद कोई भी फेडरल रिजर्व अधिकारी का टिप्पणी, बाजार के द्वारा सीपीआई डेटा की व्याख्या करने और सितंबर की नीति की अपेक्षा बनाने पर असामान्य रूप से महत्वपूर्ण प्रभाव डालेगी।
वर्तमान ब्याज दर बाजार के संदर्भ में, बैंक ऑफ अमेरिका का मुख्य निष्कर्ष है: गैर-कृषि डेटा का ब्याज दर बाजार पर प्रभाव स्पष्ट रूप से असममित है।
विशेष रूप से:
यदि बेरोजगारी दर बढ़कर 4.2% हो जाती है, तो 2 वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में 5 से 12 बेसिस पॉइंट की कमी की उम्मीद है, 10 वर्षीय में 5 से 10 बेसिस पॉइंट की कमी की उम्मीद है;
यदि बेरोजगारी दर 4.0% तक गिर जाती है, तो 2 वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की आय दर 5 से 6 बेसिस पॉइंट तक बढ़ने की उम्मीद है, 10 वर्षीय की आय दर 5 से 8 बेसिस पॉइंट तक बढ़ने की उम्मीद है;
यदि बेरोजगारी दर 4.1% पर बनी रहती है, तो सभी अवधियों के आय दरों में द्विदिशीय उतार-चढ़ाव लगभग 5 बेसिस पॉइंट होगा।
इस असममिति के पीछे दो तर्क हैं: पहला, CTA (कमोडिटी ट्रेडिंग एडवाइजर) और सक्रिय बॉन्ड फंड अभी भी अपेक्षाकृत निम्न अवधि के खुले स्थिति रखते हैं, जिसका अर्थ है कि डेटा कम उम्मीद के अनुसार होने पर शॉर्ट कवरिंग आसानी से ट्रिगर हो सकती है; दूसरा, भले ही नॉन-फार्म पेड्रोल डेटा मजबूत हो, लेकिन यह सिर्फ सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि को पूरी तरह से पक्का नहीं कर सकता, और CPI प्रकाशित होने से पहले बाजार में अनिश्चितता बनी रहेगी।
इसके अलावा, ऐतिहासिक पैटर्न भी ब्याज दरों में वृद्धि के समय को सीमित करते हैं। बैंक ऑफ अमेरिका ने एक महत्वपूर्ण राजनीतिक कैलेंडर सीमा भी बताई है: 1990 के बाद से, फेडरल रिजर्व ने कभी भी राष्ट्रीय चुनाव के तुरंत पहले FOMC बैठक में एक नया ब्याज दर बढ़ाने का चक्र शुरू नहीं किया है। यदि सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि नहीं हुई, तो अगला “सक्रिय” बैठक अवसर शायद दिसंबर तक स्थगित हो जाएगा, क्योंकि अक्टूबर की बैठक मध्यावधि चुनाव के बहुत करीब है।
ट्रेडिंग स्ट्रैटेजी और फॉरेक्स फॉरवर्ड: 5-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड पर लंग और डॉलर पर टैक्टिकल शॉर्ट
उपरोक्त असममित जोखिम और फेड की पुनर्स्थापित विश्वसनीयता के आधार पर, बैंक ऑफ अमेरिका ने 5 वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड में लंबी स्थिति लेने और 5 वर्ष / 30 वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड यील्ड कर्व को तीव्र करने के लिए सुझाव दिया है। बैंक ऑफ अमेरिका का अनुमान है कि कमजोर नॉन-फार्म पेमेंट्स के परिणामस्वरूप यील्ड कर्व में बुलिश स्टीपनिंग होगी, जबकि मजबूत डेटा से बेयरिश फ्लैटनिंग होगी।
विदेशी मुद्रा स्तर पर, बैंक ऑफ अमेरिका का निर्णय ब्याज दर रणनीति के त論 के साथ संगत रखता है: डॉलर के लिए असममित जोखिम मौजूद हैं, जहां समान मात्रा में डेटा के अपेक्षित से अधिक / कम होने की स्थिति में, नीचे की ओर की संभावना ऊपर की ओर की तुलना में अधिक है।
वर्तमान संदर्भ में, सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना लगभग 70% की दर से कीमत निर्धारित की जा चुकी है, और अस्थायी डॉलर लंबी स्थितियाँ (IMM डेटा) अभी भी शुद्ध लंबी स्थिति में हैं, हालाँकि हाल के समय में अमेरिकी आर्थिक डेटा निरंतर कमजोर रहा है। बैंक ऑफ अमेरिका के अनुसार, इस ग्रीष्मकाल में डॉलर की दिशा वास्तविक डेटा के बजाय अमेरिकी नीति घटनाओं से प्रेरित हुई है।
मेरिल लिंच ने यह भी बताया कि जैक्सन होल के बाद डॉलर की कीमत में देरी होना संभवतः अगस्त के अंत में अप्रत्याशित सरकारी रिपॉजिटरी घोषणा के कारण जारी निषेधात्मक मनोदशा को दर्शाता है।
अगर फेडरल रिजर्व अंततः ब्याज दरों में वृद्धि करता है, तो यह "डॉलर कमजोर होना" की कहानी को प्रभावी ढंग से दबा देगा; अगर यह जुलाई के FOMC के पिछले गोल्फ़ी मुड़ के दोहराता है, तो जैक्सन होल में बनाई गई विश्वसनीयता तुरंत टूट जाएगी और डॉलर इसके साथ कमजोर हो जाएगा।